Економічна стійкість США та побоювання щодо боргу: макроекономічний контекст коливань ринку криптоактивів

Цього тижня ринок криптоактивів зазнав значних коливань, а цінова динаміка набула форми M-голови. З наближенням дати інавгурації нового президента, капітальний ринок почав зважувати можливості та ризики, пов'язані з його вступом на посаду, що знаменує закінчення тримісячного "виборчого ралі", яке було зумовлене емоціями. У цьому складному інформаційному середовищі надзвичайно важливо виділити фокус короткострокових ігор на ринку, що допоможе зробити раціональні оцінки змін цін. У цій статті буде представлено спостереження за поточним ринком з точки зору нефінансових фахівців.

В цілому, високорослі ризикові активи, включаючи Криптоактиви, можуть стикатися з постійним тиском у короткостроковій перспективі. Це в основному викликано розширенням термінової премії на ринку державних облігацій США, що призводить до зростання середньострокових та довгострокових процентних ставок, що негативно впливає на такі активи. Основна причина цієї ситуації полягає в тому, що ринок оцінює потенційну боргову кризу США.

Економічні показники залишаються стабільними, очікування інфляції відносно стабільні

Аналізуючи фактори короткострокової цінової слабкості, спочатку розглядаємо кілька важливих макроекономічних показників, які були опубліковані нещодавно:

1. Дані, пов'язані з економічним зростанням: індекси управлінських закупівель ISM для виробничого та невиробничого секторів продовжують зростати, як провідні індикатори економічного зростання, це свідчить про відносно оптимістичні короткострокові економічні перспективи США.

2. Стан ринку праці:

   • Данні про нефермерську зайнятість зросли з 212 тисяч минулого місяця до 256 тисяч, що значно перевищує очікування.
   • Рівень безробіття знизився з 4,2% до 4,1%.
   • Кількість вакантних посад JOLTS різко зросла до 809 тисяч.
   • Кількість осіб, які вперше отримали допомогу по безробіттю, продовжує знижуватися. Ці дані свідчать про те, що ринок праці США залишається міцним, економічна м'яка посадка, здається, вже стала неминучою.

3. Виявлення інфляції: Річні очікування інфляції університету Мічигану в США злегка зросли до 2.8%, але залишаються нижчими за очікування, все ще в межах розумного діапазону 2-3%. Зміни в дохідності інфляційних облігацій TIPS також показують, що ринок не надто стурбований інфляцією.

Отже, з макроекономічної точки зору, в економіці США не спостерігається явних проблем. Тож, яка ж основна причина падіння ринкової вартості компаній з високим темпом зростання?

Підйом середньострокових і довгострокових процентних ставок по державних облігаціях США: зростання термінової премії та занепокоєння щодо боргової кризи

Спостерігаючи за змінами доходності державних облігацій США, протягом минулого тижня довгострокові ставки безперервно зростали. Наприклад, за 10-річними облігаціями зростання становило майже 20 базисних пунктів, що ще більше посилило ведмежу криву облігацій США. Зростання ставок облігацій зазвичай має негативний вплив на акції високих темпів зростання більше, ніж на блакитні фішки або цінні акції, основні причини включають:

1. Високорослі компанії:

   • Зростання вартості фінансування впливає на розширення бізнесу.
   • Зростання ставки дисконтування майбутніх грошових потоків знижує оцінку.
   • Інвестори можуть звернутися до більш стабільних акцій вартості.
   • Можливо, буде змушений зменшити витрати на дослідження та розширення.

2. Стабільні підприємства:

   • Вплив відносно невеликий, але вартість боргу може зростати.
   • Привабливість дивідендів може зменшитися.
   • Зазвичай має сильну здатність до перенесення витрат.

Для детального аналізу основних причин зростання віддалених процентних ставок на державні облігації нам потрібно врахувати модель розрахунку номінальної процентної ставки на державні облігації:

І = р + π + РП

Тут I - номінальна ставка відсотка по державним облігаціям, r - реальна ставка, π - очікувана інфляція, RP - премія за термін.

Попередній аналіз показує, що в короткостроковій перспективі економіка США розвивається стабільно, очікування інфляції не демонструють суттєвого зростання. Отже, основним фактором, що, ймовірно, буде стимулювати зростання номінальних процентних ставок, є термінова премія.

Спостерігаючи за премією терміну, ми обираємо два показники:

1. Рівень термінового премії за держоблігації США, оцінений за моделлю ACM: Нещодавно термінова премія за 10-річними облігаціями помітно зросла, ставши основним фактором, що підвищує дохідність облігацій.

2. Волатильність опціонів на облігації Merrill Lynch (індекс MOVE): нещодавня волатильність залишалася відносно стабільною, що свідчить про те, що ринок не чутливий до ризиків волатильності короткострокових процентних ставок. Це означає, що ринок не здійснив помітного ризикового ціноутворення на потенційні зміни політики Федеральної резервної системи.

Постійне зростання термінового премію вказує на занепокоєння ринку щодо середньо- та довгострокового економічного розвитку США, і, ймовірно, увага буде зосереджена на проблемі бюджетного дефіциту США.

Висновок та перспективи

Наразі ринок оцінює потенційні ризики боргової кризи в США після вступу на посаду нового президента. У найближчий час, спостерігаючи за політичною інформацією та думками зацікавлених сторін, потрібно розмірковувати про те, чи вплив на боргові ризики є позитивним чи негативним, що допоможе визначити тенденції на ринку ризикових активів.

Наприклад, минулого тижня один політичний діяч заявив, що розглядає можливість введення національного економічного надзвичайного стану в США. Це може призвести до використання Закону про міжнародну економічну надзвичайну владу (IEEPA) для розробки нових тарифних планів, що в односторонньому порядку надає право управляти імпортом під час національного надзвичайного стану. Хоча це може викликати побоювання щодо торгової війни, з точки зору безпосереднього впливу, збільшення доходів від мит є позитивним впливом на фінансові надходження США, тому це, ймовірно, не призведе до різкої реакції на ринку.

У порівнянні, просування законопроекту про зниження податків та плани скорочення державних витрат є найважливішими аспектами цієї гри. Ми будемо продовжувати стежити за розвитком цих питань.