Аналіз двоїстих відносин між публічними компаніями та криптоактивами

Передмова

Обрання Трампа президентом США у 2024 році матиме значний вплив на глобальну криптоіндустрію, а політика дружніх до криптовалют заходів стане одним із його основних принципів управління. Наступними кроками стануть державні резерви біткоїнів, законопроєкт про стейблкоїни, вихід Circle на біржу та інші позитивні ініціативи. Індустрія криптоактивів поступово переходить до комплаєнсу та приймає регулювання.

Водночас багато публічних компаній почали наслідувати модель накопичення BTC від Strategy. У всьому світі налічується тисячі публічних компаній, багато з яких зазнали значного зниження ринкової вартості та браку ліквідності. Ставши накопичувачами монет, деякі компанії-пустушки отримали нові канали фінансування для поповнення ліквідності. Навіть деякі компанії, які не мають жодного відношення до криптоактивів або фінансів, також приєдналися до рядів накопичувачів монет, такі як американський виробник розкішних автомобілів ECD, який отримав 500 мільйонів доларів через фінансування акцій і став одним з накопичувачів біткоїнів.

Однак, останнім часом публічні компанії все частіше обирають накопичення монет, і багато токенів з Top100 криптоактивів стали альтернативами. Насправді, багато токенів проектів не підходять для тривалого утримання. Крім того, багато токенів є відносно централізованими, і команда засновників має значну владу у прийнятті рішень, що ускладнює накопичувачам монет реалізацію більшого потенціалу. У цій статті буде детально розглянуто бінарні відносини між накопичувачами монет та криптоактивами, а також роздуми над темою децентралізації.

! Gate Institute: Аналіз бінарних відносин між зареєстрованими компаніями та криптовалютами

1. Перспектива публічних компаній щодо криптоактивів

Без сумніву, головною метою фінансування придбання криптоактивів акціонерними компаніями є управління капіталізацією. За статистикою, наразі кількість компаній, які володіють BTC, досягла 34. Одночасно, керівництво багатьох компаній у 2025 році активно трансформує компанії в монетних торговців криптоактивами, такими як ETH, SOL, HYPE, щоб наслідувати успішний шлях Strategy. Ця стратегія дійсно призвела до значного зростання цін на акції акціонерних компаній.

Компанія Sharplink раніше спеціалізувалася на спортивних ставках, у травні 2025 року завершила приватне фінансування на суму близько 425 мільйонів доларів і активно купувала ETH як основний резервний актив. Акції компанії зросли з 2,97 долара до 124 доларів за 10 днів, що перевищує 40 разів. Ранні інвестиційні компанії в блокчейн Cypherpunk Holdings у вересні 2024 року змінила назву на SOL Strategies, з назви видно, що це стратегія на базі Solana. Акції компанії зросли з 0,08 долара до 4,24 долара протягом 3 місяців, що перевищує 50 разів.

Велика кількість публічних компаній розглядає трансформацію в накопичувачів монет як панацею для підвищення цін на акції, а куплені криптоактиви також розширилися з BTC до SOL, HYPE, BNB тощо. Насправді багато компаній купують монети за принципом слідування за натовпом, керівництво не має достатнього розуміння криптоактивів і не має довгострокового стратегічного планування щодо купівлі монет. У цьому розділі з точки зору публічних компаній ми відфільтруємо відповідні криптоактиви для покупки відповідно до різних потреб.

1.1 В покритті фінансових витрат токени PoS>токени PoW

Спочатку громадськість сприйняла монети публічних компаній після того, як у 2020 році Strategy одноразово придбала понад 20 тисяч BTC, а генеральний директор Майкл Сейлор заявив, що в майбутньому компанія буде лише купувати, а не продавати BTC. У період бичачого ринку BTC 2020-2021 років, популярність Strategy постійно зростала, а придбання криптоактивів стало класичним прикладом того, як публічні компанії можуть досягти успіху на капітальному ринку.

Bitcoin є представником PoW( системи підтвердження роботи), яка постійно виконує хеш-колізії в майнінгових пулах за допомогою обчислювальної потужності чіпів CPU, GPU, ASIC, зрештою завершуючи блок і отримуючи винагороду у вигляді BTC. Перед стратегією покупки BTC, такі компанії, як Marathon, Riot, Cleanspark та інші, що займаються видобутком, мають частину незавантажених активів у вигляді криптоактивів на своїх балансах.

Для публічних компаній активи PoW блокчейнів, такі як BTC, подібні до золота: після покупки їх можна використовувати лише як стратегічний резерв, важко реалізувати "гроші, що працюють" іншими способами. Блокчейни PoS надають токенам більше ваги, для підтвердження транзакцій на PoS блокчейні необхідно, щоб вузли створювали блоки, а для того, щоб стати вузлом, потрібно заблокувати певну кількість токенів управління. В мережі Ethereum вузли потребують фіксованої застави у 32 ETH, в той час як в мережі Solana немає обмежень на заставу. Власники токенів управління можуть отримувати певну частку комісії за транзакції як винагороду ( різні механізми розподілу прибутку в різних блокчейнах ).

Для публічних компаній, що залежать від боргового фінансування, утримуючи токени управління PoS блокчейну та їх ставлячи, можна отримати річну прибутковість 2%-7%. Ця частина прибутку може покрити витрати компанії на боргове фінансування. Навіть якщо результати компанії погіршаться, компанії, що володіють токенами PoS блокчейну, не повинні турбуватися про виплату відсотків.

1.2 Як публічні компанії вибирають PoS публічні блокчейни Криптоактиви

У порівнянні зі стратегією «Купити і тримати» для BTC, відбір та купівля токенів управління PoS блокчейнів публічними компаніями є більш складним системним проектом. Деякі публічні компанії можуть більше схилятися до купівлі криптоактивів з більшою волатильністю цін; деякі можуть віддавати перевагу купівлі криптоактивів з вищим рівнем децентралізації; також є компанії, які не можуть створити власні вузли, тому їм потрібно купувати криптоактиви, які мають зрілі платформи для ліквідного стейкінгу. У таблиці нижче підсумовано характеристики різних токенів з кількох вимірів, що є всебічною довідкою для публічних компаній, які планують купувати криптоактиви.

Доходність від стейкінгу можна порівняти з дивідендною ставкою акцій. Виходячи з потреб публічних компаній, попит на те, щоб стати спекулянтом PoS-токенів, в основному ділиться на три категорії: ( отримання високої доходності від стейкінгу, покриття витрат на фінансування та наявність позитивного грошового потоку. ) отримання високої приросту активів, стимулювання зростання цін на акції. ( зайняття ключової позиції в екосистемі, стратегічне планування навколо екосистеми публічного блокчейну. У наступному тексті будуть обрані відповідні об'єкти відповідно до різних цілей публічних компаній.

)# 1.2.1 Прагнення до високих доходів від стейкінгу: високий дохід від стейкінгу SOL, стабільний обсяг торгівлі в блокчейні

Для публічних компаній, у яких витрати на випуск акцій або облігацій є досить високими, криптоактиви з високим доходом від стейкінгу мають велику привабливість. За даними, 7-добра річна прибутковість публічних блокчейнів, таких як Polkadot, Cosmos, Celestia, перевищує 10%. Але ці криптоактиви через власну високу інфляцію мають дуже слабку здатність зберігати вартість. За останній рік ці три типи активів впали на 42%, 36%, 71% відповідно. Доходи від стейкінгу не покривають падіння вартості монети. Для публічних компаній це не є оптимальним вибором.

У порівнянні, SOL, маючи високі ставки доходу від стейкінгу, ціна монети протягом останніх 2 років залишалася на підвищенні, максимальне зниження ціни монети за останні 2 роки склало 52%, що свідчить про високу стабільність. У моделі доходу від стейкінгу Solana, ставка доходу вузла від стейкінгу = ( винагорода за блокчейн + дохід від MEV + дохід від Tips) / загальна сума стейкінгу.

Формула чисельника та знаменника, частка винагороди за блокчейн у чисельнику є найвищою, а скільки винагороди за блокчейн залежить від обсягу торгів на публічному блокчейні. Обсяг торгів на публічному блокчейні Solana протягом останніх 5 років залишається у швидкозростаючому тренді, у червні місячний обсяг торгів становив 2,97 млрд транзакцій. На стороні знаменника, в даний час ставка стейкінгу SOL перевищує 65%, тому не виникне ситуації, коли велика кількість SOL приєднується до вузлів стейкінгу, що призводить до зниження прибутковості. Загалом, винагорода за стейкінг вузлів мережі Solana на рівні 7% є відносно стабільною.

![Gate дослідження: аналіз двоїстих відносин між публічними компаніями та криптоактивами]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-f570d69adbd4267d0df2d49fca2b30c2.webp(

З точки зору публічної компанії, стати торговцем монетами SOL через цільове збільшення капіталу або фінансування облігацій та отримувати позитивний грошовий потік через стейкінг вузлів є бізнес-моделлю, в якій відносно складним етапом є самостійне створення вузлів. Вузли мережі Solana потребують високопродуктивних серверів як апаратної основи, мінімальна конфігурація — це 64-ядерний процесор, 256 ГБ оперативної пам'яті та 1 ТБ жорсткого диска. Крім того, для того, щоб стати вузлом мережі, також потрібна підтримка швидкої мережевої пропускної спроможності. Щодо програмного забезпечення, щоб стати вузлом Solana, потрібно завантажити Git, Rust, Docker, налаштування вузла вимагає певних знань коду.

Отже, видно, що публічна компанія, яка будує власні вузли мережі Solana, потребує високого технічного порогу. Якщо компанія вважає, що процес створення власних вузлів є відносно складним, вона може вибрати два варіанти: платформу ліквідного стейкінгу або послуги RPC-вузлів.

Jito є одним із найголовніших платформ для ліквідного стейкінгу в мережі Solana, його процес стейкінгу відносно простий, потрібно підключити гаманець і ввести відповідну суму, щоб отримати річну ставку 7.19% станом на 3 липня 2025 року ). Однак використання платформи для стейкінгу в певній мірі знижує прибутковість, оскільки платформа не показує безпосередній відсоток комісії. Професійні платформи для стейкінгу можуть отримувати вищі Tips та коливання MEV через стейкінг, тоді як стейкери отримують фіксований річний дохід.

Для компаній, які прагнуть отримати надприбутки через Tips та MEV, але хочуть знизити бар'єри для створення вузлів та фіксовані інвестиції, можна вибрати RPC-сервіси вузлів від постачальників, таких як Helius. Користувачі орендують фізичні сервери постачальника, що забезпечують найнижчу затримку (<50ms) і високу пропускну здатність, що відповідає високим вимогам до продуктивності валідаторів Solana. На відміну від платформ для стейкінгу, таких як Jito, де прибуток користувачів фіксований, а прибуток платформи коливається; такі послуги, як Helius, стягують з користувачів фіксовані збори ( різні пакети мають різні витрати ), тоді як коливні доходи, такі як MEV та Tips, повністю належать користувачам.

Підсумовуючи, три варіанти мають свої переваги та недоліки. Платформи для стейкінгу підходять для легковагих інвесторів з низькими вкладеннями, послуги з аутсорсингу RPC-ноодів підходять для середніх інвесторів з певними вкладеннями, а власні ноди підходять для інвесторів з відносно великим капіталом та певними технічними можливостями. Крім того, як інвестор у SOL, є певні ризики, оскільки мережа Solana є відносно централізованою, раніше сталося кілька випадків аварій в основній мережі, такі події можуть вплинути на ціну токенів.

! Gate Institute: Аналіз бінарних відносин між зареєстрованими компаніями та криптовалютами

(# 1.2.2 Пошук зростання вартості: механізм викупу комісії HYPE, монета вже досягла 10-кратного зростання

Для публічних компаній, які стикаються з нестачею ліквідності, першочерговим завданням у короткостроковій перспективі залишається підвищення ринкової вартості акцій, шляхом продажу акцій та інших способів для підтримки нормальної діяльності компанії. Публічні компанії, будучи монетарними спекулянтами, часто підвищують ціну акцій, купуючи активи з високими темпами зростання або високою оцінкою. HYPE є основним криптоактивом, що демонструє зростання ринкової вартості в першій половині 2025 року, публічні компанії стають спекулянтами HYPE, і їх ціна акцій буде пов'язана з ціною токена HYPE, що може призвести до швидкого зростання ринкової вартості компанії в короткостроковій перспективі.

У порівнянні з такими блокчейнами, як SUI, TRON, XRP, які також суттєво зросли в ринковій капіталізації за останній рік, перевага HYPE полягає в його детальному управлінні попитом і пропозицією токенів, що забезпечує дефіцитність токенів HYPE. За останні шість місяців фонд допомоги Hyperliquid, повторно інвестувавши близько 97% доходів від Gas-оплат у викуп HYPE, вже викупив токенів HYPE на 9,1 мільярда доларів США. Наразі лише 34% загальної кількості токенів перебуває в обігу, 23,8% токенів, що належать команді, будуть заморожені до 2027-2028 років, тоді як близько 39% токенів призначені для винагороди спільноти і будуть поступово розподілені. Оскільки проект не отримував венчурного фінансування, немає зовнішнього тиску на продаж, що підвищує потенціал довгострокової вартості HYPE.

![Gate дослідження: аналіз двоїстих відносин між публічними компаніями та криптоактивами])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-444f4fe50365faee234337781bba8cae.webp(

Операційні вузли Hyperliquid є більш централізованими в порівнянні з Solana, оскільки в мережі існує лише 21 вузол, що в певній мірі підтримує високу ефективність роботи публічної блокчейн-мережі. Отже, навіть якщо публічна компанія придбає велику кількість HYPE, їй буде важко стати одним з 21 основних вузлів. Офіційна платформа стейкінгу публічної блокчейн-мережі StakedHYPE стане вибором для тих, хто накопичує монети, щоб отримати додатковий дохід через стейкінг. Ця платформа вже залучила понад 10 мільйонів HYPE для стейкінгу. У порівнянні з іншими публічними блокчейн-мережами, дохідність стейкінгу HYPE є відносно низькою, наразі дані показують, що дохідність складає лише 2,28%.

! [Gate Institute: Аналіз бінарних відносин між зареєстрованими компаніями та криптовалютами])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e86a95b09766e967af4575b64dee1839.webp###

(# 1.2.3 Пошук екологічної структури: ETH має високу децентралізацію, а розробка Layer2 є простою.

У сфері криптоактивів надмірність публічних блокчейнів є очевидним явищем. За статистикою, наразі загальна кількість публічних блокчейнів у мережі перевищує 200. Насправді, більшість розробників обирають такі основні публічні блокчейни, як Ethereum, Solana, Sui для розробки продуктів, а обсяги торгівлі багатьох незалежних публічних блокчейнів з кожним роком зменшуються.

С точки зору публічних компаній, деякі компанії більше не задовольняються лише роллю накопичувачів монет, а хочуть накопичувати монети та розробляти проекти DeFi або GameFi на публічних блокчейнах, створюючи другий кривий зріст бізнесу. Ethereum Layer2