Аналіз нормативних актів Гонконгу щодо стейблкоїнів: створення надійної цифрової фінансової екосистеми

21 травня 2025 року, Законодавча рада Гонконгу прийняла "Положення про стейблкоїни Гонконгу", що знаменує нову стадію регулювання криптофінансів. Це положення набуде чинності 1 серпня 2025 року, забезпечуючи чітку правову основу для випуску та використання стейблкоїнів, прив'язаних до фіатної валюти (FRS), у Гонконгу. Ця ініціатива має на меті позиціонувати Гонконг як комплаєнтний, прогресивний центр віртуальних активів, здатний підтримувати розвиток наступного покоління програмованих фінансів в рамках правової системи.

Правова інфраструктура

Правила створюють складну систему визначень щодо цифрової вартості. Стейблкоїн визначається як засіб з криптографічним захистом, що використовується для зберігання вартості або як засіб обміну і працює на основі технології розподіленого реєстру (DLT). "Специфічний стейблкоїн" подальше визначається як токен, прив'язаний до офіційної валюти або інших одиниць, схвалених фінансовим управлінням.

Регульовані дії охоплюють широкий спектр, включаючи випуск, викуп, маркетинг, участь в операціях, навіть залучення жителів Гонконгу через непряму спокусу. Це широке визначення забезпечує всебічне покриття регулювання, максимально зменшуючи простір для регуляторного арбітражу.

Принцип підтримки фіатних грошей є основною вимогою. Правила передбачають, що будь-який "конкретний стейблкоїн" повинен бути повністю викуплений за ту валюту, до якої він прив'язаний, особливо за гонконгський долар. Фінансовий управління вимагає, щоб резервні активи були високоякісними, ліквідними активами і оцінювалися в тій же фіатній валюті, до якої прив'язаний стейблкоїн. Це не лише запобігає ризику валютного невідповідності, але й ізолює користувачів від впливу коливань на ринку криптоактивів.

Регламент чітко забороняє використовувати активи з високою волатильністю або низькою ліквідністю в якості основи для прив'язки, такі як токени нерухомості, товарні кошики або змішані індекси активів. Така практика ефективно запобігає регуляторному арбітражу, що підкреслює пріоритет Гонконгу у фінансовій стабільності.

Ліцензійна структура

Регламент запроваджує всеосяжну обережну ліцензійну систему, підкреслюючи системну важливість емітентів стейблкоїнів. Основні вимоги включають:

• Мінімальний статутний капітал становить 25 мільйонів гонконгських доларів
• Підтримка високоякісних, ліквідних резервних активів, що відповідають стейблкоїну 1:1
• Резервні активи повинні бути поміщені в траст або подібний закритий механізм
• Потрібно створити механізм, який забезпечить виконання запитів на викуп за номінальною вартістю в реальному часі
• Призначення акціонера, директора та керівника стейблкоїна повинно бути схвалено фінансовим управлінням.

Ліцензіати повинні безперервно виконувати відповідні зобов'язання, включаючи сплату річного збору, звітність про значні зміни та щорічний звіт про відповідність тощо.

Фінансовий секретар дозволив непідконтрольним емітентам пропонувати нерегульовані стейблкоїни професійним інвесторам, зберігаючи певний практичний простір без порушення регуляторних меж.

Регуляторні повноваження та інструменти виконання

Фінансова адміністрація отримала потужні регуляторні інструменти:

• Дослідницькі повноваження: можуть запитувати документи, проводити перевірки на місці та вимагати присяг на свідчення
• Механізм санкцій: включає штрафи, анулювання або відкликання ліцензії, публічні попередження, конфіскаційні накази та призначення законного управителя
• Управлінське втручання: може бути призначено законного керуючого для взяття під контроль діяльності ліцензованого суб'єкта, що має фінансові труднощі
• Механізм арбітражу: створення незалежного "стейблкоїн арбітражного суду" для судового перегляду

Заборонені дії та кримінальна відповідальність

Правила чітко визначають заборонені діяльності, підвищуючи правову визначеність і посилюючи ринкову дисципліну. Ключові заборони включають:

• Без ліцензії
• Незаконне випускання певних стейблкоїнів
• Обмеження реклами
• Шахрайство та дезінформація
• Злочини, що спонукають

Перехідні положення

Регламент передбачає обмежений за часом перехідний період: емітенти стейблкоїнів, які вже здійснювали суттєву діяльність у Гонконзі до офіційного впровадження регламенту, можуть продовжувати діяльність протягом шести місяців, якщо вони подадуть заявку на отримання ліцензії протягом перших трьох місяців. Ті, хто не отримав ліцензію, повинні вийти з ринку або завершити процес отримання дозволу відповідно до закону.

Міжнародне порівняння та диференційоване позиціонування Гонконгу

У порівнянні з Європейським Союзом, Сінгапуром та США, регулювання Гонконгу демонструє унікальний вибір регуляції:

• Обов'язок викупу за номінальною вартістю
• Введення механізму державного управління
• Перетин з банківським регулюванням

Ця стратегічна різниця відображає те, що Гонконг надає пріоритет стабільності та прив'язці до фіатних валют.

Токенізація реальних активів: ключове розрізнення

Стабільність стейблкоїнів не означає, що токенізація реальних активів (RWA) була непрямо визнана. Проекти RWA все ще стикаються з окремими юридичними викликами, включаючи питання трансакцій з міжнародними активами, обмеження QFII тощо. Отримання ліцензії на стейблкоїн не є еквівалентом законного ведення бізнесу з RWA.

Реальний вплив та корекція в галузі

Нові правила радикально змінять спосіб роботи компаній з віртуальними активами в Гонконзі:

• Емітент: повинен мати надійне фінансове управління, реальну валютну підтримку та чітку юридичну відповідальність
• Банки та трастові компанії: можуть розвинути управління державними стейблкоїнами, підтримку KYC тощо.
• Інвестори: підвищена безпека, але вибір стейблкоїнів на початку може зменшитися
• Глобальна платформа: необхідно встановити спеціальну стратегію відповідності
• Розробники та будівельники DeFi: необхідно з самого початку ставити на перше місце відповідність

Висновок

Регулювання стейблкоїнів у Гонконзі є стратегічним рішенням, яке має на меті інтеграцію криптофінансів у систему інституційної відповідальності. Учасники ринку повинні бути готові до суворого аудиту, перевірки резервів та постійного діалогу з регуляторами. Однак глибші проблеми все ще потребують вирішення, такі як розвиток програмованих монет у правовій економіці, співіснування децентралізованих технологій та централізованого регулювання, баланс між криптоінноваціями та довірою суспільства тощо. Ці виклики підкреслюють основну ідею Гонконгу: ключем до фінансової еволюції є суверенітет, стабільність і системна цілісність, а не просте прагнення до швидкості. Лише за допомогою ефективного регулювання можна встановити довіру в сферах, де технології не можуть самостійно підтвердити довіру, сприяючи сталому розвитку інновацій.