Дилема та майбутнє Ethereum: багатогранна гра ринку, технологій та капіталу

Починаючи з 2022 року, Ethereum (ETH) як основний актив крипторинку продемонстрував значну різницю між своїми ціновими показниками та ринковими очікуваннями. Незважаючи на те, що його екосистема все ще займає домінуючу позицію у сфері децентралізованих фінансів (DeFi), ціна ETH протягом тривалого часу залишалася низькою, а її зростання було перевищено деякими новими блокчейнами, навіть виникли запитання щодо "екологічного процвітання, але цінність токенів не відображена". У цій статті буде проаналізовано складні причини слабкої продуктивності Ethereum з кількох точок зору.

Один. Невідповідність між ринковими очікуваннями та реальністю

Ethereum колись був основним двигуном буму DeFi та NFT. Однак, в останні роки, коли ринкова увага переключилася на штучний інтелект, токенізацію фізичних активів та популярні монети, його домінуюче становище зазнало викликів. Багато нових проектів обрали розвиток на інших платформах, що призвело до поступового маргіналізації позицій Ethereum у нових наративів.

Рішення щодо розширення другого рівня мережі Ethereum, хоча й в певній мірі пом'якшило вузькі місця продуктивності основної мережі, проте не має значного впливу на розвиток екосистеми. Розробники надмірно зосереджені на покращенні інфраструктури, ігноруючи інновації на прикладному рівні; така неналежна розподіл ресурсів не лише не розширила базу користувачів, а й призвела до того, що обсяги торгівлі та активність перемістилися до конкурентних блокчейнів.

Крім того, на відміну від припливу коштів під час запуску біткойн-ETF, після виходу ETH ETF спостерігався відплив капіталу, частково через те, що деякі власники інвестиційних продуктів вирішили продати. Проте, парадоксально, інтерес інституційних інвесторів до ETH на довгостроковій основі продовжує зростати. Деякі аналітики прогнозують, що з огляду на доходи від стейкінгу, блокування смарт-контрактів та поглинання ETF, ETH може стати активом, що користується популярністю серед інституційних інвесторів у найближчі роки. Ця невідповідність між короткостроковими та довгостроковими очікуваннями відображає плутанину на ринку щодо здатності ETH захоплювати вартість.

Два. Двосічний ефект технічного вдосконалення

Технічне оновлення є основним напрямком розвитку Ethereum в останні роки, але воно також принесло деякі непередбачені побічні ефекти. Хоча неодноразові оновлення Ethereum успішно реалізували скорочення постачання, нещодавнє оновлення знизило витрати на зберігання даних, що, в свою чергу, послабило джерела доходів основної мережі та непрямо вплинуло на потенціал зростання ETH. Крім того, спільнота переключила свої очікування на технологію шардінгу до другого рівня мереж, але стратегія розвитку екосистеми другого рівня надмірно покладається на комерційні наративи, що не дозволило суттєво розширити базу користувачів.

Розбіжності всередині спільноти Ethereum щодо розвитку маршруту загострили технічну проблему. Деякі ключові учасники вважають, що існуючий маршрут занадто консервативний, закликаючи прискорити процес оновлення; в той час як інші розробники ставлять під сумнів стратегію, що покладається лише на розширення через другий рівень, виступаючи за масштабне оновлення основної мережі. Це коливання технічного маршруту виявило недоліки Ethereum в механізмі прийняття рішень. Хоча лідери спільноти неодноразово підкреслювали, що "ціна не є первинною метою", але дії деяких ключових осіб все ще трактуються ринком як сигнал про недостатню впевненість.

Три, капітальні ігри: боротьба між входом інститутів і внутрішнім тиском на продаж

Незважаючи на погані показники цін, інституційні кошти тихо входять на ринок Ethereum. Є звіти, які вказують на те, що обмежене постачання ETH, доходність від стейкінгу та відповідність нормам роблять його популярною платформою для смарт-контрактів серед інституційних інвесторів. Деякі аналітичні компанії навіть прогнозують, що загальна кількість криптовалют, що належать підприємствам, може суттєво зрости в найближчі роки, а ETH може знову отримати капітал завдяки таким тенденціям, як стейблкоїни, токенізація активів та застосування штучного інтелекту.

Однак продажі деяких важливих учасників також викликали занепокоєння на ринку. Наприкінці 2024 року в ринку з'явилася інформація, що деякі ключові особи неодноразово знімали прибутки на високих цінах, що посилило занепокоєння щодо "песимізму інсайдерів". Ці рухи капіталу протидіють входженню інституцій, що призводить до того, що ETH застряє в глухому куті оцінки вартості.

Чотири, Виклики, з якими стикається трансформація екосистеми

Основна суперечність, з якою стикається екосистема Ethereum, полягає в тому, як зберегти фінансову інноваційну перевагу, одночасно розширюючи більш широкий спектр застосувань. Хоча культура DeFi забезпечила ранню позицію Ethereum, вона також призвела до надмірної залежності екосистеми від фінансового арбітражу. Лідери громади закликають "вийти з тіні DeFi" та перейти до практичних сценаріїв, які інтегрують традиційний інтернет, але прогрес повільний.

Одночасно, невизначеність регуляторного середовища також створює виклики для розвитку Ethereum. Невизначена позиція американських регуляторів щодо Ethereum стримує довіру інституційних інвесторів. Незважаючи на можливі зміни в політичному середовищі, Ethereum все ще потрібно знайти баланс між відповідністю та децентралізацією.

5. Майбутні перспективи: потенційні точки прориву

Незважаючи на те, що короткострокові цінові показники Ethereum можуть залишатися під впливом багатьох факторів, у довгостроковій перспективі його розвиток все ще заслуговує на очікування.

Якщо Ethereum зможе успішно прийняти модульну тенденцію, позиціонуючи себе як шар розрахунків та шар доступності даних, одночасно інтегруючи переваги інших високопродуктивних публічних блокчейнів, це може змінити його позицію в галузі. Крім того, прискорення впровадження технологій конфіденційності може відкрити шлях до нових сценаріїв застосування, таких як агентів штучного інтелекту, децентралізоване зберігання тощо.

У 2025 році, у зв'язку з потенційними змінами в глобальному регуляторному середовищі криптовалют, ETH може отримати нові можливості для розвитку. Якщо буде схвалено стейкінг-ETF для ETH або введено нові механізми створення, інституційний попит може зрости експоненційно. Водночас, вхід корпоративних коштів та суверенних фондів може змінити поточну гру капіталу.

Втомлений стан Ethereum є результатом спільної дії ринкових, технологічних та капітальних факторів. Ця ситуація не є наслідком одного єдиного фактора, а є неминучими болями, які переживає екосистема під час трансформації. У короткостроковій перспективі коливання цін можуть залишатися під тиском кількох факторів; але в довгостроковій перспективі, якщо вдасться знайти нові точки прориву в модульності, відповідності та різноманітності застосувань, ETH все ще має шанси повернутися на шлях зростання.

Є аналітичні організації, які прогнозують, що до 2025 року ціна Ethereum може перевищити позначку 8000 доларів. У зв'язку з постійними інноваціями фінансових продуктів, пов'язаних з ETH, а також з переоцінкою вартості Ethereum з боку інституційних інвесторів, переоцінка вартості ETH може бути лише питанням часу.