Шифрування активів: Алієнція та майбутнє

Нещодавно, після участі в галузевій конференції в Гонконзі, спілкуючись з колегами з країни, я відчув, що атмосфера на ринку криптоактивів зазнала тонких змін. Хоча учасники галузі все ще активні, але "темперамент" ринку вже потайки змінився.

Це не традиційний бичачий чи ведмежий ринок, і це не ринок, в якому домінують відомі людям жадібність або страх. Натомість ми переживаємо унікальну "алєнцію" — атмосферу в індустрії, яка є незнайомою навіть для старих гравців.

У поточному середовищі в сфері криптоактивів, здається, залишилася лише одна бізнес-модель: продаж монет.

Галузеві три основні стовпи: створення, відкриття, обіг

Оглядаючись на історію, індустрія криптоактивів завжди покладалася на три ключові етапи.

1. Створення вартості: задоволення потреб користувачів за рахунок технологічних інновацій, таких як біткойн, ефір, стабільні монети, Layer2, DePIN, AI Agent тощо.

2. Виявлення вартості: включає венчурний капітал, цінову торгівлю тощо, захоплення потенційних активів, сприяння розвитку галузі.

3. Обіг вартості: включає в себе маркет-мейкерів, посередницькі установи, медіа, думкових лідерів тощо, створюючи канали продажу токенів, сприяючи обігу з первинного ринку на вторинний.

В ідеальному світі ці три етапи повинні взаємодіяти та розвиватися разом. Проте, нинішня ситуація на ринку виглядає такою: перші два етапи поступово згасають, а третій етап навпаки процвітає.

Команда проекту більше не зосереджується на потребах користувачів і розробці продуктів, а інвестиційні установи також більше не вивчають тенденції галузі. Весь ринок, здається, залишився лише з одним голосом: "Як продати монети?"

економіка продажу монет та клуб ресурсів

У здоровому ринку ці три етапи повинні бути тісно пов'язані: команда проекту розробляє якісний продукт, що задовольняє потреби користувачів, отримує прибуток та премію на капітальному ринку; інвестиційні установи забезпечують проект фінансовою підтримкою, входять у низькі періоди, виходять у пікові періоди для отримання прибутку; канали обігу забезпечують вищу ефективність капітального ринку.

Однак на сьогоднішній день на ринку криптоактивів вже мало хто говорить про можливості інновацій, розробку продуктів або потреби користувачів. Навіть у другій половині 2024 року, коли загальний інвестиційний інтерес зменшився, такі локальні гарячі теми, як AI Agent, все ще можуть надихати підприємців.

Установи на вторинному ринку зазвичай перебувають у стані очікування, нові випущені токени часто досягають високих цін на момент виходу на ринок, ліквідність мем-криптовалют майже вичерпана.

У таких умовах ринку основними активними учасниками є учасники третього класу: маркет-мейкери, посередницькі організації тощо. Їхні теми зосереджені на тому, як покращити дані, добитися виходу на великі торгові платформи, як проводити маркетингові акції для залучення покупців, а також як співпрацювати з громадами для підвищення обсягу торгівлі.

Рівень гомогенності учасників ринку дуже високий, всі намагаються отримати прибуток з дедалі більш обмежених обсягів капіталу на ринку криптоактивів.

Це призвело до формування міцного спільноти інтересів серед провідних ресурсних компаній (включаючи якісні проекти, великі торгові платформи та їхні відділи з лістингу, ресурсоємних маркет-мейкерів та посередницьких установ). Кошти від інвесторів перетікають до венчурного капіталу, потім до провідних проектів, в той час як кошти роздрібних інвесторів на вторинному ринку також поглинаються цією спільнотою інтересів, що постійно зміцнює її.

Відсутність підприємця

Після краху великої торгової платформи в 2022 році, ринок криптоактивів пережив період надзвичайного спаду, ціна біткоїна впала до 18000 доларів, інші монети також були загалом в низькому стані.

Проте ситуація тоді була іншою, ніж зараз. Тоді значні кошти були заблоковані у венчурному капіталі та вторинних фондах/великих гравцях, які мали функцію кровотворення. Венчурний капітал інвестує в стартапи, а підприємці можуть створювати цінність і залучати кошти.

А зараз великі кошти поглинаються посередницькими ланками, а проектні компанії лише прагнуть заробити на різниці цін після виходу на ринок, стаючи посередниками венчурного капіталу та вторинного ринку, більше не зосереджуючи увагу на створенні вартості, а лише на створенні "порожніх" історій. З точки зору традиційної бізнес-логіки, якщо канали дистрибуції на нижньому рівні займають більшу частину витрат, то це неминуче призведе до скорочення витрат на дослідження та розробки та операційні витрати на верхньому рівні.

Тому команда проекту вирішила відмовитися від розробки продукту та використати всі кошти на маркетинг і вихід на ринок. Адже навіть проекти без продукту та користувачів можуть успішно вийти на ринок, а нинішній маркетинг можна упакувати в "меми". Чим менше коштів вкладено в продукт та технології, тим більше коштів можна витратити на вихід на ринок та підвищення ціни.

Шлях інновацій у сфері криптоактивів перетворився на:

"Розкажіть захоплюючу історію → Швидка упаковка → Знайти стосунки для виходу на біржу → Виведення коштів."

Продукти, користувачі, цінність? Це лише самозаспокоєння ідеалістів.

Витягування стало долею

На перший погляд, проектна команда використовує кошти для виходу на ринок та підвищення ціни, що, здається, вигідно всім сторонам: фонди можуть вийти, роздрібні інвестори на вторинному ринку отримують можливість спекулювати, а посередники також можуть отримати прибуток.

Але в довгостроковій перспективі втрата позитивних зовнішніх ефектів призводить до того, що посередники стають все більшими, формуючи монополію з постійно зростаючою часткою відбору.

Верхні проєкти зменшили інвестиції в розробку продукції, стикаючись з регуляторним тиском та високими відрахуваннями, що призвело до серйозного дисбалансу між ризиком і прибутком, в результаті чого вони вирішили вийти з ринку. Конкуренція серед дрібних інвесторів на нижньому рівні загострилася, ситуація "кожного разу бути в мінусі" стала поширеною, а після зникнення ефекту заробітку велика кількість інвесторів покинула ринок.

По суті, посередники (незалежно від того, чи це торгові платформи, маркетмейкери чи посередницькі організації, спільноти) є постачальниками послуг і не створюють безпосередньо цінність і позитивні зовнішні ефекти. Коли сторона, що надає послуги, і ті, хто отримує вигоду, стають найбільшими групами інтересів на ринку, весь ринок стає схожим на організм, уражений раком, і врешті-решт ракові клітини ростуть все більше, а ресурси господаря виснажуються, ведучи до занепаду.

Сила циклів та відновлення після катастрофи

Криптоактиви ринок врешті-решт є циклічним ринком.

Оптимісти вважають, що після цього дефіциту ліквідності рано чи пізно настане справжня "весна цінностей". Технологічні інновації, нові сценарії застосування, нові бізнес-моделі знову надихнуть на інновації. Інновації ніколи не зупиняються, і бульбашка зрештою лопне. Лише за наявності хоч найменшої надії це може стати маяком, що вказує шлях вперед.

Песимісти вважають, що бульбашка ще не повністю лопнула, а ринок криптоактивів ще має пройти через ще одну глибшу "снігопадну переоцінку". Лише коли відмивальники не матимуть монет для відмивання, а ринкова структура, що контролюється посередниками, впаде, може настати справжнє відновлення.

Протягом цього періоду працівники переживуть етап, сповнений хаосу і викликів: сумніви, внутрішні конфлікти, втома, самоусвідомлення.

Але це саме суть ринку — цикли це доля, а бульбашки також є прелюдією до відродження.

Майбутнє, можливо, буде світлим, але шлях до світла може бути дуже довгим.