Ринок стейблкоїнів досяг рубежу: Лістинг Circle знаменує початок нової ери

стейблкоїн офіційно входить у глобальний капітальний ринок. З того, що вважалося "казиною" певного стейблкоїна, до сьогодні, коли інший стейблкоїн, що представляє "відповідний цифровий долар", виходить на американський фондовий ринок, це не лише поворотний момент у бізнесі, але й передова битва за реконструкцію фінансового порядку. Відповідний стейблкоїн більше не є просто інструментом для обігу в мережі, а стратегічним агентом для глобальної експансії долара.

У 2025 році регулювання стейблкоїнів у багатьох країнах почне реалізовуватись, і "сірі долари", що представляються різними стейблкоїнами, офіційно диференціюються від "білого списку доларів". Лістинг певної компанії стане не лише капіталізаційною подією криптоіндустрії, а й структурним оновленням глобалізації долара; це стане початком виходу відповідного долара на фінансову суверенну ланцюг.

Розмір ринку: стейблкоїн став новою точкою ліквідності у світі

Згідно з прогнозами установ, до 2030 року загальна капіталізація стейблкоїнів у світі становитиме від 1,6 трильйона до 3,7 трильйона доларів США, а зростання буде зосереджено в основному на трьох напрямках: трансакції між країнами, фінанси на блокчейні та токенізація фізичних активів.

• Крос-бортні платежі стануть основним драйвером сценарію. Вартість ліквідації стейблкоїнів значно знизиться, що особливо привабливо для певних регіонів.
• Токенізація реальних активів з'єднує ланцюг з реальними активами. Стейблкоїн виступає як фінансова сторона, утворюючи коло зростання з активною стороною.
• Віртуальні активи продовжують забезпечувати базову ліквідність у рідних сценаріях. Ончейн кредитування, деривативи тощо продовжують залучати стейблкоїн як заставу.

стейблкоїн поступово стане "доларовим ліквідним ядром" в рідній операційній системі Web3.

Конкурентна структура: переваги та виклики в подвійних перегонах

Деяка компанія стикається з подвійною конкуренцією: змагання з гравцями на основі блокчейну за покриття ліквідності, а також змагання з традиційними фінансовими гігантами за право виходу на ринок.

Основна конкурентна перевага:

• Дотримання регуляцій та легітимність
• Відкрита інфраструктура та екосистема мережі
• Довіра установ та залучення основних фінансів

З початком дії регуляторної політики витрати на операції для некомплаєнтних емітентів зростають, а відповідність поступово перетворюється на конкурентну перевагу. Хоча важко перемогти великого конкурента на сірому ринку, проте саме на рівні інститутів будується неповторність.

Проте чіткі правила доступу на ринок також приваблять більше традиційних фінансових установ, щоб кинути виклик їхній провідній позиції. Ключовим є те, хто зможе швидше побудувати "комплаєнс + комбіновану + доступну" інфраструктуру для платіжних систем на блокчейні та завоювати довіру установ.

Бізнес-модель: чутливість до відсоткових ставок, залежність від каналів, термінова потреба в різноманітному зростанні

Поточна структура прибутку є однорідною, чутливість до відсоткових ставок висока. У 2024 році 99% доходу буде надходити від відсотків по резервам. Висока ступінь залежності від каналів, певна велика біржа монополізує ефективність реалізації.

Основний напрямок трансформації: розширення доходів без різниці процентних ставок, створення можливостей для комбінованої монетизації інфраструктури стейблкоїнів. Протокол міжланцюгового переміщення, API для платіжних операцій на ланцюзі та інші модулі стануть ключовими. Співпраця з компаніями з управління активами в онлайновому клірингу та токенізації реальних активів є основним сценарієм для довгострокової реконструкції оцінки.

Фінанси та оцінка: шлях до відповідності складніший за прибутковість

IPO оцінка приблизно 8,1 мільярда доларів, коефіцієнт ціни до прибутку приблизно 50, коефіцієнт ціни до продажу приблизно 5, що вже забезпечує досить оптимістичну оцінку. Обсяг активів під управлінням відновився до 60 мільярдів доларів, перевищивши рівень до кризи. Поточні процентні ставки підтримують прибутковість, але операційні витрати занадто високі.

В порівнянні з неконформістськими конкурентами, прибутковість стримується витратами на дотримання норм. Але лише дотримання норм може залучити основний, інституційний капітал, створюючи цінність та премію на капітальному ринку.

Інвестиційна стратегія: короткостроковий емоційний вплив, довгострокове прагнення до системної реконструкції

• На етапі IPO ринковий настрій високий, у короткостроковій перспективі можуть бути торгові можливості
• Потрібно звертати увагу на ризик повернення до оцінки, який в основному пов'язаний зі зниженням процентних ставок та залежністю від каналів
• У середньостроковій та довгостроковій перспективі ключовими є нові бізнес-розробки та можливості інтеграції глобальної платіжної мережі
• Інвестори в даний час ставлять на ліцензії відповідності та право на ціноутворення майбутньої мережі платежів на базі блокчейну

Висновок: Ера відповідності розпочалася, IPO лише пролог

Ринок стейблкоїнів перебуває на порозі вибуху. Одна компанія знаходиться на перехресті трендів, має інституційні переваги, технологічну архітектуру та довіру з боку установ. Але все ще стикається з викликами, такими як структура доходів і залежність від каналів, чи зможе вона побудувати другу криву зростання, визначить шлях до відновлення її оцінки.

Ця IPO є початком офіційного входження глобальних стейблкоїнів у інституційний сектор. Справжнє ставлення капітальних ринків полягає в тому, чи зможе він стати ключовим протоколом у глобальній системі консенсусу на основі долара в блокчейні. Коли його продукт стане загальновживаним основним рівнем для "долара на блокчейні", справжня історія тільки починається.