Регуляторна рамка криптоактивів у Малайзії та стан ринку

Один. Регуляторна структура

Малайзія застосовує модель "подвійного регулювання" для криптоактивів, за яку в основному відповідають Національний банк і Комісія з цінних паперів. Національний банк відповідає за монетарну політику та фінансову стабільність, не визнаючи криптоактиви законним платіжним засобом. Комісія з цінних паперів включає відповідні криптоактиви до системи регулювання капітальних ринків. Загалом, Малайзія розглядає криптоактиви як цінні папери/інвестиційні продукти, а не як валюту.

Юридична основа регуляторної системи походить з наказу «Закон про ринок капіталу та послуги 2007 року (цифрові валюти та цифрові токени як цінні папери)», що набрав чинності в 2019 році. Цей наказ наділяє Комісію з цінних паперів регуляторними повноваженнями і встановлює, що криптоактиви, які відповідають інвестиційним характеристикам, можуть розглядатися як цінні папери. Після цього Комісія з цінних паперів поступово видала кілька супутніх нормативних актів, включаючи «Посібник для визнаних операторів ринку» та «Посібник з цифрових активів».

У конкретних регуляторних заходах Малайзія має чіткі вимоги до ліцензування. Платформи для торгівлі цифровими активами повинні зареєструватися як визнані оператори ринку, відповідати високим стандартам комплаєнсу. Крім того, було введено систему "зберігачів цифрових активів", яка вимагає, щоб установи, що надають послуги зберігання активів, мали відповідні ліцензії.

Щодо послуг гаманців, якщо вони лише надають функцію децентралізованого програмного гаманця, то не підлягають регулюванню; але якщо вони також включають функції обміну фіатної валюти або зберігання, то необхідно отримати відповідну кваліфікацію. Цей диференційований підхід враховує інноваційний розвиток та контрольованість регулювання.

Два, Регулювання бірж і ринкова структура

Станом на 2025 рік у Малайзії є 6 ліцензованих цифрових активів бірж, схвалених Комісією з цінних паперів, зокрема:

1. Luno Malaysia - платформа з найвищою часткою на ринку, що відповідає вимогам
2. SINEGY - місцевий обмін, що характеризується відповідністю та безпекою
3. Токенізація Малайзії - Отримано інвестиції від місцевого інвестиційного банку Kenanga
4. MX Global - отримав інвестиції від певної торгової платформи
5. HATA Digital - П'ята ліцензована біржа
6. Torum International - шостий ліцензований обмін, позиціонується як "соціальний + фінансовий" платформа

Ці платформи є визнаними операторами ринку та з'єднані з місцевою банківською системою, підтримують поповнення, зняття грошей та обмін монет у малайзійських рінггітах.

Згідно з правилами, кожен цифровий актив, що запускається на ліцензованій біржі, повинен пройти затвердження. Станом на початок 2025 року, дозволено торгівлю 22 видами криптоактивів, які охоплюють основні монети, монети публічних блокчейнів, монети DeFi тощо. Варто зазначити, що жодна монета стабільності або конфіденційності не отримала схвалення для торгівлі.

Luno є платформою з найбільшою кількістю токенів, яка охоплює майже всі регульовані монети. Платформи, такі як Tokenize, HATA та MX Global, підтримують різну кількість монет. Комісія з цінних паперів щорічно оновлює список затверджених токенів.

Три, механізм входу та виходу коштів та контроль за валютою

Ліцензовані біржі Малайзії зазвичай підтримують поповнення та виведення коштів у національній валюті — малайзійському рінггіті. Користувачі можуть поповнити рахунок біржі, переказавши фіатні гроші через місцевий банківський переказ, а потім обміняти їх на криптоактиви; також вони можуть продати наявні криптоактиви та вивести рінггіт на свій банківський рахунок. Більшість платформ не стягують комісії за банківські внески, а виведення коштів зазвичай обкладається символічною платою, загалом поріг входження досить низький.

Інвестори також можуть переводити криптоактиви, що є законними монетами, з особистого гаманця на блокчейні до біржі для торгівлі. Після завершення торгівлі активи можуть бути переведені назад до гаманця на блокчейні. Ця схема надає користувачам двосторонній канал для обігу фіатних грошей і цифрових активів. Усі фінансові операції повинні проходити через процедури ідентифікації особи та перевірки на відмивання коштів.

Для запобігання формуванню каналів виведення коштів через криптоактиви, регуляторні органи Малайзії впровадили такі заходи для бірж:

• Дозволяється лише торгівля в рінггіт
• Виведення коштів обмежено місцевими банківськими рахунками
• Шифрування монет потребує додаткової перевірки

Ці дизайни ефективно запобігають перетворенню криптоактивів на інструменти для переміщення коштів. Основна позиція регуляторів: "не забороняти торгові операції, але контролювати їх використання за межами країни".

Чотири, режим зберігання коштів та забезпечення активів клієнтів

Усі ліцензовані біржі в Малайзії використовують централізовану модель торгівлі з управлінням. Користувачі повинні поповнити свої активи в гаманці або рахунку платформи для торгівлі, не можуть використовувати особистий ланцюговий гаманець для прямого зведення угод або ланцюгової торгівлі. Платформа повинна забезпечити суворе розділення зберігання активів клієнтів та компанії, а також вжити відповідних заходів для зберігання в холодному гаманці/мультипідпису.

Комісія з цінних паперів впровадила систему "дослідників цифрових активів", встановивши спеціальні регуляторні вимоги для установ, що надають послуги з зберігання токенів. Поки ця механіка не буде повністю реалізована, більшість платформ використовують довірених міжнародних зберігачів для зберігання цифрових активів:

• Luno Malaysia: співпраця з певним управляючим для зберігання цифрових активів, фіатні кошти зберігаються в місцевій трастовій установі
• Токенізація: управління активами здійснюється спільно певним управляючим і певною трастовою компанією
• SINEGY: також використовує незалежне рішення для зберігання, що забезпечує незалежність активів клієнтів

Комісія з цінних паперів вимагає від усіх ліцензованих бірж:

• Підтримка співвідношення резервів 1:1, активи клієнтів не можуть бути використані в інших цілях.
• Проведення регулярних аудиторських перевірок активів та розкриття звітів про резерви
• Заборонено платформі здійснювати будь-які форми кредитування або інвестицій з використанням важелів з активами клієнтів

Цей дизайн системи має важливе значення для забезпечення впевненості інвесторів. Малайзійська платформа, оскільки активи зберігаються у третіх осіб і не можуть бути використані для інших цілей, продемонструвала більшу стійкість та регуляторну надійність під час глобальних ринкових коливань.

П'ять, Стан ринку та конкурентна ситуація на платформах

Ринок криптоактивів Малайзії в останні роки демонструє стабільне зростання. Станом на кінець 2021 року річний обсяг торгів у національному крипторинку досяг приблизно 21 мільярда ринггітів. У 2022 році кількість нових облікових записів для торгівлі цифровими активами зросла до 128 тисяч, що порівняно з обсягами відкриття рахунків на традиційному фондовому ринку.

У конкурентному середовищі платформи спостерігається висока концентрація. Luno Malaysia, як одна з перших схвалених бірж, завжди займає абсолютну лідируючу позицію на ринку. Згідно з її публічними даними за 2024 рік, кількість зареєстрованих користувачів платформи перевищила 1 мільйон, а загальна кількість угод перевищила 72 мільйони, загальна сума активів під управлінням досягла 4,28 мільярда ринггітів. Річний обсяг торгівлі досягнув 87 мільярдів ринггітів, що становить понад 90% всього ринку ліцензованих бірж.

Решта бірж має відносно обмежену частку ринку, але також має свої особливості та шляхи розвитку:

• Tokenize Malaysia має певний рівень впізнаваності серед місцевих традиційних фінансових користувачів завдяки фону певного інвестиційного банку.
• MX Global через отримання інвестицій від певної торгової платформи, після 2022 року кількість користувачів значно зросла
• HATA Digital розпочне тестування з 2024 року, завдяки наявності торгової зони в доларах США та функцій інтеграції зовнішньої ліквідності, привертає увагу професійних користувачів.

В цілому, регульований ринок Малайзії все ще домінує Luno, інші платформи розвиваються диференційовано.

З точки зору профілю інвестора, основними є роздрібні користувачі, помітна молодість. Дані Luno показують, що середній вік інвестора становить 34,8 роки, чоловіки складають 76%, медіанна сума кожного внеску становить 100 ринггітів, що відображає типові риси роздрібного ринку "малих сум та частих операцій". Одночасно, частка жінок-користувачів зростає з року в рік, у 2024 році зростання досягне 17%, що свідчить про постійне розширення прийнятності ринку.

Активність торгівлі на ринку тісно пов'язана з міжнародними тенденціями. Після подій на певній торговій платформі в 2022 році обсяги торгівлі тимчасово знизилися, але з поверненням ціни на біткоїн у 2023 році та сприятливими новинами про ETF, обсяги торгівлі в третьому кварталі 2023 року збільшилися більш ніж на 300% у порівнянні з попереднім кварталом. У 2024 році біткоїн вперше перевищив 100 000 доларів, що ще більше підвищило бажання торгувати та активність відкриття рахунків.

Звіт комісії з цінних паперів зазначає, що інвестори віком до 45 років становлять понад 72% торгових рахунків, що відображає те, що цей ринок в основному складається з цифрових нативних користувачів. Події, такі як Worldcoin, також викликали широкий інтерес, показуючи, що ринок вкрай чутливий до нових токенів, аердропів та інноваційних застосувань, що підкреслює необхідність посилення освіти інвесторів у майбутньому.

В цілому, ринок криптоактивів Малайзії сформував екосистему торгівлі, що базується на чітких регуляторних політиках і безпечності платформ, з молодими роздрібними інвесторами як основною складовою, високою концентрацією платформ і значним впливом глобальних тенденцій на активність торгівлі. З поступовим розширенням категорій токенів і вдосконаленням системи відповідності, ринок все ще має потенціал для подальшого зростання.

Шість. Явища використання платформ без ліцензії та регуляторна позиція

Незважаючи на те, що Малайзія встановила сувору ліцензійну систему, деякі досвідчені інвестори все ще користуються незареєстрованими платформами за кордоном. Ці платформи пропонують більш широкий вибір торгових монет, інструментів важелів та фінансових деривативів, що приваблює високоінтенсивних трейдерів та користувачів, що прагнуть отримати високий дохід. Багато інвесторів розглядають місцеві ліцензовані біржі як "канал для внесення та зняття коштів", тобто після отримання прибутку від торгівлі на незареєстрованій платформі, вони переводять активи на ліцензовану платформу для конвертації в рінггіт.

У відповідь на вищезгадану ситуацію, Комісія з цінних паперів Малайзії вжила поступових регуляторних заходів, створивши систему обмежень та каральних механізмів:

1. Система списку попередження інвесторів: тривале ведення та публічне оприлюднення "списку попередження інвесторів", що містить закордонні платформи, які надають послуги місцевим користувачам без реєстрації.

2. Офіційне правозастосування та заборонні накази: видання письмових наказів та публічне осудження великим платформам, що вимагає від них припинити обслуговування користувачів з Малайзії, закрити вебсайти, додатки та канали маркетингу.

3. Співвідношення технологічних і фінансових засобів блокування:

   • Місцеві телекомунікаційні компанії блокують веб-сайти платформ без ліцензії
   • Магазин додатків зняв відповідні додатки в регіоні Малайзія
   • Центральний банк та податкова служба взаємодіють, забороняючи місцевим банкам надавати послуги поповнення/виведення для незареєстрованих платформ
   • Заборонено надавати торгівлю доларовими стейблкоінами, щоб запобігти відтоку валют.

4. Освіта інвесторів та публічні застереження: неодноразово наголошувати на тому, що громадськість не повинна інвестувати на непідконтрольних платформах, інакше вона візьме на себе всі ризики та не зможе шукати юридичну компенсацію.

Ці заходи досягли етапних результатів. Кілька міжнародних бірж вже оголосили або фактично вийшли з малайзійського ринку та припинили надавати послуги, пов'язані з ринггітом; місцевий доступ та обсяги поповнень суттєво зменшилися. Хоча все ще є частина користувачів, які використовують VPN та інші технологічні засоби, щоб обійти обмеження, їхня активність значно знизилася, а основні інвестори поступово повертаються на місцевий ліцензований ринок.

В цілому, регулятори Малайзії дотримуються нульової толерантності щодо платформ без ліцензії, встановлюючи "дотримання регулювань як основу, ризик на власний розсуд" через адміністративні накази, фінансові блокування та пропаганду в громадськості. Ця серія заходів не лише звужує простір для незаконних торгових платформ, але й сприяє розвитку ліцензованого ринку та побудові довіри.

Сім, система випуску токенів та регулювання платформ IEO

Малайзія впроваджує високий рівень обережності в дизайні системи відповідності для випуску цифрових токенів. Згідно з опублікованим Комісією з цінних паперів «Посібником з цифрових активів», всі види токенів, що пов'язані з публічним збором коштів, вважаються випуском цінних паперів і підлягають регуляторній системі відповідно до «Закону про капітальні ринки та послуги». Основна ідея цієї механіки полягає у впровадженні платформи "первинного випуску на біржі (IEO)", щоб замінити існуючі у традиційному ICO прогалини в перевірці проектів і слабку захищеність інвесторів.

Кваліфікація емітента токенів

Компанії, які планують випустити токени через IEO, повинні відповідати наступним умовам:

• Реєстрація та місце діяльності: повинні бути юридичною особою, зареєстрованою в Малайзії та основним чином діючою на території країни.
• Мінімальний статутний капітал: не менше 500 000 рінггіт
• Корпоративне управління та структура власності: У раді директорів емітента повинні бути щонайменше два директори, які є постійними резидентами Малайзії, а також керівники повинні володіти не менше ніж 50% акцій компанії.
• Стандарти відповідності: керівники та великі акціонери повинні відповідати критеріям "приемного кандидата", не мати негативних записів про добросовісність

Механізм реєстрації та роботи платформи IEO

Платформи IEO були включені в нову категорію в рамках системи "визнаних операторів ринку". Станом на 2025 рік, вже дві платформи отримали ліцензію на реєстрацію:

• Pitch Platforms Sdn Bhd(Бренд pitchIN): найбільша платформа краудфандингу в Україні, з 2023 року розпочинає бізнес IEO
• Kapital DX Sdn Bhd( скорочено KLDX): акцент на послуги цифрового капітального ринку, зосереджені на токенах, що представляють цінні папери, та продуктах токенізації активів

Платформа IEO як посередник виконує не лише функцію зведення угод, але й включає в себе повний процес проведення належної перевірки проектів випуску та подальший контроль.

Процес відповідності випуску

Повний процес випуску токенів IEO виглядає так:

1. Заява та розкриття інформації в білому папері: Емітент подає заявку на випуск токенів до ліцензованої платформи IEO, платформа перевіряє його корпоративний фон, бізнес-модель та дизайн токена.
2. Проведення дью ділідженс та затвердження платформи: Платформа IEO проводить дью ділідженс, зосереджуючи увагу на перевірці "цифрової ціннісної пропозиції" токена на достатню інноваційність, відповідність нормам та ринковий потенціал.