Цінова пастка Ethereum: багатовимірний аналіз ринкових очікувань, технологічних обмежень та капітальних ігор

З 2022 року Ethereum, як важливий актив крипторинку, демонструє суттєву різницю між його ціновою динамікою та ринковими очікуваннями. Незважаючи на те, що його екосистема все ще займає домінуючу позицію в сфері децентралізованих фінансів, ціна Ethereum тривалий час залишається низькою, а його зростання перевершили деякі нові блокчейни, навіть виникають сумніви щодо "екосистеми, що процвітає, але цінність токену не реалізована". У цій статті буде проаналізовано складну логіку, що стоїть за слабкістю Ethereum з різних точок зору.

Одне. Непідходження ринкових очікувань: розфокусування наративу та несподіваний ефект ETF

Ethereum був основним рушієм хвилі децентралізованих фінансів та непідмінних токенів. Однак останнім часом, коли ринкові тенденції змістилися в бік штучного інтелекту, реальних світових активів та мемних монет, його домінуюча позиція була оскаржена. Багато нових проектів обирають розвиватися на інших платформах, що призводить до поступового маргіналізації Ethereum в нових наративних контекстах.

Хоча рішення другого рівня для Ethereum частково полегшили вузькі місця продуктивності основної мережі, їхній вплив на екосистему не є суттєвим. Розробники надмірно зосереджені на вдосконаленні інфраструктури, ігноруючи інновації на рівні застосунків, що призводить до розподілу ресурсів, який не лише не розширює базу користувачів, а й веде до зниження обсягу транзакцій та активності на інших конкурентних блокчейнах.

Крім того, на відміну від припливу коштів під час запуску біткойн-ЕТФ, після виходу ЕТФ на базі Етер відбулося відплив капіталу, частково через тиск з боку старих продуктів. Проте, парадоксально, інтерес інституцій до Етер залишається в підйомі. Аналітики прогнозують, що Етер може стати "улюбленцем інститутів" у майбутньому завдяки механізмам, таким як доходи від стейкінгу, блокування смарт-контрактів та поглинання ЕТФ. Це розбіжність між короткостроковими та довгостроковими очікуваннями підкреслює плутанину ринку щодо здатності Етер захоплювати цінність.

Два, двосічний меч технологічного оновлення: від "дискурс дефляції" до екологічної дисбалансу

Технічне оновлення стало основним наративом Ethereum в останні роки, але воно також принесло багато несподіваних побічних ефектів. Багаторазові оновлення Ethereum хоч і успішно досягли дефляції пропозиції, але останнє оновлення, яке знизило витрати на зберігання даних, насправді ослабило джерела доходу основної мережі, що непрямо вплинуло на потенціал зростання вартості Ethereum. Крім того, очікування спільноти щодо шардінгових ланцюгів перенеслося на другий рівень мережі, але стратегія розвитку екосистеми другого рівня надмірно залежить від комерційних наративних важелів, не зумівши суттєво розширити базу користувачів.

Розбіжності в спільноті Ethereum щодо дорожньої карти розвитку загострили технічну дилему. Деякі розробники критикують існуючу дорожню карту за "занадто консервативний" підхід, закликаючи прискорити процес оновлення; інші ж ставлять під сумнів стратегію "покладатися лише на розширення другого рівня", виступаючи за масове оновлення основної мережі. Ця коливальна технічна стратегія виявила проблему відсутності сильної лідерської позиції в Ethereum. Хоча основні розробники неодноразово підкреслювали, що "ціна не є пріоритетною метою", але дії фонду з продажу ефірів все ще інтерпретуються ринком як нестача впевненості.

Три. Гра капіталів: боротьба між входженням інститутів та внутрішнім тиском на продаж

У напрямку капітальних потоків Ethereum також стикається з складними іграми.

Незважаючи на слабкі ціни, інституційні кошти поступово входять на ринок. Є звіти, які вказують на обмежене постачання Ethereum, доходи від стейкінгу та відповідність регуляціям, що робить його "переважною платформою для смарт-контрактів для інституційного використання". Деякі установи навіть прогнозують, що Ethereum може знову отримати прихильність капіталу через тенденції стабільних монет, токенізацію та агентів штучного інтелекту.

Одночасно дії внутрішніх осіб з продажу також викликали ланцюгову реакцію. Є повідомлення, що Фонд Ethereum неодноразово знімав гроші на високих цінах, а також є ті, хто взначних обсягах переводив ефір на біржі, що посилило ринок занепокоєння щодо "негативного настрою внутрішніх осіб". Такий рух капіталу став противагою входженню інститутів, що призвело до того, що Ethereum опинився в "пастці виявлення вартості".

Чотири, суперечності основних розробників: проблема екологічної трансформації

Корінний розробник Ethereum раніше заявляв, що "боїться бичачого ринку", що виявляє основний конфлікт Ethereum:

• Виклики децентралізації фінансів: Хоча децентралізована фінансова культура Ethereum забезпечила його раннє становище, вона також призвела до надмірної залежності екосистеми від фінансового арбітражу. Спільнота закликає "вийти з тіні децентралізованих фінансів", переходячи до практичних сценаріїв, що інтегрують Web2, але просування відбувається повільно.

• Баланс між регулюванням та інноваціями: Неоднозначне ставлення регуляторів до Ethereum стримує довіру з боку інститутів. Хоча політичне середовище може принести зміни, Ethereum все ще потрібно знайти новий баланс між відповідністю та децентралізацією.

5. Майбутні перспективи: шлях до прориву та потенційні каталізатори

Хоча короткострокова цінова поведінка Ethereum може залишатися під впливом багатьох факторів, у довгостроковій перспективі його майбутнє все ще варте очікування.

Якщо Ethereum зможе прийняти модульну тенденцію, позиціонуючи себе як "шар розрахунків + шар доступності даних", одночасно залучаючи високопродуктивні виконавчі шари інших ланцюгів, це може переробити систему впливу. Крім того, прискорення впровадження технологій конфіденційності може відкрити нові сценарії, такі як штучні інтелектуальні агенти, децентралізоване зберігання тощо.

Крім того, у найближчі роки зміни в законодавстві та регуляторній політиці США щодо стейблкоїнів можуть відкрити шлях для Ethereum. Якщо буде схвалено ETF на стейкінг або введено механізм фізичного створення, попит з боку інституцій на Ethereum може зрости до небувалих масштабів. Одночасно, вхід корпоративних коштів та суверенних фондів може змінити обстановку в капітальних іграх.

Слабкість Ethereum в основному є результатом резонансу між ринком, технологіями та капіталом. Його труднощі не є наслідком одного фактора, а є неминучими болями, які проходять під час екологічної трансформації. У короткостроковій перспективі коливання цін все ще будуть обмежені внутрішнім тиском продажу та вакуумом наративів; у довгостроковій перспективі, якщо вдасться знайти нові опори в модульності, регуляції та де-фінансуванні, Ethereum все ще має шанс повернутися на шлях зростання.

З прискоренням впровадження ETF на стейкінг Ethereum та переосмисленням його вартості з боку установ, переоцінка вартості Ethereum є питанням часу. Деякі установи прогнозують, що "цифрова нафта" Ethereum у 2025 році може подолати позначку 8000 доларів, демонструючи потенціал для довгострокового розвитку.