Геніальний законопроект та його глибокий вплив на індустрію криптоактивів

Сенат США нещодавно ухвалив знаковий законопроєкт щодо регулювання стабільних монет, який може докорінно змінити ландшафт криптоактивів. Цей законопроєкт наразі подано на розгляд Палати представників, і якщо він буде успішно ухвалений, може офіційно стати законом цього осіннього сезону.

Центральним змістом цього законопроекту є суворі вимоги до резервів та національна ліцензійна система, що матиме глибокий вплив на напрямок розвитку технології блокчейн, важливість проектів та використання токенів, а також визначить майбутні фінансові потоки. Давайте поглиблено розглянемо три основні впливи, які цей законопроект може мати на індустрію після його набуття чинності.

1. Токени заміщення платіжних засобів або під загрозою зникнення

Цей закон створить ліцензію для "ліцензованих емітентів стабільних монет", вимагаючи, щоб кожен токен мав 1:1 підтримку готівкою, державними облігаціями США або угодами зворотного викупу на одну ніч. Емітенти з обігом понад 50 мільярдів доларів також повинні проходити аудит щорічно. Це різко контрастує з поточною системою "вільного ринку", яка не має суттєвих гарантій.

З моментом, коли стабільні монети поступово стають основним засобом обміну на блокчейні, вплив цього регулювання є особливо очевидним. У 2024 році стабільні монети займають близько 60% вартості переказів криптоактивів, щоденно обробляючи 1,5 мільйона транзакцій, більшість з яких не перевищує 10 тисяч доларів.

Для повсякденних платежів стабільні монети, чия вартість завжди залишається на рівні 1 долара, очевидно, є більш практичними, ніж традиційні альтернативні токени з великою ціновою волатильністю. Як тільки стабільні монети, дозволені в США, зможуть легально циркулювати між штатами, підприємствам, які продовжать приймати токени з великою волатильністю, буде важко довести обґрунтованість ризику, який вони беруть на себе. Таким чином, у найближчі кілька років практична цінність і інвестиційна вартість цих альтернативних токенів можуть суттєво знизитися, якщо тільки вони не зможуть успішно трансформуватися.

Навіть якщо цей законопроект не буде прийнято в поточному вигляді, тенденції в галузі вже дуже очевидні. Довгострокові механізми стимулювання явно схиляються до платіжних каналів, пов'язаних з доларом, а не до інших альтернативних токенів.

2. Правила відповідності можуть переформатувати галузевий ландшафт

Нові правила не тільки забезпечують легітимність для стабільних монет, але якщо цей законопроект врешті-решт стане законом, він також ефективно спрямовуватиме ці стабільні монети на блокчейн-платформи, які можуть задовольнити вимоги до аудиту та управління ризиками.

Ефіріум в даний час управляє приблизно 130,3 мільярда доларів США у стабільних монетах, що значно перевищує будь-якого конкурента. Його зріла екосистема децентралізованих фінансів означає, що емітенти можуть легко підключатися до різних фінансових інструментів та аналітичних інструментів. Крім того, вони можуть комбінувати набір модулів відповідності регулюванню та найкращих практик, щоб спробувати відповідати регуляторним вимогам.

У порівнянні, XRP-реєстр позиціонується як платформа токенізованих валют з пріоритетом на відповідність, включаючи стабільні монети. Протягом минулого місяця на XRP-реєстрі було запущено кілька повністю підтримуваних токенів стабільних монет, кожен з яких має вбудовані інструменти для заморожування рахунків, чорних списків та фільтрації особистостей. Ці функції вельми відповідають вимогам цього закону, відповідно до яких емітенти повинні підтримувати потужні механізми викупу та контролю за відмиванням грошей.

Система відповідності Ethereum може поставити емітентів під ризик порушення, але наразі важко визначити конкретні вимоги регуляторів у цій сфері. Якщо законопроект набуде чинності в нинішньому вигляді, великим емітентам знадобиться механізм "знати свого клієнта"(KYC) з реальним підтвердженням і можливістю миттєвого підключення, щоб підтримувати відповідність. Ethereum пропонує гнучкість, але технічна реалізація є більш складною, тоді як XRP пропонує спрощену платформу та контролю з верхніх рівнів.

Наразі ці дві блокчейн-технології, здається, мають переваги в порівнянні з ланцюгами, які зосереджені на конфіденційності або швидкості, останнім може знадобитися дорога модернізація для задоволення тих же вимог.

3. Правила резервування або спонукання до припливу коштів до установи

Оскільки кожен доларовий стейблкоїн повинен мати резерви готівкових активів на суму, що дорівнює його вартості, цей законопроект пов'язує ліквідність криптоактивів зі короткостроковими борговими зобов'язаннями США. Ринок стейблкоїнів вже перевищує 251 мільярд доларів, і якщо інституції продовжать розвиватися за поточним шляхом, до 2026 року він може досягти 500 мільярдів доларів. На такому рівні емітенти стейблкоїнів стануть одними з найбільших покупців короткострокових державних облігацій США, використовуючи прибуток для підтримки викупу або винагороди клієнтів.

Для блокчейну це співвідношення має двозначне значення. По-перше, більший попит на резерви означає, що більше активів підприємств буде тримати державні облігації, одночасно володіючи рідними монетами для сплати мережевих зборів, що сприятиме органічному попиту на токени, такі як Ethereum та XRP. По-друге, доходи від відсотків стабільних монет можуть фінансувати стимулювання агресивних користувачів. Якщо емітенти повернуть частину доходів від державних облігацій власникам, використання стабільних монет замість кредитних карток може стати раціональним вибором для деяких інвесторів, що прискорить обсяги платежів в мережі та пропускну здатність зборів.

Припустимо, що Палата представників зберігає положення про резерви, інвестори також повинні очікувати збільшення чутливості до валюти. Якщо регулятори змінять кваліфікацію застави або Федеральна резервна система змінить пропозицію державних облігацій, зростання стабільних монет та ліквідність криптоактивів будуть коливатися одночасно.

Це ризик, який варто враховувати, але він також вказує на те, що цифрові активи поступово інтегруються в основний капітальний ринок, а не існують окремо від нього.