Чому Mastercard заплатила подвійно за інфраструктуру стейблкоїнів, яку могла б побудувати сама

Коли одна з найбільших платіжних мереж у світі сплачує значну премію за останню оцінку компанії, це варто уваги. Коли йдеться про компанію, яка будує інфраструктуру для розрахунків зі стейблкоїнами, це говорить про те, куди індустрія платежів вважає, що їй потрібно рухатися – і як терміново їй потрібно туди потрапити.

Mastercard мала вибір. Вона могла партнеритися з BVNK. Вона могла взяти меншу частку. Вона могла придбати меншу компанію з інфраструктури стейблкоїнів за частину ціни. Замість цього вона заплатила 1,8 мільярда доларів – більше ніж удвічі від оцінки BVNK у 750 мільйонів доларів у раунді фінансування серії B трохи більше року тому – за компанію, яка витратила роки на створення непомітної роботи з будівництва стейблкоїн-інфраструктури підприємницького рівня по всіх 130 юрисдикціях.

Це число більше говорить про те, куди Mastercard бачить розвиток платежів, ніж будь-яка стратегічна презентація або звіт про прибутки коли-небудь могли б. І це затуляє придбання Stripe за 1,1 мільярда доларів Bridge, роблячи його найбільшим угодою з інфраструктури стейблкоїнів в історії.

Щорічно через кореспондентські банківські канали, розроблені півстоліття тому, проходить понад 190 трильйонів доларів. Ці канали все ще функціонують – так само, як факс-машина все ще функціонує. Вони переносять гроші, зрештою, але роблять це через шари посередників, які додають витрати, затримки та непрозорість на кожному етапі. Mastercard явно дійшла висновку, що латання цієї системи більше не є життєздатною стратегією. Питання, яке варто задати, чому вони дійшли цього висновку саме зараз, і що це означає для решти індустрії.

Вартість відповідності була варта премії

У Mastercard достатньо інженерних талантів. Вона могла побудувати шар розрахунків зі стейблкоїнами з нуля – і, напевно, це була б хороша система. То чому заплатити 140% премії за чужу?

Тому що технологія ніколи не була складною частиною. Цінність BVNK полягає в її багатою юрисдикційною ліцензійною структурою – ретельно зібраною впродовж років регуляторної взаємодії в понад 130 країнах. Потрапити в офіси такої кількості регуляторів і вийти з дозволом займає стільки часу, скільки у платіжної мережі, що змагається за майбутнє розрахунків, просто немає. У платежах структура відповідності є продуктом. Все інше може бути відновлено.

Це те, що відрізняє компанії, які набуває спадкова фінансова система, від тих, які вона ігнорує. Фірми, які розглядали ліцензування як основну інвестицію – а не як післясмак – зараз є тими, хто керує мільярдними оцінками. Mastercard не платила за код BVNK. Вона платила за роки, які вона б втратила, намагаючись відтворити регуляторний слід BVNK. Це розрізнення важливе, оскільки воно точно говорить вам, що наступний покупець у цій сфері також буде шукати.

Дивіденд від ринку, що розвивається

Більшість висвітлень цієї угоди зосередиться на тому, що вона означає для модернізації західних платежів. Але більш важливі наслідки знаходяться в коридорах, де інфраструктура BVNK буде найбільш важливою – і де розподіл Mastercard може принести найбільшу користь.

Комісії за перекази все ще в середньому становлять шість до восьми відсотків у коридорах, які обслуговують Африку та Південно-Східну Азію. Працівник у Дубаї, який відправляє 500 доларів додому на Філіппіни, втрачає 30–40 доларів за переказ посередникам. У межах 685 мільярдів доларів переказів, що надходять у країни з низьким та середнім доходом щороку, це представляє собою надзвичайний перехід вартості від людей, які найбільше потребують.

Саме тут розрахунки зі стейблкоїнами змінюють ситуацію. Основні канали не потребують ланцюга кореспондентських банків, які вимагають традиційні міжнародні платежі. Вилучивши цих посередників, плоскі комісії у розмірі одного-двох відсотків стають структурно можливими – не як акційна пропозиція, а як відображення того, скільки насправді коштує розрахунок, коли система сучасна.

Тепер Mastercard володіє цією системою. У поєднанні з її торговою мережею та розподілом на ринках, що розвиваються, ця угода має потенціал змінити фінансовий доступ для 1,3 мільярда дорослих, які все ще знаходяться поза формальною банківською системою. Коли мережа такого масштабу, як Mastercard, підключає розрахунки зі стейблкоїнами до коридорів, де люди платили вісім відсотків за переміщення своїх власних грошей, вплив не є поступовим. Це набагато більша історія, ніж платіжна мережа, яка зменшує свої ризики в криптовалютах.

Гонка за регульованими каналами

Stripe придбала Bridge. Mastercard придбала BVNK. За всіма даними, Visa оцінює свій власний крок. Протягом вісімнадцяти місяців кожна велика платіжна мережа матиме стратегію розрахунків зі стейблкоїнами – або пояснюватиме акціонерам, чому її немає.

Цікава напруга тут не між традиційними фінансами та криптовалютою. Це формулювання вже застаріле. Справжнє змагання відбувається між регульованою інфраструктурою стейблкоїнів та нерегульованими альтернативами, які зростають у коридорах, де відповідні варіанти залишаються недоступними. Нерегульовані канали можуть рухатися швидше саме тому, що обминають ліцензійні роботи, які забезпечують інституційне впровадження. Але швидкість без регуляторної легітимності є крихкою – і в секторі достатньо шрамів від високопрофільних крахів, щоб знати, до чого це призводить.

Кожен місяць, протягом якого регульована інфраструктура залишається недоступною в певному коридорі, це місяць, коли тіньові системи набирають обертів. Придбання Mastercard значно стискає цей термін. З ліцензуванням BVNK у 130 країнах і глобальним охопленням Mastercard, прогалина між регульованими можливостями та попитом на ринку тільки звузилася, що вигідно всім, хто працює на правильній стороні відповідності.

Премія, яку заплатила Mastercard, ніколи не стосувалася технології. Це стосувалося часу – часу, який знадобиться для створення регуляторного сліду з нуля в той час, коли ринок рухається без вас. Ця калькуляція тепер стосується кожної спадкової платіжної компанії, яка спостерігала з боку. Вікно для побудови закривається. Вікно для покупки стає дедалі дорожчим з кожним кварталом.

Коли наступна угода в цьому просторі відбудеться – а вона відбудеться – ніхто не сприйматиме це як сюрприз. Вони сприймуть це як неминучість. Ця зміна в очікуванні є найяскравішим знаком того, що інфраструктура стейблкоїнів перейшла з периферії глобальних платежів у їхнє ядро.