Аналіз Stable++: перший протокол CDP стейблкоїн на RGB++Layer

Камю у "Чумі" сказав: "Щоб зрозуміти місто, подивіться, як там люди працюють, люблять і помирають." Так само, щоб оцінити екосистему публічної блокчейн, спочатку потрібно подивитися на дані DeFi, включаючи кількість протоколів, TVL та сценарії застосування тощо. Дані DeFi безпосередньо відображають стан розвитку публічної блокчейн, хоча цей метод оцінки має недоліки, але донині залишається важливим орієнтиром для спостерігачів.

Сучасна DeFi екосистема неможлива без чотирьох основних компонентів: DEX, кредитування, стейблкоїн та оракули. На цій основі також є LST, деривативи тощо. Ці компоненти дуже поширені в EVM екосистемі, але в екосистемі біткойна вони рідкісні. Через це з'явилося багато проектів BTCFi та BTC другого рівня, але більшість з них просто створили EVM ланцюги на базі біткойна, фактично копіюючи додатки з Ethereum, що свідчить про відсутність інновацій.

У порівнянні, CKB та інші UTXO публічні блокчейни, такі як Cardano, можуть бути більш привабливими. Засновник RGB++ Layer Cipher запропонував "однорідне зв'язування" та "Leap безмістковий крос-чейн" рішення на основі UTXO моделі, що викликало широкий інтерес. Проекти, такі як UTXOSwap, ccBTC та JoyID гаманець, також мають свої переваги.

Для екосистеми CKB та RGB++ Layer система стейблкоїнів є ключовою. Стейблкоїн є вузлом для різних сценаріїв DeFi, що потребує здорового та надійного протоколу випуску та гарного середовища для обігу. RGB++ Layer завдяки своїм перевагам, таким як тьюрінг-повноцінні смарт-контракти та абстракція облікових записів, може забезпечити ідеальне середовище для обігу стейблкоїнів екосистеми BTCFi. Крім того, багато великих гравців звикли тримати BTC протягом тривалого часу, і якщо стейблкоїни можуть бути випущені з забезпеченням BTC безпечно, це може підвищити ефективність використання капіталу BTC та зменшити залежність від централізованих стейблкоїнів.

Нижче ми проаналізуємо протокол стейблкоїн Stable++ в екосистемі RGB++. Цей протокол використовує BTC та CKB як заставу для генерації стейблкоїна RUSD, а також поєднує страховий фонд Stability Pool та механізм перерозподілу поганих боргів, щоб надати надійний канал для випуску стейблкоїнів для тримачів BTC та CKB. Завдяки унікальному способу емісії CKB, Stable++ має на меті створити систему з недостатнім демпфуванням в екосистемі RGB++, щоб виконувати помірну буферну роль під час різких коливань ринку.

Функції продукту та механізм дизайну Stable++

Основні чотири типи стейблкоїнів:

1. Чисті централізовані стейблкоїни, представлені USDT/USDC
2. Стейблкоїни, що потребують забезпечення, представлені MakerDAO та Undo, мають як централізовані, так і децентралізовані (.
3. Стейблкоїн CeDeFi, представлений USDe, ), закріплює вартість через деривативні контракти централізованих бірж (.
4. Чистий алгоритмічний стейблкоїн, представлений AMPL

Зокрема, MakerDAO є представником моделі стейблкоїн з борговою заставою CDP). У моделі CDP користувачі надмірно заставляють ETH, BTC та інші блакитні активи для випуску стейблкоїнів. Оскільки ці активи мають сильний консенсус, а їх ціна відносно стабільна, стейблкоїни, випущені на їх основі, мають вищу стійкість до ризиків. Протокол кредитування моделі CDP подібний до "пункту обміну" AMM, і всі дії користувачів взаємодіють з пулом коштів.

Наприклад, у випадку з MakerDAO, позичальник спочатку відкриває позицію на Maker, визначає кількість DAI, яку хоче згенерувати з CDP, потім надмірно заставляє і позичає DAI. Під час погашення позичальник повертає DAI на платформу Maker, викуповує заставу і сплачує відсотки в залежності від кількості та часу позичених DAI. Відсотки за позикою можна сплачувати лише MKR, що є одним із джерел доходу MakerDAO.

Механізм ціноутворення DAI залежить від "Keeper". Загальна кількість DAI може вважатися сталою, складається з DAI в пулі ліквідності MakerDAO та DAI, що перебуває в обігу на ринку. Keeper здійснює арбітраж між цими двома пулом, підтримуючи стабільність ціни DAI.

Stable++ в механізмі дизайну також використовує CDP, а за допомогою технології RGB++ гомоморфного зв'язування частково успадковує безпеку біткоїна. Основні функції Stable++ включають:

1. Користувачі можуть перепозичити BTC або CKB для отримання стейблкоїнів RUSD, а також можуть використовувати RUSD для викупу закладеного BTC або CKB, за ці ці операції стягується комісія.

2. Користувачі можуть повторно закладати позичений RUSD у Stable++, отримуючи токени управління STB як винагороду, а також отримуючи право на участь у ліквідації активів. Це головний дефляційний сценарій для RUSD. Користувачі також можуть закладати STB, ділячи комісії за заставу та викуп відповідно до ваги.

3. RUSD підтримує однорідне зв'язування та функцію Leap. За допомогою Leap можна безпечно та ефективно перенести RUSD з рахунку BTC на рахунок Cardano, без традиційного міжлінкового моста.

4. Stable++ має розділ LSD, користувачі NervosDAO можуть ставити CKB в Stable++ для отримання wstCKB. Таким чином, користувачі NervosDAO можуть отримувати винагороду за ставку CKB, зберігаючи при цьому ліквідність активів.

Ключ до успіху протоколу стейблкоїн CDP полягає в:

• Надійність застави
• Ефективний механізм розрахунків
• Чи можливо надати можливості екосистемі

Нижче ми зосередимося на аналізі механізму ліквідації стейблкоїна Stable++.

Обґрунтованість та ефективність механізму ліквідації

Компонент ліквідації є ключовим для нормальної роботи протоколу кредитування. Stable++ впровадив інновації в механізмі ліквідації, уникаючи проблем традиційних механізмів ліквідації. У Stable++, коли користувач закладає активи для отримання стейблкоїнів, якщо вартість застави знижується і призводить до падіння коефіцієнта застави нижче порогу, а користувач не встигає внести додаткові кошти, він буде ліквідований.

Метою ліквідації є забезпечення того, щоб кожна монета RUSD у системі мала достатню кількість забезпечення, щоб уникнути системних ризиків. У процесі ліквідації кредитна платформа повинна повернути частину RUSD з ринку, зменшуючи обсяг обігу, щоб RUSD, випущені платформою, мали достатню кількість забезпечення.

Більшість кредитних протоколів використовують голландський аукціон для ліквідації, платформа продає заставу найвищому bidder'у ( ліквідатору ). Наприклад, припустимо, що ціна ETH становить 4000 доларів США, а забезпечення DAI становить 2:1, користувач може випустити максимум 2000 доларів США DAI за 1 ETH. Якщо користувач випустив 1000 DAI, а ціна ETH впала нижче 2000 доларів, забезпечення недостатнє 2:1, це спровокує ліквідацію, застава 1 ETH буде автоматично виставлена на аукціон.

Голландський аукціон починається з найвищої ціни і знижується, поки не знайдеться покупець, готовий купити. Припустимо, що початкова ціна застави становить 1500 доларів, а в підсумку вона продається за 1200 доларів, ліквідатор сплачує 1200 монет DAI, щоб отримати 1 ETH, отримуючи прибуток. MakerDAO потім знищить або заблокує ці 1200 монет DAI, зменшуючи кількість DAI в обігу.

Цей процес може автоматично виконуватися під контролем смарт-контракту, забезпечуючи завжди достатню кількість застави для підтримки постачання стейблкоїнів у системі та усуваючи надмірні позначки. Але на практиці механізм ліквідації MakerDAO має дві проблеми:

1. Аукціон потребує часу, під час різкого падіння ринку може бути неможливо вчасно ліквідувати погані борги. Первісною метою автоматичної ліквідації є залучення ліквідаторів шляхом продажу застави за зниженою ціною, але якщо вартість застави продовжує падати, бажання ліквідаторів значно знижується, і платформа може не знайти відповідного ліквідатора.

2. У разі надзвичайного завантаження мережі, операції окремих ліквідаторів можуть не бути своєчасно занесені в ланцюг, що вплине на процес ліквідації. Події 19 травня 2021 року підтвердили це, коли різкі коливання ринку призвели до надзвичайного навантаження на ланцюг, і багато ліквідаторів та ліквідованих не змогли своєчасно виконати свої операції.

Ці проблеми відображаються в таких провідних кредитних протоколах, як MakerDAO, AAVE, де низька ефективність ліквідації в кінцевому підсумку завдає збитків платформі та користувачам. Щоб вирішити ці проблеми, Stable++ розробив механізм подвійного страхування "Stability Pool стабільності池" та "Redistribution重分配", щоб забезпечити високу ефективність процесу ліквідації. Це найяскравіша особливість дизайну механізму Stable++.

У Stable++, користувачі можуть вносити стейблкоїни до Страхового пулу (, який скорочено називається страховим пулом ), як "постійна армія", готову до ліквідації неприємних позицій у будь-який час. Коли відбувається ліквідація, протокол спочатку ліквідує погані позиції за допомогою страхового пулу, а потім розподіляє заставу між LP страхового пулу як винагороду. Така конструкція перетворює ліквідаторів з "тимчасового пошуку" на "постійну армію", надаючи протоколу ефективну буферну зону, без потреби у тимчасовому пошуку ліквідаторів під час ліквідації.

Потрібно звернути увагу на два моменти:

1. Stability Pool наразі приймає стейблкоїн RUSD. Деякі можуть турбуватися: якщо резервні активи страхової каси - це RUSD, випущений самою платформою, це виглядає так, ніби існує проблема самопідтримки, чи це розумно?

На це потрібно звернути увагу, що RUSD у страхувальному пулі буде безпосередньо знищено під час ліквідації. Наприклад: припустимо, що ставка застави RUSD становить 110%, у страхувальному пулі є 100 RUSD від одного LP. Зараз існує позиція, яка випустила 100 RUSD, вартість застави становить 109 доларів, це викликало умови ліквідації.

Під час ліквідації 100 RUSD в страховому фонді були безпосередньо знищені, LP втратив 100 RUSD, але отримав заставу на суму 109 доларів, прибуток склав 9 доларів. Ліквідований більше не зобов'язаний повертати борг у 100 RUSD.

Це означає, що в обігу на ринку стало менше 100 RUSD, на платформі також стало менше 109 доларів застави, нездорові позиції, що досягли червоної лінії 110% забезпечення, прямо зникли, тоді як забезпечення інших позицій на платформі залишається здоровим.

Підсумок дизайну страхового пулу Stable++: суть полягає в тому, щоб частина позичальників заблокувала свої RUSD. Під час ліквідації платформа повинна знищити частину RUSD та видалити нерентабельні застави для підтримки здоров'я. У моделі ліквідації MakerDAO знищений DAI надається випадковими ліквідаторами з ринку, тоді як Stable++ безпосередньо забезпечує RUSD, який підлягає знищенню, з страхового пулу. Таким чином, модель Stability Pool може використовувати лише стейблкоїни, випущені самим Stable++, як резерв, не турбуючись про проблему самоутримання.

Вищенаведений приклад також демонструє метод розрахунку ставки знижки на заставу, яку отримують LP Stability Pool, що пов'язано з встановленим системним коефіцієнтом застави (CR). При розрахунку з 110% ставкою застави, LP, які беруть участь у ліквідації, отримують 109U застави за 100U, ставка знижки складає приблизно 9%, що відповідає звичайній ставці знижки ліквідації. (Примітка: тут лише для прикладу, не представляє фактичні параметри Stable++ ).

Stable++ використовує постійний страховий пул, що перевищує традиційні методи за швидкістю та ефективністю ліквідації, не потребуючи тимчасового пошуку ліквідатора. Але як підтримувати достатню ліквідність Stability Pool для реагування на ліквідацію, також є питання, яке потрібно врахувати.

2. Якщо Stability Pool не має достатньо стейблкоїнів для участі в ліквідації, механізм перерозподілу буде активовано, борги та застави ліквідованих позицій будуть пропорційно перерозподілені між усіма поточними позиціями. Наприклад:

Припустимо, що є 100 позичальників, і якась позиція, що підлягає ліквідації, має 100 RUSD поганих боргів, Redistribution змусить кожного позичальника взяти на себе додаткові 1 RUSD боргу, одночасно отримуючи відповідну частку застави як прибуток. Це відрізняється від механізму перерозподілу старих DeFi платформ, таких як Synthetix, які лише розподіляють борги, але не розподіляють прибуток.

За рахунок цих двох рівнів захисту Stable++ забезпечує швидку обробку в разі ліквідаційних подій, ефективно вирішуючи проблеми з неповерненням боргів у традиційних кредитних протоколах. Цей ефективний спосіб ліквідації дозволяє Stable++ використовувати нижчий рівень застави (, наприклад, у межах 110% ), суттєво підвищуючи ефективність використання коштів.

Підсумовуючи, CDP за своєю суттю є кредитуванням, неминуче виникають проблеми з погашенням боргу ( через падіння вартості застави, що призводить до "недостатності активів" ), що потребує ліквідації. Два способи ліквідації мають свої переваги та недоліки:

MakerDAO, Aave та інші традиційні способи аукціонного ліквідації пройшли тривалі перевірки, не потребують підтримки великих "страхових механізмів", якщо лише забезпечити хорошу ліквідність заставних активів та високу ринкову прийнятність, можна досягти масштабної ліквідації. Але в умовах екстремальних ринків ефективність низька, і крім ETH та кількох інших активів, ліквідності інших застав недостатньо, що ускладнює швидкий пошук достатньої кількості ліквідаторів для відновлення нормального рівня боргу протоколу.

Stable++ та crvUSD та інші "ліквідні пул" моделі, по суті, використовують активи, контрольовані протоколом, як ліквідатор, шляхом швидкого ліквідації через розміщення зворотних ордерів, що дозволяє загальному рівню боргового навантаження протоколу відновитися до здорового стану. Конкретні методи різняться. Цікаво, що останній модуль безпеки AAVE -- umbrella також використовує не продаж активів страхового пулу, а зменшення шляхом спалювання.