Прибуткові фізичні активи токенізація: облігації США стимулюють зростання, попит на шифрування користувачів зростає

На блокчейні існує безліч фізичних активів ( RWA ) токенів, кожен з яких має свої особливості і служить для різних сценаріїв використання. Стейблкоїни та токенізоване золото вже існують багато років, тоді як інші типи RWA, такі як державні облігації США, з'явилися нещодавно на фоні підвищення ставок. У цій статті буде коротко розглянуто кілька категорій дохідних RWA:

• Нерухомість
• Приватне кредитування
• Державні облігації

Примітка: наступний аналіз зосереджений на токенах RWA та їхній капіталізації, не включаючи інформацію про основний протокол чи допоміжні послуги. Щоб уникнути приховування зростання інших малокапіталізованих RWA або недооцінки рушійних сил RWA, звіт не стосується стабільних монет ( з капіталізацією 1250 мільярдів доларів, які займають найбільшу частку та мають найдовшу історію серед RWA ).

Інтеграція реального світу та цифрового світу

RWA створюється емітентом через одну або кілька з наступних діяльностей:

• Отримання активів реального світу
• Токенізувати активи на ланцюзі
• Розподіл RWA токенів користувачам блокчейну

Не існує емітента (, будь то централізована компанія, децентралізований протокол або їх комбінація ), RWA не може існувати в ланцюгу.

Деякі помітні емітенти RWA включають:

• Centrifuge( активно випускає RWA вартістю 2,38 мільярда доларів): найбільший емітент приватних кредитів на блокчейні.
• Franklin Templeton( активний випуск RWA вартістю 3,1 мільярда доларів): випуск токенізованих державних облігацій традиційними фінансовими установами.
• Wisdom Tree( активно випускає RWA на суму 11 мільйонів доларів США): інституціональна компанія на ринку капіталу, що випускає фонди, що відстежують державні облігації.

Це підкреслює ситуацію, коли поза ланцюгом суб'єкти забезпечують підтримку RWA на ланцюзі. Franklin Templeton і WisdomTree є двома досвідченими традиційними фінансовими компаніями, основний бізнес яких не пов'язаний з криптовалютами та технологією блокчейн. Franklin Templeton — це глобальна інвестиційна компанія з 76-річною історією, яка пропонує спільні фонди, ETF та інші продукти для фізичних осіб і установ, управляючи активами загальною вартістю 1,5 трильйона доларів. WisdomTree була заснована в 1985 році, пропонує різноманітні біржові інвестиційні продукти, моделі та рішення, управляючи активами загальною вартістю 95,948 мільярда доларів.

В останні роки Franklin Templeton та WisdomTree почали експериментувати з RWA, токенізуючи традиційні фінансові інструменти, такі як акційні фонди та державні облігації, щоб задовольнити потреби інституційних клієнтів. Хоча це ще на початковій стадії, але випуск RWA традиційними фінансовими компаніями має потенціал залучити велику кількість нових користувачів у сферу шифрування.

прибутковий RWA зростання

Станом на 30 вересня, ринкова капіталізація RWA досягла 2,49 мільярда доларів США, що на 9,6% менше, ніж пікові 2,75 мільярда доларів США 19 квітня. Незважаючи на сильне зростання RWA, пов'язаного з державними облігаціями, за останні 18 місяців активні позичальники приватного кредитування значно зменшили обсяги кредитування, що призвело до зниження ринкової капіталізації RWA нижче історичного максимуму.

З 31 січня по 30 вересня вартість нестабільних монет RWA зросла на 1,05 мільярда доларів. За останні три квартали нове зростання в 855,7 мільйона доларів походить з державних облігацій та інших облігацій, нерухомості та приватного кредитування.

Приватне кредитування

Приватне кредитування є формою позики, що надається нефінансовими установами. Після фінансової кризи 2008 року регулювання банків стало більш жорстким, ринок приватного кредитування значно зріс, позичальники шукають додаткові джерела капіталу. У поточному циклі процентних ставок ця тенденція ще більше посилилася, активи банківських балансів особливо обмежені. Приватне кредитування надає позичальникам гнучкість і захист від процентних ставок кредиторам. Станом на серпень 2023 року, глобальний ринок приватних кредитів оцінюється в 1,5 трильйона доларів.

З 1 січня по 30 вересня активна вартість приватних кредитів на блокчейні зросла на 210,5 мільйона доларів (84% ). Більшість зростання (74% ) пов'язано з Centrifuge, де залишок непогашених кредитів зріс на 155,7 мільйона доларів. Clearpool зазнав найбільших відносних змін за останні три квартали, залишок кредитів зріс на 966% до 23,96 мільйона доларів. Clearpool загалом видав понад 400 мільйонів доларів приватних кредитів.

Хоча в 2023 році відбулося зростання, загальна вартість кредитів на блокчейні все ще на 70% нижча за історичний максимум у 15,4 мільярда доларів США від 2022 року. Паралельно з різким підвищенням процентних ставок ФРС, активні кредити значно зменшилися, а також упродовж 9 місяців після першого підвищення ставок у березні 2022 року доходність до погашення зросла.

Користувачі, які вносять стейблкоїни для отримання приватних кредитів на блокчейні, можуть отримати значно вищий дохід, ніж той, що отримується за допомогою DeFi-кредитних протоколів, таких як Aave та Compound, використовуючи стейблкоїни. З 1 січня по 30 вересня середня добова процентна ставка між доходністю токенізованих приватних кредитів на блокчейні та зваженим середнім значенням ставки постачання стейблкоїнів Aave та Compound становила 7,7%.

Варто звернути увагу на те, що зберігання стабільних монет у децентралізованих кредитних протоколах має різні ризики в порівнянні з внесенням на платформи, що пропонують токенізовані приватні кредитні позики. Більшість кредитів у децентралізованих кредитних протоколах є надмірно забезпеченими, тоді як токени приватних кредитів можуть не мати забезпечення.

Нерухомість

Нерухомість є категорією матеріальних активів, яка включає житлові, комерційні будівлі та землю. Нерухомість особливо приваблива для інвесторів через її потенціал генерувати позитивний грошовий потік, наприклад, через оренду. У 2023 році нерухомість є найбільшою категорією активів у світі, вартість якої становить близько 613 трильйонів доларів.

Серед усіх прибуткових категорій RWA, зростання на ланцюзі нерухомості є найменшим. З 1 січня по 30 вересня загальна вартість цих токенізованих активів становила 178 мільйонів доларів США, у деяких випадках представляючи власність частки нерухомості. RealT є найбільшим емітентом токенізованої нерухомості, займаючи 49% ринкової частки. Tangible цього року демонструє найсильніше зростання, з 100 тисяч доларів зросло до 64 мільйонів доларів.

Державні облігації та інші облігації

Державні облігації США є забезпеченими урядом борговими цінними паперами, які широко вважаються найнадійнішими та найбезпечнішими активами з доходом. У порівнянні з цим, корпоративні облігації мають вищий ризик, але можуть приносити вищий дохід. У 2022 році світовий ринок облігацій оцінювався в 133 трильйони доларів США, лише американські компанії випустили корпоративні облігації на суму 1,02 трильйона доларів США за перші три квартали 2023 року.

Токенізація державних облігацій та інших облігацій зросла на 5.5705 мільярдів доларів з 1 січня по 30 вересня. Ondo Finance, Franklin Templeton та Matrixdock є трьома найбільшими емітентами RWA державних облігацій, загалом випустивши активи на суму 5.7205 мільярдів доларів, що становить 85%(, цього року випущено 4.685 мільярдів доларів RWA державних облігацій.

![Дохідний RWA звіт: Американські облігації сприяють зростанню доходів, попит на криптоорієнтованих користувачів різко зростає])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-94ec70e98e168a30612d6455cfdd1337.webp(

Frigg.eco випускає облігації, пов'язані з розробниками сталевих інфраструктур, більше схожі на корпоративні облігації. Ці облігації дозволяють тримачам токенів заробляти прибуток, фінансуючи розробки, і дозволяють розробникам випускати боргове фінансування.

stUSDT є ще одним токенізованим державним активом з ринковою капіталізацією приблизно 1,8 мільярда доларів, але нещодавно піддався критиці через недостатню прозорість підтримки та джерел доходу.

Протягом останніх 18 місяців середній дохід по облігаціях США терміном до 3 років ), які використовуються на блокчейні, був вищим за середній дохід від депозитів в стабільних монетах. У 2023 році середня процентна ставка цих облігацій перевищувала середню денну процентну ставку між зваженими ставками Aave та Compound на близько 3% (, а облігаційні ставки були вищими за ставки на блокчейні ). У порівнянні, середній спред доходу облігацій компаній з рейтингом AAA від Moody's до доходу стабільних монет на блокчейні становить 2,7% (, а дохід від корпоративних облігацій був вищим за ставки на блокчейні ).

( Перспектива

Попит місцевих користувачів криптовалюти на прибуток стимулював зростання RWA в ланцюзі. Цього року новостворена вартість у сфері RWA приблизно на 82% походить від прибуткових RWA. У загальному ринковому капіталізації RWA частка прибуткових RWA з 1 січня по 30 вересня майже подвоїлася з 31% до 53%), наближаючись до історичного максимуму 57%###.

З 2021 по 2023 рік Федеральна резервна система активно підвищувала монетарну політику, піднявши базову процентну ставку до рівня, що не спостерігався з 2007 року. Це створило новий попит для користувачів RWA рідної децентралізованої фінансової системи, які шукають вищу прибутковість.

(# Більшість користувачів RWA є шифруванням нативних користувачів

Більшість попиту на RWA в ланцюзі походить від невеликої кількості криптоорієнтованих користувачів, а не від нових учасників крипторинку або традиційних інвесторів. Середній час створення адреси користувача, що взаємодіє з токенами RWA, раніше, ніж час створення цих активів в ланцюзі, що підкреслює, що середній власник RWA вже деякий час займається торгівлею в ланцюзі.

Станом на 31 серпня 2023 року, 3232 унікальні адреси володіють основними активами RWA. Середній вік адрес, які володіють та взаємодіють з RWA, становить 882 дня )2.42 року ###, що означає, що середня адреса знаходиться в мережі з квітня 2021 року. У порівнянні з цим, середній вік активів RWA становить 375 днів.

20% адрес, які взаємодіють або володіють RWA, почали проводити онлайнові транзакції в 2023 році, а активи RWA на ланцюзі почали з'являтися понад три роки тому.

Багато RWA-утримувачів, які виконали свою першу транзакцію менш ніж рік тому, є утримувачами активів, випущених Franklin Templeton та WisdomTree, ( 34%, 188 адрес ), що вказує на те, що продукти RWA, створені досвідченими фінансовими компаніями, можливо, успішно залучають нові групи користувачів у сферу шифрування, хоча більшість користувачів RWA, схоже, все ще є рідними користувачами шифрування.

( RWA означає ризики та обмеження реального світу

Хоча багато RWA випускаються на публічних блокчейнах, вони не надають користувачам безперешкодний доступ до фінансових продуктів і послуг. У більшості випадків користувачі, які взаємодіють з RWA на ланцюгу, повинні пройти KYC/AML або верифікацію в білому списку, перевірку кредитної репутації, і, можливо, повинні відповідати мінімальним вимогам до залишку, щоб мати можливість карбувати, купувати, вносити та/або викуповувати RWA. RWA підлягають обмеженням, подібним або в деяких випадках більшим, ніж у традиційних фінансових аналогів. Це означає, що RWA не розширюють доступ до фінансових інструментів, дозволяючи особам брати участь у фінансових діяльностях, до яких вони в іншому випадку не мали б доступу.

Крім того, RWA має унікальні ризики. Наприклад, оскільки приватне кредитування в традиційних фінансах в деяких випадках є без забезпечення, токенізація приватних кредитів також повинна відображати цю реальність. Якщо позичальник поза ланцюгом не виконує свої зобов'язання, позичальники в ланцюгу можуть втратити кошти. Щоб компенсувати такі ризики, випускники приватних кредитів RWA повинні знаходити способи позиціонування активів через передачу ризиків/доходів по кредитах і через прозорі процеси управління децентралізованими автономними організаціями )DAO###.

(# Політика Федрезерву є вкрай важливою

Дії Федеральної резервної системи значно сприяли популяризації RWA цього року. Підвищення процентних ставок зробило зовнішні доходи більш привабливими для користувачів на блокчейні. Крім того, зростання ставок призвело до зміни найбільш цінних типів RWA. Наприклад, у другому кварталі 2022 року RWA, підтримувані приватним кредитуванням, становили 56% від загального TVL RWA, а RWA, підтримувані державними облігаціями США, становили 0%. У третьому кварталі 2023 року частка RWA, підтримуваних приватним кредитуванням, знизилася до 18%, а частка RWA, підтримуваних державними облігаціями США, зросла до 27%. Політика Федеральної резервної системи є двигуном розширення та позиціонування в сфері RWA DeFi.

![Звіт про RWA з прибутком: Державні облігації США сприяють зростанню доходів, попит на крипто-оригінальних користувачів різко зростає])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-25ef986c17448071bb84e55bfd6d21c5.webp###