шифрування активів: новий вибір для пенсійного плану

7 серпня 2025 року президент США Трамп підписав виконавчий указ, який відкрив нові інвестиційні канали для 401(k) пенсійних накопичувальних планів. Цей указ дозволяє таким планам залучатися до ширшого спектру класів активів, включаючи приватний капітал, нерухомість, а також вперше включені шифрування активи.

Ця зміна політики має велике значення:

• Надано національне визнання ринку шифрування, що подає позитивний сигнал про просування ринку шифрування до зрілості.
• Надано можливості для диверсифікованих інвестицій та потенційно вищих доходів для пенсійних фондів, водночас це також призвело до більшої волатильності та ризику.

У розвитку криптовалют це безсумнівно є знаковою подією.

Оглядаючи еволюційну історію плану 401(k), ключовий поворотний момент відбувся під час Великої депресії. Тоді реформа пенсій дозволила інвестувати в акції, хоча фон був іншим, ця зміна має багато спільного з поточним впровадженням шифрування активів.

Пенсійна система перед Великою депресією

На початку 20 століття до 1920-х років пенсійна система США здебільшого використовувала програми з фіксованим доходом. Роботодавці обіцяли забезпечити працівників стабільною місячною пенсією після виходу на пенсію. Ця модель виникла внаслідок індустріалізації наприкінці 19 століття і мала на меті залучення та утримання кваліфікованої робочої сили.

Тоді інвестиційна стратегія фондів пенсійного забезпечення була надзвичайно консервативною. Загальноприйнятою думкою було те, що пенсійні фонди повинні прагнути до безпеки, а не до високих доходів. У зв'язку з обмеженнями, накладеними регулюванням "переліку законів", пенсійні фонди в основному інвестували в державні облігації, облігації високоякісних компаній та муніципальні облігації, тобто в активи з низьким ризиком.

Ця консервативна стратегія добре працює під час економічного процвітання, але також обмежує потенційний інвестиційний дохід.

Удар Великої депресії та криза пенсій

У жовтні 1929 року крах на Уолл-стріт викликав Велику депресію, індекс Доу-Джонса впав майже на 90%, що призвело до глобального економічного колапсу. Рівень безробіття зріс до 25%, безліч компаній збанкрутувало.

Незважаючи на те, що пенсійні фонди тоді рідко інвестували в акції, криза все ж таки завдала їм удару опосередкованим шляхом. Багато підприємств-роботодавців збанкрутували, не змогли виконати свої пенсійні зобов'язання, що призвело до перерви або зменшення виплат пенсій.

Це викликало суспільні сумніви щодо здатності роботодавців та уряду управляти пенсійними фондами, що спонукало до втручання федерального уряду. У 1935 році був прийнятий Закон про соціальне забезпечення, який встановив національну пенсійну систему, проте приватні та державні пенсії досі в основному управляються на місцевому рівні.

Регулятори підкреслюють, що пенсійні фонди повинні уникати інвестицій в акції та інші "спекулятивні" активи.

Проте, після кризи економічне відновлення відбувалося повільно, дохідність облігацій почала знижуватися, що заклало основу для подальших реформ. У цей час проблема недостатньої дохідності почала поступово проявлятися, що ускладнювало виконання обіцянок щодо повернення.

Інвестиційні зрушення та суперечки після Великої депресії

Після закінчення Великої депресії, особливо під час Другої світової війни та після неї (1940-1950-і роки), стратегії інвестування пенсійних фондів почали повільно змінюватися, переходячи від консервативних інвестицій у облігації до акціонерних активів, що включають акції. Цей процес змін був сповнений суперечок.

Економічне відновлення після війни, але ринок муніципальних облігацій застопорився, доходність впала до 1,2%, не відповідаючи гарантованій віддачі пенсійних фондів. Державні пенсії стикаються з тиском "дефіцитних виплат", податкове навантаження зростає.

Одночасно приватні трастові фонди почали застосовувати "правило розсудливого особи", яке походить з трестового права 19 століття, але в 1940-х роках було переосмислено так, що дозволяло здійснювати диверсифіковані інвестиції для досягнення вищої віддачі, якщо загалом "розсудливо". Це правило спочатку застосовувалося до приватних трастів, але поступово почало впливати на державні пенсії.

У 1950 році штат Нью-Йорк першим частково прийняв правила обережних інвесторів, дозволивши пенсійним фондам інвестувати до 35% активів у власний капітал. Це стало маркером переходу від "правового переліку" до гнучких інвестицій. Інші штати також послідували цьому прикладу, такі як Північна Кароліна, яка у 1957 році дозволила інвестиції в корпоративні облігації, а у 1961 році дозволила 10% розподілу акцій, який зріс до 15% у 1964 році.

Ця зміна викликала значні суперечки, противники (головним чином актюери та профспілки) вважають, що інвестиції в акції можуть повторити долю біржового краху 1929 року, поставивши пенсійні фонди під ризик ринкових коливань. ЗМІ та політики називають це "грою на крові робітників", побоюючись, що під час економічної кризи пенсії можуть зруйнуватися.

Щоб пом'якшити суперечності, інвестиційна частка була суворо обмежена (спочатку не більше 10-20%) і були пріоритетні інвестиції в "блакитні фішки". З часом, скориставшись післявоєнним бичачим ринком, суперечності поступово зникли, що підтвердило їх потенціал прибутковості.

Подальший розвиток та інституціоналізація

До 1960 року частка неконтрольованих державних цінних паперів у публічних пенсійних фондах перевищила 40%. Частка муніципальних облігацій Нью-Йорка знизилася з 32,3% у 1955 році до 1,7% у 1966 році. Ця зміна зменшила фінансове навантаження на платників податків, але також зробила пенсійні фонди більш залежними від ринку.

У 1974 році був прийнятий Закон про保障 доходів пенсіонерів, який застосував стандарт обережного інвестора до державних пенсій. Незважаючи на початкові суперечки, інвестиції в акції врешті-решт були широко прийняті, але також виявили деякі проблеми, такі як значні втрати пенсій під час фінансової кризи 2008 року, що знову викликало подібні дебати.

Вивільнення сигналу

Поточний 401(k) впровадження шифрування активів є вкрай схожим на попередні суперечки щодо впровадження інвестицій у акції; обидва випадки залучають перехід від консервативних інвестицій до високоризикованих активів. Очевидно, що зрілість шифрування активів наразі нижча, а волатильність вища, що можна розглядати як більш радикальну реформу пенсійної системи, з якої також виходять деякі важливі сигнали.

Просування, регулювання та освіта щодо шифрувальних активів перейдуть у нову стадію, щоб підвищити прийнятність і свідомість ризиків людей щодо цього нового класу активів.

З точки зору ринку, включення акцій до пенсійних планів виграє від тривалої бичачої тенденції на американському фондовому ринку, шифрування активів також повинно пройти шлях стабільного зростання. Водночас, 401(k) кошти фактично заблоковані, купівля пенсійними фондами шифрувальних активів еквівалентна "накопиченню монет", що формує ще одну "стратегічну резерву шифрувальних активів".

Незалежно від того, з якого кута дивитися, це є значним позитивом для галузі шифрування.

401(k) значення та механізм роботи

401(k) є спонсованою роботодавцем програмою заощаджень на пенсію відповідно до розділу 401(k) Кодексу внутрішніх доходів США, вперше запровадженою у 1978 році. Вона дозволяє співробітникам вносити кошти на особисті пенсійні рахунки з податкового доходу до або після сплати податків для довгострокових заощаджень та інвестицій.

401(k) є "фіксованим платіжним планом", на відміну від традиційного "фіксованого доходу", його суть полягає в тому, що внески спільно роблять працівники та роботодавці, а інвестиційні доходи або збитки несе особисто працівник.

внесок

Працівники можуть відраховувати певний відсоток з кожної зарплати як внесок у 401(k), який зберігається на особистому рахунку. Роботодавець надає "матчинг-внески", тобто додає кошти в залежності від певного відсотка внесків працівника, сума відповідності залежить від політики роботодавця і є необов'язковою.

інвестиції

401(k) не є єдиним фондом, а є особистим рахунком, контрольованим співробітниками, кошти якого можуть інвестуватися в "меню", визначене роботодавцем. Зазвичай включає: фонд індексу S&P 500, фонди облігацій, змішані фонди тощо. Указ 2025 року дозволяє включення приватного капіталу, нерухомості та шифрування активів.

Працівники повинні вибрати інвестиційний портфель з меню або прийняти стандартний варіант. Роботодавець лише надає варіанти, не несе відповідальності за конкретні інвестиції.

• Прибуток: Інвестиційний прибуток повністю належить працівнику, без необхідності ділитися з роботодавцем або іншими.
• В承担 ризику: якщо ринок впаде, збитки несе співробітник, без механізму гарантії.