Що означає запуск послуг за стейкації спотового ETF Ethereum Комісією з цінних паперів Гонконгу для крипторинку?

7 квітня 2025 року, під час Гонконгського Web3 фестивалю, Комісія з цінних паперів і ф'ючерсів Гонконгу опублікувала "Керівництво щодо надання послуг за стейкінгу на платформах торгівлі віртуальними активами". Регулятор зазначив, що "усвідомлює потенційні переваги стейкінгу у зміцненні безпеки блокчейн-мережі, а також можливість отримання прибутку для інвесторів."

Після публікації листа, компанії 华夏基金 та 博时基金, які випустили ETF на Спот Ethereum, швидко відреагували. 11 квітня 博时基金 оголосила, що її Ethereum ETF отримав дозвіл на заставлення до 30% своїх активів у Етері з 25 квітня. 18 квітня 华夏基金 також оголосила про запуск послуг заставлення для свого Ethereum ETF.

застейкати є основною відмінністю між PoS та PoW блокчейнами. Інвестори можуть за стейкати токени управління PoS блокчейну на вузли або платформи для ліквідного стейкінгу, отримуючи розподіл прибутків від мережі. Це не лише приносить пасивне зростання вартості токенів, але також дозволяє отримувати активний дохід.

У порівнянні, кілька публічних фондів у Гонконзі запустили продукти Bitcoin ETF, які не можуть надавати послуги з застейку, оскільки PoW блокчейн не має механізму застейку. Фонд Bitcoin ETF, як депозитарій, також не має права позичати активи клієнтів, тому інвестори не можуть отримати додатковий дохід через застейк.

Гонконгська комісія з цінних паперів та ф'ючерсів раніше за американську комісію схвалила послуги зі сталого стейкингу ETF на Етер, що є віхою для Гонконгу в становленні азійським центром Web3. Це не тільки відображає глибоке дослідження механізму розподілу доходів на блокчейні з боку регуляторних органів Гонконгу, але й демонструє відкриту позицію уряду Гонконгу щодо шифрування-індустрії. Для традиційних інвесторів у фінансові активи, можливо, найважливішим є те, скільки реального доходу може принести стейкинг ETF. Нижче буде проаналізовано доходи від стейкингу ETH та їхній вплив на індустрію Web3 у Гонконзі.

1. Аналіз доходів від заステкації ETH

ETF на Етер від 华夏基金 та 博时基金 відповідно надаються за допомогою заставних вузлів OSL та Hashkey. Оскільки конкретна сума, виділена інвесторам, ще не розкрита, ми можемо посилатися на прибуток від застави ETH на блокчейні.

1.1 механізм застейкати ETH та дохід на блокчейні

Ethereum публічна мережа складається з розподілених вузлів, і для того, щоб стати кваліфікованим вузлом, потрібно застейкати 32 монети ETH до офіційного контракту. Вузли, окрім отримання нагород за блоки, також можуть отримувати дохід від MEV та торгових комісій. Власники ETH, якщо у них недостатньо коштів для роботи вузла, можуть через стейкінгові сервіси непрямо отримувати частку доходу від вузлів.

застейкати дохідність = ( винагорода за блок + MEV витрати + Tips витрати ) / загальна вартість застейканого ETH

Згідно зі статистикою, у листопаді 2022 року під час ведмежого ринку APY за застейкати ETH стабільно становив понад 5%, тоді як у грудні 2024 року під час бичачого ринку він складав лише близько 3,3%. У травні 2025 року APY за застейкати ETH становив 3,07%, з точки зору фінансового управління це не є продуктом з високим доходом.

Зміна доходності в основному залежить від доходів від MEV та Tips. Наприклад, 9 травня 2023 року річна процентна доходність від застави (APY) досягла 10,66%, з яких доходність від блокових винагород становила 3,81%, доходи від MEV – 3,54%, доходи від Tips – 3,31%. Це пов'язано з різким зростанням обсягу торгівлі токенами PEPE, оскільки інвестори сплачували великі чайові, щоб здійснити угоди першими, а вузли також отримували максимальну вигоду, маніпулюючи порядком угод.

Слід зазначити, що доходи від MEV та Tips пов'язані лише з вузлами, що створюють блоки, і не розподіляються рівномірно. Тому доходи від стейкінгу ETF Huaxia та Bosera будуть тісно пов'язані з операцією вузлів OSL та Hashkey.

1.2 Етер vs. SOLзастейкати доходність порівняння

У порівнянні з іншими публічними ланцюгами, дохідність стейкінгу ETH не є конкурентоспроможною. У травні 2025 року дохідність стейкінгу на ланцюзі SOL становила 8,70%, що значно перевищує 3,07% ETH. Це також призвело до того, що ставка стейкінгу SOL (67.97%) значно перевищує 28,56% ETH (28.56%).

Однією з важливих причин, чому доходність за staking ETH постійно знижується, є пропозиція EIP-1559. Ця пропозиція має на меті знизити інфляцію ETH та оптимізувати економічну модель. Після ухвалення пропозиції базова плата за газ знищується, а вузли отримують лише плати за поради, що призводить до суттєвого зменшення доходу.

У порівнянні, Solana обирає проміжний шлях, 50% базового збору спалюється, а залишок 50% базового збору та Tips збір винагороджується вузлам. Тому стейкери SOL отримують частину базового збору Gas. Додаючи до цього, що збір за транзакції в мережі Solana в першому кварталі 2025 року перевищить Ethereum, дохід від стейкінгу SOL ще більше зросте.

Тим не менше, для традиційних фінансових інвесторів послуга стейкінгу ETH ETF підвищила прибутковість, не підвищуючи операційний бар'єр, що є знаковим прогресом у переході від Web2 до Web3. Інвестори можуть розглядати послугу стейкінгу як можливість отримати додатково приблизно 3% дивідендів на основі токенових активів.

2. Гонконгський ETF Ethereum застекає – це довгострокова позитивна політика

Порівняння Гонконгу та США: США першими у січні 2024 року затвердили біткойн ETF, але Гонконг на крок випереджає у питанні Ethereum ETF. 15 квітня 2024 року Гонконг затвердив створення Ethereum ETF, продукт швидко запустився 30 квітня. США затвердили Ethereum ETF лише у травні, продукт запустився наприкінці липня.

Однак, США все ще мають неперевершену перевагу в ліквідності. Станом на кінець 2024 року, активи ETF від BlackRock iShares на Етер досягли 3,584 мільярдів доларів. Для порівняння, три ETF на Ethereum в Гонконзі в сумі лише 63,46 мільйона доларів, що приблизно становить 1% від обсягу США.

Теоретично, ETF Гонконгу отримують частку Gas-кошту через послуги за стейкування, що надає їм явну перевагу в порівнянні з ETF США. Але насправді, після запуску послуг за стейкуванням, обсяги заявок на ETF Гонконгу незначно зросли. У травні, під час зростання ціни ETH, ETF Гонконгу зафіксував лише незначний чистий приплив. ETF США не тільки не зазнали масових викупів, але в квітні також показали чистий приплив.

Це явище можна пояснити з таких позицій:

1. Нестача ліквідності на ринку Гонконгу, навіть якщо буде запущено послугу за стейкання, важко залучити велику кількість коштів.
2. Американським інвесторам буде важко в короткостроковій перспективі завершити реєстрацію рахунків цінних паперів у Гонконзі.
3. Традиційні фінансові інвестори все ще мають поріг розуміння концепції "застейкати".

Гонконг схвалив послуги застейкату ETF, що є довгостроковою позитивною політикою, яка в короткостроковій перспективі навряд чи суттєво збільшить обсяги. З поглибленням освіти ринку та вдосконаленням інфраструктури, довгостроковий ефект цієї політики, ймовірно, поступово виявиться в майбутньому.

3. Перспективи екосистеми Ethereum в Гонконзі та розвиток RWA

Гонконг, будучи лідером у сфері ETF на Ethereum та послуг за стейком, відображає своє ставлення до токенізації реальних активів RWA(. Ethereum є наразі найбільшою публічною мережею за загальною вартістю активів RWA, станом на травень 2025 року, її онлайнові активи RWA перевищують 7 мільярдів доларів, а активи стейблкоїнів перевищують 120 мільярдів доларів, що також є першим серед публічних мереж.

![Що означає запуск послуг застейкати Ethereum Спот ETF Гонконгською комісією з цінних паперів для крипторинку?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-34ce771965211259e0ed723e544c6235.webp(

Гонконгська грошово-кредитна адміністрація у серпні 2024 року запустила проект Ensemble Sandbox для сприяння токенізації. Станом на травень 2025 року було завершено кілька проектів RWA, включаючи зарядні станції, сонячні електростанції тощо. Фонд Huaxia також запустив перший у Азійсько-Тихоокеанському регіоні роздрібний токенізований фонд, базовими активами якого є короткострокові депозити в гонконгських доларах, випущений на ланцюзі Ethereum.

![Що означає запуск Комісією з цінних паперів Гонконгу послуг із застикування спот-ETF на Етер для крипторинку?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-905bb9d4a26923331428af07b825ae81.webp(

Гонконг запроваджує послуги застейкання ETF, що може означати залучення більшої кількості учасників до управління мережею Ethereum для розвитку RWA як ключової ніші. Основні вузли ETH мають значний вплив на екосистемне управління, а Гонконг через послуги застейкання не тільки підвищує прибутковість користувачів, але й може зміцнити свій вплив у спільноті Ethereum, тим самим сприяючи розвитку регульованої екосистеми RWA.

![Що означає впровадження послуг зі заステкати Ethereum Спот ETF Гонконгською комісією з цінних паперів для крипторинку?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-338898471605ea826c8464aafb2a5c6e.webp(

4. Висновок

Гонконг у політиці прориву екосистеми Ethereum та розробці напрямку RWA заклав основу для майбутнього розвитку. Затверджуючи послуги за стейкання ETF, Гонконг зміцнив свою позицію як інноваційний хаб Web3 в Азії та продемонстрував стратегічну перспективу в сфері RWA. Мережа Ethereum, завдяки перевагам активів RWA, стала мостом між традиційними фінансами та світом шифрування.

Зі збільшенням кількості токенізованих проєктів реальних активів, Гонконг залучає проєкти RWA завдяки політичним перевагам і технологічній сумісності. У майбутньому, з підвищенням впливу управління Ethereum та оптимізацією моделей доходу від застейкати, Гонконг має всі шанси стати ключовим вузлом для випуску, торгівлі та легалізації активів RWA в Азії, сприяючи новим інноваційним практикам у реальній економіці та технології блокчейн.

![Що означає запуск послуг за стейкингу спотового ETF Ethereum від Гонконгської комісії з цінних паперів для крипторинку?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-08062fe09a1a5d8d27a9c911f24c2e6d.webp(