Дослідження майбутнього цінних паперів у блокчейні: необхідність встановлення чіткої регуляторної рамки

Я маю честь поділитися своїми думками з усіма видатними гостями на сьогоднішній круглому столі з токенізації.

Поточна тема обговорення якраз влучна, оскільки все більше цінних паперів переходить з традиційних ( "поза ланцюгом" ) баз даних до розподілених систем реєстрацій на основі блокчейну ( "у блокчейні" ).

Перехід цінних паперів від офчейн до ончейн систем схожий на еволюцію аудіозаписів з аналогових вінілових, магнітофонних і цифрових форматів десятиліття тому. Коли аудіо оцифровується, його стає легко передавати, модифікувати та зберігати, що зробило революцію в музичній індустрії. Аудіо вільне від обмежень фіксованого формату, бездоганно сумісне та сумісне з широким спектром пристроїв і додатків, і його можна комбінувати, сегментувати та програмувати для створення абсолютно нових продуктів. Цей зсув стимулював розробку нових апаратних пристроїв і потокових бізнес-моделей, які принесли значну користь споживачам та економіці.

Подібно до того, як цифрове аудіо зробило революцію в музичній індустрії, міграція цінних паперів у ланцюжку має потенціал змінити весь ринок цінних паперів, приносячи нові способи його публікації, торгівлі, зберігання та використання. Наприклад, цінні папери в ланцюжку можуть використовувати смарт-контракти для розподілу дивідендів серед акціонерів на регулярній і прозорій основі. Токенізація також сприяє формуванню капіталу за рахунок перетворення менш ліквідних активів у високоліквідні інвестиційні можливості. Очікується, що технологія блокчейн принесе широкий спектр інноваційних варіантів використання цінних паперів, що дозволить появі нових видів ринкової діяльності, які ще не були враховані нормативно-правовою базою.

Щоб США стали "столицею криптовалюти світу", регулятори повинні встигати за темпами інновацій, розглядаючи можливість коригування регуляторної рамки, щоб вона відповідала у блокчейні цінним паперам та іншим криптоактивам. Правила, розроблені для традиційних позаурядових цінних паперів, можуть бути несумісними або непотрібними для у блокчейні активів, що заважатиме здоровому розвитку технології блокчейн.

Моє важливе завдання полягає в розробці розумної регуляторної рамки для ринку криптоактивів, встановленні чітких правил для випуску, зберігання та торгівлі криптоактивами, а також ефективній боротьбі з незаконними діями. Чіткі правила є надзвичайно важливими для захисту інвесторів від шахрайства, особливо у виявленні незаконних схем.

Тепер ми відкриваємо нову главу. Політика більше не буде покладатися на тимчасові заходи правозастосування, а буде використовувати існуючі правила для розробки, тлумачення та надання винятків, щоб забезпечити учасникам ринку практично здійсненні стандарти. Спосіб правозастосування повернеться до своєї первісної мети, а саме регулювання порушень вже визначених зобов'язань, зокрема шахрайства та маніпуляцій на ринку.

Ця робота потребує координації між кількома департаментами у регуляторних органах, тому створення спеціальної робочої групи з криптовалют є приємною новиною. Це демонструє, як політичні відомства працюють разом, щоб надати громадськості довгострокову ясність і визначеність.

Наступним кроком я зосереджусь на трьох ключових областях політики криптоактивів: випуск, зберігання та торгівля.

Випуск

Перш за все, я хотів би встановити чіткі та розумні правила для випуску криптоактивів, які є цінними паперами або є предметом інвестиційних контрактів. Наразі лише чотири установи, що займаються криптоактивами, завершили реєстрацію та випуск та випуск Положення А. Емітенти, як правило, уникають таких пропозицій, частково через складність виконання відповідних вимог щодо розкриття інформації. Якщо емітент не має наміру випускати звичайні цінні папери ( такі як акції, облігації або ноти, ) стає особливо складно визначити, чи є криптоактив «цінним папером» або пов'язаний інвестиційним контрактом.

За останні кілька років регулюючі органи спочатку прийняли «страусиний менталітет» і, схоже, хочуть, щоб криптовалюти зникли самі по собі. Згодом він перейшов до регуляторної стратегії, яка полягала в тому, щоб «спочатку забезпечити дотримання закону, а потім ставити запитання». Незважаючи на заявлену готовність спілкуватися з потенційними реєстрантами, у форму реєстрації для цієї нової технології не було внесено жодних необхідних коректив. Наприклад, форма S-1 все ще вимагає детальної інформації про винагороду керівників і використання прибутку, що може бути не критично важливим для прийняття рішень щодо інвестування в криптоактиви. Хоча раніше таблиці коригувалися для цінних паперів, забезпечених активами, і REIT, нормативно-правова база не була відповідним чином скоригована в умовах зростаючого інтересу інвесторів до криптоактивів. Ми не можемо заохочувати інновації за допомогою підходу «квадратного зубила».

Я прагну сприяти розвитку нового підходу. Співробітники нещодавно опублікували заяву щодо реєстрації та зобов'язань щодо розкриття інформації та уточнили, що певні пропозиції та криптоактиви не підпадають під дію федеральних законів про цінні папери. Я хотів би й надалі надавати додаткові роз'яснення щодо інших видів випусків та активів. Однак існуючі винятки з реєстрації та безпечні гавані можуть не повністю підходити для певних типів пропозицій криптоактивів. Я думаю, що ці заяви лише тимчасові – ключовими є більш комплексні дії. Я попросив розглянути необхідність додаткових вказівок, винятків з реєстрації та безпечних гаваней, щоб відкрити шлях для випуску криптоактивів у Сполучених Штатах. В рамках законодавства про цінні папери ми маємо широкий діапазон дискреційних повноважень для адаптації до потреб криптоіндустрії.

Управління

По-друге, я підтримую надання більше автономії реєстраційним органам, щоб вони могли вирішувати, як зберігати криптоактиви. Нещодавно скасований «Повідомлення про обліковий облік працівників № 121» усунув значні перешкоди для компаній, які бажають надавати послуги з управління криптоактивами. Ця заява була серйозною помилкою, і співробітники не мали права вживати таких широких заходів без проходження формальної процедури. Хоча ця дія спричинила непотрібну плутанину, ми можемо зробити більше для підвищення конкуренції на ринку послуг з комплаєнс-управління.

Необхідно чітко визначити, які типи кастодіанів відповідають вимогам «Закону про радників» та «Закону про інвестиційні компанії» щодо кваліфікованих кастодіанів і надати розумні винятки для поширених практик у ринку криптоактивів. Багато радників і фондів можуть використовувати рішення для самостійного зберігання, які можуть використовувати більш сучасні технології для захисту активів. Тому правила зберігання можуть потребувати оновлення, щоб дозволити самостійне зберігання в певних випадках.

Крім того, слід розглянути можливість скасування рамок «брокер-дилер спеціального призначення» на користь більш раціонального режиму. Наразі таких закладів працює лише два, вочевидь, через суттєві обмеження. Брокери-дилери ніколи не були обмежені в тому, щоб виступати в якості зберігачів криптоактивів, що не є цінними паперами, або цінних паперів криптоактивів, але може знадобитися додаткове роз'яснення щодо застосовності правил захисту клієнтів і чистого капіталу до такої діяльності.

Торгівля

По-третє, я підтримую дозвіл реєстрам торгувати більш широким спектром продуктів на своїх платформах і здійснювати діяльність, яка раніше була обмежена. Наприклад, деякі брокери-дилери хочуть увійти на ринок через «супердодатки», які пропонують інтегровану торгівлю цінними паперами, не цінними паперами та іншими фінансовими послугами. Федеральні закони про цінні папери не забороняють зареєстрованим брокерам-дилерам використовувати альтернативні торгові системи для полегшення торгівлі, не пов'язаної з цінними паперами, в тому числі шляхом «парної торгівлі» між цінними паперами і нецінними паперами. Я попросив співробітників допомогти розробити сучасний регуляторний режим ATS для кращого пристосування до криптоактивів. Крім того, я попросив вивчити, чи потрібні подальші вказівки або нормотворчість для полегшення лістингу та торгівлі криптоактивами на національних фондових біржах.

При розробці всеосяжної регуляторної рамки для криптоактивів учасники ринку цінних паперів не повинні бути змушені їхати за кордон для інновацій у технології блокчейн. Я хотів би обговорити, чи є доцільним надання умовного звільнення для установ, які впроваджують нові продукти та послуги, що можуть бути несумісні з чинними правилами.

Я сподіваюся на координацію з урядом і колегами з Конгресу, щоб зробити США найкращим місцем у світі для участі на ринку криптоактивів.