стейблкоїн, Децентралізовані фінанси та кредитне створення: перебудова глобальної фінансової системи

З того часу, як обсяги активів стейблкоїнів по всьому світу зазнали значного падіння протягом 18 місяців, їхнє використання знову починає прискорюватися. Цю тенденцію в основному зумовлюють три тривалі фактори: використання стейблкоїнів як інструменту заощадження, використання як платіжного інструменту та доходності, що перевищує ринкову, які пропонуються Децентралізованими фінансами. Очікується, що до кінця 2025 року обсяг стейблкоїнів досягне 300 мільярдів доларів США, а до 2030 року зросте до 1 трильйона доларів США.

Таке зростання масштабу принесе нові можливості та зміни для фінансових ринків. Частина змін є передбачуваною, наприклад, перехід депозитів банків з ринків, що розвиваються, на розвинені ринки, а також перетворення регіональних банків на банки глобальної системної важливості (GSIB). Однак, стейблкоїн і Децентралізовані фінанси як базові інновації, можуть суттєво змінити кредитне посередництво непередбачуваними способами.

Три основні тенденції, що сприяють впровадженню

стейблкоїн як інструмент заощадження

У таких нових ринкових економіках, як Аргентина, Туреччина та Нігерія, через слабкість національної валюти та інфляційний тиск стейблкоїн широко використовується як інструмент заощаджень. На відміну від традиційних доларів, які мають обмежений обіг, стейблкоїн надає фізичним особам і підприємствам зручний доступ до доларів для підтримки ліквідності.

Однією з основних причин, чому користувачі з ринків, що розвиваються, використовують криптовалюти, є отримання доларів США. Хоча точний обсяг важко оцінити, ця тенденція швидко зростає. Бізнес карток розрахунків зі стейблкоїнами, запущений кількома компаніями, відповідає цій тенденції, дозволяючи споживачам використовувати заощадження у стейблкоїнах через мережу кредитних карток у місцевих торговців.

Як приклад Аргентини, фінансово-технологічний додаток Lemoncash повідомив, що його "депозити" в розмірі 125 мільйонів доларів складають 30% ринкової частки централізованих крипто-додатків у країні. Це означає, що обсяг активів крипто-додатків Аргентини (AUM) становить приблизно 417 мільйонів доларів, що складає 1,1% від грошової маси M1 у країні. З урахуванням залишків стейблкоїнів у неуправлінських гаманцях, фактичний обсяг може бути ще більшим.

стейблкоїн як платіжний інструмент

стейблкоїн стає потужною альтернативою для міжнародних платежів. У порівнянні з традиційними міжнародними транзакціями, стейблкоїн пропонує більш швидкі й дешеві рішення. У довгостроковій перспективі стейблкоїн може перетворитися на метаплатформу, що з'єднує різні платіжні системи.

Згідно з звітом Artemis, лише випадки B2B-платежів склали 360 мільярдів доларів США річного обсягу платежів. Galaxy оцінює, що серед усіх учасників ринку, що не використовують криптовалюти, ця цифра перевищує 1000 мільярдів доларів США річного обсягу. Що більш важливо, обсяги B2B-платежів з лютого 2024 року по лютий 2025 року зросли в 4 рази в порівнянні з минулим роком, що свідчить про сильну динаміку зростання.

Децентралізовані фінанси стали джерелом високих доходів

Протягом останніх п'яти років, DeFi постійно генерував доходність у доларах, що перевищує ринкову, дозволяючи користувачам отримувати 5% до 10% прибутку з меншими ризиками. Ця тенденція сприяла популяризації стейблкоїнів.

В екосистемі DeFi базова "безризикова" відсоткова ставка відображає ширший попит на криптовалютний капітал. З появою нових торгових можливостей, таких як дохідне фермерство, арбітражна торгівля тощо, базова дохідність DeFi також зростає. Доки блокчейн продовжує генерувати інновації, базова дохідність DeFi має потенціал залишатися вищою за дохідність традиційних державних облігацій.

Проблеми банківських депозитів

Широке впровадження стейблкоїнів може призвести до дезінтермедіації традиційних банків. Споживачі можуть безпосередньо отримувати доступ до ощадних рахунків, номінованих у доларах, та здійснювати трансакції через кордон, зменшуючи депозитну базу традиційних банків, що використовується для створення кредиту і отримання процентної маржі.

альтернативи банківським депозитам

стейблкоїн зазвичай підтримуються державними облігаціями та банківськими депозитами. Наприклад, резерви USDC компанії Circle складаються з 8 мільярдів доларів готівки та 53 мільярдів доларів короткострокових облігацій або угод репо. Коли користувачі переводять кошти з традиційного банку в стейблкоїн, насправді вони переміщають депозити з регіональних/комерційних банків до державних облігацій США та основних фінансових установ.

Цей перехід призведе до більшої концентрації депозитів, зменшуючи депозитну базу, доступну комерційним і регіональним банкам для кредитування, водночас роблячи емітентів стейблкоїнів важливими учасниками ринку державного боргу.

Примусове скорочення кредитування

Банки створюють кредит за допомогою часткової резервної системи, і широке використання стейблкоїнів може обмежити цей процес. Наприклад, в Аргентині конвертація депозиту в 20 тисяч доларів США в USDC перетворить місцеве кредитне створення в 24 тисячі доларів США на 17,5 тисяч доларів США державних облігацій та 8 250 доларів США американського кредитного створення.

Коли стейблкоїни займуть значну частку ринку, цей вплив стане очевидним. Регіональні банківські регулятори можуть бути змушені вжити заходів для підтримки кредитного створення та фінансової стабільності.

надмірне розподілення кредитів урядом США

Випускники стейблкоїнів стали важливими покупцями державних облігацій США і можуть стати одним з п'яти найбільших покупців. Це є позитивною новиною для уряду США, але може вплинути на криву прибутковості, особливо на ринку короткострокових державних облігацій.

Новий проект вимагатиме, щоб резерви стейблкоїнів зберігалися виключно у формі короткострокових державних облігацій або угод репо, що ще більше підвищить ліквідні підтримки ключових сегментів фінансової системи США. Проте це також може призвести до концентрації глобального капіталу на ринку США, що матиме вплив на інші ринки.

Новий канал управління активами

Зростання стейблкоїнів створює нові можливості для управління активами. Оскільки кошти переходять з традиційної банківської системи, емітенти стейблкоїнів можуть стати важливими небанківськими кредитними установами. Ця тенденція подібна до трансформації після фінансової кризи, коли кредити почали братися не в банках, а в небанківських фінансових установах (NBFI).

Великі компанії з управління активами можуть отримати вигоду від цього переходу, ставши партнерами з управління активами для емітентів стейблкоїнів.

ефективний фронт доходності на блокчейні

стейблкоїн не тільки представляє собою боргове зобов'язання до базового долара, але й є одиницею вартості на блокчейні. Різні Децентралізовані фінанси протоколи нададуть користувачам можливості отримати прибуток у стейблкоїнах, такі як Aave-USDC, Morpho-USDC тощо.

Ці "сховища" нададуть споживачам можливості для отримання доходу на блокчейні, відкриваючи нові канали управління активами. У майбутньому можуть з'явитися спеціалізовані сховища на блокчейні, що надають кредити для певних регіонів, формуючи "ефективний фронт доходів на блокчейні".

Висновок

Синергія стейблкоїнів, Децентралізованих фінансів та традиційних фінансів переосмислює глобальну кредитну посередницьку систему. До 2030 року обсяг управління активами стейблкоїнів, як очікується, наблизиться до 1 трильйона доларів США, що матиме глибокий вплив на традиційні банківські вклади, кредитне створення та моделі управління активами.

Ця трансформація приносить можливості та ризики: емітенти стейблкоїнів стануть важливими кредитними посередниками, тоді як регіональні банки можуть зіткнутися з кредитним стисканням. Врешті-решт, виникне нова модель управління активами та банківської діяльності, а стейблкоїн стане мостом до передового краю ефективних інвестицій у цифрові долари.

Ця тенденція матиме глибокий вплив на монетарну політику, фінансову стабільність та глобальну фінансову архітектуру, позначаючи значну трансформацію фінансової системи в епоху цифрових технологій.