Китай має прискорити легалізацію ETF Біткоїна на материковій частині.

Вступ

Криптовалюти, такі як біткоїн, все більше входять у глобальну фінансову систему. У материковому Китаї з 2017 року торгівля криптовалютами була строго обмежена або навіть заборонена. Однак міжнародно, в таких регіонах, як США, Канада, Європа та Гонконг, активно впроваджуються такі відповідні інвестиційні продукти, як біржові фонди біткоїнів (ETF), щоб задовольнити потреби інвесторів, розглядаючи біткоїн як частину стратегічного активу. У порівнянні з цим, поточна повна заборона криптовалют у материковому Китаї, можливо, підтримує фінансовий порядок у короткостроковій перспективі, але в довгостроковій перспективі може призвести до пропуску значних можливостей.

Ця стаття доведе, що Китаю слід якомога швидше легалізувати біткоїн ETF на материковій частині країни, щоб дозволити громадянам інвестувати та володіти криптовалютою через легальні фінансові продукти. Це не тільки дозволить залучити приватний капітал для непрямого резервування стратегічних активів для країни, задовольнити реальний попит на ринку та запобігти ризикам підпільних сірих торгів, але й скористатися регуляторними перевагами Гонконгу для досягнення трьохстороннього виграшу для держави, інвесторів та гонконгського ринку.

Міжнародні тенденції: стратегічні резерви біткоїнів

Згідно з публічними даними блокчейн та юридичними розкриттями, уряди різних країн світу наразі володіють близько 463 тисячами біткоїнів, що становить приблизно 2,3% від загальної пропозиції біткоїнів. Це еквівалентно сотням мільярдів доларів суверенного багатства, біткоїн відіграє все більш важливу роль у стратегії національних активів та суверенному накопиченні.

!

Серед них США та Китай займають перші дві позиції: уряд США через численні правоохоронні дії (наприклад, справа Silk Road тощо) конфіскував майже 200 тисяч біткоїнів, і в березні 2025 року президент підписав указ, який включає їх у стратегічні біткоїн резерви, що свідчить про те, що США офіційно вважають біткоїн національним стратегічним активом і більше не будуть його аукціонувати.

Уряд Китаю у 2019 році знищив схему PlusToken і вилучив понад 190 тисяч біткоїнів, ставши одним з найбільших випадків конфіскації криптовалюти в історії. Хоча материковий Китай забороняє торгівлю та видобуток, стверджується, що значна частина цих конфіскованих біткоїнів все ще контролюється урядом, і деякі аналітики вважають, що Китай насправді може бути другою за величиною країною в світі за запасами біткоїнів, поступаючись лише США.

Деякі країни, включаючи Бутан, Великобританію, Україну та інші, тихо накопичують біткойни: Бутан через суверенний інвестиційний фонд здобув понад 12 тисяч біткойнів за рахунок гідроелектричної видобутку, що становить понад 30% його ВВП, а правоохоронні органи Великобританії одного разу вилучили 61 тисячу біткойнів і обговорювали можливість їх тривалого зберігання…

Ці тенденції свідчать про те, що біткойн поступово перетворюється з приватного спекулятивного активу на "цифрове золото" та стратегічний ресурс у очах урядів країн.

Міжнародні капітальні ринки також всебічно приймають біткойн ETF

Канада ще в 2021 році стала на передовій, схваливши перший у світі фізичний біткойн ETF (Purpose Bitcoin ETF), який після виходу на ринок користувався великою популярністю, і до початку 2025 року обсяг активів під управлінням досяг близько 2,6 мільярда канадських доларів. Після цього на канадському ринку було запущено понад десять криптовалютних ETF, які охоплюють біткойн та ефіріум, повністю задовольняючи потреби інвесторів у можливості інвестувати в криптоактиви через традиційні рахунки.

В Європі лондонська компанія з управління активами Jacobi у серпні 2023 року розмістила перший в Європі спотовий біткойн-ETF на Пан’європейській фондовій біржі в Амстердамі, що знаменує початок надання регульованих інвестиційних каналів у біткойн на основних фінансових ринках Європи.

Більш привертає увагу зміна на американському ринку: Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) вперше схвалила спотовий біткойн ETF у січні 2024 року, що дозволило біткойну офіційно увійти до основного ринку цінних паперів США. Після цього кілька компаній, включаючи гіганта з управління активами BlackRock, випустили біткойн ETF. За статистикою, станом на листопад 2024 року чистий обсяг активів біткойн ETF на американському ринку перевищив 100 мільярдів доларів, значно наближаючись до традиційних золотих ETF. Серед них біткойн-траст iShares BlackRock (IBIT) залучив до 74,9 мільярда доларів за менш ніж рік, ставши одним із найбільш успішних нових ETF в історії, що принесло BlackRock 187 мільйонів доларів доходу від комісій у перший рік.

Ціна біткоїна також зросла — після того, як політика США змінилася на користь, наприкінці 2024 року ціна біткоїна одного разу перевищила позначку в 100 тисяч доларів, а нещодавно досягла історичного максимуму в 120 тисяч доларів. Очевидно, дозволення комплаєнтних інвестиційних каналів може звільнити величезний ринковий попит і обсяги фінансування, що ще більше зміцнить позицію біткоїна як "короля цифрових активів".

Отже, на глобальному рівні з одного боку уряди країн збільшують резерви біткойнів, розглядаючи їх як стратегічний актив; з іншого боку основні фінансові центри змагаються за впровадження продуктів, таких як біткойн-ETF, включаючи криптовалюти в регульовану фінансову систему. Якщо Китай і далі буде забороняти криптовалютні інвестиції "всім підряд", це неодмінно призведе до того, що країна відстане в цій новій стратегічній області. Навпаки, своєчасне дозволення біткойн-ETF дозволить китайським громадянам та капітальним ринкам слідувати за міжнародними тенденціями, зайнявши вигідні позиції в національній стратегії та фінансових інноваціях.

Невідкладні інвестиційні потреби: високоцінні особи та компанії прагнуть до відповідальних інвестицій

Зі зростанням визнання біткойну все більшою кількістю установ і інвесторів, його інвестиційна цінність і характеристики стійкості до ризику стали очевидними, що викликало значний інтерес з боку заможних осіб та підприємств.

З точки зору історичної продуктивності, довгострокова прибутковість біткоїна з моменту його виникнення значно перевищує традиційні активи: за останнє десятиліття його ціна зросла більш ніж на 26 000%, середня річна прибутковість склала близько 230%, що суттєво перевищує аналогічні показники акцій та золота. Хоча ціна біткоїна коливається, довгострокові інвестори отримали величезні прибутки, що зробило його одним із "найкращих активів XXI століття".

Більш важливо, що на макроекономічному рівні біткойн демонструє антиінфляційні властивості. Академічні дослідження, що використовують векторну авторегресію, проаналізували взаємозв'язок між інфляцією та цінами активів, виявивши, що ціна біткойна значно зростає після удару зростання інфляційної ставки, що доводить, що біткойн має хеджувальні характеристики проти знецінення фіатних валют через інфляцію. Це схоже на роль золота як антиінфляційного активу, але біткойн також має постійне постачання, децентралізованість та інші характеристики, які не підлягають впливу єдиної державної монетарної політики. Тому багато інвесторів вважають біткойн "цифровим золотом" або інструментом для диверсифікації портфеля для захисту від знецінення фіатних валют та системних ризиків.

Високопрофільні особи та компанії в Китаї також виявляють зацікавленість у розподілі біткоїнів. На світовому рівні публічні компанії та інститути з управління активами активно збільшують свої інвестиції в біткоїн як частину портфеля активів. Наприклад, американська компанія MicroStrategy накопичила понад 150 тисяч біткоїнів як резерв готівки, а компанія Tesla також володіє значними обсягами біткоїнів. Що стосується внутрішнього ринку, незважаючи на заборону на торгівлю, багато заможних людей отримують криптоактиви через різні канали.

Великий обсяг капіталу в Китаї наразі "немає куди йти", на фоні слабкої ситуації на материковому фондовому ринку та нестабільності на ринку нерухомості, ці кошти шукають нові інвестиційні виходи, а запровадження біткоїн-ЕТФ у Гонконзі "відкрило двері для багатьох інвесторів, які мають юані". Особливо в 2022-2023 роках три основні індекси акцій A в Китаї демонстрували слабкі результати, а ризики на ринку нерухомості виникали часто, багато інвесторів почали звертати увагу на закордонні можливості інвестування в криптовалюти. Це свідчить про реальний попит на розподіл активів, таких як біткоїн та інші нетрадиційні активи.

Однак, оскільки наразі в континентальному Китаї немає легальних та регульованих шляхів для інвестування в біткойн, ці потреби вимушені звертатися до підпільних або сірих каналів.

Протягом останніх кількох років велика кількість китайських інвесторів придбала криптовалюту через офшорні платформи або позабіржові угоди. Є дані, що навіть за суворих заборон материковий Китай залишається другою за величиною країною з видобутку біткоїнів у світі, займаючи близько 10% глобальної потужності, що вказує на наявність значної крипто-спільноти в країні. Ще більш вражаючим є те, що серед користувачів закритої закордонної біржі FTX принаймні 8% походять з материкового Китаю — це означає, що незважаючи на заборони, значна кількість китайських громадян все ще здійснює криптоугоди на закордонних біржах через VPN та інші засоби. Крім того, в неформальному секторі існує таємний ланцюг обміну біткоїнів на стейблкоїни, такі як USDT, через позабіржові ринки. Ці підпільні дії містять величезні ризики: інвестори можуть легко стати жертвами шахрайства або зазнати збитків через крах біржі (як це сталося з FTX), а переміщення коштів за кордон також впливає на валютний регулювання та фінансову безпеку.

Замість того, щоб спостерігати за величезним інвестиційним попитом, що розвивається в тіні, краще направити його в легітимні та відповідні рамки. Надання продуктів, таких як біткойн-ETF, що регулюються державою, є подвійним виграшем для задоволення попиту та запобігання ризикам.

З одного боку, інвестори можуть зручно купувати ETF-продукти через місцевих брокерів або банки, щоб отримати експозицію до біткоїну, не турбуючись про ризики зникнення торгових платформ або зберігання активів. Основні активи ETF зберігаються ліцензованими фінансовими установами, торги прозорі, що зменшує технологічний бар'єр та ризики безпеки, пов'язані з безпосереднім володінням криптовалютою.

З іншого боку, регуляторні органи можуть в режимі реального часу контролювати рух коштів і функціонування продуктів, щоб запобігти незаконним діям, таким як відмивання грошей, і висувати вимоги до придатності інвесторів. Через законні канали уряд також може оподатковувати відповідні інвестиційні доходи, забезпечуючи податкові надходження.

У простих словах, легалізація біткоїн ETF може задовольнити інвестиційні потреби ринку, одночасно підпорядкувавши криптоактиви регулюванню під сонцем, зменшуючи ризики впливу підпільних угод на фінансову систему.

Схопити можливості Гонконгу: досягнення трьохсторонньої вигоди в рамках відповідності

Введення біткоїн ETF на материковому Китаї насправді може скористатися особливою платформою Гонконгу, що дозволить уникнути порушення чинної регуляторної структури та сприятиме вигоді для материкового Китаю, Гонконгу та інвесторів.

Гонконг, як міжнародний фінансовий центр, в останні роки прийняв відкриту позицію у сфері віртуальних активів: з 2023 року в Гонконзі запроваджено нову систему регулювання криптовалют, яка дозволяє кваліфікованим біржам надавати послуги роздрібним інвесторам, і у грудні того ж року та в 2024 році було схвалено кілька біржових фондів (ETF) на спотовий біткойн та ефір для лістингу на Гонконгській фондовій біржі. Ці ETF випущені великими китайськими інституціями, такими як Hua Xia Fund (Гонконг), Yi Fang Da, Bosera Fund тощо, які безпосередньо інвестують у спотові біткойн та ефір, надавши азійським інвесторам перші регульовані криптовалютні індексні продукти.

Гонконгська фінансова управлінська служба та органи регулювання цінних паперів неодноразово висловлювали підтримку ідеї перетворення Гонконгу на глобальний хаб криптовалют, щоб залучити міжнародні інвестиції та відповідні підприємства. Можна сказати, що Гонконг вже став важливим експериментальним полем для Китаю в сфері глобальних криптофінансів.

!

Для материкового Китаю цілком можливо використати переваги системи "Одна країна, дві системи"** через Гонконг як "стрибок", щоб реалізувати законне впровадження біткоїн-ЕТФ.**

На початку 2025 року Народний банк Китаю та інші відомства опублікували додаткові рекомендації для розширення програми крос-кордонного фінансування, підтримуючи придбання резидентами материкового Китаю "кваліфікованих інвестиційних продуктів", які пропонуються фінансовими установами Гонконгу та Макао. Хоча в документі не згадуються конкретно ETF на криптоактиви в Гонконгу, це відкриває перспективи для інвестування жителів Великого затоки в ETF на біткоїн у Гонконзі.**

У межах наявної політичної рамки дозволити інвесторам з материкового Китаю у Великій затокі купувати криптовалютні ETF, які котируються в Гонконзі, це лише питання часу, регулятори, можливо, хочуть "перенаправити грошові потоки до Гонконгу", щоб задовольнити інвестиційний попит.

Перевага цієї моделі полягає в тому, що кошти все ще проходять через офіційні канали в Гонконг для регульованих продуктів у юанях, і не передбачає безпосередньої торгівлі криптовалютою на території континентального Китаю, що формально не порушує чинні правила про заборону торгівлі віртуальною валютою. По суті, це схоже на механізми кваліфікованих внутрішніх інституційних інвесторів (QDII) або Шанхай-Гонконг та Шеньжень-Гонконг, які дозволяють легально та відповідно до норм інвестувати внутрішні кошти в закордонні ринкові продукти, лише з тим, що об'єктом інвестування стали ETF на криптоактиви. За умов юридичного та регуляторного контролю, реалізація проривів і інновацій в політиці є цілком досяжною.

Якщо материковий Китай відкриє можливість купівлі біткоїн-ETF з Гонконгу або за кордоном, це створить три сторони виграють ситуацію:

• На рівні національної стратегії: шляхом спрямування приватних інвестицій у біткойн, досягається мета забезпечення стратегічних активів національного резерву. Уряд не зобов'язаний безпосередньо використовувати бюджетні кошти для накопичення біткойнів, але дозволяє населенню володіти ними через добровільні інвестиції, що фактично залишає значну кількість біткойнів "в руках китайців", що в потенційно необхідний момент також є стратегічним резервом багатства. Крім того, регуляторні органи можуть вимагати прозорості інформації про зберігання активів ETF під час розробки продуктів, і за необхідності мати доступ до відповідних даних. Це підвищує розуміння та вплив держави на рух криптоактивів.
• Рівень інвесторів: Широкі інвестори з материкового Китаю нарешті отримали законні канали для інвестування в біткойн та інші цифрові активи, що задовольняє їх потреби в розподілі активів і збільшенні багатства. Завдяки ETF, як стандартизованому продукту, інвестори користуються професійними послугами установ та ризиковою ізоляцією, не стикаючись з проблемами зберігання приватних ключів, дефолту контрагента тощо. У нинішніх економічних умовах нові категорії активів, такі як біткойн, також забезпечують інструменти для хеджування ризиків падіння традиційних ринків у портфелі. Законні інвестиції також захищають права інвесторів відповідно до китайського законодавства, уникаючи потрапляння у спори, пов'язані з незаконною фінансовою діяльністю.
• Гонконг та ринковий рівень: значні внутрішні кошти через ETF надходять на ринок Гонконгу, що сприяє зміцненню Гонконгу як глобального центру криптофінансів, підвищуючи активність біржі та доходи від комісійних зборів. Гонконг у цьому процесі виконує роль "форпосту", отримуючи як економічні вигоди, так і відповідаючи на політику Центрального уряду, що надає Гонконгу можливість "першопрохідця" у розвитку віртуальних активів. Ще важливіше, що надходження внутрішніх коштів підвищить ліквідність та глибину крипторинку Гонконгу, залучаючи більше міжнародних проектів та установ для розвитку в Гонконгу, формуючи позитивний цикл. Це також відповідає довгостроковим інтересам Гонконгу у підтримці статусу міжнародного фінансового центру та інноваційного технологічного хабу. Потрібно підкреслити, що цей крок не порушує існуючі регуляторні червоні лінії Китаю. Внутрішні регуляторні органи все ще можуть дотримуватися заборони на випуск, торгівлю та оплату криптовалют на території країни, розглядаючи біткойн ETF як іноземний інвестиційний продукт для управління. Встановивши відповідні обмеження на обсяги, критерії кваліфікації інвесторів та вимоги до розкриття інформації, внутрішні інвестори можуть безпечно "взяти корабель на море". Насправді, колишній радник Народного банку Китаю Хуан Іпін також зазначив, що постійна заборона криптовалют може призвести до втрати багатьох можливостей для фінансових інновацій, і Китаю слід знайти ефективні способи регулювання. Дозвіл на біткойн ETF є практичним кроком у дослідженні регуляторного пісочниці та прийнятті інновацій.

Висновок

Сьогодні у світі нова хвиля фінансових змін накриває, тенденція цифровізації активів, яку очолюють біткойн та технологія блокчейн, є незворотною. Китай має сміливо долучитися до цієї зміни та вести її, забезпечуючи фінансову безпеку.

Ми маємо підстави вірити: Китай цілком може зберегти фінансову стабільність, одночасно скориставшись історичними можливостями криптофінансів.

Прискорення легалізації біткойн-ETF на материковому Китаї та надання можливості громадянам інвестувати в криптовалюту через легальні канали є розумним кроком у відповідь на міжнародні тенденції та потреби ринку. Це дозволить приватному капіталу взяти на себе частину ролі національних стратегічних резервів, а також надасть інвесторам нові інструменти для боротьби з інфляцією та диверсифікації ризиків, допомагаючи Гонконгу зміцнити статус фінансового центру та досягти взаємовигідного розвитку економік країни та регіону.

Звичайно, ми також повинні дотримуватися обережного підходу, поступово і контрольовано відкриваючи відповідні бізнеси. Наприклад, спочатку провести пілотний проект у районі Великої затоки Гуандун-Гонконг-Макао, контролюючи обсяги інвестицій та проводячи навчання інвесторів, щоб запобігти спекулятивним ризикам та ризикам бульбашок. Одночасно необхідно прискорити розробку та вдосконалення законодавства щодо криптоактивів, щоб забезпечити чіткі вказівки та основні межі для функціонування продуктів, таких як ETF. Накопичувати досвід у процесі досліджень і постійно оптимізувати в регулюванні. Використовувати інноваційні інструменти для обслуговування власної стратегії розвитку, щоб утримувати ініціативу у майбутній фінансовій конкуренції. Захист інвесторів, розвиток ринку і накопичення стратегічних активів можуть бути досягнуті одночасно.

Ми сподіваємось, що цей процес зможе пришвидшитися.