Від роздрібного інвестора до фінансового маніпулятора: Глибина аналізу бізнес-карти та майбутніх ходів Robinhood

30 червня 2025 року акції Robinhood під час торгівлі злетіли більше ніж на 12%, встановивши історичний максимум. Ентузіазм на ринку викликаний не лише вражаючим фінансовим звітом, а й серією важливих новин, оголошених на фестивалі в Каннах: запуск продуктів токенізації акцій, створення власної Layer 2 блокчейн на базі Arbitrum, надання безстрокових контрактів для користувачів з ЄС тощо. Ця серія дій свідчить про те, що сприйняття Robinhood на ринку зазнає фундаментальних змін — це вже не просто "роздрібний інвесторський додаток" для молоді, а спроба стати потенційним "девальватором фінансової інфраструктури".

У цій статті буде проведено глибокий аналіз еволюції бізнес-моделі Robinhood з трьох вимірів: "вчора, сьогодні, завтра", логіки її основних стратегій, а також буде обговорено її майбутній вплив на ринок галузі.

Один. Вчора: від "нульової комісії" до "багатогранності" - дикий ріст і болі трансформації

1. Початкові цілі стартапу та позиціонування користувачів

Robinhood був заснований двома засновниками з фізичного та математичного факультетів Стенфордського університету - Байдю Бхаттом та Володимиром Теневим. Їхньою метою було "демократизація фінансів", що має на меті надати звичайним людям такі ж інвестиційні можливості, як і установам. У 2014 році вони запустили додаток, спеціально розроблений для мобільних пристроїв, з двома революційними інноваціями:

• Нульова комісія за торгівлю: злам традиційної моделі збору комісій брокерами, значно знижує інвестиційний поріг.
• Екстремальний користувацький досвід: простий, навіть "залежний" дизайн інтерфейсу, що ігровизує складні фінансові транзакції.

2. Створення та суперечки щодо основної бізнес-моделі

За моделлю "нульової комісії" Robinhood стоїть ретельно побудована диверсифікована система доходів:

PFOF (оплата за порядок потоку)

PFOF є основою для реалізації "нульової комісії" Robinhood. Іншими словами, Robinhood упаковує замовлення користувачів і продає їх високочастотним трейдерам, отримуючи прибуток. У другому кварталі 2024 року Robinhood займав близько 20% частки на ринку акцій PFOF, а на ринку опціонів PFOF мав абсолютну перевагу в 35%.

Дослідження диверсифікації бізнесу

Robinhood постійно розширює свою бізнес-імперію, створюючи три основні стовпи доходу:

• Торговельна діяльність: від початкової торгівлі акціями до розширення на опціони та криптовалюти.
• Процентний дохід: перетворення коштів користувачів, що не використовуються, та потреби в кредитному плечі в стабільний дохід за допомогою послуг маржинального кредитування та управління грошима.
• Підписка на послуги: Запуск підписки Robinhood Gold, що надає розширені функції.

3. Труднощі зростання: кризи та роздуми

Історія розвитку Robinhood сповнена різних кризових подій:

• Технологічні та ризикові кризи: подія повного збо́ю платформи в березні 2020 року, а також випадок самогубства 20-річного користувача, який неправильно зрозумів баланс опціонного рахунку.
• Подія GME та криза довіри: на початку 2021 року обмеження користувачів у купівлі популярних акцій під час події GameStop викликало величезні суперечки.
• Постійний регуляторний тиск: від штрафів FINRA до розслідування SEC щодо його криптовалютного бізнесу.

Ці кризи виявили нестабільність технологічної платформи Robinhood, недоліки в механізмах управління ризиками та потенційний конфлікт між бізнес-моделлю та інтересами користувачів, змусивши компанію шукати нові напрямки зростання.

Два, сьогодні: All in Crypto — стратегічні амбіції та бізнес-логіка Robinhood

1. Ядро стратегічного звороту: чому RWA та токенізація акцій?

Robinhood ставить майбутнє на RWA (реальні активи) та криптографічні технології, враховуючи такі міркування:

Фінансовий драйвер: основний двигун прибутку

У першому кварталі 2025 року крипто交易 приніс 252 мільйони доларів доходу, що становить 43% від загального доходу від торгівлі, вперше перевищивши опціони як найбільше джерело доходу від торгівлі. Розрахункова ставка повернення для криптовалютних ордерів значно вища, ніж для акцій та опціонів.

Наративне підвищення: від брокера до "містка"

Цей крок допомагає Robinhood перейти від спірного "роздрібного інвестора" до "мосту між традиційними фінансами та світом на блокчейні", позбувшись регуляторної тіні PFOF та циклічної етикетки "Meme акцій".

Основна мета: зруйнувати традиційну фінансову інфраструктуру

Robinhood вважає, що використання технології блокчейн може реалізувати:

• 24/7 торгівля
• практично миттєве врегулювання
• Безмежне поділення власності
• Підвищення ліквідності
• Автоматизоване дотримання

2. "Трійця" стратегічних комбінацій: як досягти мети?

Robinhood пробиває набір стратегічних комбінацій "Трійця":

Токен акцій (Stock Token)

Запуск токенів акцій США на ринку ЄС, що дозволяє користувачам здійснювати торгівлю 24/5 та отримувати дивіденди, відкриває доступ між традиційними активами та світом блокчейну.

Собудована L2 публічна блокчейн (Robinhood Chain)

Побудова власного Layer 2 блокчейну, оптимізованого для RWA, на основі технологічного стеку Arbitrum Orbit, що переходить з "додатків" на "постачальників інфраструктури".

Платформізація (Broker-as-a-Platform)

Побудувати "універсальну інвестиційну платформу, що керується криптовалютою", через придбання (такі як Bitstamp, WonderFi) та випуск продуктів (такі як безстрокові контракти, послуги стейкінгу, AI-консультант Cortex, кредитні картки з кешбеком на купівлю криптовалюти).

3. Порівняльний аналіз: Robinhood проти Coinbase & традиційних брокерів

проти Coinbase

• Різниця в шляхах: Coinbase є "біржею на ланцюгу", а Robinhood є "брокером на ланцюгу".
• Порівняння переваг: перевага Coinbase полягає в основі криптоіндустрії та базі інституційних клієнтів, перевага Robinhood полягає в великій базі роздрібних користувачів та більш зосередженій стратегії RWA.

проти традиційних брокерів (Schwab, IBKR)

• Різниця в моделях: традиційні брокерські компанії обслуговують клієнтів з високим рівнем чистого капіталу та інституційних клієнтів, тоді як Robinhood обслуговує молодих, активних роздрібних інвесторів.
• Порівняння даних: Кількість рахунків Robinhood вже перевищила 2/3 від Schwab, але середній обсяг активів на рахунок становить лише близько 2% від останнього. Що стосується темпів зростання торгових доходів, Robinhood вже значно перевищує традиційних брокерів.

Три, завтра: "перший вхід" для відновлення фінансового порядку? Можливості та ризики співіснують

1. Потенційний вплив на структуру фінансових ринків

• Витіснення ліквідності альткоїнів: інвестори можуть бути більш схильні до торгівлі токенами блакитних фішок, які мають реальну підтримку вартості.
• Переформатування правил торгівлі акціями: торгівля 24/7 зруйнує часові обмеження традиційних бірж, вплине на глобальний розподіл ліквідності та механізм виявлення цін.
• Прискорення входу традиційних фінансових гігантів: традиційні фінансові гіганти можуть прискорити свою діяльність у сфері токенізації активів.

2. Можливості та реконструкція оцінки Robinhood

• Стати "першим входом" у RWA: має потенціал стати основним вузлом, що з'єднує реальні світові активи з криптоекосистемою.
• Зміна оцінки: перехід від чисто брокерської компанії до комплексної компанії з властивостями SaaS, фінансових технологій та інфраструктури.

3. Невід'ємні ризики та виклики

• Невизначеність регулювання: питання, як визначити юридичну природу токенів RWA, задовольнити правила зберігання цифрових активів тощо, все ще потребують вирішення.
• Виконання та ризики конкуренції: створення власної L2 публічної блокчейн-мережі, інтеграція та придбання, плани глобальної експансії ставлять під сумнів здатність Robinhood до виконання.
• Внутрішня вразливість бізнес-моделі: структура доходів все ще сильно залежить від високоволатильного торгового бізнесу, особливо криптовалют.

Підсумок

Robinhood намагається через стратегічну трансформацію, зосереджену на RWA та криптотехнологіях, перейти з периферії фінансової системи в її центр, ставши "дизайнером системи" та "постачальником інфраструктури" на перетині старого та нового фінансового порядку. Його мета - повна реконструкція базової системи емісії, торгівлі та розрахунків активів, перетворюючи закриті, дорогі та неефективні правила традиційних фінансів на нову фінансову логіку, що є відкритою, програмованою та комбінованою.

Ця реформа не лише стосується долі Robinhood, але й у великій мірі вплине на еволюційний шлях глобальних фінансових ринків у наступні десять років. Для інвесторів та ринкових спостерігачів Robinhood став важливим вікном для спостереження за майбутніми фінансовими формами. Волатильність буде продовжувати існувати, а простір для інституційного арбітражу лише починає відкриватися.