Коли стикаються титани ШІ: прогалина в оцінці, про яку ніхто не говорить

OpenAI лише тихо визнала щось, що має жахати венчурних капіталістів. Витік листа з листопада показує, що компанія попереджає про можливе падіння росту доходів до лише 5 відсотків—це було до того, як Google випустила Gemini 3.0.

Давайте розглянемо математику, яку Уолл-стріт зручно ігнорує:

Перевірка реальності OpenAI:

• Оцінка: $500 мільярд
• 2025 витрати готівки: $8+ мільярдів
• Внутрішні прогнози: $115 мільярд накопичених збитків до 2029 року
• Торгівля кількома: 25x дохід
• Ставка: Масивні майбутні прибутки виправдають поточні збитки

Позиція Google:

• Готівка в наявності: $98.5 мільярдів
• Користувацька база: 4 мільярди по Search, YouTube, Android, Gmail, Maps
• Індивідуальні чіпи TPU = без залежності від Nvidia
• Торгівля декількома: Менше 8x доходу
• Поточна реальність: Вже друкує десятки мільярдів щорічно

Ось неприємна правда: Це вже не про якість продукту. Це про контроль інфраструктури.

OpenAI потребує, щоб інвестори повірили, що втрати в розмірі понад 100 мільярдів доларів врешті-решт перетворяться на прибутки, достатні для виправдання оцінки в півтрильйона доларів. Google вже володіє мережею розподілу, трубопроводом даних, кремнієм та мільярдами активних користувачів — і його торгівля відбувається за однією третиною множника, при цьому генеруючи фактичні прибутки.

Якщо потужність ШІ консолідується в межах платформ, які контролюють інфраструктуру, а не в лабораторіях, що орендують обчислювальні потужності, то вся теза венчурного капіталу, що підтримує оцінку OpenAI, руйнується. Інвестиція Microsoft у $13 мільярд доларів купує час, але не скасовує математику.

Перепризначення не відбувається. Воно вже почалося. Ринок просто ще не встиг адаптуватися.