Новий тренд глобальних акцій концепції шифрування: нові інвестиційні можливості злиття TradFi та Блокчейн

З огляду на те, що глобальне фінансове регулювання стає дедалі яснішим, ринок криптовалют поступово переходить з вузьких кіл до традиційної фінансової системи. Після обрання Трампа президентом, він зайняв більш дружню позицію щодо індустрії криптовалют, включаючи зобов'язання створити національний біткоїн-резерв та заохочувати США розширювати діяльність з видобутку біткоїнів, що підвищило довіру до ринку. На цьому фоні кілька акцій, пов'язаних з Блокчейн, зазнали загального зростання.

Наразі все більше публічних компаній усвідомлюють величезний потенціал технології Блокчейн і впроваджують її в стратегію компанії. Багато компаній, що займаються концепціями Блокчейн, демонструють сильний розвиток і отримують значну увагу та інвестиції на ринку. Ці компанії, впроваджуючи технологію Блокчейн, сприяють цифровій трансформації бізнесу та створенню вартості, поступово стаючи важливими гравцями в галузі.

В останні роки, особливо після того, як США запровадили шифрувальні фонди ETF, що призвело до регуляторних переваг, стало зрозуміло, що шифрування більше не обмежується закритим ринком цифрових валют, а глибоко інтегрується з традиційними капітальними ринками. Траст Bitcoin певного фонду вже став мостом для традиційних інвесторів, які входять на ринок шифрування. Дані показують, що обсяги активів Bitcoin спотового ETF під управлінням певної торговельної платформи вже досягли 17,243 мільярда доларів США, і з початку року майже постійно перебувають у стані чистого припливу. А обсяги активів ще одного спотового ETF Bitcoin становлять 13,659 мільярда доларів США, що демонструє інтерес і впевненість інвесторів у цій новій категорії активів.

Поточна загальна капіталізація ринку криптовалют приблизно становить 3,2 трильйона доларів США, ми можемо розділити за класами активів на такі три основні частини:

1. Біткойн(BTC) Біткойн як основний актив у всьому ринку шифрування, наразі має капіталізацію приблизно 1,9 трильйона доларів, що складає понад 50% від загальної капіталізації криптовалют. Він не лише є інструментом зберігання вартості, визнаним як традиційними фінансами, так і нативною крипто-спільнотою, але й завдяки своїм протипоказанням до інфляції та обмеженій пропозиції став вибором для інституційних інвесторів, його називають "цифровим золотом". Біткойн відіграє ключову роль у ринку шифрування, стабілізуючи ринок і водночас забезпечуючи зв'язок між традиційними активами та нативними активами на ланцюгу.

2. Первинні активи на блокчейні включають токени публічних блокчейнів (, такі як Ethereum ETH ), токени, пов'язані з децентралізованими фінансами ( DeFi ), а також функціональні токени в блокчейн-додатках тощо. Ця сфера різноманітна, має високу волатильність, її ринкові показники залежать від технологічних оновлень та попиту користувачів. Наразі ринкова капіталізація становить приблизно 1.4 трильйона доларів, що насправді значно нижче, ніж високі очікування ринку.

3. Комбінування традиційних активів та шифрування технологій Ця сфера охоплює токенізацію реальних активів на ланцюгу (RWA), нові проєкти сек’юритизації активів на основі Блокчейн тощо. Наразі його ринкова капіталізація становить лише кілька сотень мільярдів доларів, але з поширенням технологій Блокчейн та глибокою інтеграцією з TradFi ця сфера швидко розвивається. Токенізація традиційних активів для підвищення ліквідності також є одним з основних рушійних сил росту ринку шифрування в майбутньому. Ми впевнені в цій частині, вважаючи, що вона сприятиме трансформації TradFi у більш ефективний та прозорий цифровий напрямок, а також звільнить величезний ринковий потенціал.

Чому ми так впевнені в потенціалі зростання традиційних активів?

Протягом останніх шести місяців, активи біткойна зазнали нової еволюції, а домінуюча сила на капіталовому ринку завершила перехід від старих сил до нових фінансових ресурсів.

У 2024 році, шифрування валюти в сфері TradFi подальшого зміцнить свої позиції. Включаючи кілька фінансових гігантів, які запустили біржові продукти для торгівлі Біткоїном і Ефіром, що забезпечує більш зручні канали для інституційних та роздрібних інвесторів у цифрові активи, це також подальше підтверджує зв'язок з традиційними цінними паперами.

Водночас тенденція токенізації активів реального світу (RWA) також прискорюється, що додатково підвищує ліквідність та охоплення фінансових ринків. Наприклад, державний банк розвитку Німеччини у 2024 році випустив дві цифрові облігації на загальну суму 150 мільйонів євро за допомогою технології блокчейн. Ці облігації розраховуються за допомогою технології розподіленого реєстру (DLT), а французький виробник комп'ютерного обладнання випустив корпоративні облігації, використовуючи токенізацію для забезпечення капіталу для своїх нових виробничих потужностей в Індії, що також демонструє, що традиційні фінансові установи використовують технологію блокчейн для оптимізації операційної ефективності, багато фінансових установ вже інтегрували шифрування у свої бізнес-моделі.

Сьогодні модель обігу коштів, яка має біткойн як основний актив, використовує ETF та фондовий ринок як основні канали для залучення ліквідності в доларах США та використовує деякі компанії, що котируються на американському фондовому ринку, як платформи для цього, постійно розширюється.

TradFi та Блокчейн будуть поєднуватись, що принесе більше інвестиційних можливостей, ніж первинні активи на ланцюзі. Ця тенденція відображає увагу ринку до стабільності та реальних застосувань. Традиційні фінансові ринки мають глибоку інфраструктуру та зрілі ринкові механізми, у поєднанні з технологією Блокчейн вони звільнять ще більший потенціал.

Цей дослідницький звіт коротко проаналізує моделі зростання акцій концепту Блокчейн, зокрема їх зв'язок з активами на ланцюгу, щоб виявити більше інноваційних інвестиційних можливостей. Наприклад, модель додаткової емісії однієї компанії продемонструвала типовий шлях обміну активів у доларах на активи на ланцюгу через конвертовані облігації та випуск акцій. Нещодавно ціна акцій цієї компанії стрімко зросла разом із ціною біткоїна, а дохідність конвертованих облігацій, що погашаються у 2027 році, досягла трирічного максимуму, ця стратегія дозволила їй перевершити традиційні технологічні акції.

З цих перспектив можна побачити, що майбутній розвиток шифрувального ринку полягає не лише в збільшенні цифрових валют, а й у величезному потенціалі інтеграції з TradFi. Від регуляторних переваг до змін у ринковій структурі, акції концепції Блокчейн знаходяться на ключовій точці цього великого тренду, стаючи об'єктом уваги глобальних інвесторів.

Ми приблизно поділяємо поточні акції Блокчейн на такі категорії:

Один, концепція активів

Щодо концепції активного розподілу в акціях Блокчейн, стратегія компанії полягає в тому, щоб використовувати біткойн як основний резервний актив. Цю стратегію вперше реалізувала одна компанія у 2020 році, і вона швидко привернула увагу ринку. Цього року інші компанії, такі як японська інвестиційна компанія та гонконгська компанія, що котирується на біржі, також приєдналися, обсяги придбання біткойнів постійно зростають. Японська інвестиційна компанія оголосила про впровадження ключового показника ефективності "дохідність біткойна" (BTC Yield), її дохідність BTC за третій квартал становила 41,7%, а за четвертий квартал ( станом на 25 жовтня ) досягла 116,4%.

Конкретно, стратегією деяких компаній є впровадження "прибутковості біткойна" як ключового показника ефективності, щоб надати інвесторам нову перспективу для оцінки вартості компанії та інвестиційних рішень. Цей показник базується на розведеній кількості акцій в обігу, розраховуючи кількість біткойнів, що припадає на одну акцію, не враховуючи коливання цін на біткойн, з метою допомогти інвесторам краще зрозуміти дії компанії щодо придбання біткойнів шляхом випуску додаткових звичайних акцій або конвертованих інструментів, акцентуючи увагу на балансі між зростанням кількості біткойнів та розведенням капіталу. Станом на сьогодні, прибутковість інвестицій у біткойн певної компанії вже досягла 41,8%, що свідчить про те, що компанія успішно збільшує свої позиції, одночасно уникаючи надмірного розведення інтересів акціонерів.

Однак, незважаючи на те, що певна компанія досягла значних успіхів у інвестиціях у біткойн, структура боргу компанії все ще викликає занепокоєння на ринку. За повідомленнями, загальна сума непогашених боргів компанії становить 4,25 мільярда доларів США. Під час цього компанія залучила кошти через кілька раундів випуску конвертованих облігацій, частина з яких також супроводжувалася виплатою відсотків. Аналітики ринку стурбовані, що якщо ціна біткойна різко впаде, компанія може бути змушена продати частину біткойнів для погашення боргу. Але є й інша думка, що, залежно від стабільного традиційного програмного бізнесу компанії та середовища низьких відсоткових ставок, її операційний грошовий потік достатній для покриття відсотків за боргом, тому навіть якщо ціна біткойна різко впаде, це навряд чи змусить компанію продати свої біткойн-активи. Крім того, ринкова вартість акцій компанії наразі становить 43 мільярди доларів США, борг займає невелику частку в її капітальній структурі, що ще більше знижує ризик ліквідації.

Хоча багато інвесторів вважають, що рішуча інвестиційна стратегія компанії у біткойн принесе акціонерам значний прибуток, деякі інвестори висловлюють занепокоєння щодо її високого рівня важелів та потенційних ринкових ризиків. Оскільки ринок криптовалют є вкрай волатильним, будь-які несприятливі зміни на ринку можуть суттєво вплинути на вартість активів таких компаній, а також їх акції мають значну премію щодо чистої вартості активів, чи зможе це становище зберегтися, є головною темою обговорення на ринку. Якщо акції впадуть у ціні, це може вплинути на фінансові можливості компанії, а отже, і на її майбутні плани щодо купівлі біткойнів.

1、Одна компанія програмного забезпечення для бізнес-інтелекту

Компанія була заснована в 1989 році, спочатку зосередившись на галузі бізнес-аналітики та корпоративних рішень. Однак з 2020 року компанія трансформувалася в першу у світі публічно торгівельну компанію, яка використовує біткойн (BTC) як резервний актив, ця стратегія кардинально змінила її бізнес-модель і ринкову позицію. Засновник відіграв ключову роль у просуванні цього перетворення, він перетворився з раннього скептика біткойна на рішучого прихильника криптовалюти.

З 2020 року компанія за рахунок власних коштів, випуску облігацій та інших способів постійно купує біткоїни. На сьогодні компанія накопичила близько 279,420 біткоїнів, їхня поточна ринкова вартість близько 23 мільярдів доларів, що становить близько 1% від загальної пропозиції біткоїнів. Остання покупка відбулася в період з 31 жовтня по 10 листопада 2023 року, за середньою ціною 74,463 доларів за 27,200 біткоїнів. Середня ціна закупівлі цих біткоїнів становить 39,266 доларів, тоді як поточна ціна біткоїна вже досягла близько 90,000 доларів, а бухгалтерська прибутковість компанії наближається до 2.5 разів.

Хоча під час ведмежого ринку 2022 року компанія зазнала приблизно 1 мільярд доларів США бухгалтерських збитків від інвестицій у біткойн, компанія жодного разу не продавала біткойн, а навпаки, вирішила продовжити нарощувати позиції. З початку 2023 року сильне зростання біткойна сприяло значному підвищенню ціни акцій компанії, річна прибутковість інвестицій досягла 26,4%, а накопичена прибутковість інвестицій перевищила 100%. Поточна бізнес-модель компанії може бути розглянута як "модель циклічної важелі з BTC як базовою валютою", яка фінансує покупку біткойнів шляхом випуску облігацій. Ця модель, хоча і приносить високий дохід, також несе певні ризики, особливо під час різких коливань цін на біткойн. Згідно з аналізом, ціна біткойна повинна впасти нижче 15 000 доларів США, щоб компанія могла зіткнутися з ризиком ліквідації, в той час як при поточній ціні біткойна, яка наближається до 90 000 доларів США, цей ризик є надзвичайно малим. Крім того, компанія має низький рівень важелів, а попит на облігаційний ринок залишається високим, ці фактори додатково зміцнюють фінансову стабільність компанії.

Для інвесторів компанія може розглядатися як інструмент з важелем на ринку біткойнів. В умовах очікуваного стабільного зростання ціни біткойна акції компанії мають значний потенціал. Проте слід бути обережними щодо ризиків середньо- та довгострокового характеру, які можуть виникнути внаслідок розширення боргових зобов'язань. Протягом наступних 1-2 років інвестиційна цінність компанії все ще заслуговує уваги, особливо для інвесторів, які вірять у перспективи ринку біткойнів, це є об'єкт з високим ризиком і високою віддачею.

2、якась медична технологічна компанія

Компанія є підприємством, що спеціалізується на медичних технологіях, одним із її інноваційних стратегій є використання біткойнів як основного резервного активу. У листопаді 2024 року компанія розкрила, що нещодавно придбала 47 біткойнів, що підвищило загальний обсяг її активів до 1,058 біткойнів, а загальні інвестиції досягли приблизно 7,100 мільйонів доларів США. Частина коштів на ці придбання походить з операційного грошового потоку, що свідчить про те, що компанія намагається зміцнити свою структуру активів через володіння біткойнами, ставши представником інновацій в управлінні активами.

Проте, основний бізнес компанії все ще зосереджений на її основному медичному обладнанні, яке в основному використовується для діагностики серцево-судинних захворювань. Однак стратегія компанії щодо біткоїнів не є лише фінансовим резервом; в третьому кварталі 2024 року компанія отримала 1,1 мільйона доларів США нереалізованого прибутку завдяки своїм біткоїн-активам. Незважаючи на те, що дохід у цьому кварталі впав на 17% в річному обчисленні, це все ще забезпечило компанії фінансовий хедж в умовах економічної нестабільності.

Хоча поточна ринкова капіталізація компанії становить лише 345 мільйонів доларів, що значно нижче за інші подібні компанії, її стратегія використання біткойнів як резервних активів вже зробила її об'єктом інвестицій для інвесторів, які розглядають її як "міні-версію" інвестиційного інструменту в біткойни.

3、якась ігрова компанія

Компанія є публічною компанією, основний бізнес якої пов'язаний з іграми, вона є одним з провідних розробників і операторів у китайській індустрії настільних ігор. У другій половині минулого року компанія почала експериментувати з ринком шифрування, з метою повної трансформації у публічну компанію Web3. Компанія через масштабні