Нові тенденції на ринку стейблкоїнів: глобальна конкуренція в умовах технологічних інновацій та регуляторних баталій

Вступ

Стейблкоїн як ключовий компонент, що з'єднує традиційні фінанси та екосистему криптоактивів, продовжує підвищувати свою стратегічну позицію. Від ранніх централізованих моделей зберігання до сьогоднішніх стейблкоїнів, які випускаються самими протоколами, на основі синтетичних і алгоритмічних механізмів на блокчейні, ринкова структура зазнала фундаментальних змін.

Одночасно попит на стейблкоїни з боку DeFi, фізичних активів, похідних фінансових інструментів та другорядних мереж швидко розширюється, що сприяє формуванню нової структури співіснування, конкуренції та співпраці різних моделей.

Це вже не просто питання сегментації ринку, а глибока конкуренція щодо "майбутньої форми цифрових монет" та "стандартів розрахунків на блокчейні". Цей звіт зосереджується на основних тенденціях і структурних характеристиках нинішнього ринку стейблкоїнів, систематично аналізуючи механізми роботи, ринкові показники та активність на блокчейні, а також політичне середовище, щоб допомогти зрозуміти еволюційні тенденції стейблкоїнів та майбутню конкурентну ситуацію.

Один. Тренди ринку стейблкоїнів

1.1 Загальна капіталізація стейблкоїнів у світі та тенденції зростання

Станом на 26 травня 2025 року, загальна капіталізація стейблкоїнів у світі досягла приблизно 2463,82 мільярда доларів США, що на 4927,64% більше порівняно з приблизно 50 мільйонами доларів у 2019 році, демонструючи вибуховий ріст. Це не лише підкреслює стрімке розширення стейблкоїнів у криптовалютній екосистемі, а й висвітлює їх дедалі важливішу роль у сферах платежів, торгівлі та децентралізованого фінансування.

У 2025 році ринок стейблкоїнів продовжить швидке зростання, у порівнянні з ринковою капіталізацією в 138,4 мільярда доларів США у 2023 році зросте на 78,02%, займатиме 7,04% від загальної капіталізації криптовалют, що ще більше укріпить його основну позицію на ринку.

У 2019-2022 роках ринкова капіталізація стейблкоїнів зросла з 5 мільярдів доларів до 167,9 мільярда доларів, збільшившись у 32 рази, що було зумовлено вибухом екосистеми DeFi, збільшенням попиту на міжнародні платежі та потребою ринку в захисті.

У 2023 році ринкова капіталізація зменшилася на 17,57%, що в основному пов'язано з крахом TerraUSD та посиленням глобального регулювання криптовалют.

У 2024-2025 роках ринкова капіталізація сильно відскочить, зростаючи на 78,02%, що відображає зростання участі інститутів та безперервне розширення DeFi-додатків.

1.2 Нещодавні фактори зростання

Макроекономічне середовище:

На фоні глобального інфляційного тиску та посилення фінансових ринкових коливань попит інвесторів на "ланцюгові гроші" значно зріс. Міністерство фінансів США визначає стейблкоїн як "ланцюгові гроші", що надає політичну логіку для залучення традиційного капіталу. Водночас, під час різких коливань криптоактивів, стейблкоїн також вважається безпечним притулком.

Технічний прогрес та переваги витрат:

Деякі ефективні публічні блокчейни, представлені Tron, суттєво знизили витрати на транзакції; переказ USDT в мережі Tron майже безкоштовний, що привертає велику кількість торгових користувачів. Блокчейни з високою пропускною здатністю, такі як Solana, також сприяють розширенню сценаріїв використання стейблкоїнів завдяки своїй швидкості та низьким витратам.

Установи впроваджують покращення:

У 2024 році BlackRock випустить токенізований фонд BUIDL, заснований на розрахунках у USDC, для дослідження активів, таких як облігації та нерухомість, підкреслюючи важливість стейблкоїнів у розрахунках на рівні інституцій. За оцінками, в умовах оптимістичного сценарію, коли глобальна нормативна база буде поступово впроваджуватися, а інституції та фізичні особи широко використовуватимуть стейблкоїни, обсяг постачання глобального ринку стейблкоїнів до 2030 року досягне 30 трильйонів доларів США, а місячний обсяг транзакцій на блокчейні досягне 9 трильйонів доларів США, річний обсяг торгівлі може перевищити 100 трильйонів доларів США. Це означає, що стейблкоїни стануть на рівні з традиційними електронними платіжними системами та займуть структурну базову позицію в глобальній мережі розрахунків. За обсягом ринкової капіталізації стейблкоїни стануть "четвертим видом базових валютних активів" після державних облігацій, готівки та банківських депозитів, ставши важливим媒介ем для цифрових платежів та обігу активів.

Попит на DeFi:

Банк Citi зазначив, що стейблкоїни є "головними воротами" DeFi, а їх низька волатильність робить їх вибором для зберігання та торгівлі вартістю. Звіт показує, що стейблкоїни складають понад дві третини обсягу торгів на ланцюгу, широко використовуються в таких сценаріях, як кредитування, надання ліквідності DEX та майнінг. У 2024 році TVL провідних DeFi-протоколів зросло приблизно на 30%, а USDC та DAI стали основними торговими парами. Після виборів у США 2024 року ринкова капіталізація стейблкоїнів зросла на 25 мільярдів доларів, що додатково підтверджує їх ключову роль у сценаріях DeFi.

Друга частина. Структура ринку стейблкоїнів та конкурентна розкладка

2.1 Концентрація ринку та загальна структура

На сьогоднішній день ринок стейблкоїнів має високу концентрацію: ринкова капіталізація Tether становить 1503,35 мільярда доларів США, що становить 61,27%; ринкова капіталізація USD Coin становить 608,22 мільярда доларів США, що становить 24,79%. Загальна частка ринку обох компаній складає 86,06%, формуючи дует олігопольного монополізму.

Попри це, нові стейблкоїни поступово набирають популярність і кидають виклик домінуючим позиціям. Наприклад, USDE, запущений Ethena Labs, зріс з 146 мільйонів доларів на початку 2024 року до 4,889 мільярдів доларів, що становить збільшення більш ніж у 334 рази, ставши найшвидше зростаючим стейблкоїном. Крім того, USD1 та USD0 також демонструють хороші тенденції розширення на ринку, але в короткостроковій перспективі цього недостатньо, щоб похитнути домінуючі позиції USDT та USDC.

2.2 Аналіз конкурентного середовища

Ринкова конкуренція в основному відбувається між трьома типами стейблкоїнів:

Фіатна монета, забезпечена стейблкоїном: USDT та USDC підтримуються резервами у доларах, завдяки прозорості та відповідності вони мають перевагу на централізованих біржах та в традиційній фінансовій системі. Наприклад, USDT у 2024 році додав 30 мільярдів доларів до своєї ринкової капіталізації, що демонструє його довіру на ринку.

Децентралізований стейблкоїн: USDE через механізм синтетичних доларів та нативну модель доходу стане популярною торговою парою на певному DEX у 2024 році, його обсяг заморожених активів зросте на 50%, швидко зростаючи в екосистемі DeFi; тоді як DAI, спираючись на децентралізоване управління, приваблює користувачів DeFi, але його масштаб значно менший, лише 36,31 мільярда доларів.

Нові стейблкоїни: USD1 швидко розширився до 2,133,000,000 доларів завдяки інституційному підтвердженню; USD0 залучає користувачів за допомогою механізму стимулювання DeFi, ринкова капіталізація становить 641,000,000 доларів.

Інше: У 2022 році крах TerraUSD призвів до кризи довіри до алгоритмічних стейблкоїнів, що спонукало ринок до більш прозорих стейблкоїнів, забезпечених фіатною валютою, внаслідок чого USDC зріс у частці ринку приблизно на 10% у 2023-2024 роках.

2.3 логіка зростання USDE

USDE є синтетичним доларовим стейблкоїном, що базується на Ethereum, який використовує стейкований Ethereum як заставу та застосовує стратегію дельта-нейтрального хеджування для підтримки його прив'язки до долара. Його швидке зростання можна пояснити такими факторами:

Інноваційний механізм доходу

USDE через функцію "інтернет-облігацій" надає власникам високі доходи, які походять від доходів від стейкінгу stETH та різниці в ставках фінансування на ринку безстрокових контрактів. Ця модель високого доходу привабила велику кількість користувачів DeFi та інституційних інвесторів, особливо в умовах низьких процентних ставок, коли традиційні фінансові продукти важко забезпечують подібну прибутковість.

Глибока інтеграція DeFi екосистеми

Широка підтримка USDE на платформах DeFi робить його одним з найпопулярніших стейблкоїнів серед користувачів DeFi. Користувачі можуть легко здійснювати торги, надавати ліквідність або брати участь у кредитуванні, не турбуючись про коливання цін. Обсяг заморожування USDE на певному DEX зріс на 50%, що відображає його важливе місце в екосистемі DeFi.

Децентралізовані та антицензурні властивості

Як повністю заснований на криптоактивах стейблкоїн, USDE не залежить від традиційної фінансової системи, що має значну привабливість серед користувачів, які прагнуть децентралізації, особливо в деяких регіонах, де традиційні фінансові послуги обмежені або недоступні.

Зростання попиту на ринку

Зі зростанням екосистеми DeFi та криптовалют попит на стейблкоїни продовжує зростати. USDE як інноваційний, повністю децентралізований стейблкоїн задовольняє потреби ринку в нових рішеннях стейблкоїнів.

Підтримка та співпраця з установами

Співпраця Ethena Labs з відомими криптоінвестиційними установами та біржами посилила ринкову впевненість і ліквідність USDE.

Маркетинг і участь громади

Ethena Labs швидко привернула увагу користувачів та розробників завдяки ефективним маркетинговим стратегіям та програмам стимулювання спільноти, що сприяло впровадженню USDE.

2.4 Виклики нових стейблкоїнів

USD1: Випущений компанією World Liberty Financial, ринкова капіталізація становить 2.133 мільярда доларів, займає 7-ме місце, його ринкова капіталізація за короткий проміжок часу зросла з 128 мільйонів доларів до 2.133 мільярдів доларів, зростання відбувається стрімко.

WLFI пов'язаний з родиною Трампа, отримав інвестиції в 200 мільйонів доларів від певних установ, що зміцнило інституційне підкріплення. У звіті зазначено, що USD1 обрано в якості валюти розрахунків для значних угод, таких як спільні проекти з урядом Пакистану, що ще більше підвищує його ринковий вплив.

USD1 швидко розширюється через ексклюзивні угоди та прийняття установ, але його політичний контекст може викликати регуляторні ризики.

USD0: платформа випустила, ринкова капіталізація 641 мільйон доларів, займає 12 місце. Вона залучає користувачів через механізм заохочення токенів, дозволяючи тримачам брати участь в управлінні та ділитися прибутком платформи.

USD0 поєднує низьку волатильність стейблкоїнів та потенціал доходу DeFi, що приваблює користувачів, які зосереджені на децентралізованих інноваціях.

Унікальне місце USD0 в екосистемі DeFi приносить йому потенціал зростання, але потрібно підвищити обізнаність на ринку та ліквідність.

Нові стейблкоїни кидають виклик ринку завдяки диференційованим стратегіям, але в короткостроковій перспективі їм важко потіснити монополію USDT та USDC.

Три, порівняння та аналіз основних стейблкоїнів

Цей розділ проводить системний аналіз та порівняння п'яти основних стейблкоїнів на основі механізму, типів підтримки активів, ліквідності та сценаріїв використання, а також ризиків.

3.1 Таблиця порівняння основних параметрів

схема

3.2 Ліквідність та розподіл торгових пар

Ліквідність основних стейблкоїнів, таких як USDT, USDC, надзвичайно висока, і в більшості основних бірж, а також на децентралізованих торгових платформах є глибокі торгові пари. Вони практично охоплюють всі основні публічні блокчейни: USDT/USDC можна торгувати на Ethereum, Tron, Solana, BSC, Polygon та інших ланцюгах; тоді як нові стейблкоїни спочатку в основному запускаються на певних публічних ланцюгах та деяких централізованих біржах. Нещодавно мережа Tron запровадила нульові комісії для USDT, що додатково підвищило обсяги торгівлі та ліквідність USDT на цьому ланцюзі. В цілому, USDT та USDC є найлібіднішими стейблкоїнами у світі, тоді як ліквідність інших стейблкоїнів зосереджена на певних екосистемах та біржах.

3.3 Прозорість резервів

Прозорість резервів є ключовим фактором для оцінки надійності стейблкоїнів. Нижче наведено детальний аналіз прозорості резервів різних стейблкоїнів:

USDT:

Резервна ситуація: стверджують, що підтримується готівкою, банківськими депозитами, короткостроковими державними облігаціями та іншими активами.

Прозорість: щоквартально публікуються звіти про резерви, але протягом тривалого часу це викликало сумніви, частина звітів показує складну структуру резервів, деякі активи важко перевірити. Наприклад, у 2023 році USDT звинуватили в тому, що в резерві є комерційні векселі, що викликало занепокоєння на ринку.

Ризик: історично неодноразово піддавався регуляторним розслідуванням через проблеми з прозорістю резервів, як, наприклад, розслідування 2021 року.

USDC:

Резервна ситуація: підтримується готівкою та короткостроковими облігаціями США, резервні активи зберігаються в регульованих фінансових установах.

Прозорість: щомісяця публікується аудиторський звіт резервів, висока прозорість, сильна довіра ринку. Наприклад, звіт за травень 2025 року показує, що загальна сума резервів перевищує 60 мільярдів доларів, всі в готівці та державних облігаціях.

Ризик: залежність від традиційної фінансової системи, під впливом макроекономіки та регуляторної політики.

USDE:

Резервна ситуація: синтетичний долар, заснований на stETH як заставі, та підтримка вартості через дельта-нейтральну хеджингову стратегію в DeFi протоколах.

Прозорість: повністю базується на блокчейні, резерви та механізми прозорі, користувачі можуть перевірити на DeFi платформі. Наприклад, у травні 2025 року, заставні активи USDE були опубліковані в ланцюгу, що показує, що ставка застави stETH перевищує 150%.

Ризик: залежність від стабільності DeFi екосистеми, ринкові коливання можуть вплинути на його вартість.

DAI:

Резерв: складається з різних криптоактивів