Коли Ethereum зустрічає Уолл-стріт: епічна міграція капіталу

Автор: Cole

Ефір, цей криптоактив, який колись поширювався лише в колах гіків, переживає глибоку трансформацію. Він перетворюється з простого криптовалютного активу на «глобальний децентралізований комп'ютер», що користується великою популярністю серед світових інвесторів. У центрі цієї трансформації лежить епічна перебудова розподілу чіпів ефіру. Це вже не просто гра між особистими інвесторами, традиційні фінансові гіганти, публічні компанії та різноманітні установи активно входять в гру, формуючи абсолютно нову ринкову структуру.

Наразі ефір переживає величезну міграцію капіталу, зумовлену як технологічними оновленнями, так і світовим фінансовим середовищем. Це не лише зміна чисел, але й фундаментальна зміна його внутрішньої вартості та ринкової наративи.

Від «дикого зростання» до «економії до копійки» токенів

З моменту свого народження в 2015 році економічна модель рідного токена ETH на Ethereum зазнала кардинальних змін, перетворившись з початкової простої інфляційної моделі на динамічний і складний механізм "еластичного постачання".

Спочатку, як і біткоїн, Ефір використовував механізм «доказ роботи» (PoW). Майнери отримували нововипущений ETH у вигляді винагороди, витрачаючи величезну кількість електрики на «майнінг», що призводило до постійного зростання пропозиції ETH. На відміну від жорсткого ліміту у 21 мільйон біткоїнів, ранній Ефір не мав встановленого фіксованого ліміту, що викликало занепокоєння у багатьох інвесторів щодо його довгострокових інфляційних ризиків.

Однак, оновлення «Злиття» (The Merge) у вересні 2022 року ознаменувало офіційний прощання Ethereum з енергомістким механізмом PoW і перехід до екологічної та ефективної епохи «Доказу частки» (PoS). Тепер верифікація блоків більше не залежить від конкуренції обчислювальної потужності, а виконується валідаторами, які зробили стейкінг ETH.

Більш важливо, що ще до оновлення PoS спільнота Ethereum представила ключову пропозицію під назвою «EIP-1559». Основний механізм цієї пропозиції є дуже витонченим: кожна транзакція має базову плату, яка буде безпосередньо знищена, а не виплачена валідаторам. Це означає, що постачання ETH більше не є одностороннім лінійним зростанням. Коли мережа зайнята і попит на транзакції високий, кількість знищеного ETH суттєво зростає. Коли кількість знищеного ETH перевищує кількість нових ETH, що надходять через винагороди за стейкінг, загальна кількість ETH зменшується, що призводить до дефляційного ефекту. Ця динамічна рівновага між попитом і пропозицією безпосередньо пов'язує рідкість ETH з фактичним рівнем використання мережі. Чим більше мережа процвітає і чим активніше проходять транзакції, тим вища кількість знищених токенів, що, в свою чергу, підсилює їхню рідкість.

Станом на останні дані, обсяг обігу ефірів становить близько 120 мільйонів ETH. Його ринкова капіталізація наразі становить приблизно 525 мільярдів доларів, займаючи друге місце у світовому рейтингу ринкової капіталізації криптовалют, поступаючись лише біткоїну.

Ця динамічна модель «еластичного постачання» робить цінність ETH не лише залежною від його статусу рідного активу, а й від його практичності як пального для «глобального децентралізованого комп'ютера». Це становить базову логіку розподілу його токенів і робить його унікальним інвестиційним об'єктом.

Розподіл чіпів Ethereum: боротьба чотирьох основних сил

Щоб чіткіше представити розподіл чіпів Ethereum, наступна таблиця деталізує кількість ETH, що контролюється основними утримувачами, та відсоток від загальної пропозиції. Наразі обігова пропозиція Ethereum становить приблизно 120 мільйонів ETH.

Структура чіпів Ethereum на даний момент

Розподіл чіпів Ethereum не є простим рейтингом балансу адрес, а є складною системою, що складається з кількох функціональних сегментів. Наразі його чіпи в основному зосереджені в чотирьох основних областях: мережі стейкінгу, DeFi-протоколи, централізовані торгові платформи та великі інституційні власники.

Секція стейкингу: нова домінуюча сила капіталу

Завдяки завершенню «злиття» Ethereum, стейкінг став найважливішою складовою розподілу токенів ETH. Наразі кількість стейкованих токенів ETH досягла 35,773,000, що становить близько 29,64% від загальної кількості в обігу. Загальна ринкова вартість цієї частини стейкованого ETH становить приблизно 160,26 мільярда доларів, що забезпечує тримачам ETH приблизно 1,89% річних доходів.

Однак проблема централізації на ринку стейкінгу викликала дискусії про дух децентралізації мережі. Для запуску повноцінного валідаційного вузла Ethereum необхідно щонайменше 32 ETH як мінімальний поріг. Ця висока вимога до капіталу робить неможливим для більшості роздрібних інвесторів безпосередню участь у стейкінгу. Щоб вирішити цю проблему, з'явилися ліквідні стейкінгові протоколи, такі як Lido, та послуги стейкінгу централізованих торгових платформ, які об'єднують кошти користувачів для досягнення порогу в 32 ETH і надають користувачам спрощені послуги стейкінгу.

Ця зручність призвела до високої концентрації ETH стейків. Lido Finance є лідером у цій сфері, загальна заблокована вартість на ланцюгу Ethereum досягла 37,5576 мільярдів доларів, що робить її одним з найголовніших учасників у сфері стейкінгу ETH. Хоча право власності на цю частину стейків все ще залишається за особами, концентрація контролю дійсно становить потенційний ризик для довгострокового розвитку Ethereum.

DeFi заморожування: ключовий елемент для процвітання екосистеми

Розподіл капіталу етеріуму також проявляється в його процвітаючій екосистемі децентралізованих фінансів (DeFi). Загальна заблокована вартість (TVL) є ключовим показником для вимірювання здоров'я екосистеми DeFi, який представляє загальну вартість активів, заблокованих у децентралізованих протоколах.

На даний момент загальна заблокована вартість DeFi на ланцюзі Ethereum становить приблизно 89,0943 мільярда доларів США, що займає більшу частину всього ринку DeFi. ETH, заблокований у DeFi-протоколах, більше не є простим статичним активом, а виступає як «середство виробництва» для позик (наприклад, MakerDAO), надання ліквідності (наприклад, Uniswap) та пулів з автоматичним обслуговуванням. Цей механізм надає ETH нові економічні властивості, що дозволяє йому відігравати ключову роль в цій екосистемі Web3. Ця частина заблокованих активів забезпечує мережу важливою ліквідністю та послугами і є важливим показником здоров'я та привабливості екосистеми Ethereum.

Резерви централізованих бірж: барометр ринкових настроїв

Резерви ETH централізованих бірж (CEX) є важливим показником для оцінки короткострокових настроїв на ринку та тиску продажу. Коли ETH масово виводиться з бірж, це зазвичай вказує на те, що інвестори переміщують його до особистих гаманців для довгострокового зберігання або використовують для стейкінгу та DeFi-додатків, що все вказує на оптимістичні настрої та наміри довгострокового накопичення.

Дані показують, що вивід ETH з централізованих бірж знаходиться на історичному максимумі. Наприклад, з 23 по 27 серпня 2025 року резерви ETH на Binance зменшилися менш ніж за тиждень приблизно на 10%, з 4,975 млн ETH до 4,478 млн ETH. Ця тривала тенденція виводу свідчить про те, що ринкова структура переходить від домінування короткострокової спекуляції до домінування довгострокового утримання, що є позитивним сигналом для стабільності ціни ETH і майбутнього зростання.

Великі інституційні власники: новий «величезний кит» на горизонті

Американська комісія з цінних паперів і бірж (SEC) затвердила дев'ять емітентів для запуску спотових ETF на ефірі, серед яких такі світові провідні компанії з управління активами, як BlackRock, Grayscale і Fidelity. Ця подія є вирішальною в процесі "фінансизації" ефіру. Вона надає глобальному традиційному фінансовому сектору (TradFi) безпрецедентний та зручний канал інвестицій в ефір, перетворюючи ETH з активу, що в основному належить крипто-інвесторам, на інвестиційний продукт, доступний для широкого кола інвесторів.

Швидкість і масштаб входження BlackRock вражають. Згідно з даними, станом на 2 вересня 2025 року BlackRock через свій спотовий ETF на ефір (ETHA) вже володіє понад 3 мільйони ETH, загальна вартість яких становить близько 12,9 мільярда доларів. Ця кількість володінь складає близько 2,5% від глобального обігу, що офіційно підвищує його до статусу «гіганта» в ефірі. Швидке накопичення BlackRock свідчить про те, що вхід традиційного капіталу матиме глибокий вплив на розподіл чіпів ETH.

Окрім традиційних фінансових гігантів, деякі публічні компанії також використовують ефіріум як свою основну резервну валюту. Наприклад, компанія з видобутку криптовалют BitMine перетворилася на компанію, що використовує ефіріум як основну резервну валюту. В даний час компанія володіє 1,86 мільйона ефіріумів, загальна вартість яких становить приблизно 8 мільярдів доларів, що робить її одним із найбільших корпоративних власників ETH у світі.

Резюме

На даний момент розподіл чіпів Ethereum формує складну нову структуру, що формується чотирма силами.

По-перше, висококонцентровані стейкінг-пули та активна екосистема DeFi є двома величезними водосховищами, які заблокували майже половину обігового ETH, значно зменшуючи кількість доступних для торгівлі активів на ринку. Ця частина заблокованого ETH перетворюється з простого «цифрового активу» на «продуктивний актив», який приносить прибуток, що забезпечує надійний фундамент для довгострокової вартості Ethereum.

У той же час, постійне скорочення резервів централізованих бірж свідчить про те, що ринкові настрої переходять від короткострокової спекуляції до довгострокового утримання. Інвестори більше не поспішають купувати та продавати на біржі, а переводять активи до особистих гаманців або на тривале стейкінг, що безсумнівно є позитивним знаком зрілості ринку.

На завершення, традиційні фінансові гіганти та великі китові гравці, прискорюючи свій вхід через ETF та позабіржову торгівлю (OTC), продовжують споживати вже дефіцитні вільно обігові токени на ринку.

Ця спільна дія багатьох сил створює потенційний «шок пропозиції», адже обсяг ETH, доступного для торгівлі, зменшується, тоді як попит постійно зростає. Ця зміна вказує на те, що цінність Ethereum більше не буде визначатися лише технологічними інноваціями, а також дедалі більш стійкою структурою токенів і зростаючою підтримкою з боку інститутів.