Протягом останніх двох років увага ринку постійно зосереджувалася на одному питанні: чи ще прийде сезон альткоїнів?
Відносно сили біткоїна та просування інституціоналізації, більшість альткоїнів демонструють незадовільні результати, більшість існуючих альткоїнів втратили 95% своєї ринкової капіталізації в порівнянні з попереднім циклом, а нові монети, які оточені багатьма ореолами, також потрапили в трясовину. Ефір також пережив тривалий емоційний спад, і лише нещодавно завдяки таким торговим структурам, як "біткоїн-акція", почалася відновлення.
Навіть на фоні нових рекордів біткоїна та відновлення ефіріуму, загальний настрій ринку щодо альткоїнів залишається пригніченим. Кожен учасник ринку сподівається, що ринок зможе повторити епічний бичачий ринок 2021 року.
Автор тут висловлює основний висновок: макроекономічне середовище та структура ринку, які були під час «великого вливання» у 2021 році, що тривало кілька місяців, більше не існують — це не означає, що сезон альткоїнів обов’язково не настане, але вірогідніше, що він розгорнеться в умовах повільного бичачого тренду з більш диференційованими характеристиками.
Мить квітки, 2021 рік
!
▲ Джерело: rwa.xyz
Зовнішнє ринкове середовище 2021 року було надзвичайно унікальним. Під час пандемії COVID-19 центральні банки різних країн друкують гроші безпрецедентними темпами та закачують цей дешевий капітал у фінансову систему, внаслідок чого доходність традиційних активів знижена, і у всіх раптом виявилося багато готівки.
Під впливом пошуку високих доходів капітал почав масово переходити до ризикових активів, а крипторинок став важливим місцем для їх розміщення. Найочевидніше, що обсяги випуску стейблкоїнів різко зросли: з приблизно 20 мільярдів доларів наприкінці 2020 року до понад 150 мільярдів доларів наприкінці 2021 року, зростання за рік перевищило 7 разів.
А в середині криптоіндустрії, після DeFi Summer, інфраструктура на базі блокчейну для фінансів починає розгортатися, і концепції NFT та метасвіту входять у масову свідомість. Публічні блокчейни та етапи розширення також перебувають на стадії зростання. Водночас пропозиція проектів і токенів також відносно обмежена, а концентрація уваги висока.
Наприклад, у DeFi кількість провідних проєктів була обмеженою, і лише кілька протоколів, таких як Uniswap, Aave, Compound, Maker, могли представляти весь сектор. Вибір інвесторів був простим, а кошти легше зливалися, щоб сприяти зростанню всього сегмента.
Вищезазначені два пункти забезпечили основу для сезону підробок у 21 році.
Чому "місця не постійні, святкові застілля важко повторити"
Відкинувши макроекономічні фактори, автор вважає, що поточна структура ринку, в порівнянні з 4 роками тому, зазнала таких значних змін:
Швидке розширення пропозиції токенів
!
▲ Джерело: CMC
Ефект збагачення, що триває вже 21 рік, привернув величезну кількість коштів. За останні чотири роки надзвичайний розквіт венчурного капіталу невимушено підвищив середню оцінку проєктів, поширення економіки аердропів та вірусне розповсюдження мемкоїнів спільно призвели до різкого збільшення темпів випуску токенів та підвищення їхньої оцінки.
!
▲ Джерело: Tokenomist
На відміну від більшості проектів 2021 року, які перебували в стані високої ліквідності, нинішні основні проекти на ринку, за винятком мемекоїнів, зазнають значного тиску на розблокування токенів. За даними TokenUnlocks, тільки в 2024-2025 роках більше 200 мільярдів доларів капіталізації токенів підлягають розблокуванню. Це також є об'єктом критики в рамках цього циклу, де існує «високий FDV, низька ліквідність».
Розподіл уваги та ліквідності
!
▲ Джерело: Kaito
На рівні уваги, на зображенні випадково вирізано mindshare проекту Kaito на Pre-TGE. Серед перших 20 проектів ми можемо виділити не менше 10 сегментів. Якщо нам доведеться узагальнити основні наративи ринку 2021 року кількома словами, більшість людей, ймовірно, скажуть "DeFi, NFT, GameFi/Metaverse". А останні два роки ринок, здається, важко змусити нас миттєво реагувати і описувати кількома словами.
У таких випадках кошти швидко перемикаються між різними треками, і тривалість цього процесу дуже коротка. У CT переповнено інформацією, різні групи більшу частину часу обговорюють різні теми. Це фрагментація уваги ускладнює утворення спільного зусилля для коштів, як це було в 2021 році. Навіть якщо у певному треку виникає непогана ситуація, важко, щоб це поширилося на інші сфери, не кажучи вже про загальний ріст.
На рівні ліквідності, однією з основ сезону альткоїнів є ефект виливу прибуткових коштів: ліквідність спочатку надходить у основні активи, такі як біткойн, ефір тощо, а потім починає шукати альткоїни з потенційно вищими прибутками. Цей ефект виливу та ротації забезпечує постійну підтримку купівлі для активів з довгим хвостом.
Ця, здавалося б, очевидна ситуація, ми не спостерігали в цьому циклі:
По-перше, тому що установи та ETF, які сприяють зростанню біткоїна та ефіру, не будуть далі інвестувати кошти в альткоїни. Ці кошти більше віддають перевагу надійним та відповідним головним активам і супутнім продуктам, що в свою чергу підсилює ефект всмоктування щодо головних активів, а не підвищує рівень води рівномірно до країв.
По-друге, більшість роздрібних інвесторів на ринку, можливо, взагалі не мають біткоїнів або ефірів, а за останні два роки вони глибоко застрягли в альткоїнах, не маючи додаткової ліквідності.
Відсутність застосувань для розширення кола спілкування
За бурхливим зростанням ринку 2021 року насправді стояли певні підстави. DeFi ввела нову енергію в тривалу вичерпність застосування блокчейну; NFT розширили вплив творців і знаменитостей за межі кола, а приріст походив від нових користувачів та нових випадків використання ззовні (принаймні, так говорить історія).
Після чотирьох років технічних і продуктових ітерацій ми виявили, що інфраструктура надмірно розвинута, але справжніх застосувань, які вийшли за межі, дуже мало. Тим часом ринок зростає, стає більш прагматичним і свідомим — під тиском насичення наративами ринок потребує бачити справжній ріст користувачів та сталу бізнес-модель.
Без постійного припливу свіжої крові для підтримки зростаючого постачання токенів, ринок може лише потрапити в інволюцію стоків, що не може в корені забезпечити основи, необхідні для загального зростання.
Намалювати і уявити цей раунд сезону клонів
Період шантажу прийде, просто це не буде такий самий період шантажу, як у 21 році.
По-перше, основна логіка обігу прибуткових коштів і ротації секторів існує. Ми можемо спостерігати, що після того, як біткоїн досягне 100000 доларів, короткостроковий імпульс зростання явно послабився, кошти почнуть шукати наступний об'єкт. Аналогічно для ефіру.
По-друге, у ситуації тривалої нестачі ліквідності на ринку, альткоїни в руках інвесторів застрягли, капітал потребує пошуку шляхів для порятунку. Ефіріум є чудовим прикладом: чи змінилися основи Ефіріума в цьому циклі? Найпопулярніші додатки Hyperliquid і pump.fun не відбулися на Ефіріумі; концепція "світового комп'ютера" також вже давно застаріла.
Внутрішня ліквідність недостатня, тому можна звертатися лише зовні. Під впливом DAT, разом з більш ніж трьохкратним зростанням ETH, багато історій про стейблкоїни та RWA отримали найреалістичнішу основу.
Автор уявив наступну ситуацію:
Детермінований ринок на основі фундаментальних факторів
!
▲ Джерело: TokenTerminal
У невизначеному ринку капітал інстинктивно шукає певність.
Капітал буде більше спрямовуватися в проекти з фундаментальними показниками та PMF, ці активи можуть мати обмежене зростання, але відносно більш стабільні та з високою певністю. Наприклад, такі DeFi-лідери, як Uniswap і Aave, навіть у періоди ринкової слабкості, продовжують демонструвати гарну стійкість; Ethena, Hyperliquid і Pendle ж виступають як нові зірки, які виділилися в цьому циклі.
Потенційними каталізаторами можуть бути дії на рівні управління, такі як відкриття витратного ключа тощо.
Ці проекти мають спільну рису: вони можуть генерувати значний грошовий потік, а продукти вже були повністю перевірені ринком.
Бета-можливість сильних активів
Коли основна лінія ринку (наприклад, ETH) починає зростати, ті, хто пропустив цей ріст або шукає вищий важіль, будуть шукати "помічні активи", які мають високу кореляцію з ним, щоб отримати Beta дохід. Наприклад, UNI, ETHFI, ENS тощо. Вони можуть посилити коливання ETH, але їхня стійкість відносно гірша.
Перепризначення старих трас під основні тенденції
Від інституційного попиту на біткойн, ETF до DAT моделі, основна наратив цього циклу – це прийняття традиційними фінансами. Якщо зростання стейблкоїнів прискориться, припустимо, зросте в 4 рази до 1 трильйона доларів, ці кошти, ймовірно, частково надійдуть у сферу DeFi, сприяючи переоцінці їх вартості на ринку. Вихід фінансових продуктів з Crypto малих кіл на традиційний фінансовий ринок, переформує рамки оцінки DeFi блакитних фішок.
Локальна екологічна спекуляція
!
▲ Джерело: DeFiLlama
HyperEVM завдяки своїй постійно високій обговорювальності, залученості користувачів та накопиченню додаткових коштів, в період зростання екосистемних проектів може призвести до багатства ефекту та Alpha протягом декількох тижнів до кількох місяців.
Розбіжності в оцінці зіркових проєктів
!
▲ Джерело: Blockworks
Беручи за приклад pump.fun, після того, як емоційний підйом з випуском токенів зменшиться, оцінка повернеться до консервативного діапазону та виникне ринкова розбіжність, якщо основні показники все ще зберігатимуть сильні тенденції, можуть виникнути можливості для відновлення. З середньостроковою перспективою, pump.fun, як лідер у сегменті мемів, одночасно має доходи як підтримку основних показників та модель викупу, може перевершити більшість провідних мемів.
Висновок
2021 року той тип "закритими очима купувати" підробок вже став історією. Ринкова середовище стає відносно більш зрілим і диференційованим — ринок завжди правий, як інвестор, ти можеш лише постійно адаптуватися до цих змін.
Поєднуючи вищезазначене, автор також висловлює кілька прогнозів на завершення:
Після входження традиційних фінансових установ у світ криптовалют їхня логіка розподілу капіталу радикально відрізняється від роздрібних інвесторів — їм потрібні зрозумілі грошові потоки та моделі оцінки, з якими можна порівнювати. Ця логіка розподілу безпосередньо сприяє розширенню та зростанню DeFi в наступному циклі. Протоколи DeFi, щоб залучити інституційні кошти, будуть більш активно впроваджувати механізми розподілу зборів, викупу або дивідендного дизайну протягом наступних 6–12 місяців.
У майбутньому, простий логічний підрахунок оцінки на основі TVL перейде до логіки розподілу грошових потоків. Ми можемо бачити нещодавно випущені деякі DeFi інституційні продукти, такі як Horizon від Aave, що дозволяє закладати токенізовані американські державні облігації та інституційні фонди для отримання стабільних монет.
З ускладненням макроекономічного середовища процентних ставок та збільшенням попиту традиційних фінансів на ланцюгові доходи, інфраструктура доходів, здатна до стандартизації та продуктізації, стане найціннішим надбанням: похідні інструменти процентних ставок (такі як Pendle), платформи структурованих продуктів (такі як Ethena) та агрегатори доходів отримають вигоду.
Ризики, з якими стикаються DeFi-протоколи, полягають у тому, що традиційні установи використовують свої брендові, регуляторні та розподільчі переваги для випуску власних, регульованих продуктів у стилі "закритого саду", змагаючись з існуючими DeFi. Це можна побачити на прикладі Tempo Blockchain, спільно запущеного Paradigm і Stripe.
Майбутній ринок альткойнів, можливо, буде схилятися до «барабельності», де ліквідність буде перетікати до двох крайнощів: з одного боку, це будуть ліквідні DeFi-проекти та інфраструктура. Ці проекти мають грошові потоки, мережеві ефекти та визнання з боку установ, і вони залучать більшість коштів, які шукають стабільне зростання. З іншого боку, це будуть чисті високоризикові активи — мемкоїни та короткострокові наративи. Ця частина активів не спирається на жодний фундаментальний наратив, а є спекулятивним інструментом з високою ліквідністю та низьким бар'єром входу, що задовольняє ринковий попит на екстремальний ризик і прибуток. А проекти, що знаходяться між цими двома крайнощами, маючи певний продукт, але недостатньо глибокий захист та плоский наратив, можуть опинитися в незручному положенні на ринку, якщо структура ліквідності не покращиться.
Джерело: IOSG
Переглянути оригінал
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
IOSG: Чому "альтсезон", який можна було "купити з закритими очима", став історією?
Автор|Цзявей @IOSG
Вступ
!
▲ Джерело: CMC
Протягом останніх двох років увага ринку постійно зосереджувалася на одному питанні: чи ще прийде сезон альткоїнів?
Відносно сили біткоїна та просування інституціоналізації, більшість альткоїнів демонструють незадовільні результати, більшість існуючих альткоїнів втратили 95% своєї ринкової капіталізації в порівнянні з попереднім циклом, а нові монети, які оточені багатьма ореолами, також потрапили в трясовину. Ефір також пережив тривалий емоційний спад, і лише нещодавно завдяки таким торговим структурам, як "біткоїн-акція", почалася відновлення.
Навіть на фоні нових рекордів біткоїна та відновлення ефіріуму, загальний настрій ринку щодо альткоїнів залишається пригніченим. Кожен учасник ринку сподівається, що ринок зможе повторити епічний бичачий ринок 2021 року.
Автор тут висловлює основний висновок: макроекономічне середовище та структура ринку, які були під час «великого вливання» у 2021 році, що тривало кілька місяців, більше не існують — це не означає, що сезон альткоїнів обов’язково не настане, але вірогідніше, що він розгорнеться в умовах повільного бичачого тренду з більш диференційованими характеристиками.
Мить квітки, 2021 рік
!
▲ Джерело: rwa.xyz
Зовнішнє ринкове середовище 2021 року було надзвичайно унікальним. Під час пандемії COVID-19 центральні банки різних країн друкують гроші безпрецедентними темпами та закачують цей дешевий капітал у фінансову систему, внаслідок чого доходність традиційних активів знижена, і у всіх раптом виявилося багато готівки.
Під впливом пошуку високих доходів капітал почав масово переходити до ризикових активів, а крипторинок став важливим місцем для їх розміщення. Найочевидніше, що обсяги випуску стейблкоїнів різко зросли: з приблизно 20 мільярдів доларів наприкінці 2020 року до понад 150 мільярдів доларів наприкінці 2021 року, зростання за рік перевищило 7 разів.
А в середині криптоіндустрії, після DeFi Summer, інфраструктура на базі блокчейну для фінансів починає розгортатися, і концепції NFT та метасвіту входять у масову свідомість. Публічні блокчейни та етапи розширення також перебувають на стадії зростання. Водночас пропозиція проектів і токенів також відносно обмежена, а концентрація уваги висока.
Наприклад, у DeFi кількість провідних проєктів була обмеженою, і лише кілька протоколів, таких як Uniswap, Aave, Compound, Maker, могли представляти весь сектор. Вибір інвесторів був простим, а кошти легше зливалися, щоб сприяти зростанню всього сегмента.
Вищезазначені два пункти забезпечили основу для сезону підробок у 21 році.
Чому "місця не постійні, святкові застілля важко повторити"
Відкинувши макроекономічні фактори, автор вважає, що поточна структура ринку, в порівнянні з 4 роками тому, зазнала таких значних змін:
Швидке розширення пропозиції токенів
!
▲ Джерело: CMC
Ефект збагачення, що триває вже 21 рік, привернув величезну кількість коштів. За останні чотири роки надзвичайний розквіт венчурного капіталу невимушено підвищив середню оцінку проєктів, поширення економіки аердропів та вірусне розповсюдження мемкоїнів спільно призвели до різкого збільшення темпів випуску токенів та підвищення їхньої оцінки.
!
▲ Джерело: Tokenomist
На відміну від більшості проектів 2021 року, які перебували в стані високої ліквідності, нинішні основні проекти на ринку, за винятком мемекоїнів, зазнають значного тиску на розблокування токенів. За даними TokenUnlocks, тільки в 2024-2025 роках більше 200 мільярдів доларів капіталізації токенів підлягають розблокуванню. Це також є об'єктом критики в рамках цього циклу, де існує «високий FDV, низька ліквідність».
Розподіл уваги та ліквідності
!
▲ Джерело: Kaito
На рівні уваги, на зображенні випадково вирізано mindshare проекту Kaito на Pre-TGE. Серед перших 20 проектів ми можемо виділити не менше 10 сегментів. Якщо нам доведеться узагальнити основні наративи ринку 2021 року кількома словами, більшість людей, ймовірно, скажуть "DeFi, NFT, GameFi/Metaverse". А останні два роки ринок, здається, важко змусити нас миттєво реагувати і описувати кількома словами.
У таких випадках кошти швидко перемикаються між різними треками, і тривалість цього процесу дуже коротка. У CT переповнено інформацією, різні групи більшу частину часу обговорюють різні теми. Це фрагментація уваги ускладнює утворення спільного зусилля для коштів, як це було в 2021 році. Навіть якщо у певному треку виникає непогана ситуація, важко, щоб це поширилося на інші сфери, не кажучи вже про загальний ріст.
На рівні ліквідності, однією з основ сезону альткоїнів є ефект виливу прибуткових коштів: ліквідність спочатку надходить у основні активи, такі як біткойн, ефір тощо, а потім починає шукати альткоїни з потенційно вищими прибутками. Цей ефект виливу та ротації забезпечує постійну підтримку купівлі для активів з довгим хвостом.
Ця, здавалося б, очевидна ситуація, ми не спостерігали в цьому циклі:
По-перше, тому що установи та ETF, які сприяють зростанню біткоїна та ефіру, не будуть далі інвестувати кошти в альткоїни. Ці кошти більше віддають перевагу надійним та відповідним головним активам і супутнім продуктам, що в свою чергу підсилює ефект всмоктування щодо головних активів, а не підвищує рівень води рівномірно до країв.
По-друге, більшість роздрібних інвесторів на ринку, можливо, взагалі не мають біткоїнів або ефірів, а за останні два роки вони глибоко застрягли в альткоїнах, не маючи додаткової ліквідності.
Відсутність застосувань для розширення кола спілкування
За бурхливим зростанням ринку 2021 року насправді стояли певні підстави. DeFi ввела нову енергію в тривалу вичерпність застосування блокчейну; NFT розширили вплив творців і знаменитостей за межі кола, а приріст походив від нових користувачів та нових випадків використання ззовні (принаймні, так говорить історія).
Після чотирьох років технічних і продуктових ітерацій ми виявили, що інфраструктура надмірно розвинута, але справжніх застосувань, які вийшли за межі, дуже мало. Тим часом ринок зростає, стає більш прагматичним і свідомим — під тиском насичення наративами ринок потребує бачити справжній ріст користувачів та сталу бізнес-модель.
Без постійного припливу свіжої крові для підтримки зростаючого постачання токенів, ринок може лише потрапити в інволюцію стоків, що не може в корені забезпечити основи, необхідні для загального зростання.
Намалювати і уявити цей раунд сезону клонів
Період шантажу прийде, просто це не буде такий самий період шантажу, як у 21 році.
По-перше, основна логіка обігу прибуткових коштів і ротації секторів існує. Ми можемо спостерігати, що після того, як біткоїн досягне 100000 доларів, короткостроковий імпульс зростання явно послабився, кошти почнуть шукати наступний об'єкт. Аналогічно для ефіру.
По-друге, у ситуації тривалої нестачі ліквідності на ринку, альткоїни в руках інвесторів застрягли, капітал потребує пошуку шляхів для порятунку. Ефіріум є чудовим прикладом: чи змінилися основи Ефіріума в цьому циклі? Найпопулярніші додатки Hyperliquid і pump.fun не відбулися на Ефіріумі; концепція "світового комп'ютера" також вже давно застаріла.
Внутрішня ліквідність недостатня, тому можна звертатися лише зовні. Під впливом DAT, разом з більш ніж трьохкратним зростанням ETH, багато історій про стейблкоїни та RWA отримали найреалістичнішу основу.
Автор уявив наступну ситуацію:
Детермінований ринок на основі фундаментальних факторів
!
▲ Джерело: TokenTerminal
У невизначеному ринку капітал інстинктивно шукає певність.
Капітал буде більше спрямовуватися в проекти з фундаментальними показниками та PMF, ці активи можуть мати обмежене зростання, але відносно більш стабільні та з високою певністю. Наприклад, такі DeFi-лідери, як Uniswap і Aave, навіть у періоди ринкової слабкості, продовжують демонструвати гарну стійкість; Ethena, Hyperliquid і Pendle ж виступають як нові зірки, які виділилися в цьому циклі.
Потенційними каталізаторами можуть бути дії на рівні управління, такі як відкриття витратного ключа тощо.
Ці проекти мають спільну рису: вони можуть генерувати значний грошовий потік, а продукти вже були повністю перевірені ринком.
Бета-можливість сильних активів
Коли основна лінія ринку (наприклад, ETH) починає зростати, ті, хто пропустив цей ріст або шукає вищий важіль, будуть шукати "помічні активи", які мають високу кореляцію з ним, щоб отримати Beta дохід. Наприклад, UNI, ETHFI, ENS тощо. Вони можуть посилити коливання ETH, але їхня стійкість відносно гірша.
Перепризначення старих трас під основні тенденції
Від інституційного попиту на біткойн, ETF до DAT моделі, основна наратив цього циклу – це прийняття традиційними фінансами. Якщо зростання стейблкоїнів прискориться, припустимо, зросте в 4 рази до 1 трильйона доларів, ці кошти, ймовірно, частково надійдуть у сферу DeFi, сприяючи переоцінці їх вартості на ринку. Вихід фінансових продуктів з Crypto малих кіл на традиційний фінансовий ринок, переформує рамки оцінки DeFi блакитних фішок.
Локальна екологічна спекуляція
!
▲ Джерело: DeFiLlama
HyperEVM завдяки своїй постійно високій обговорювальності, залученості користувачів та накопиченню додаткових коштів, в період зростання екосистемних проектів може призвести до багатства ефекту та Alpha протягом декількох тижнів до кількох місяців.
Розбіжності в оцінці зіркових проєктів
!
▲ Джерело: Blockworks
Беручи за приклад pump.fun, після того, як емоційний підйом з випуском токенів зменшиться, оцінка повернеться до консервативного діапазону та виникне ринкова розбіжність, якщо основні показники все ще зберігатимуть сильні тенденції, можуть виникнути можливості для відновлення. З середньостроковою перспективою, pump.fun, як лідер у сегменті мемів, одночасно має доходи як підтримку основних показників та модель викупу, може перевершити більшість провідних мемів.
Висновок
2021 року той тип "закритими очима купувати" підробок вже став історією. Ринкова середовище стає відносно більш зрілим і диференційованим — ринок завжди правий, як інвестор, ти можеш лише постійно адаптуватися до цих змін.
Поєднуючи вищезазначене, автор також висловлює кілька прогнозів на завершення:
Після входження традиційних фінансових установ у світ криптовалют їхня логіка розподілу капіталу радикально відрізняється від роздрібних інвесторів — їм потрібні зрозумілі грошові потоки та моделі оцінки, з якими можна порівнювати. Ця логіка розподілу безпосередньо сприяє розширенню та зростанню DeFi в наступному циклі. Протоколи DeFi, щоб залучити інституційні кошти, будуть більш активно впроваджувати механізми розподілу зборів, викупу або дивідендного дизайну протягом наступних 6–12 місяців.
У майбутньому, простий логічний підрахунок оцінки на основі TVL перейде до логіки розподілу грошових потоків. Ми можемо бачити нещодавно випущені деякі DeFi інституційні продукти, такі як Horizon від Aave, що дозволяє закладати токенізовані американські державні облігації та інституційні фонди для отримання стабільних монет.
З ускладненням макроекономічного середовища процентних ставок та збільшенням попиту традиційних фінансів на ланцюгові доходи, інфраструктура доходів, здатна до стандартизації та продуктізації, стане найціннішим надбанням: похідні інструменти процентних ставок (такі як Pendle), платформи структурованих продуктів (такі як Ethena) та агрегатори доходів отримають вигоду.
Ризики, з якими стикаються DeFi-протоколи, полягають у тому, що традиційні установи використовують свої брендові, регуляторні та розподільчі переваги для випуску власних, регульованих продуктів у стилі "закритого саду", змагаючись з існуючими DeFi. Це можна побачити на прикладі Tempo Blockchain, спільно запущеного Paradigm і Stripe.
Майбутній ринок альткойнів, можливо, буде схилятися до «барабельності», де ліквідність буде перетікати до двох крайнощів: з одного боку, це будуть ліквідні DeFi-проекти та інфраструктура. Ці проекти мають грошові потоки, мережеві ефекти та визнання з боку установ, і вони залучать більшість коштів, які шукають стабільне зростання. З іншого боку, це будуть чисті високоризикові активи — мемкоїни та короткострокові наративи. Ця частина активів не спирається на жодний фундаментальний наратив, а є спекулятивним інструментом з високою ліквідністю та низьким бар'єром входу, що задовольняє ринковий попит на екстремальний ризик і прибуток. А проекти, що знаходяться між цими двома крайнощами, маючи певний продукт, але недостатньо глибокий захист та плоский наратив, можуть опинитися в незручному положенні на ринку, якщо структура ліквідності не покращиться.
Джерело: IOSG