Не так, як у експерименті з Mega Bank! Федеральна резервна система: стейблкоїни можуть суттєво знизити витрати на транскордонні платежі, але є і одна прихована проблема

ФРС уперше системно оцінила вплив платіжних стейблкоїнів, зазначивши, що вони можуть покращити транскордонну ефективність, але водночас переформатують рух резервів і простір для операцій грошово-кредитної політики.

У день 30 березня троє економістів Федеральної резервної системи США (Fed) — Kyungmin Kim, Romina Ruprecht і Mary-Frances Styczynski — на сайті ФРС опублікували нотатку дослідження «Платіжні стейблкоїни та транскордонні платежі: користь і вплив на виконання монетарної політики». Це перший випадок, коли ФРС після ухвалення в липні 2025 року «законопроєкту GENIUS» запропонувала системний аналіз загального економічного впливу стейблкоїнів.

Регуляторна рамка для стейблкоїнів після законопроєкту GENIUS

Дослідження насамперед окреслює правовий контекст: у липні 2025 року Конгрес США ухвалив «законопроєкт GENIUS», який встановив регуляторну рамку для платіжних стейблкоїнів. Згідно із законом, емітенти платіжних стейблкоїнів мають дотримуватися таких ключових вимог:

• Стейблкоїн має підтримувати прив’язку 1:1 до долара США
• Резервні активи обмежені низькоризиковими активами: банківські депозити, короткострокові казначейські векселі США (T-bills) або залишки на рахунках ФРС (тобто гроші центрального банку)
• Заборонено напряму виплачувати відсотки; механізми опосередкованої винагороди не підпадають під заборону

Дослідження зазначає, що подальші імплементаційні деталі з боку федеральних і штатних регуляторних органів визначатимуть фактичні масштаби використання стейблкоїнів між оптовими та роздрібними клієнтами.

«Хронічна недуга» транскордонних платежів: чому система кореспондентського банкінгу дорога і повільна

Ключове питання, на якому фокусується дослідження, звучить так: де першопричина низької ефективності існуючої системи транскордонних платежів?

Відповідь — у ланцюгу посередництва через кореспондентський банкінг (Correspondent Banking). Оскільки транскордонні платежі передбачають високі фіксовані витрати (наприклад, створення закордонних філій і побудову можливостей комплаєнсу для AML/KYC), лише великі міжнародні банки можуть собі це дозволити. Середні та малі банки змушені здійснювати переказ через ланцюги кореспондентів, що призводить до:

• Повільності: кошти мають пройти обробку послідовно в кількох проміжних інституціях
• Низької прозорості: складно відстежити статус платежу, і він може «зависнути» на будь-якій із проміжних ланок
• Ризику спотворення повідомлень: кожен посередник використовує різні системи, а супровідні повідомлення можуть бути змінені
• Повторного виконання комплаєнс-витрат: AML/CTF перевірки щоразу здійснюються на різних вузлах ланцюга

Стан погіршується далі: за даними SWIFT понад 60% оптових платежів потребують проходження через більш ніж одного посередника; за останнє десятиліття кількість активних кореспондентських банків скоротилася приблизно на 30%, концентрація ринку зросла, і лише декілька великих банків можуть вилучати економічну ренту через високі тарифи або застарілу інфраструктуру.

Як стейблкоїни можуть «розв’язати вузол»: прямий режим обходить ланцюг посередників

Дослідження змальовує сценарій, за якого транскордонні платежі здійснюються за допомогою стейблкоїнів: фізичні особи, компанії та середні й малі банки напряму проводять транскордонні перекази доларовими стейблкоїнами, а великі міжнародні банки грають роль маркетмейкерів, які готові торгувати в будь-який момент, купуючи й продаючи стейблкоїни для підтримання ліквідності. Така архітектура дозволяє:

• Скоротити ланцюг посередників, знижуючи витрати та затримки
• Підвищити прозорість платежів (їх можна відстежити в мережі)
• Усунути необхідність для середніх і малих банків покладатися на кореспондентів для виконання транскордонних операцій

Водночас дослідження вказує, що через те, що в підконтрольних юрисдикціях суб’єкти тримають доларові активи як такі, існують валютні та геополітичні ризики, тому аналіз фокусується на «локальних валютних економіках зі стабільною вартістю», і не розглядає потенціал доларових стейблкоїнів як інструменту збереження вартості за кордоном.

• **Додаткове читання:**Тест на власному досвіді: стейблкоїн від Mega Bank (兆豐金) — для великих транскордонних переказів банки й надалі в пріоритеті! Сценарії застосування стейблкоїна в новому тайванському доларі потребують уточнення

Три стратегії резервів, три траєкторії впливу монетарної політики

Найголовніший висновок дослідження полягає в тому, що вплив стейблкоїнів на баланс ФРС багато в чому визначається стратегією управління активами емітента. Дослідження задає три сценарії:

1. Банківські депозити як резерв: емітент тримає еквівалентні банківські депозити як забезпечення; потік стейблкоїнів спричиняє масове переміщення міжбанківських резервів, і ФРС має коригувати пропозицію резервів
2. Короткострокові казначейські векселі як резерв: емітент тримає T-bills; збільшення обсягів стейблкоїнів підвищить попит на T-bills, впливаючи на короткий кінець дохідності та на простір ФРС для операцій на відкритому ринку
3. Банк як емітент, з резервуванням через резерви центрального банку: кошти безпосередньо розміщуються в ФРС; активи й пасиви центрального банку напряму «здуваються», а вплив на управління резервами є найпрямішим

Спільний висновок для всіх трьох сценаріїв такий: якщо стейблкоїни будуть масово прийняті, ФРС, ймовірно, доведеться заново відкалібрувати свою політику управління резервами, щоб реагувати на можливі різкі й великі потоки капіталу між банками та емітентами стейблкоїнів.

Чому ця робота заслуговує на увагу

Час публікації цієї дослідницької нотатки видається вельми показовим — саме в момент, коли Конгрес США активно просуває законодавчі деталізації щодо стейблкоїнів, а ринок із високою увагою стежить за прогресом упровадження законопроєкту GENIUS. Аналіз економістів ФРС відображає, що на рівні центрального банку вперше здійснюється системна оцінка: стейблкоїни — це не лише інструменти платежів, а структурні змінні, які можуть змінити механізм трансмісії монетарної політики.

Для криптоіндустрії ця робота, з одного боку, підтверджує переваги ефективності стейблкоїнів у транскордонних платіжних сценаріях; з іншого — чітко вказує на інше: чим більший масштаб, тим глибший вплив на традиційну фінансову систему, і тим прискіпливішими будуть перевірки регуляторних органів щодо структур управління активами.

• Цей матеріал опубліковано за ліцензією з: «Ланцюгові новини»《鏈新聞》
• Оригінальна назва: «Дослідження ФРС: стейблкоїни можуть суттєво знизити витрати на транскордонні платежі, але масове впровадження вплине на виконання монетарної політики»
• Оригінальний автор: Elponcrab