Останні кілька днів найгарячіші дебати в крипто-твітері англомовних країн стосуються обговорення доходів Ethereum.
7 вересня менеджер корпоративних досліджень Messari AJC опублікував пост, вказуючи, що мережа Ethereum потрапляє в "смерть". Він зазначив, що, незважаючи на те, що ціна ETH у серпні досягла рекорду, доходи Ethereum у цьому місяці склали лише 39,2 мільйона доларів.
Ці дані свідчать про зниження на 75% в порівнянні з 157,4 мільйона доларів США у серпні 2023 року, а також на 40% у порівнянні з 64,8 мільйона доларів США у серпні 2024 року. Водночас це також є четвертим найнижчим місячним доходом в історії Ethereum з січня 2021 року.
!
AJC висловив жаль, що основи Ethereum руйнуються, але всім здається, що їх цікавить лише зростання ціни ETH, незалежно від того, чи є ця мережа здоровою. Цей пост отримав майже 380 тисяч переглядів і близько 300 відповідей через два дні після публікації.
Чому зараз так активно обговорюють фундаментальні показники Ethereum?
Ситуація дійсно дуже тонка. ETH зараз перебуває на піку бичачого ринку, ціна неодноразово встановлює нові рекорди, але за нею прихована мережна активність і саме позиціонування Ethereum тихо змінюється.
Після оновлення Dencun у 2024 році, L2, такі як Base і Arbitrum, стануть дуже популярними, а комісії за транзакції в основній мережі суттєво знизяться, що призведе до перенесення доходів на ці шари розширення; після популяризації ігор з криптовалютою цього року, SBET і BMNR почали активно накопичувати ETH, а основні фінансові установи та Уолл-стріт почали перетворювати ETH на інструмент для збільшення фінансового важеля.
А зараз Ethereum більше нагадує прапор Лейфенга, який є альтруїстичним, що майорить у відповідь на ринковий вектор, вказуючи шлях іншим, але сам має безліч дірок?
Зниження доходів дійсно є незаперечним фактом, але чи є це сигналом про спад самої мережі Ethereum, думки в спільноті різняться.
Прихильники: дохід - це життєва сила, дзвінок вже пролунав
Основна думка ACJ та інших прихильників насправді дуже проста: дохід є правильним критерієм оцінки L1.
!
Зокрема, доходи ланцюга в основному походять з комісій за транзакції та зборів за використання блочного простору, які є основним проявом реального попиту користувачів на цей ланцюг.
Ефіріум, будучи найбільшою платформою в світі криптовалют, має свою основну конкурентну перевагу в "попиті на блок-простір": він дозволяє мережі ефективно обробляти смарт-контракти та децентралізовані додатки, що надає йому перевагу над біткоїном, який є просто засобом зберігання вартості, і є також значною частиною його відмінності від біткоїна.
Але тепер дохід прагне до нуля, що означає, що попит користувачів на основну ланцюг зменшується, навіть якщо L2 процвітають, AJC вважає, що в цій екосистемі не вистачає нових користувачів для підтримки такої кількості L2.
Ви, можливо, запитаєте, чому доходи пов'язані з основами Ethereum?
Логіка автора оригінального посту та прихильників полягає в тому, що доходи отримуються у формі ETH та знищуються, що безпосередньо сприяє дефляційній механіці ETH. Якщо доходи обвалюються, обсяги знищення зменшуються, тиску на постачання ефіру стає більше, і довгострокова вартість важко підтримувати.
Більш важливо, що в попередньому циклі бичачого ринку спільнота Ethereum також хвалилася високими доходами в мережі, демонструючи "премію за блок-простір", що свідчить про сильний попит на мережу. Тепер ситуація змінилася, і це не випадковість, а справжній крах драйвера попиту.
Хоча є певний песимізм, проте більш нейтральна точка зору полягає в тому, що мережа є самим активом. Ціна може підвищуватись за рахунок спекуляцій у короткостроковій перспективі, але, відійшовши від фундаментальних показників, рано чи пізно повернеться до реальності, цей закон проявлявся безліч разів в інших проектах криптоінфраструктури.
З точки зору спостерігача, логіка доходів AJC дійсно має сенс, принаймні вона відображає ризики під час бульбашки ринку ETH. Але якщо ігнорувати інші екологічні показники, такі як активність на ланцюгу, ця точка зору може бути дещо однобокою.
Опозиція в повному обсязі: зменшення доходів - це добре?
Погляд AJC викликав негайну реакцію в коментарях, противники з усіх сил висловлюють свою незгоду з цією теорією спаду.
На відміну від звичайних E-вартових, противники розглядають Ethereum з більшою наративною перспективи, їхньою основною контратакою є:
Розглядати Ethereum як технологічну компанію, що прагне максимізації доходів, абсолютно є помилкою в категоризації сприйняття. В даний час Ethereum більше схожий на криптовалюту, на товар з нееластичною пропозицією або на нову економіку.
З цієї точки зору, зниження доходів не є проблемою, а є позитивним сигналом для успішного дизайну, оскільки воно більше сприяє ширшому прийняттю користувачами та зростанню екосистеми.
Наприклад, спільний засновник Bankless Девід Хоффман порівнює ефір з раннім Сінгапуром або Шеньчженьом, раєм для бізнесу, що сприяє свободі. У такому середовищі ваша увага повинна бути зосереджена не на тому, скільки податків може зібрати це місто, а на тому, чи стимулює це місто зростання інфраструктури та економіки.
!
А колишній трейдер Уолл-стріт та засновник Etherealize Vivek Raman зазначив, що біткойн майже не має доходу і не вважається спадом, чому ж тоді ефіріум повинен оцінюватися за доходами?
Їхня логіка насправді походить від раннього бачення засновника Ethereum Віталіка Бутеріна, згідно з яким Ethereum є товаром з нееластичною пропозицією, а його оцінка залежить від динаміки попиту та пропозиції, а не від квартальних звітів. Занадто високий дохід може призвести до негативного мережевого ефекту, занадто велика плата за газ може відлякати користувачів.
Насправді ці погляди опозиції можна відстежити до раннього бачення Віталіка.
У білому документі Віталік описує ETH як "криптопаливо" мережі, яке спільнота часто порівнює з цифровою нафтою, його вартість залежить від динаміки попиту та пропозиції, а не від квартальних фінансових звітів, як у компаній.
Високі витрати (джерело доходу) доведено заважають прийняттю користувачів, формуючи негативний цикл, який спільнота вважає протиефектом мережі.
!
Отже, зниження доходів основної мережі Ethereum в якійсь мірі, на їхню думку, є добрим знаком.
Після оновлення Dencun у 2024 році, L2 переніс навантаження з основного ланцюга, що призвело до зменшення доходів. Але це рівносильно зниженню порогу комісій, що приваблює масових користувачів до гри з DeFi, NFT і навіть до застосувань рівня установ.
У коментарях Вarys Capital головний директор з венчурного капіталу Том Данлівей прямо заявив, що доходи L1 є перешкодою для зростання екосистеми;
Трейдер циклів спільноти Ethereum Райан Беркманс надав дані: коли ринкова капіталізація стейблкоїнів на Ethereum становить 60%, і це ще й привертає увагу міністра фінансів США, а всі показники активності в мережі покращуються, то про яке саме згасання йдеться?
!
Наступний перехрестя ефіру
Ця дискусія, окрім жвавості, насправді торкнулася базового питання: як ми повинні оцінювати Ethereum?
З коментарів видно, що противники вважають, що Ethereum переходить з активного рівня виконання на стабільний глобальний рівень розрахунків. Якщо ви хочете оцінити його за логікою технологічних акцій, використовуючи доходи, це може бути занадто жорстко.
З точки зору логіки технологічних акцій, дохід, безумовно, є найважливішим. Якщо колапс доходів дійсно є сигналом про слабкий попит, тоді ризик розриву короткострокового бичачого бульбашки є досить значним.
А різноманітні контрзаходи в коментарях насправді є багатопоказниковим наративом, який підкреслює екологічне здоров'я Ethereum та його довгострокову трансформацію. Самі доходи не є надто важливими, їхня оцінка походить із визнання з боку різних учасників та залежності всієї криптоекосистеми від Ethereum.
Дебати, можливо, закінчилися, але історія Ethereum ще далеко не завершена.
Перехід від платформи криптотехнологій до глобальних економічних структур супроводжується певними труднощами, такими як зниження доходів, витіснення частки ринку L2 тощо;
Але така трансформація, можливо, є невід'ємною частиною шляху до зрілості для Ethereum.
Як і Інтернет, що еволюціонував від ранньої ери платних дзвінків до поширення безкоштовного широкосмугового доступу, на перший погляд доходи операторів від одного користувача зменшилися, але весь масштаб цифрової економіки досяг експоненціального зростання.
Поточний Ethereum перебуває на подібному поворотному моменті: зниження доходів основної мережі, можливо, звільняє місце для більшого екосистемного процвітання. Підйом L2 не "забирає" цінність Ethereum, а підсилює стратегічну цінність Ethereum як розрахункового рівня.
Більш важливо, що ця дискусія сама по собі свідчить про унікальне становище Ethereum у світі криптовалют — ніхто не буде запекло сперечатися щодо "зниження доходів" Bitcoin, оскільки всі давно прийняли його як цифрове золото.
А те, що ефіріум може викликати таку гарячу дискусію, якраз і є тому, що він несе в собі більш складне і велике бачення.
Здоровий ефіріум, всі отримують вигоду. Хто знає, чи не почнеться наступний поворот бичачого ринку саме звідси?
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Ethereum доходи великі дамп на 75%: приховані тривоги під час буйства булрану та боротьба за екологічну трансформацію
Автор: Девід, Deep Tide TechFlow
Останні кілька днів найгарячіші дебати в крипто-твітері англомовних країн стосуються обговорення доходів Ethereum.
7 вересня менеджер корпоративних досліджень Messari AJC опублікував пост, вказуючи, що мережа Ethereum потрапляє в "смерть". Він зазначив, що, незважаючи на те, що ціна ETH у серпні досягла рекорду, доходи Ethereum у цьому місяці склали лише 39,2 мільйона доларів.
Ці дані свідчать про зниження на 75% в порівнянні з 157,4 мільйона доларів США у серпні 2023 року, а також на 40% у порівнянні з 64,8 мільйона доларів США у серпні 2024 року. Водночас це також є четвертим найнижчим місячним доходом в історії Ethereum з січня 2021 року.
!
AJC висловив жаль, що основи Ethereum руйнуються, але всім здається, що їх цікавить лише зростання ціни ETH, незалежно від того, чи є ця мережа здоровою. Цей пост отримав майже 380 тисяч переглядів і близько 300 відповідей через два дні після публікації.
Чому зараз так активно обговорюють фундаментальні показники Ethereum?
Ситуація дійсно дуже тонка. ETH зараз перебуває на піку бичачого ринку, ціна неодноразово встановлює нові рекорди, але за нею прихована мережна активність і саме позиціонування Ethereum тихо змінюється.
Після оновлення Dencun у 2024 році, L2, такі як Base і Arbitrum, стануть дуже популярними, а комісії за транзакції в основній мережі суттєво знизяться, що призведе до перенесення доходів на ці шари розширення; після популяризації ігор з криптовалютою цього року, SBET і BMNR почали активно накопичувати ETH, а основні фінансові установи та Уолл-стріт почали перетворювати ETH на інструмент для збільшення фінансового важеля.
А зараз Ethereum більше нагадує прапор Лейфенга, який є альтруїстичним, що майорить у відповідь на ринковий вектор, вказуючи шлях іншим, але сам має безліч дірок?
Зниження доходів дійсно є незаперечним фактом, але чи є це сигналом про спад самої мережі Ethereum, думки в спільноті різняться.
Прихильники: дохід - це життєва сила, дзвінок вже пролунав
Основна думка ACJ та інших прихильників насправді дуже проста: дохід є правильним критерієм оцінки L1.
!
Зокрема, доходи ланцюга в основному походять з комісій за транзакції та зборів за використання блочного простору, які є основним проявом реального попиту користувачів на цей ланцюг.
Ефіріум, будучи найбільшою платформою в світі криптовалют, має свою основну конкурентну перевагу в "попиті на блок-простір": він дозволяє мережі ефективно обробляти смарт-контракти та децентралізовані додатки, що надає йому перевагу над біткоїном, який є просто засобом зберігання вартості, і є також значною частиною його відмінності від біткоїна.
Але тепер дохід прагне до нуля, що означає, що попит користувачів на основну ланцюг зменшується, навіть якщо L2 процвітають, AJC вважає, що в цій екосистемі не вистачає нових користувачів для підтримки такої кількості L2.
Ви, можливо, запитаєте, чому доходи пов'язані з основами Ethereum?
Логіка автора оригінального посту та прихильників полягає в тому, що доходи отримуються у формі ETH та знищуються, що безпосередньо сприяє дефляційній механіці ETH. Якщо доходи обвалюються, обсяги знищення зменшуються, тиску на постачання ефіру стає більше, і довгострокова вартість важко підтримувати.
Більш важливо, що в попередньому циклі бичачого ринку спільнота Ethereum також хвалилася високими доходами в мережі, демонструючи "премію за блок-простір", що свідчить про сильний попит на мережу. Тепер ситуація змінилася, і це не випадковість, а справжній крах драйвера попиту.
Хоча є певний песимізм, проте більш нейтральна точка зору полягає в тому, що мережа є самим активом. Ціна може підвищуватись за рахунок спекуляцій у короткостроковій перспективі, але, відійшовши від фундаментальних показників, рано чи пізно повернеться до реальності, цей закон проявлявся безліч разів в інших проектах криптоінфраструктури.
З точки зору спостерігача, логіка доходів AJC дійсно має сенс, принаймні вона відображає ризики під час бульбашки ринку ETH. Але якщо ігнорувати інші екологічні показники, такі як активність на ланцюгу, ця точка зору може бути дещо однобокою.
Опозиція в повному обсязі: зменшення доходів - це добре?
Погляд AJC викликав негайну реакцію в коментарях, противники з усіх сил висловлюють свою незгоду з цією теорією спаду.
На відміну від звичайних E-вартових, противники розглядають Ethereum з більшою наративною перспективи, їхньою основною контратакою є:
Розглядати Ethereum як технологічну компанію, що прагне максимізації доходів, абсолютно є помилкою в категоризації сприйняття. В даний час Ethereum більше схожий на криптовалюту, на товар з нееластичною пропозицією або на нову економіку.
З цієї точки зору, зниження доходів не є проблемою, а є позитивним сигналом для успішного дизайну, оскільки воно більше сприяє ширшому прийняттю користувачами та зростанню екосистеми.
Наприклад, спільний засновник Bankless Девід Хоффман порівнює ефір з раннім Сінгапуром або Шеньчженьом, раєм для бізнесу, що сприяє свободі. У такому середовищі ваша увага повинна бути зосереджена не на тому, скільки податків може зібрати це місто, а на тому, чи стимулює це місто зростання інфраструктури та економіки.
!
А колишній трейдер Уолл-стріт та засновник Etherealize Vivek Raman зазначив, що біткойн майже не має доходу і не вважається спадом, чому ж тоді ефіріум повинен оцінюватися за доходами?
Їхня логіка насправді походить від раннього бачення засновника Ethereum Віталіка Бутеріна, згідно з яким Ethereum є товаром з нееластичною пропозицією, а його оцінка залежить від динаміки попиту та пропозиції, а не від квартальних звітів. Занадто високий дохід може призвести до негативного мережевого ефекту, занадто велика плата за газ може відлякати користувачів.
Насправді ці погляди опозиції можна відстежити до раннього бачення Віталіка.
У білому документі Віталік описує ETH як "криптопаливо" мережі, яке спільнота часто порівнює з цифровою нафтою, його вартість залежить від динаміки попиту та пропозиції, а не від квартальних фінансових звітів, як у компаній.
Високі витрати (джерело доходу) доведено заважають прийняттю користувачів, формуючи негативний цикл, який спільнота вважає протиефектом мережі.
!
Отже, зниження доходів основної мережі Ethereum в якійсь мірі, на їхню думку, є добрим знаком.
Після оновлення Dencun у 2024 році, L2 переніс навантаження з основного ланцюга, що призвело до зменшення доходів. Але це рівносильно зниженню порогу комісій, що приваблює масових користувачів до гри з DeFi, NFT і навіть до застосувань рівня установ.
У коментарях Вarys Capital головний директор з венчурного капіталу Том Данлівей прямо заявив, що доходи L1 є перешкодою для зростання екосистеми;
Трейдер циклів спільноти Ethereum Райан Беркманс надав дані: коли ринкова капіталізація стейблкоїнів на Ethereum становить 60%, і це ще й привертає увагу міністра фінансів США, а всі показники активності в мережі покращуються, то про яке саме згасання йдеться?
!
Наступний перехрестя ефіру
Ця дискусія, окрім жвавості, насправді торкнулася базового питання: як ми повинні оцінювати Ethereum?
З коментарів видно, що противники вважають, що Ethereum переходить з активного рівня виконання на стабільний глобальний рівень розрахунків. Якщо ви хочете оцінити його за логікою технологічних акцій, використовуючи доходи, це може бути занадто жорстко.
З точки зору логіки технологічних акцій, дохід, безумовно, є найважливішим. Якщо колапс доходів дійсно є сигналом про слабкий попит, тоді ризик розриву короткострокового бичачого бульбашки є досить значним.
А різноманітні контрзаходи в коментарях насправді є багатопоказниковим наративом, який підкреслює екологічне здоров'я Ethereum та його довгострокову трансформацію. Самі доходи не є надто важливими, їхня оцінка походить із визнання з боку різних учасників та залежності всієї криптоекосистеми від Ethereum.
Дебати, можливо, закінчилися, але історія Ethereum ще далеко не завершена.
Перехід від платформи криптотехнологій до глобальних економічних структур супроводжується певними труднощами, такими як зниження доходів, витіснення частки ринку L2 тощо;
Але така трансформація, можливо, є невід'ємною частиною шляху до зрілості для Ethereum.
Як і Інтернет, що еволюціонував від ранньої ери платних дзвінків до поширення безкоштовного широкосмугового доступу, на перший погляд доходи операторів від одного користувача зменшилися, але весь масштаб цифрової економіки досяг експоненціального зростання.
Поточний Ethereum перебуває на подібному поворотному моменті: зниження доходів основної мережі, можливо, звільняє місце для більшого екосистемного процвітання. Підйом L2 не "забирає" цінність Ethereum, а підсилює стратегічну цінність Ethereum як розрахункового рівня.
Більш важливо, що ця дискусія сама по собі свідчить про унікальне становище Ethereum у світі криптовалют — ніхто не буде запекло сперечатися щодо "зниження доходів" Bitcoin, оскільки всі давно прийняли його як цифрове золото.
А те, що ефіріум може викликати таку гарячу дискусію, якраз і є тому, що він несе в собі більш складне і велике бачення.
Здоровий ефіріум, всі отримують вигоду. Хто знає, чи не почнеться наступний поворот бичачого ринку саме звідси?