Hyperliquid: зростання нової арени торгівлі у блокчейні

Hyperliquid є надшвидким у блокчейні безстроковим контрактним DEX, що працює на його власній Layer 1, забезпечуючи продуктивність на рівні централізованих бірж, зберігаючи при цьому прозорість у блокчейні. Його рідний токен $HYPE відповідає за управління мережею, після стейкінгу може знижувати комісії за торгівлю та захоплювати цінність через викуп на аукціоні.

Ядром ліквідності протоколу є HLP Vault, комбінований пул для маркет-мейкерів та ліквідаторів, який займає понад 90% TVL. У березні 2025 року Hyperliquid зазнав серйозної чорної лебедя події: маніпуляції з $JELLYJELLY, які майже призвели до каскадного ліквідації всього пулу. Інцидент виявив централізовану проблему управління валідаторами: втручання Hyper Foundation запобігло краху, хоча цей крок забезпечив виживання, але викликав суперечки щодо децентралізації.

Однак після кризи Hyperliquid швидко відновився завдяки стійкості китів та екологічній експансії, встановивши нові рекорди з обсягу торгів, незавершених угод та ціни $HYPE. Сьогодні платформа (, включаючи HyperEVM ), запустила понад 21 новий dApp, що охоплює NFT, інструменти DeFi та інфраструктуру сховищ, функціональність яких значно перевищує функціональність безстрокових бірж.

! Інтерпретація гіперліквідності IOSG: нова арена Degen, нова екосистема DeFi

"Degen" декиде торгують?

Відомий анонімний кит за три роки перетворив $210 на $80 мільйонів. Його найвідоміший успіх — це перетворення $7,000 у $25 мільйонів з $PEPE, і протягом багатьох років він використовував 40x важіль для створення дев'ятизначних позицій.

Він часто відкрито демонструє свої точки входу, миттєво реагуючи на коливання ринку, навіть на восьмизначні ліквідності реагує, ніби нічого не сталося. Але справжнє питання не в тому, хто він, а в тому, де він торгує.

Для нього та всіх «дегенів» з високими кредитними плечами та великими позиціями Hyperliquid є новою ареною. Анонімні китові трейдери здійснюють великі угоди на Hyperliquid, і їхні позиції тепер розглядаються китайськими криптомедіа як індикатор ринкового настрою в реальному часі та домінування платформи.

Як Hyperliquid прийшов до цього етапу? Чому високоризиковані трейдери обирають його?

Ми поступово розглянемо це по черзі.

! IOSG інтерпретує гіперліквідність: нова арена Degen, нова екосистема DeFi

Що таке Hyperliquid?

Hyperliquid є децентралізованою біржею, але вона не використовує модель AMM, як це роблять деякі DEX.

Він використовує повністю у блокчейні механізм книги замовлень, не встановлюючи ціну через пул ліквідності, а здійснюючи угоди через у блокчейні, надаючи подібний до деяких торгових платформ досвід реальних угод. Лімітні ордери, угоди, скасування та ліквідація відбуваються прозоро у блокчейні та можуть бути завершені в одному блоці.

Hyperliquid побудував власний блокчейн Layer 1, також названий "Hyperliquid", створений спеціально для високої продуктивності. Саме це дозволяє йому виконувати交易 з швидкістю та стабільністю, які вимагають високочастотні трейдери.

Ця продуктивність не є порожніми розмовами. До червня 2025 року частка Hyperliquid на у блокчейні ринці похідних інструментів складе 78%, а добовий обсяг торгівлі перевищить $55 мільярдів.

! IOSG інтерпретує гіперліквідність: нова арена Degen, нова екосистема DeFi

$HYPE

Hyperliquid не лише торговельна платформа, це також повноцінна у блокчейні фінансова система, а її основний токен – $HYPE.

Токеноміка та концепція

$HYPE загальна пропозиція становить 1 мільярд монет, у листопаді 2024 року відбудеться масова роздача (310M, 31% ) буде надано приблизно 94 000 користувачів, що є одним з найреальніших розподілів користувачів за останні роки.

Загалом 70% розподіляється на комунітет, а також на аірдропи, стимулювання та внески: без венчурного капіталу. Це відображає чітку концепцію засновника. Він випускник Гарварду з математики, колишній інженер з високочастотної торгівлі.

Засновник публічно висловився: "Контроль мережі венчурними капіталістами буде раною". Він сподівається побудувати фінансову систему, "яка створена користувачами і належить користувачам".

Ця концепція "спільнота перш за все + продуктивність протоколу" також відображена в механізмі дизайну $HYPE: це не лише інструмент управління, а й фактично використовуваний токен.

! IOSG інтерпретує гіперліквід: нова арена Degen, нова екосистема DeFi

практичність ( Utility )

$HYPE, окрім функції управління, також безпосередньо використовується для зниження комісії за транзакції. Користувачі можуть ставити $HYPE, щоб отримати знижку на комісії.

Крім того, $HYPE є основою кібербезпеки. Hyperliquid працює на механізмі консенсусу Proof-of-stake, стейкінг $HYPE не лише для зменшення витрат або заробітку винагород, а є основою всього механізму видобутку.

Щоб стати валідатором, необхідно виконати такі умови:

• Принаймні закладіть 10,000 монет $HYPE
• через KYC/KYB ідентифікацію
• Побудова високодоступної інфраструктури ( включає кілька невалідаційних вузлів )
• Показники вузлів будуть постійно контролюватися і управлятися через програму делегування Hyper Foundation для розподілу прав.

Поточний річний дохід від стейкінгу валідаторів становить приблизно 2,5%, криві доходу розроблені на основі моделі Ethereum.

! [IOSG інтерпретує гіперліквідність: нова арена Degen, нова екосистема DeFi](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-41ee5732b73b7f29abfe60e360189019283746574839201

) Інші функції Hyperliquid

a.HIP-1 механізм аукціону: децентралізований процес виведення токенів

Одна з найунікальніших і часто недооцінюваних механік Hyperliquid — це його система додавання монет на основі аукціону: HIP-1.

Цей механізм визначає право нового токена на листинг через у блокчейні голландський аукціон:

• Початкова ціна вдвічі більша за останню ціну угоди;
• Лінійне падіння тривало 31 годину, досягнувши мінімуму в 10,000 USDC;
• Перший, хто прийме адресу гаманця за поточною ціною, отримає право створити та запустити цей токен.

На відміну від деяких бірж, які працюють у закритому режимі та стягують високі збори за додавання монет, процес додавання монет HIP-1 є повністю прозорим, без необхідності в переговорах і без закулісного розподілу.

Наприклад, наприкінці 2024 року, CEO певної установи звинуватив певну торгову платформу в тому, що вона вимагала 15% токенів від певного Tier 1 проекту як плату за листинг ###, що приблизно дорівнює $50 мільйонів ~ $100 мільйонів (. Певну торгову платформу також звинуватили в необхідності сплати до $300 мільйонів за листинг.

Навіть якщо якась торговельна платформа впроваджує механізм голосування за токени, все ще існує проблема непрозорості, коли голосують за 2 проекти, а насправді запускаються 4.

І на гіперліквіді:

• Процес аукціону повністю у блокчейні, повністю виконується смарт-контрактом;
• Витрати на додавання монет 100% йдуть до фонду допомоги ) та використовуються для викупу та знищення $HYPE;
• Немає командних відрахувань, також немає зарезервованих місць.

На відміну від інших протоколів, де команди та венчурні капітали отримують плату за листинг, логіка розподілу комісії Hyperliquid така:

• Усі витрати отримує спільнота: HLP, фонд допомоги та публікатори споту ділять.

Однак, незважаючи на прозорість механізму, на спотовому ринку Hyperliquid все ще існують очевидні проблеми:

• Більшість цін на аукціонах близькі до стартової ціни (, як-от 500 $HYPE), що відображає обмежений інтерес ринку до спотового запуску монет;
• Обсяг торгівлі токеном після запуску дуже низький;
• Офіційна сторінка не містить чіткої інформації про нові монети, що призводить до низького рівня уваги;
• Поточний спотовий ринок займає лише 2% від загального обсягу спотових торгів DEX, з яких 84% становить пара $HYPE/USDC.

Якщо Hyperliquid хоче справді кинути виклик позиції деяких торгових платформ щодо лістингу монет, необхідно підвищити видимість UI, активність та взаємодію з вторинним ринком.

! IOSG інтерпретує гіперліквідність: нова арена Degen, нова екосистема DeFi

(# b.Vault механізм сховища

Hyperliquid не лише обслуговує активних трейдерів, але й через систему )vault### надає користувачам можливість отримувати пасивний дохід, залучаючи капітал до алгоритмічних торгових стратегій.

Наразі є два види сейфів:

• Користувач створює сховище (User-created Vaults): будь-хто може ініціювати сховище та використовувати пул коштів для торгівлі. Інвестори пропорційно ділять прибутки та збитки, а керівники сховища можуть отримувати 10% прибутку як комісію за управління. Щоб забезпечити узгодженість інтересів, керівники повинні самостійно закласти не менше 5% від загальної заблокованої вартості (TVL) цього сховища. Ця модель схожа на "копіювання торгівлі(Copy Trading)" на деяких торгових платформах.

• HLP(Гіперліквідність Провайдер):HLP кошик працює на Hyperliquid, реалізуючи стратегію маркет-мейкінгу. Хоча виконання стратегії наразі все ще відбувається в оффчейн(, але дані про позиції, ордери, торгову історію, депозити та зняття коштів публічно відображаються у блокчейні в режимі реального часу, доступні для аудиту будь-кому. Будь-хто може надати ліквідність для HLP і пропорційно ділитися прибутком і збитками. HLP не стягує жодних управлінських зборів, всі прибутки та збитки будуть повністю розподілені пропорційно відповідно до частки кожного постачальника в кошику.

Наразі HLP займає 91% від загальної TVL Hyperliquid. Його стратегії поділяються на два типи:

)## Ринкове створення (Market Making):

• Продовжувати виставляти двосторонні котирування на купівлю/продаж;
• Заробляйте на купівлі-продажу ###spread(.

)## Ліквідація(Liquidator):

• Коли гарантійний депозит користувача знижується нижче рівня підтримки, платформа намагається розмістити лімітний ордер для закриття позиції;
• Якщо позиція нижча за 66% підтримуючого забезпечення, система викличе ліквідаційний фонд для захоплення позиції;
• HLP намагається здійснити обмежене закриття позицій, знижуючи сліпий ризик.
• Якщо ризик занадто великий і його неможливо контролювати, буде активовано механізм примусового зменшення позицій Auto-Deleveraging###ADL(.

Підсумовуючи, HLP = маркет-мейкер + кліринговий агент.

• Як маркет-мейкер, HLP постійно надає ліквідність ) двосторонніми котируваннями (;
• Як кліринговий агент, HLP бере на себе позиції ліквідованих користувачів і проводить зменшення позицій.

![IOSG інтерпретує Hyperliquid: новий майданчик для Degen, нова екосистема DeFi])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-91aa69ed8d8e5a673d12018cf8561b06.webp(

) Підсумок

Структура доходів платформи Hyperliquid наступна:

• Комісія за угоду(Taker/Maker): розподіляється між HLP депозиторами;
• Аукціонні та спотові торгові збори: 100% надходять до фонду допомоги, використовуються для викупу та знищення $HYPE;
• Відсутні комісії команди/фінансові витрати, на відміну від більшості DEX.

Виступ HLP

Ми вимірюємо фактичний дохід протоколу HLP через "хеджування прибутків і збитків (Hedged PnL)". Ці дані не містять позиційних плаваючих прибутків або збитків, викликаних ринковими коливаннями, а лише включають:

• комісія за торгові операції taker/maker;
• Доходи від фінансових витрат;
• Комісія за ліквідацію тощо.

Тому це відображає справжню "Alpha" здатність протоколу.

Дані показують, що в умовах висхідного тренду 2025 року денна чиста позиція HLP зазвичай є негативною, що свідчить про те, що більшу частину часу вона грає на зниження ринку. Це пов'язано з тим, що платформа розмістила велику кількість лімітних ордерів на купівлю, а HLP пасивно приймає ордери на продаж, що призводить до загальної короткої позиції.

У березні ми можемо чітко побачити величезний пік, чистий номінальний обсяг близько -$50000000. Це саме той момент, коли в день вибуху події $JELLYJELLY Hyperliquid майже був пробитий.

![IOSG розглядає Hyperliquid: нова арена для Degen, нова екосистема DeFi]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-4ae37c27dbb2f0384235918d88484923.webp(

Ризиковий вистав Hyperliquid

) Проблема концентрації ризиків HLP

Як вже зазначалося, HLP займає понад 90% TVL на Hyperliquid і одночасно виконує основні функції джерела ліквідності та ліквідації платформи. Така висока концентрація становить системний ризик: якщо HLP зазнає невдачі, вся платформа може зруйнуватися.

Ми можемо бачити, що TVL HLP становить близько 75% від загального TVL гіперліквідного у блокчейні.

Цей момент був оголошений у події $JELLYJELLY у березні 2025 року. Ця подія була ретельно спланованою атакою, яка майже призвела до системного ланцюгового ліквідації всього HLP-скарбнички.

Опис процесу події наступний:

• $JELLYJELLY є мемом + ICM проектом у блокчейні, його ринкова капіталізація колись сягала $2.5 мільярдів, але згодом впала до $10 мільйонів, ліквідність надзвичайно низька;
• Атака