Strategy стверджує, що його баланс може витримати обвал Біткойна до 25.000 доларів, незважаючи на ризик через індекс MSCI

Джерело: Жовтий Оригінальна назва: Strategy стверджує, що його баланс може витримати падіння Bitcoin до 25.000 доларів, незважаючи на ризик через індекс MSCI

Оригінальне посилання: Strategy, найбільший корпоративний власник Bitcoin у світі, стверджує, що його баланс може витримати катастрофічне падіння Bitcoin до 25.000 доларів, на 66% нижче від середньої ціни покупки, навіть коли компанія стикається з зростаючим тиском через можливе виключення з індексу MSCI, що може спровокувати до 8.800 мільйонів доларів примусових продажів.

Компанія підкреслила свою фінансову стійкість за допомогою того, що вона називає системою “BTC Rating”, яка вимірює покриття застави в Bitcoin щодо боргових зобов'язань. З поточною ціною Bitcoin, що наближається до 87.000 доларів, 649.870 BTC від Strategy, оцінених приблизно в 56.500 мільйонів доларів, забезпечують заставний буфер у 6,9 разів щодо своїх 8.200 мільйонів доларів у конвертованому боргу. Навіть у сценарії найгіршого випадку, коли Bitcoin коштує 25.000 доларів, співвідношення активів до боргу залишалося б на рівні 2,0 разів, згідно з заявою компанії.

“Якщо BTC впаде до нашої середньої вартості 74 000 доларів, ми все ще матимемо 5,9x активів щодо конвертованого боргу, що ми називаємо рейтингом BTC нашого боргу. При BTC на 25 000 доларів це буде 2,0x”, - опублікувала компанія. Повідомлення з'являється, коли акції Strategy впали на 49% з свого максимуму в жовтні, торгуючись на рівнях, які не спостерігалися з кінця 2024 року. Компанія, яка змінила свою назву з MicroStrategy на Strategy в лютому 2025 року, зараз стикається з найбільшим структурним викликом: можливим виключенням з основних фондових індексів.

Що сталося

Strategy володіє 649.870 BTC, придбаними за середньою ціною 74.433 доларів за біткойн, загальною вартістю 48.370 мільйонів доларів. За нинішніми цінами це становить приблизно 13.000 мільйонів доларів нереалізованого прибутку, що робить Strategy найбільшим корпоративним власником біткойнів у світі, з більш ніж 3% від загальної пропозиції біткойнів.

Структура капіталу компанії включає 8,214 мільйона доларів у конвертованому боргу з термінами погашення між 2028 і 2032 роками, які мають індивідуальні рейтинги BTC від 7x до більше 50x покриття. Під шаром боргу знаходяться 7,779 мільйона доларів у привілейованих акціях, розподілених на п’ять серій: STRF, STRC, STRE, STRK і STRD. Ці вічні привілейовані цінні папери виплачують річні дивіденди в межах від 8% до 10,5%.

В цілому, загальні зобов'язання Strategy становлять приблизно 15,993 мільйона доларів. За поточною ціною Bitcoin ці борги підтримуються консолідованим BTC Rating на рівні 3,6x, що означає, що компанія має в активах, номінованих у Bitcoin, вартість, що перевищує в три з половиною рази її невиконані зобов'язання.

Розрахунок стійкості базується на гіпотезі, що Bitcoin впаде до 25.000 доларів, що є зниженням на 71% від поточних рівнів та на 66% нижче середньої ціни покупки Strategy. За цією гіпотетичною оцінкою, 649.870 BTC Strategy коштуватимуть 16.200 мільйонів доларів, що все ще вдвічі більше, ніж їх зобов'язання за конвертованим боргом у 8.200 мільйонів доларів.

Однак більш широкий виклик загострився 20 листопада, коли MSCI оголосила, що розглядає правила, які виключатимуть з її індексів компанії, чиї цифрові активи перевищують 50% від загальної вартості активів. Утримання Bitcoin у Strategy становить приблизно 77% її балансу, що ставить її безпосередньо під прицілом запропонованих нормативних змін.

Чому це важливо

Рішення MSCI, заплановане на 15 січня 2026 року, може спровокувати масові примусові продажі з боку пасивних фондів, які реплікують основні індекси. Стратегі деяких великих інвесторів оцінюють, що приблизно 9 000 мільйонів доларів з капіталізації ринку в 59 000 мільйонів Strategy, ймовірно, знаходяться в руках пасивних інвестицій через ETF та взаємні фонди, пов'язані з важливими бенчмарками.

Аналітики великих фінансових установ оцінили, що “виходи можуть сягнути 2,800 мільйонів доларів, якщо Strategy буде виключена з індексів MSCI, і 8,800 мільйонів доларів з усіх інших індексів акцій, якщо інші постачальники індексів вирішать слідувати за MSCI”.

Компанію вже виключили з розгляду для S&P 500 у вересні, незважаючи на виконання кількісних вимог щодо капіталізації, ліквідності та прибутковості. Комітет індексу обрав натомість інші цінні папери, зазначивши занепокоєння через високу концентрацію Bitcoin у Strategy та через волатильність її прибутків, повністю зумовлених рухами цін на криптовалюти.

Сумуючи виклики, Strategy минулого тижня перервала свою шеститижневу серію покупок Bitcoin, зупинивши накопичення, коли її премія капіталізації ринку по відношенню до чистих активів наблизилася до паритету, близько 1,16x, найнижчий рівень поточного циклу. Історично премія торгувалася в діапазоні від 2x до 3x під час бичачих ринків, що дозволяло Strategy випускати акції за вигідними оцінками для фінансування додаткових покупок Bitcoin.

Генеральний директор Майкл Сейлор захистив структуру компанії 21 листопада, стверджуючи: “Стратегія не є фондом, не є трестом і не є холдинговою компанією. Ми є публічною операторською компанією з програмним бізнесом на 500 мільйонів доларів і унікальною стратегією казначейства, яка використовує Bitcoin як продуктивний капітал”.

Незважаючи на падіння, Strategy продовжує залучати капітал за допомогою своєї платформи привілейованих акцій. Компанія залучила 20.800 мільйонів доларів у 2025 році за допомогою комбінації 11.900 мільйонів у звичайних акціях, 6.900 мільйонів у привілейованих акціях та 2.000 мільйонів у конвертованому боргу.

Остаточні роздуми

Заява Strategy про стійкість свого балансу різко контрастує з поведінкою його акцій. Цінні папери закрилися 25 листопада на рівні близько 172-173 доларів, приблизно на 68% нижче від максимуму 2025 року, який перевищував 540 доларів. Компанія торгується за приблизно 1,1x вартістю своїх активів у Bitcoin, що є найвужчою премією з моменту початку своєї стратегії накопичення Bitcoin у серпні 2020 року.

Важливе рейтингове агентство присвоїло компанії Strategy кредитний рейтинг “B-” у жовтні, зазначивши “високу концентрацію на біткоїні, обмежений бізнес-фокус, слабку капіталізацію з урахуванням ризику та низьку ліквідність у доларах США”. Рейтинг відображає здатність компанії Strategy виконувати свої боргові зобов'язання за нинішніх умов, але визнає значний ризик дефолту, якщо умови на ринку погіршаться.

Річні зобов'язання компанії з дивідендів та відсотків складають 689 мільйонів доларів, що менше 1% її володінь Bitcoin за поточними цінами. Ця сума включає 35 мільйонів доларів витрат на відсотки за конвертованими облігаціями (0,42% середня вартість ) та 654 мільйони доларів у вигляді дивідендів за привілейованими акціями.

Стратегія також вжила заходів для диверсифікації ризику зберігання. Компанія перевела 165.709 BTC на суму 14.500 мільйонів доларів до одного з основних постачальників зберігання протягом останніх кількох місяців, розділивши свої активи між кількома регульованими постачальниками.

Хоча баланс, забезпечений Bitcoin, стратегії пропонує суттєвий захист від падіння цін, рішення MSCI представляє собою іншу категорію ризику: структурні примусові продажі, які не пов'язані зі здоров'ям фінансів компанії чи фундаментальною вартістю Bitcoin. Рішення від 15 січня визначить, чи залишиться Strategy еталоном акцій для Bitcoin, чи буде вона відсунута на маргінеси публічних ринків через своє безпрецедентне зосередження на цифрових активах.

З біткоїном, що торгується близько 87 000 доларів, Strategy зберігає нереалізований прибуток у 16% за своїми позиціями. Однак падіння нижче 70 000 доларів повністю знищить облікові приросту, що може викликати додаткову увагу з боку кредитних ринків та інвесторів у акціях, саме тоді, коли компанія переживає свій найважливіший період з моменту перетворення своєї бізнес-стратегії на першу в світі Bitcoin Treasury Company.