Ethena запустила синтетичний доларовий стейблкоїн USDe, поєднуючи переваги Децентралізованих фінансів та CeFi

Нещодавно новий криптооригінальний синтетичний доларовий стейблкоїн USDe привернув увагу ринку. USDe був запущений протоколом Ethena і використовує структуровану пасивну дохідну продуктову модель, що знаходиться між децентралізованою і централізованою системами, зберігаючи активи в ланцюзі та заробляючи дохід, підтримуючи стабільність за допомогою дельта-нейтральної стратегії.

Фон народження USDe полягає в тому, що нинішній ринок стейблкоїнів домінують централізовані стейблкоїни, такі як USDT, USDC, а забезпечення децентралізованого стейблкоїну DAI стає централізованим. Алгоритмічні стейблкоїни LUNA та UST швидко зростали, але потім зазнали краху. Ethena намагається знайти баланс між ринками DeFi та CeFi.

USDe використовує OES служби для зберігання активів на ланцюгу та відображення їх на забезпечення, надане біржею. Це зберігає характеристику DeFi, що ізолює кошти на ланцюгу від біржі, знижуючи ризики, пов'язані з привласненням коштів біржею, одночасно отримуючи переваги достатньої ліквідності CeFi.

Основний дохід USDe походить від доходу від стейкінгу ефіріуму та доходу від фінансових витрат, отриманого через хеджування позицій на біржі, що можна вважати структурованим продуктом арбітражу фінансових витрат для всіх. В даний час Ethena стимулює ліквідність через систему балів.

Екосистема USDe включає три основні активи: стейблкоїн USDe, токен підтвердження стейку sUSDe та токен управління протоколом ENA. Користувачі можуть створювати USDe, вносячи stETH, отримувати sUSDe, ставлячи на стейк USDe, а ENA надходить на ринок через обмін балів.

Механізм випуску та викупу USDe є наступним: користувачі можуть 1:1 випускати USDe, вносячи stETH у протокол. Внесений stETH перебуває під управлінням третьої сторони та відображається на біржі. Ethena потім відкриває коротку безстрокову позицію ETH на біржі, щоб забезпечити стабільність вартості застави. Звичайні користувачі можуть отримувати USDe в зовнішніх ліквідних пулах, а організації з білого списку можуть безпосередньо випускати та викуповувати через контракт.

Ethena використовує OES(Off-exchange Settlement) для управління коштами, поєднуючи прозорість блокчейн-технологій та використання коштів централізованими біржами. OES використовує технологію MPC для створення ескроу-адрес, які спільно управляються користувачами та ескроу-агентами, що знижує ризик контрагента. Одночасно постачальники OES співпрацюють з біржами, що дозволяє Ethena управляти коштами поза біржею, але все ще використовувати ці кошти для забезпечення хеджування.

Основний дохід USDe походить від доходів від стейкінгу ETH та доходів від фінансових ставок. Фінансові ставки – це регулярні платежі, що сплачуються на основі різниці між спотовим та безстроковим контрактним ринком, які можуть бути як позитивними, так і негативними. Арбітражна торгівля використовує відхилення цін між спотом та ф'ючерсами для отримання прибутку. Ethena розробляє різні стратегії арбітражу, картуючи залишки коштів, щоб надати різноманітний дохід для тримачів USDe.

Нещодавно дохідність USDe показувала яскраві результати, у найкращі часи річна дохідність протоколу досягала 35%, а дохідність sUSDe становила 62%. Але з охолодженням ринку, дохідність дещо знизилася, наразі річна дохідність протоколу становить близько 2%, а дохідність sUSDe близько 4%. Дохідність USDe залежить від ситуації на ринку ф'ючерсів біржі, обмежена масштабами ф'ючерсного ринку.

Розширюваність USDe в основному обмежена загальною вартістю невиконаних контрактів на постійний ринок ETH (Open Interest), яка наразі становить близько 12 мільярдів доларів США. Поточний обсяг випуску USDe становить приблизно 2,3 мільярда доларів США, займаючи 5-е місце за капіталізацією стейблкоїнів. У майбутньому зростання може стикатися з викликами, такими як зниження фінансових ставок, що потребує пошуку балансу між розширенням і прибутковістю.

Основні ризики, з якими стикається USDe, включають: ризик фінансових витрат, ризик зберігання, ризик ліквідності та ризик прив’язки активів. Ethena створила страховий фонд для вирішення цих ризиків. Загалом, USDe може стати високодохідним, обмеженим за обсягом у короткостроковій перспективі, стейблкоїном, який в довгостроковій перспективі слідкує за ринковою ситуацією.