Розколювання зайнятості в несільськогосподарському секторі США (NFP) підірвало світові ринки! Шифрування активів стикається з макроекономічним кулаком.

“Несподівано опубліковано 11.9, вище очікувань 5, Несприятлива інформація!” 20 листопада цей короткий висновок викликав величезну увагу на Gate площі. У той же день Міністерство праці США опублікувало звіт про безробіття за вересень, затриманий більше ніж на місяць через урядовий простій, згідно з яким було створено 119 тисяч нових робочих місць, що значно перевищує очікувані 50 тисяч, але рівень безробіття несподівано зріс до 4.4%, досягнувши найвищого рівня з жовтня 2021 року.

Цей звіт з протиріччям “сильний ріст, слабка якість” демонструє найскладнішу картину зайнятості в післяпандемічну епоху, а також ускладнює рішення Федеральної резервної системи про зниження процентних ставок у грудні.

!

01 затримка даних: розколене неробоче

Дані про безробіття за вересень, які мали бути опубліковані на початку жовтня, були затримані до 20 листопада через призупинення роботи уряду США, що привернуло до цього звіту небачену раніше увагу.

Дані показують, що в США у вересні кількість нових робочих місць у секторі сільського господарства зросла на 119 тисяч, що значно перевищує очікування ринку в 50 тисяч, що є найбільшим зростанням з квітня.

Однак, за сильними даними на поверхні приховані тривожні структурні проблеми.

Рівень безробіття несподівано зріс до 4,4%, перевищивши ринкові прогнози на рівні 4,3%, що стало найвищим рівнем за майже чотири роки. Одночасно дані за попередні два місяці зазнали значного перегляду — кількість нових робочих місць у серпні була переглянута з 22 тисяч до -4 тисяч, а дані за липень також були переглянуті з 79 тисяч до 72 тисяч.

Це означає, що на ринку праці в США влітку вже з'явилися ознаки скорочення, а темпи зростання далеко не такі сильні, як виглядає на поверхні.

02 Дані за лаштунками: Правда про ринок праці

Ця «сильна» звітність про нефермерські роботи в значній мірі залежить від незвичного сезонного коригуючого фактора.

Якщо виходити з історичних норм коригування, справжній ріст зайнятості, відображений в початкових даних, може бути дуже слабким.

Більш важливим є зміна структури зайнятості. Нові робочі місця в основному зосереджені в галузях охорони здоров'я, уряду та освіти, розширення яких часто не може справді відобразити відновлення попиту в приватному секторі.

В банку Wells Fargo підкреслили в звіті: “Цього разу сильне зростання нових робочих місць у секторі неприбуткової сфери головним чином зосереджене в охороні здоров'я, державному управлінні та освіті, і розширення цих галузей часто не може дійсно відображати відновлення попиту в приватному секторі.”

Одночасно в промисловості, транспорті та складському господарстві, а також у сфері комерційних послуг спостерігається зниження.

Морган Стенлі зазначає, що, незважаючи на те, що зростання зайнятості перевищує очікування, зростання рівня безробіття може означати, що попит на робочу силу входить у “поворотну зону”.

03 Реакція ринку: від святкування до паніки

Після публікації даних про безробіття, світові фінансові ринки пережили різкі коливання, американські акції продемонстрували захоплюючу динаміку “високого відкриття та низького закриття”.

Під впливом звіту Nvidia, що перевищив очікування, у четвер американські акції різко зросли на початку торгів. Індікс Доу на початку торгів зріс на 717 пунктів, S&P 500 зріс на 1,9%, а індікс Nasdaq досяг максимального зростання 2,6%.

Однак, внаслідок повторної оцінки ринком ймовірності зниження процентних ставок у грудні, зростання фондового ринку США різко змінилося. На обідній перерві, індекс Доу Джонса зросла, а потім впала приблизно на 370 пунктів, індекс S&P 500 впав більш ніж на 1%, а індекс Nasdaq впав приблизно на 1,2%.

Акції NVIDIA швидко змінилися з підвищення на 5% на зниження, що призвело до колективного ослаблення акцій концепції ШІ, таких як AMD, Oracle.

Засновник KKM Financial Джефф Кілбург зазначив: “Зіркова іскра Nvidia недостатня, щоб компенсувати тиск, спричинений зміною очікувань щодо політики Федеральної резервної системи. Протягом останніх кількох тижнів ринок сподівався на зниження відсоткових ставок у грудні, але тепер цей наратив швидко руйнується.”

04 Федеральна резервна система в пастці двох труднощів

Цей суперечливий звіт про зайнятість у США ускладнює політичне рішення ФРС у грудні.

Інструмент CME FedWatch показує, що очікування ринку щодо зниження ставки Федеральної резервної системи США у грудні значно зменшилися, ймовірність впала з майже 90% місяць тому до діапазону 32%-40%.

Голова Федерального резерву Клівленда Хамак попередив, що подальше зниження процентних ставок за умов, коли інфляція залишається вище цільового рівня 2%, може призвести до більш широких ризиків для економіки.

Вона зазначила у своїй промові на конференції у Федеральному резервному банку Клівленда, що передчасне зниження процентних ставок може не лише подовжити нинішній період високої інфляції, але й сприяти надмірному ризику на фінансових ринках.

Протокол засідання Федеральної резервної системи у жовтні також продемонстрував чітку яструбину тенденцію: “більшість членів вважають, що зниження процентних ставок у грудні не є доречним”, “деякі члени навіть стурбовані надмірним попереднім очікуванням ринку щодо пом’якшення”.

05 Криптовий ринок зазнав кровопролиття

Як індикатор ризикового ставлення до ринку, криптовалюти зазнали серйозних втрат під час цього раунду продажів.

На фоні фінансового звіту Nvidia ризикові активи короткостроково зросли, Bitcoin на деякий час подолав 93,000 доларів, але потім швидко зіткнувся з великими продажами, і ціна на деякий час знизилася до рівня 86,400 доларів.

Ефір впав ще більше, за короткий час знизившись майже на 4%. За 24 години по всій мережі обсяг ліквідацій досяг 814 мільйонів доларів, ринок перейшов у стан “екстремального страху”.

Цей обвал стався на фоні підвищення кореляції біткойна з індексом Nasdaq до 0,80, що повністю підвело його під ризики волатильності традиційних фінансових ринків. Коли акції технологічних компаній зазнають розпродажу, криптовалюта більше не має незалежних захисних властивостей.

Компании, связанные з криптоактивами, також зазнали загального падіння: MicroStrategy знизився на 4,7%, річне падіння розширилося до 62%; Coinbase (COIN) знизився на 4%.

06 Перебудова логіки ціноутворення ризикових активів

Цей драматичний розворот не є наслідком єдиного фактора, а результатом резонансу кількох негативних емоцій, що може свідчити про фундаментальну зміну ринкової логіки.

Аналізатор Oppenheimer заявив: “Криптоактиви завжди підлягали впливу умов ліквідності, а відсутність зниження процентних ставок Федеральною резервною системою в грудні означає, що все середовище ризикових активів зіштовхнеться з вищими витратами на фінансування.”

Ринок криптоактивів переходить від “наративного стимулювання до стимулювання вартості та прийняття”.

Ера, коли достатньо було наративу для досягнення десятків відсотків зростання, закінчилася; вступ інституцій більше не означає безумовного зростання, а швидше переніс криптоактиви в ціновий каркас, більш схожий на традиційні фінанси.

У рамках цієї нової структури події на кшталт “запуск ETF” та “оптимізація регулювання” більше схожі на фундаментальні роботи, а не на детонатори, що спричиняють різке зростання цін.

07 Прогноз: Невизначеність стала новою нормою

У зв'язку з закриттям уряду, що призвело до перерви в зборі даних, звіт по зайнятості за жовтень буде об'єднаний з даними за листопад і буде опублікований лише після монетарної політичної наради з 9 по 10 грудня, що робить звіт за вересень єдиними офіційними даними ринку праці для ухвалення рішень та ринку.

Це означає, що Федеральна резервна система буде позбавлена останніх даних для посилання перед засіданням у грудні і змушена приймати рішення на тлі неповної інформації.

Головний співдиректор глобального фіксованого доходу Goldman Sachs Кай Хаїг зазначив: “Стабільне зниження рівня безробіття буде чинити тиск на напрямок політики, Федеральна резервна система надає велике значення м'яким даним щодо ринку праці. Пауел схиляється до управління ризиками, тому до закінчення його терміну в наступному році, політичні дії все ще можуть бути гнучко налаштовані.”

У найближчі кілька тижнів ринок буде уважно стежити за Бежевою книгою Федрезерву, яка буде опублікована 26 листопада, а також за даними про PMI в обробній промисловості та послугах, які будуть опубліковані 1 і 3 грудня відповідно, щоб знайти більше підказок щодо напрямку економіки.

Майбутнє

Для інвесторів, можливо, найближчими тижнями потрібно буде пристебнути ремені безпеки. Засідання комітету з монетарної політики Федеральної резервної системи з 9 по 10 грудня стане наступною ключовою точкою повороту для ринку. Оскільки звіт про зайнятість за жовтень буде включено в дані за листопад і опубліковано 16 грудня, Федеральна резервна система не отримає жодних інших офіційних статистичних даних про зайнятість до майбутнього засідання.

Цей звіт про непрофесійний ринок праці за вересень, що запізнився, подібно до ліхтарика, що раптово загоряється в темряві, хоч і може висвітлити невелику ділянку попереду, проте робить навколишню темряву ще більш глибокою.