Децентралізовані перпетуали: Битва швидкості, Глибини та довіри

Децентралізовані перпетуми формують криптотрейдинг через різні моделі, такі як ордери, пул ліквідності, боргові пулі та апчейни.

Hyperliquid домінує з більш ніж 60% частки ринку, тоді як dYdX, GMX, Synthetix та Aevo обирають різні шляхи з унікальними сильними та слабкими сторонами.

Майбутнє сектора залежить від балансування швидкості, децентралізації та відповідності, щоб стати таким же необхідним, як електрика чи вода.

ПІСЛЯ КРИЗИ, НОВИЙ ЕТАП

Взимку 2022 року крах FTX вразив ринок крипто деривативів, як землетрус, знищивши довіру за одну ніч. Трейдери усвідомили, що їх найбільший страх полягає не в ціновій волатильності, а в тому, що кошти можуть бути заморожені і ніколи не виведені. З цієї руїни на сцену вийшли децентралізовані перпетуали. Вони стали експериментальними лабораторіями, намагаючись відповісти на одне й те саме питання: чи можуть важелі, швидкість і пул ліквідності змагати з централізованими біржами без ризику зберігання?

dYdX почав з ордера на Ethereum Layer 2, GMX спростив маркет-мейкінг через спільний пул, а Synthetix використовував борговий пул як контрагент. Пізніше Hyperliquid пішов далі, побудувавши свою власну високопродуктивну ланцюг з рідними ордерами, тоді як Aevo об'єднав перпетуальні контракти з опціонами, щоб створити набір інструментів для професійних трейдерів. Кожна криза стала переворотом: дизайн GMX "нульового сліпа" був експлуатований, dYdX вирішив вузькі місця у своїй міграції на Cosmos, а інцидент Mango на Solana виявив, як затриманий оракул може коштувати сотні мільйонів. Сектор, який ми бачимо сьогодні, є результатом перетворення цих шрамів на більш міцний код.

П'ЯТЬ ШЛЯХІВ В ТОМУ Ж ЗАБІЗІ

Якщо безперервні протоколи були б гоночними автомобілями, dYdX був би гібридом, налаштованим на баланс між продуктивністю та паливною ефективністю—переслідуючи як швидкість, так і децентралізацію. GMX більше схожий на громадський автобус: всі пасажири (GLP holders) разом фінансують пул, розподіляючи ризики та винагороди. Hyperliquid — це чиста швидкісна машина, що працює на самостійно побудованій трасі з затримкою в 0,2 секунди, майже досягаючи Binance. Synthetix більше схожий на міську державу: борговий пул, забезпечений стейкерами SNX, діє як його скарбниця, розподіляючи прибутки та втрати серед громадян.

Aevo - це багатоцільовий модифікований автомобіль, здатний виконувати перпетуали, опціони та структуровані стратегії на одному рахунку. Ці вибори визначають сильні та слабкі сторони: Hyperliquid пропонує безпрецедентну швидкість та глибину, але піддається критиці за централізацію; dYdX підтримує баланс, але платить ціну за холодний старт екосистеми; GMX є простим та легким, але сильно залежить від оракулів; Synthetix надає найбільший вибір синтетичних активів, але пов'язує ризик безпосередньо зі своїм токеном; Aevo пропонує різноманіття, але все ще покладається на централізований секвенсер. Ринкові дані є прямолінійними: до серпня 2025 року Hyperliquid захопила понад 60% всього обсягу перпетуалів на блокчейні, відправивши GMX та dYdX у вторинні ролі, тоді як Synthetix та Aevo утримували нішевих користувачів.

ЧОРНІ ЛЕБЕДІ І МАГІЯ ЛІКВІДНОСТІ

Справжнє випробування приходить під час чорних лебедів. Уявіть, що Bitcoin падає на 15% за одну хвилину: на dYdX ліквідатори повинні діяти швидко, інакше книга виходить з рівноваги; на GMX збитки безпосередньо вражають пул GLP, зменшуючи його чисту вартість; на Hyperliquid страховий фонд повинен поглинати величезні маржинальні розриви, щоб підтримувати довіру; на Synthetix падіння ціни SNX посилює стрес в борговому пулі, створюючи подвійний удар; на Aevo, якщо секвенсер зазнає невдачі, користувачі можуть залишитися без можливості закрити позиції.

Кожна модель має свої слабкі місця, але всі намагаються їх усунути через інженерію: оркли високої частоти, товсті страхові фонди, більш гнучкі правила ліквідації. Водночас ліквідність працює як магія: глибші книги приваблюють професійних маркет-мейкерів, менші сліпи залучають квантові фонди, а моментум приваблює роздрібних трейдерів.

Hyperliquid скористався цим маховиком, щоб стати "Binance DeFi", тоді як GMX зазнав відтоків, коли доходи GLP впали. Synthetix спирався на синтетичний Forex та сировинні товари, щоб підтримати нішевий попит, тоді як Aevo приваблював гравців, орієнтованих на стратегію, своїм поєднанням опціонів та перпетуумів. Інші, такі як Drift на Solana, використовували Vaults з двозначними доходами, а Orderly Network намагався об'єднати фрагментовану ліквідність між ланцюгами. Усі ці спроби відповідають на одне питання: якщо ви не можете виграти за масштабом, чи можете ви виграти завдяки дизайну продукту?

Майбутнє мозаїка публічних благ

В кінці кінців, переможець може бути не «хто замінює кого», а «хто робить перпетуали суспільним благом». З технологічної точки зору, децентралізовані секвенсори, спільні шари замовлення та високочастотні оракули звузять розрив між продуктивністю та автономією, що зробить можливими ордери без дозволених ланцюгів.

З точки зору регулювання, відповідні стейблкоїни та ончейн-ідентифікація визначатимуть, хто може торгувати якими активами, з яким кредитним плечем і під яким розкриттям. Токеноміка буде продовжувати еволюціонувати: GMX позиціював себе як дивідендну акцію DeFi, Hyperliquid підживлював історію нестачі через викуп і дефляцію, dYdX поступово зростав через управління та ставку, Synthetix балансував між ризиком боргу та викупами, а Aevo все ще шукає імпульс.

З часом децентралізовані перпетуали можуть стати такими ж непомітними, але необхідними, як електрика чи проточна вода, фоновою інфраструктурою, яка живить ринки. Для трейдерів ставка буде не лише на криві цін, а й на надійність самих механізмів. Той, хто найміцніше побудує цю надійність, буде тримати клапан, коли настане наступна хвиля ліквідності.

〈Децентралізовані Перпетуали: Битва Швидкості, Глибини та Довіри〉 ця стаття вперше була опублікована в «CoinRank».