Замислений і сумний чоловік сидить за своїм ноутбуком з червоним відтінком. Crystal Cox/Insider * Квантові хедж-фонди втрачають гроші з початку червня.
Причини неясні, хоча керівники, трейдери та банки вказали на кілька факторів.
Середа була ще одним важким днем, оскільки середній квант втратив 0,8%, за даними Goldman Sachs.
Поки фундаментальний інвестиційний світ захоплюється ще однією потенційною бульбашкою, що складається з мем-акцій та роздрібних трейдерів, квантові хедж-фонди намагаються вирішити набагато складнішу проблему.
Найрозумніші люди у фінансових установах з розумними інвестиціями протягом кількох тижнів зазнають збитків, починаючи з початку червня, причому такі компанії, як Qube, Two Sigma та Cubist від Point72, зазнали втрат за цей час. Середа була ще одним важким днем торгів для багатьох фондів, оскільки середній квант втратив 0,8%, згідно з даними Goldman Sachs.
Прем'єрний підрозділ банку заявив, що липень на шляху до того, щоб стати найгіршим місяцем за п'ять років, і вказав на подібні фактори, що й раніше на цьому тижні: продажі за інерцією, переповнені угоди та висока волатильність у певних акціях.
Business Insider раніше повідомляв, що квантові компанії намагалися визначити причину постійних втрат, які знищили гарний старт року в системній торгівлі.
Goldman не є єдиною компанією, яка почала розуміти, що відбувається. Комп'ютерні менеджери розробили тези, знайшли паралелі з минулими ринками і навіть планують швидке відновлення.
Віра, що утверджується, полягає в тому, що ширша ринкова катастрофа навряд чи пошириться, оскільки джерела болю не є фундаментальною слабкістю ринку чи прихованим економічним штормом, а навпаки: дивно сильною економікою, яка заповнила ринки — і сумнівні акції — ліквідністю, що випадково ввела в оману квантів.
Засновник Dark Forest Technologies Джейкоб Клайн написав у п’ятничній ноті для інвесторів, що поточна ситуація "зовсім не схожа на 2007 рік", коли примусове зниження боргів завдало швидких збитків у системному просторі. Клайн, який раніше був у інвестиційному комітеті Bridgewater, сказав, що літнє падіння є побічним продуктом "те, що ми ввічливо називаємо 'сміттєвим ралі'."
Він теоретизує, що відновлення сильно коротко проданих сміттєвих акцій за останні тижні змусило деякі менші кількісні компанії продати свої позиції, що додало болю для всіх, хто все ще тримає їх.
"Це поганий місяць, але не криза; фактори незвичні, але не дивні," йдеться в примітці.
Це не Сідні Свіні та натовп мемстоків
Не надавайте занадто багато кредиту Сідні Свіні та мемстоковій компанії. Вони запізнилися на гру.
Історія триває. Один з керівників багатоменеджерного фонду, залученого до квантових стратегій, сказав, що деякі великі фонди почали помічати збитки ще до червня. За кілька тижнів до того, як Kohl's та American Eagle стали улюбленцями роздрібної торгівлі, деякі мікрокапіталізаційні акції та малоліквідні китайські компанії "три тижні поспіль демонстрували дивні результати."
"Немає жодної основної хвороби. Немає COVID. Немає великої фінансової кризи," сказав керівник мультиманажера.
Він вважає, що провина лежить в основному на більш широкому зростанні ліквідності ринку та апетиту до ризику, результат позитивних макроекономічних подій, які почали проявлятися кілька місяців тому.
За словами Клайна, перед кількісним падінням існувала "особлива сукупність обставин". Ширший ринковий ріст у червні в значній мірі був зумовлений роздрібними інвесторами та систематичним слідкуванням за трендами. Хедж-фонди мали відносно низький чистий ризик — але вони хеджували якісні акції, продаючи слабкі, що було прибутковим. Ринок досяг рекордно високих показників у червні, і з такими високими цінами хедж-фонди перестали додавати до цих високоякісних акцій, але також перестали ставити проти слабких.
Видалення їх коротких позицій підвищило акції "сміття", що привернуло увагу роздрібних трейдерів та ентузіастів мем-акцій, що ще більше підняло ці позиції.
Оскільки квантові аналітики, в простих термінах, використовують свою математичну потужність, щоб "відокремити хороше від поганого", як сказав Клайн, цей ріст у компаніях низької якості підготував багатьох з них до болю.
"Кванти, як правило, будуть по інший бік такого роді арбітражного руху", - сказав Клайн.
"Стратегії, які використовують короткострокові тренди, можуть посилювати" сплеск, сказав Антуан Хаддад, засновник Bainbridge Partners вартістю $1 мільярд, мультістратегії хедж-фонду з портфельними менеджерами квантового типу. Це також включає "алгоритми на базі ШІ", додав він.
Головним чинником цього бурхливого торгівлі є сильний макроекономічний фон — низька інфляція, м'який вплив тарифів, відсутність підвищення ставок з боку Федеральної резервної системи — що привернуло більше грошей на ринок. Під час Covid та оригінального буму мемних акцій чотири роки тому ринок був переповнений ліквідністю, і гроші потрапляли в дивні місця, включаючи, здавалося б, безвартісні акції — не кажучи вже про NFT, криптовалюти та SPAC.
Те, що відбувається в 2025 році, є відлунням, схожим, але набагато менш інтенсивним.
Ще однією особливістю та наслідком зростаючої ліквідності та апетиту до ризику є відлига на ринку акціонерного капіталу, який "засвітився, як різдвяна ялинка", сказав багатогалузевий керівник.
Хоча залучення капіталу було мертвим більшу частину цього року, компанії в червні знову почали залучати гроші через первинні публічні пропозиції, додаткові залучення та конвертовані облігації, всі з яких "прискорилися наприкінці кварталу, оскільки глобальні емітенти та інвестори отримали впевненість на фоні відновлення ринку", за словами дзвінка про прибутки Morgan Stanley в середині липня.
Це дозволяє компаніям, «сміттєвим» або іншим, покращити свої перспективи, інвестуючи свої кошти за привабливими оцінками, що потенційно може підвищити їхню ціну акцій.
Хоча багато хедж-фондів уважно стежать за такою діяльністю, це традиційно не є сферою квантів.
"Кванти не сидять у цьому бізнесі і не бачать цього потоку", - сказав мультиманажер.
Усі погляди на найбільші квантові фонди в індустрії
Розуміння джерела кількісних втрат – це одне питання. Визначення моменту, коли біль вщухне, є також важливим.
Один трейдер, який працює в одному з найбільших квантових фондів галузі, сказав BI, що дії найбільших компаній будуть найзначнішим фактором протягом наступного тижня. Якщо ці фонди будуть змушені продавати, це може призвести до серйозних проблем, які вплинуть на всіх, від фондів Fidelity до роздрібних трейдерів Robinhood.
"Деякі дрібні гравці не мають іншого вибору, окрім як капітулювати," – сказав керівник мультиманеджменту, додавши, що більші компанії знають, що якщо велика фірма зменшує свою експозицію, "то це стає більшим зараженням і виходить з-під контролю."
Це ще не сталося, і деякі ставлять на те, що більші гравці просто залишаться спокійними.
Розмір фондів, терпимість до болю їхніх керівників та довіра до своїх моделей — ось де важливі гравці в галузі кількісного аналізу можуть проявити себе. Вони або мають інвесторський капітал, заблокований на роки, або величезний запас внутрішніх грошей — що означає, що вони можуть витримувати збитки довше, особливо якщо очікують відновлення.
Темний Ліс порівняв ситуацію з кінцем 2023 року, коли деякі менші квантові фонди постраждали від сигналу Федеральної резервної системи про можливе зниження ставок. Цей приріст ліквідності на ринку акцій спричинив подібний сплеск акцій, в яких квантові фонди або займали короткі позиції, або не інвестували. Ті, хто "відійшов назад, серйозно втратили", тоді як фонди, які залишилися стійкими, отримали значні прибутки в наступні місяці.
"Як і в 2023 році, втрати є достатньо великими, щоб змусити слабші руки зменшити кредитне плече, що погіршує втрати цього тижня," - йдеться в записці. Але цього разу "сильні руки" дозволять своїм моделям продовжувати, оскільки "ARKKs світу навряд чи будуть перевершувати ринок на 10% на місяць," - сказав Клайн, посилаючись на ETF, орієнтований на інновації, що управляється Ark Investment Management.
"Ми вважаємо, що сильні руки повинні використовувати цей опір," - підсумував запис.
Ще один керівник невеликого квантового фонду заявив, що вони планують пережити "пінку в привабливих секторах."
"Ми не будемо раптово переходити на інші моделі через це," сказав він. "Цей рік був чудовим до літа. Ці умови можуть повернутися."
Виконавчий директор мультименіеджера вважає, що найгірше позаду. Може знадобитися час, щоб ринки перезавантажили акції-сміття, але "тепер, коли всі про це пишуть, мабуть, ми закінчили."
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Кванти зазнають ударів. Деякі керівники кажуть, що знають чому.
Замислений і сумний чоловік сидить за своїм ноутбуком з червоним відтінком. Crystal Cox/Insider * Квантові хедж-фонди втрачають гроші з початку червня.
Поки фундаментальний інвестиційний світ захоплюється ще однією потенційною бульбашкою, що складається з мем-акцій та роздрібних трейдерів, квантові хедж-фонди намагаються вирішити набагато складнішу проблему.
Найрозумніші люди у фінансових установах з розумними інвестиціями протягом кількох тижнів зазнають збитків, починаючи з початку червня, причому такі компанії, як Qube, Two Sigma та Cubist від Point72, зазнали втрат за цей час. Середа була ще одним важким днем торгів для багатьох фондів, оскільки середній квант втратив 0,8%, згідно з даними Goldman Sachs.
Прем'єрний підрозділ банку заявив, що липень на шляху до того, щоб стати найгіршим місяцем за п'ять років, і вказав на подібні фактори, що й раніше на цьому тижні: продажі за інерцією, переповнені угоди та висока волатильність у певних акціях.
Business Insider раніше повідомляв, що квантові компанії намагалися визначити причину постійних втрат, які знищили гарний старт року в системній торгівлі.
Goldman не є єдиною компанією, яка почала розуміти, що відбувається. Комп'ютерні менеджери розробили тези, знайшли паралелі з минулими ринками і навіть планують швидке відновлення.
Віра, що утверджується, полягає в тому, що ширша ринкова катастрофа навряд чи пошириться, оскільки джерела болю не є фундаментальною слабкістю ринку чи прихованим економічним штормом, а навпаки: дивно сильною економікою, яка заповнила ринки — і сумнівні акції — ліквідністю, що випадково ввела в оману квантів.
Засновник Dark Forest Technologies Джейкоб Клайн написав у п’ятничній ноті для інвесторів, що поточна ситуація "зовсім не схожа на 2007 рік", коли примусове зниження боргів завдало швидких збитків у системному просторі. Клайн, який раніше був у інвестиційному комітеті Bridgewater, сказав, що літнє падіння є побічним продуктом "те, що ми ввічливо називаємо 'сміттєвим ралі'."
Він теоретизує, що відновлення сильно коротко проданих сміттєвих акцій за останні тижні змусило деякі менші кількісні компанії продати свої позиції, що додало болю для всіх, хто все ще тримає їх.
"Це поганий місяць, але не криза; фактори незвичні, але не дивні," йдеться в примітці.
Це не Сідні Свіні та натовп мемстоків
Не надавайте занадто багато кредиту Сідні Свіні та мемстоковій компанії. Вони запізнилися на гру.
Історія триває. Один з керівників багатоменеджерного фонду, залученого до квантових стратегій, сказав, що деякі великі фонди почали помічати збитки ще до червня. За кілька тижнів до того, як Kohl's та American Eagle стали улюбленцями роздрібної торгівлі, деякі мікрокапіталізаційні акції та малоліквідні китайські компанії "три тижні поспіль демонстрували дивні результати."
"Немає жодної основної хвороби. Немає COVID. Немає великої фінансової кризи," сказав керівник мультиманажера.
Він вважає, що провина лежить в основному на більш широкому зростанні ліквідності ринку та апетиту до ризику, результат позитивних макроекономічних подій, які почали проявлятися кілька місяців тому.
За словами Клайна, перед кількісним падінням існувала "особлива сукупність обставин". Ширший ринковий ріст у червні в значній мірі був зумовлений роздрібними інвесторами та систематичним слідкуванням за трендами. Хедж-фонди мали відносно низький чистий ризик — але вони хеджували якісні акції, продаючи слабкі, що було прибутковим. Ринок досяг рекордно високих показників у червні, і з такими високими цінами хедж-фонди перестали додавати до цих високоякісних акцій, але також перестали ставити проти слабких.
Видалення їх коротких позицій підвищило акції "сміття", що привернуло увагу роздрібних трейдерів та ентузіастів мем-акцій, що ще більше підняло ці позиції.
Оскільки квантові аналітики, в простих термінах, використовують свою математичну потужність, щоб "відокремити хороше від поганого", як сказав Клайн, цей ріст у компаніях низької якості підготував багатьох з них до болю.
"Кванти, як правило, будуть по інший бік такого роді арбітражного руху", - сказав Клайн.
"Стратегії, які використовують короткострокові тренди, можуть посилювати" сплеск, сказав Антуан Хаддад, засновник Bainbridge Partners вартістю $1 мільярд, мультістратегії хедж-фонду з портфельними менеджерами квантового типу. Це також включає "алгоритми на базі ШІ", додав він.
Головним чинником цього бурхливого торгівлі є сильний макроекономічний фон — низька інфляція, м'який вплив тарифів, відсутність підвищення ставок з боку Федеральної резервної системи — що привернуло більше грошей на ринок. Під час Covid та оригінального буму мемних акцій чотири роки тому ринок був переповнений ліквідністю, і гроші потрапляли в дивні місця, включаючи, здавалося б, безвартісні акції — не кажучи вже про NFT, криптовалюти та SPAC.
Те, що відбувається в 2025 році, є відлунням, схожим, але набагато менш інтенсивним.
Ще однією особливістю та наслідком зростаючої ліквідності та апетиту до ризику є відлига на ринку акціонерного капіталу, який "засвітився, як різдвяна ялинка", сказав багатогалузевий керівник.
Хоча залучення капіталу було мертвим більшу частину цього року, компанії в червні знову почали залучати гроші через первинні публічні пропозиції, додаткові залучення та конвертовані облігації, всі з яких "прискорилися наприкінці кварталу, оскільки глобальні емітенти та інвестори отримали впевненість на фоні відновлення ринку", за словами дзвінка про прибутки Morgan Stanley в середині липня.
Це дозволяє компаніям, «сміттєвим» або іншим, покращити свої перспективи, інвестуючи свої кошти за привабливими оцінками, що потенційно може підвищити їхню ціну акцій.
Хоча багато хедж-фондів уважно стежать за такою діяльністю, це традиційно не є сферою квантів.
"Кванти не сидять у цьому бізнесі і не бачать цього потоку", - сказав мультиманажер.
Усі погляди на найбільші квантові фонди в індустрії
Розуміння джерела кількісних втрат – це одне питання. Визначення моменту, коли біль вщухне, є також важливим.
Один трейдер, який працює в одному з найбільших квантових фондів галузі, сказав BI, що дії найбільших компаній будуть найзначнішим фактором протягом наступного тижня. Якщо ці фонди будуть змушені продавати, це може призвести до серйозних проблем, які вплинуть на всіх, від фондів Fidelity до роздрібних трейдерів Robinhood.
"Деякі дрібні гравці не мають іншого вибору, окрім як капітулювати," – сказав керівник мультиманеджменту, додавши, що більші компанії знають, що якщо велика фірма зменшує свою експозицію, "то це стає більшим зараженням і виходить з-під контролю."
Це ще не сталося, і деякі ставлять на те, що більші гравці просто залишаться спокійними.
Розмір фондів, терпимість до болю їхніх керівників та довіра до своїх моделей — ось де важливі гравці в галузі кількісного аналізу можуть проявити себе. Вони або мають інвесторський капітал, заблокований на роки, або величезний запас внутрішніх грошей — що означає, що вони можуть витримувати збитки довше, особливо якщо очікують відновлення.
Темний Ліс порівняв ситуацію з кінцем 2023 року, коли деякі менші квантові фонди постраждали від сигналу Федеральної резервної системи про можливе зниження ставок. Цей приріст ліквідності на ринку акцій спричинив подібний сплеск акцій, в яких квантові фонди або займали короткі позиції, або не інвестували. Ті, хто "відійшов назад, серйозно втратили", тоді як фонди, які залишилися стійкими, отримали значні прибутки в наступні місяці.
"Як і в 2023 році, втрати є достатньо великими, щоб змусити слабші руки зменшити кредитне плече, що погіршує втрати цього тижня," - йдеться в записці. Але цього разу "сильні руки" дозволять своїм моделям продовжувати, оскільки "ARKKs світу навряд чи будуть перевершувати ринок на 10% на місяць," - сказав Клайн, посилаючись на ETF, орієнтований на інновації, що управляється Ark Investment Management.
"Ми вважаємо, що сильні руки повинні використовувати цей опір," - підсумував запис.
Ще один керівник невеликого квантового фонду заявив, що вони планують пережити "пінку в привабливих секторах."
"Ми не будемо раптово переходити на інші моделі через це," сказав він. "Цей рік був чудовим до літа. Ці умови можуть повернутися."
Виконавчий директор мультименіеджера вважає, що найгірше позаду. Може знадобитися час, щоб ринки перезавантажили акції-сміття, але "тепер, коли всі про це пишуть, мабуть, ми закінчили."
Прочитайте оригінальну статтю на Business Insider
Переглянути коментарі