Витоки ринку RWA: глибокий аналіз американського пілота токенізації реальних активів Ondo Finance

Останнім часом (RWA) токенізації реальних активів стала гарячою темою у сфері Web3. Від карнавалу Web3 у Гонконзі до дискусій у професійних юридичних колах, RWA привернула увагу своїм відносно безпечним і надійним способом токенізації активів.

! [Аналіз Ondo Finance: Як грають на американському RWA?] ](https://img.gateio.im/social/moments-4091c9dffc8cb4465245d56568be6418)

Незважаючи на те, що на китайському ринку вже з'являється ряд унікальних проектів RWA, коли справа доходить до справжніх піонерів галузі, Ondo Finance на ринку США, безсумнівно, є явним лідером. На особливу увагу заслуговує нещодавня зустріч (SEC) SEC з Ondo для обговорення варіантів сумісного випуску токенізованих цінних паперів, що ще більше зміцнює лідерські позиції Ondo у цій сфері.

Детальний аналіз моделі RWA Ondo

Основною причиною, чому Ondo відомий як провідний проект у сфері RWA, є його далекоглядне бачення. У той час як більшість проектів все ще знаходяться на стадії «як вибрати правильні реальні активи для розміщення в ланцюжку», Ондо успішно розмістив високоякісні активи, такі як казначейські облігації США та фонди грошового ринку, на блокчейн та інтегрував їх в екосистему децентралізованих фінансів (DeFi).

! [Аналіз Ondo Finance: Як грають на американському RWA?] ](https://img.gateio.im/social/moments-928f5afed9e4130ba8cf6e12c722954a)

Як приклад, USDY(, випущений компанією Ondo, є Токеном доходу в доларах США Ondo), який закріплений за короткостроковими державними облігаціями США та банківськими депозитами, має дві основні переваги:

1. Підтримка реального доходу: USDY - це, по суті, стабільний біткоїн, заснований на прибутковості, і власники можуть щодня насолоджуватися доходом, отриманим від облігацій США або банківських депозитів
2. Висока прозорість та безпека: Кастодія активів, аудит, розподіл доходів та інші етапи дотримуються стандартів комплаєнсу традиційних фінансів.

Крім того, USDY приймає структуру ізоляції від банкрутства, щоб гарантувати, що резервні активи повністю відокремлені від емітента, а інвестори мають пріоритетні вимоги щодо резервних активів у разі надзвичайних обставин. На додаток до USDY, Ondo також випускає OUSG, який прив'язаний до короткострокового фонду Казначейства США та працює за аналогічною логікою, що й USDY.

По суті, Ondo фактично переносить продукти з управління капіталом і кліринговий механізм традиційних фінансів на блокчейн, надаючи цим активам ліквідність у ланцюжку, забезпечуючи при цьому контроль доходів і ризиків.

Від статичних активів до динамічних екосистем

Токенізація активів – це лише перший крок у RWA, і ключовим моментом є те, як повністю передати ці токени в ланцюжок і створити додаткову вартість. З цією метою Ондо створив Flux Finance – протокол кредитування, розроблений спеціально для RWA.

! [Аналіз Ondo Finance: Як грають на американському RWA?] ](https://img.gateio.im/social/moments-033a2dd2728ba52ac13d8c52cdd154bb)

На відміну від традиційних протоколів кредитування ( таких як Compound і Aave), Flux дозволяє користувачам позичати токенізовані казначейські облігації ( такі як OUSG) як заставу для позичання стабільних монет, таких як USDC. Однак, враховуючи заставний характер казначейських облігацій, щоб уникнути регуляторних проблем, Flux прийняв систему ліцензування: користувачі повинні пройти перевірку відповідності та довести, що вони відповідають інвестиційним вимогам, перш ніж вони зможуть брати участь у кредитній діяльності. Цей централізований механізм перевірки ефективно уникає прихованої небезпеки регулювання «будь-який актив може бути переданий у заставу» в DeFi і надає шаблон для поєднання відповідності RWA та DeFi.

Створення інфраструктури RWA

З поширенням концепції RWA все більше проектів бажають приєднатися до цього сегменту. Ondo чітко усвідомила потребу в інфраструктурі та розпочала будівництво блокчейну, спеціально розробленого для RWA — Ondo Chain, основними характеристиками якого є:

Дозволені валідатори: традиційні фінансові установи, такі як Franklin Templeton і WisdomTree, діють як вузли мережі для забезпечення безпеки мережі та відповідності вимогам

• Відкрита прикладна платформа: дозволяє будь-якому розробнику випускати RWA Токен або створювати децентралізовані додатки Вбудовані оракули та кросчейн-мости: ціни на активи в мережі, відсоткові ставки та інші дані безпосередньо надаються валідаторами

! [Аналіз Ondo Finance: Як грають на американському RWA?] ](https://img.gateio.im/social/moments-b8abb3189ca88fda049f5fa99a14295d)

Така архітектура не лише задовольняє потреби інституцій у безпеці та регулюванні, а й підтримує відкритість екосистеми Web3.

Що стосується стандартів токенів, то у 2024 році Ondo оголосила про програму Ondo Global Markets (Ondo GM). Хоча початковий дизайн був упереджений у бік традиційної «моделі брокерських замовлень», згідно з повідомленням у блозі за лютий 2025 року, Ondo GM переробляє структуру токенізації, щоб зробити токен RWA більш схожим на стейблкоїн – сам токен можна вільно переказувати, а рівень розподілу вбудований із сумісною логікою дозволів, що дозволяє будь-якому емітенту токенів випускати як сумісні, так і гнучкі токени RWA через Ondo GM.

Підводячи підсумок, можна сказати, що в той час як більшість гравців галузі все ще вивчають, як випускати активи RWA, Ondo побудувала повну систему для досягнення плавного переходу від традиційних фінансових активів до світу блокчейну.

Внесок Ondo на ринок RWA в США

Прорив на ринковому рівні

В даний час багато наративів RWA все ще застрягли на стадії «допомоги традиційним підприємствам у випуску монет і зборі коштів». Однак реальна цінність RWA полягає в підвищенні ліквідності та ефективності високоякісних активів, одночасно знижуючи поріг входу традиційних ABS, REIT та інших інструментів, а також створюючи більше можливостей для активації активів за рахунок програмованості токена.

Дизайн Ondo встановлює новий стандарт у галузі. Незалежно від того, чи це випущений токен RWA, чи Ondo GM, який будується, ми прагнемо створити новий фінансовий ринок, який циркулює цілодобово і може бути викарбуваний і використаний у будь-який час, порушуючи обмеження традиційної фінансової торгівлі в робочий час.

Більше того, Ondo дозволяє токенізованим традиційним фінансовим активам зруйнувати оригінальні «стіни». Хоча традиційні фінансові продукти можуть циркулювати, вони часто обмежені конкретним часом і платформою, а крос-маркет і крос-активи застосування майже неможливі. Дизайн Ondo включає ці активи, які можна було «заробити, лише лежачи» в екосистемі ланцюга, що дозволяє їм реструктуризуватися та збільшити свою вартість у середовищі DeFi, яке є напрямком видобутку справжньої вартості RWA.

Дослідження в сфері відповідності

На ринку США найбільшою проблемою для розміщення активів цінних паперів у ланцюжку є дотримання вимог, особливо в контексті більш суворих правил SEC в останні роки. Здатність Ondo процвітати в такому середовищі робить її стратегію відповідності вартою уваги.

Перш за все, Ondo накладає географічні обмеження на користувачів у США, і багато токен-продуктів не можуть бути доступні за IP-адресами США, що є ефективним засобом обходу регулювання високого тиску.

По-друге, для продуктів, прив'язаних до активів на ринку США, Ondo суворо дотримується стандартів відповідності США щодо зберігання, аудиту, ізоляції від банкрутства та інших ланок, таких як зберігання активів у регульованих трастових установах ( таких як Ankura Trust), впровадження суворої системи ліцензування кредитування та розробка механізмів ізоляції від банкрутства.

Що ще примітно, так це те, що у 2025 році Ondo разом із юридичною фірмою Davis Polk проведе переговори з SEC щодо відповідності токенізованих цінних паперів і запропонує рішення «wrapped security token» через вбудовування контролю дозволів на рівні розподілу, вивчаючи такі способи, як звільнення від реєстрації та звільнення від ринкової структури, щоб знайти правовий простір для токенізованих цінних паперів на ринку США.

Цей двосторонній підхід, який стабільно обслуговує ринки за межами США, вступаючи в активний діалог з американськими регулюючими органами, є прикладом для розвитку RWA в умовах жорсткого регулювання.

Практичні поради

На основі досвіду Ondo, проєктам, які хочуть увійти на ринок RWA в США, варто розглянути такі стратегії:

1. Крок за кроком, спочатку уникайте, а потім досліджуйте: Хоча ринок цінних паперів США великий і має високу якість активів, він також має високі регуляторні бар'єри. Від законів про цінні папери до боротьби з відмиванням грошей – кожен крок є складним. Рекомендується спочатку приземлитися на ринку за межами США, щоб переконатися, що сторона активу відповідає нормативним вимогам.

2. Консервативні інновації, чіткі межі:D Хоча існує багато способів грати в eFi, на ринку США, чим агресивніша інновація, тим більший регуляторний ризик. Особливо в сценаріях з високим ризиком, таких як кредитування та деривативи, помірний централізований контроль може допомогти підвищити безпеку та прозорість.

3. Проактивний діалог, планування заздалегідь: Замість того, щоб намагатися обійти регулювання, краще проявити ініціативу і поговорити з регуляторами. Співпрацюйте з юридичними фірмами або заздалегідь створіть юридичну команду та активно спілкуйтеся з SEC, щоб вивчити шляхи комплаєнсу.

! [Аналіз Ondo Finance: Як грають на американському RWA?] ](https://img.gateio.im/social/moments-114e83c0c8c73329b31a582be5a7e365)

Отже, на ринку RWA в США поступовий підхід є запорукою довгострокового успіху. Спершу необхідно створити дві основи: ринок і відповідність, а потім поступово шукати точки прориву, щоб уникнути проблем з регулюванням через поспішні дії.