Від AMM до книги замовлень: вивчення зміни механізму ціноутворення ринку прогнозів

ринок прогнозів в основному є "біржею ймовірностей майбутніх подій", користувачі можуть купувати певний варіант, щоб висловити свою думку щодо цієї події. Оскільки купівля ймовірнісних подій відрізняється від звичайної торгівлі, первісні механізми ціноутворення та ліквідності, що використовуються на ринку прогнозів, також відрізняються від звичайних алгоритмів AMM.

Цінова механіка ринку прогнозів зазнала величезних змін з моменту свого початкового варіанту до сьогодні. Спочатку використовувався механізм AMM для забезпечення ліквідності та ціноутворення в реальному часі, який називається логарифмічною ринковою рейтинговою системою (LMSR). Цей алгоритм в даний час також використовується деякими іншими криптопротоколами. Розуміючи особливості LMSR, можна зрозуміти цінову механіку ринку прогнозів у більшості випадків, а також причини, чому інші протоколи вибирають LMSR, а також зрозуміти причини, чому ринок прогнозів оновився з LMSR до офлайн-замовлень.

Особливості та переваги/недоліки LMSR

Що таке LMSR?

LMSR є спеціальною ціновою механікою, розробленою для ринку прогнозів, яка дозволяє користувачам купувати "частки" певного варіанту на основі власних суджень, а ринок автоматично коригує ціну в залежності від загального попиту. Найбільшою особливістю LMSR є те, що він може здійснювати угоди без залежності від контрагента, навіть якщо ви є першим трейдером, система може визначити ціну та укласти угоду для вас. Це надає ринку прогнозів подібну до автоматичного маркет-мейкера "вічну ліквідність".

Простими словами, LMSR є моделлю функції витрат, яка розраховує ціну на основі "часток" різних варіантів, які користувачі наразі тримають. Цей механізм забезпечує те, що ціна завжди відображає очікувану ймовірність різних результатів подій на поточному ринку.

Основна формула LMSR

Функція витрат C LMSR розраховується на основі кількості проданих часток усіх можливих результатів на ринку. Формула має вигляд:

C(q1,...,qn) = б * ln(Σexp(qi/b))

Тут символи представляють:

• C(...): Функція витрат, що відображає загальні витрати, які несе маркет-мейкер для підтримки поточного розподілу часток усіх результатів.
• n: Загальна кількість можливих результатів на ринку (наприклад, для ринку "так/ні" n=2).
• qi: позначає поточну куплену частку i-го варіанту (можна розуміти як "право голосу" або "кількість ставок")
• b: це параметр ліквідності, чим більше значення, тим "стабільніший" ринок, ціна менш чутлива до нових угод.
• C(q): вказує на вартість зміни ринку з поточного стану до q

Ця формула має найважливішу характеристику: сума цін усіх результатів дорівнює 1(ΣPi=1). Коли користувач купує частку "так", q(YES) зростає, що призводить до підвищення P(YES), в той час як P(NO) знижується, тим самим підтримуючи загальну суму цін на рівні 1.

Як формується ціна?

Ще однією ключовою точкою LMSR є те, що ціна є граничною похідною функції витрат. Тобто ціна i-го варіанту pi є граничною вартістю, яку ви повинні сплатити, купуючи ще одну одиницю цього варіанту:

pi = ∂C/∂qi = exp(qi/b) / Σexp(qj/b)

Це означає:

• Якщо обсяг покупки певного варіанту зростає (тобто більше людей ставлять на те, що це станеться), його ціна поступово зростатиме;
• Остаточна ціна буде наближатися до відображення суб'єктивної ймовірності виникнення кожного варіанту.

Наприклад, на ринку прогнозів з вибором "так/ні", якщо більшість людей купує "так", то ціна "так" може зростати до 0,80, а "ні" знизиться до 0,20, це подібно до того, як кажуть "ринок вважає, що ймовірність події становить 80%".

Крім того, незалежно від типу ліквідності, крива функції витрат завжди піднімається вгору. Це означає, що чим більше часток купується, тим вищі загальні витрати.

Роль параметра ліквідності b: величина значення b безпосередньо визначає "пласкість" кривої, тобто ліквідність або "товщину" ринку.

• Висока ліквідність (b значення досить велике ): Крива відносно пласка. Це означає, що навіть якщо ви купите велику кількість часток, швидкість зростання цін буде досить повільною. Такий ринок може "поглинати" великі угоди без різких коливань цін.
• Низька ліквідність (b значення є невеликим ): Крива є дуже крутою. Це означає, що навіть невелика покупка може призвести до різкого зростання ціни. Такий ринок є дуже чутливим, з поганою ліквідністю.

Висока ліквідність (велике значення b) подібна до "амортизатора", що дозволяє ринку поглинати більшу купівельну спроможність без різких коливань цін (крива пласка); низька ліквідність є дуже чутливою (крива крута).

Узгодження механізму LMSR та парадигма перенесення ринку прогнозів

Перед тим, як обговорити еволюцію ринку прогнозів до моделі книги замовлень, необхідно спочатку розібратися в механізмі LMSR, який був раніше прийнятий. LMSR не є простим технологічним варіантом, а є набором з чіткою проектною філософією та внутрішніми компромісами, які визначають його історичну позицію на різних етапах розвитку ринку прогнозів.

Основний механізм LMSR та компроміси в дизайні

Основною метою дизайну LMSR є агрегування інформації, а не отримання прибутку маркет-мейкером. Він вирішує найскладнішу проблему "холодного старту" для ринку прогнозів за допомогою автоматизованої математичної моделі, тобто забезпечення ліквідності в умовах браку контрагентів на ранньому етапі.

Аналіз переваг: безумовне постачання ліквідності та контрольований ризик маркет-мейкерства

Основний внесок LMSR полягає в тому, що він забезпечує наявність контрагентів на ринку в будь-який момент часу. Незалежно від того, наскільки рідкісною чи екстремальною є думка на ринку, маркет-мейкери завжди можуть надати ціну на купівлю або продаж. Це принципово вирішує проблему, з якою стикаються традиційні ордерні книги на ранніх етапах ринку через недостатню ліквідність, що ускладнює здійснення угод.

З цим пов'язано, що потенційні максимальні збитки маркет-мейкерів, які забезпечують цю "безмежну" ліквідність, є передбачуваними та обмеженими. Максимальні збитки визначаються ліквіднісним параметром "b" та кількістю результатів на ринку "n", формула виглядає так: "максимальні збитки = b⋅ln(n)". Ця визначеність ризику робить витрати на спонсорування ринку прогнозів контрольованими, усуваючи ризик безмежних втрат, що є критично важливим для сторін або організацій, які потребують запуску нових ринків.

Внутрішні недоліки: статична ліквідність та неприбуткова орієнтація

Проте переваги LMSR також призвели до його нездоланних структурних недоліків.

• Дилема параметра b та статична ліквідність: це основне обмеження LMSR. Параметр ліквідності "b" встановлюється під час створення ринку і зазвичай залишається незмінним протягом життєвого циклу ринку. Велике значення "b" означає глибоку ліквідність, стабільні ціни, але повільну реакцію на нову інформацію; мале значення "b" означає чутливість цін, швидке збирання думок, але ринок є крихким, з різкими коливаннями. Це статичне налаштування не дозволяє ринку адаптивно коригувати свою глибину та чутливість відповідно до фактичних змін ліквідності та потоку інформації.

• Роль субсидування маркет-мейкерів: теоретичне математичне очікування моделі LMSR є збитковим. Втрати маркет-мейкерів розглядаються як "інформаційні витрати", які вони сплачують за отримання колективної мудрості ринку (тобто остаточна точна ціна, сформована всіма угодами). Це визначення визначає, що в основному це система, яку субсидує ініціатор угоди, що не підходить для моделей маркет-мейкерів, які прагнуть до прибутку, і важко створити прибуткову екосистему, в якій беруть участь численні децентралізовані LP.

Крім того, коли LMSR реалізується в мережі, логарифмічні та експоненційні обчислення споживають більше газу в порівнянні з звичайними арифметичними операціями, які часто використовуються в DEX, що додатково збільшує торгові тертя в децентралізованому середовищі.

Переміщення парадигми: ринок прогнозів відмовляється від логічної необхідності LMSR

Отже, LMSR є ефективним і практичним інструментом на ранніх етапах платформи, коли спостерігається нестача ліквідності. Але коли кількість користувачів і обсяги коштів у ринку прогнозів перевищують критичну точку, його дизайн, що жертвує ефективністю заради отримання ліквідності, перетворюється з переваги на обмеження розвитку. Його перехід до моделі ордерної книги базується на таких стратегічних міркуваннях:

• Основна вимога до ефективності капіталу: LMSR вимагає, щоб маркетмейкери надавали ліквідність для всього цінового діапазону від 0% до 100%, що призводить до значного накопичення капіталу на цінових точках з дуже низькою ймовірністю угод, що знижує ефективність капіталу. Ордербук дозволяє маркетмейкерам точно концентрувати ліквідність разом із користувачами на найактивніших цінових діапазонах, що дуже добре відповідає професійній стратегії маркетмейкінгу.

• Оптимізація торгового досвіду: алгоритмічні характеристики LMSR визначають, що торгівля будь-якого масштабу неминуче призводить до проскочення. Для ринку з дедалі зростаючою ліквідністю цей вроджений торговий тертя може заважати входу великих капіталів. Натомість зрілі ринки з книгою ордерів можуть поглинати великі замовлення через щільну глибину контрагентів, пропонуючи нижче проскочення та кращий досвід виконання торгівлі.

• Стратегії залучення професійної ліквідності: Ордерна книга є найбільш загальним та знайомим ринковим моделем для професійних трейдерів та маркет-мейкерів. Перехід до ордерної книги означає, що ринок прогнозів надіслав чіткий сигнал запрошення професійним постачальникам ліквідності як у крипто-світі, так і в традиційних фінансах. Це ключовий крок для платформи від залучення участі роздрібних інвесторів до створення професійної глибини ринку.

Поточне ціноутворення та механізм ліквідності ринку прогнозів

Оновлення ринку прогнозів є неминучим вибором після досягнення критичної точки в масштабах користувачів та зрілості платформи. За цим перетворенням стоїть систематичне врахування трьох цілей: досвід торгівлі, витрати на Gas та глибина ринку. Поточна архітектура може бути проаналізована з двох аспектів: механізму ліквідності та логіки прив'язки цін.

змішаний режим онлайнових розрахунків та офлайн книги замовлень

Ринок прогнозів використовує гібридну архітектуру, яка поєднує в собі ончейн та оффчейн механізми ліквідності, з метою забезпечення безпеки децентралізованих розрахунків та плавного досвіду централізованої торгівлі.

• Позамежна книга замовлень: подання та узгодження лімітних ордерів користувачів здійснюється на позамежному сервері, операції миттєві і без витрат на Gas. Це робить досвід торгівлі на ринку прогнозів схожим на централізовані біржі, де користувачі можуть інтуїтивно бачити глибину ринку, сформовану всіма лімітними ордерами (купівельні та продажні ордери). Ліквідність тому безпосередньо походить від усіх учасників торгів, а не з пасивних ліквідних пулів.

• Онлайновий розрахунок: коли купівельні та продажні ордери в оффлайновій книзі ордерів успішно узгоджуються, остаточний етап передачі активів виконується в мережі через смарт-контракт. Ця модель "офлайн узгодження, онлайн розрахунок" зберігає гнучкість книги ордерів, забезпечуючи при цьому остаточність торговельних результатів та незмінність прав власності на активи. Показана "ціна" є середнім значенням між найкращою купівельною ціною та найкращою продажною ціною в оффлайновій книзі ордерів.

базова логіка прив'язки ціни------частка до емісії та арбітражного циклу

Для ринку прогнозів основний механізм полягає в тому, як забезпечити, щоб сума ймовірностей результатів "так" (YES) і "ні" (NO) завжди дорівнювала 100% (тобто "$1"). Сам по собі порядок ведення книг не обмежує ціну ордерів через код, а скоріше через складний дизайн базових активів і механізм арбітражу, використовуючи коригуючу силу самого ринку, щоб забезпечити, що сума цін завжди наближається до "$1".

1. Основна основа: повне карбування та викуп часток

Основою цього механізму є непорушне рівняння вартості, встановлене на шарі контракту.

• Чеканка: Будь-який учасник може внести в контракт "$1" стейблкоїн і одночасно отримати 1 частку YES та 1 частку NO. Ця операція встановлює базове значення "1 частка YES + 1 частка NO = $1".

• Вигідний викуп: Так само, будь-який учасник, який одночасно має 1 частку YES і 1 частку NO, може в будь-який час об'єднати їх і повернути їх контракту, викупивши "$1" стейблкоїн.

Цей двосторонній канал забезпечує, що загальна вартість набору повних результатів надійно закріплена на "$1".

2. Визначення ціни: незалежна торгівля на книжці замовлень

На основі вищевикладеного, частки YES та NO є двома незалежними активами, які торгуються зі стабільною монетою на своїх відповідних книгах замовлень. Учасники можуть вільно виставляти обмежені ордери за будь-якою ціною, протокол цього не регулює.