Аналіз даних TVL: достовірність, технічний контекст та галузеві практики

Достовірність даних TVL завжди була гарячою темою в індустрії. Є думки, що деякі проекти можуть штучно завищувати TVL шляхом повторного обчислення одних і тих же коштів. Однак з технічної точки зору такий підхід не є здійсненним. Модель UTXO визначає, що кошти можуть бути заблоковані лише один раз, тому одна й та ж сума не може бути врахована в TVL одночасно кількома проектами.

Насправді, більшість проєктів відкривають свої адреси для стейкінгу, навіть якщо не публікують, їх можна відстежити за допомогою аналізу блокчейну. Ці адреси призначені не лише для користувачів, а й для інвесторів, щоб перевірити контроль над проєктом. Тому операції з даними TVL переважно зосереджені на цих відкритих адресах.

Багато проєктів співпрацюють з великими інвесторами, інвестуючи кошти для підвищення TVL. Зазвичай проєктні команди обіцяють певний рівень доходності великим інвесторам. Така практика є досить поширеною в сфері DeFi, незалежно від того, чи йдеться про екосистеми Ethereum чи Bitcoin, аналогічні дії здійснюються як у Європі та США, так і в Китаї. Ця модель виглядає як вигідна для обох сторін: проєкт отримує хороші дані про TVL, великі інвестори отримують високі прибутки, що врешті-решт залучає більше роздрібних інвесторів.

Наприклад, у певному проєкті використовується звичайна модель багатостороннього підпису MPC-гаманця. Великі інвестори дійсно переводять кошти на адресу MPC-гаманця проєкту, але кошти спільно управляються великими інвесторами та командою проєкту. MPC-гаманець реалізує багатосторонню співпрацю через кілька фрагментів приватних ключів, що забезпечує неможливість одноосібного доступу до коштів. Ззовні ці адреси належать команді проєкту, але команда не повністю контролює кошти на цих адресах.

Це вводить у поняття "псевдо-TVL". Слід чітко зазначити, що "псевдо-TVL" не означає фальсифікацію даних, а вказує на те, що ці кошти насправді є статичними, не можуть створювати реальну цінність і використовуються лише для залучення наступних інвесторів та реклами проекту.

TVL можна поділити на реальний TVL та фальшивий TVL. Реальний TVL - це ліквідність, яка може бути ефективно використана, наприклад, кошти на платформах позик чи торгівлі, що покращує досвід користувачів; фальшивий TVL - це бездіяльна, не використана ліквідність,典型но як кошти в проектах стейкінгу.

Для проектів, пов'язаних з стейкінгом, TVL не є відповідним показником оцінки. Високий TVL може бути лише "пустим", в основному використовується для демонстрації, а не для фактичної роботи. Галузь занадто довго зосереджувалася на TVL, але не весь TVL має суттєву цінність.

Як користувачі та інвестори, ми повинні звертати увагу на основну цінність проєкту: чи може він вирішити реальні проблеми користувачів? Чи може він генерувати позитивний грошовий потік, щоб довести життєздатність своєї бізнес-моделі? Справжні проєкти, які можуть створити цінність для користувачів та галузі, є тими, на які варто звернути увагу.