Introducción

Después de experimentar el ciclo alcista-bajista de 2020 a 2023, nos damos cuenta de que solo DeFi, como la capa de aplicación en el mundo de negocios Web3, es la categoría de modelo de negocio verdaderamente establecida, mientras que Dex, préstamos y stablecoins siguen siendo los tres pilares de DeFi, con logros impresionantes realizados en los últimos años. Siguen siendo fuertes incluso en un mercado bajista.

Mint Ventures ha escrito una gran cantidad de informes de investigación y artículos de análisis sobre Dex y stablecoins en el pasado. Dex incluye muchos proyectos ve(3,3) como Curve, Trader Joe, Syncswap, Izumi y Velodrome, mientras que los proyectos de stablecoin abarcan MakerDao, Frax, Terra, Liquidity, Angle, Celo y otros proyectos. En este número de Clips, nos volveremos a enfocar en la industria de préstamos, con un énfasis particular en Morpho, una nueva fuerza cuyos datos comerciales han estado creciendo rápidamente en el último año.

En este artículo, el autor ordenará el negocio existente de Morpho y el servicio de capa base de préstamos Morpho Blue anunciado recientemente, e intentará responder a las siguientes preguntas:

• ¿Cuál es la estructura actual del mercado de préstamos de la industria?
• ¿Qué negocios cubre Morpho y qué problemas está tratando de resolver? ¿Cómo se está desarrollando actualmente el negocio?
• ¿Cuál es la perspectiva del negocio recién lanzado Morpho Blue? ¿Impactará la posición dominante de Aave y Compound? ¿Qué otros impactos potenciales existen?

El contenido del siguiente artículo son las opiniones escalonadas del autor en el momento de la publicación. Puede haber errores y sesgos en los hechos y opiniones. Es solo para discusión. También esperamos correcciones de otros colegas de investigación de inversiones.

El paisaje de los protocolos de préstamos descentralizados

La demanda orgánica se convierte en el enfoque principal, con el color de eclipses Ponzi

El préstamo descentralizado siempre ha estado a la vanguardia en cuanto a su capacidad de capital, con su TVL superando ahora la de Dex, convirtiéndose en la principal opción para la asignación de capital en el campo de Defi.

Fuente: https://defillama.com/categories

El préstamo descentralizado también es una categoría comercial rara en el campo de Web3 que ha logrado el "PMF" (ajuste de la demanda del producto). Aunque en la ola de verano DeFi de 2020-2021, muchos proyectos también han proporcionado altas subvenciones de tokens para actividades de préstamo, dichas prácticas disminuyeron considerablemente después de experimentar el mercado bajista.

Como se muestra en la figura a continuación, los ingresos del protocolo de Aave, la vanguardia en el campo de los préstamos, comenzaron a superar las retiradas de incentivos de sus tokens en diciembre de 2022, y hasta ahora han superado con creces las retiradas de incentivos de los tokens (en septiembre, los ingresos del protocolo fueron de US$1.6 millones, y la retirada de incentivos de Aave Token fue de US$230,000). Además, los incentivos de tokens de Aave se utilizan principalmente para animar a los titulares de tokens a apostar Aave para garantizar el reembolso cuando ocurran deudas incobrables en el protocolo y la compensación del tesoro se agote, en lugar de estimular el comportamiento de depósito y préstamo de los usuarios. Por lo tanto, la práctica actual de depósito y préstamo de Aave es completamente “orgánica” pero no una estructura Ponzi respaldada por la minería de liquidez.

Ingresos mensuales del protocolo de Aave vs. Incentivos mensuales reclamados en tokens

Fuente: https://tokenterminal.com/

Además, Venus, el protocolo líder de préstamos en BNBchain, también ha logrado una operación sólida con ingresos del protocolo que superan los incentivos de tokens reclamados después del 23 de marzo, y actualmente básicamente ya no subsidia depósitos y actividades de préstamos.

Ingresos mensuales del protocolo de Venus vs. Incentivos mensuales reclamados en tokens

Origen: https://tokenterminal.com/

Sin embargo, la oferta y demanda de muchos protocolos de préstamos siguen siendo respaldados por altos subsidios de tokens, y el valor del subsidio del protocolo para el comportamiento de préstamo es mucho mayor que los ingresos que se pueden obtener de él.

Por ejemplo, Compound V3 todavía proporciona subsidios de tokens Comp para actividades de depósito y préstamo.

Casi la mitad del APR de USDC en la red principal de Ethereum de Compound V3 está respaldado por subsidios de tokens

Origen: https://app.compound.finance/markets/weth-mainnet

El 84% del APR para USDC en la red principal Compound V3 Base está respaldado por subsidios de tokens

Fuente: https://app.compound.finance/markets/weth-basemainnet

Si Compound mantiene su cuota de mercado a través de altos subsidios de tokens, entonces otro protocolo, Radiant, es una estructura pura de Ponzi.

Explorando la página del mercado de préstamos de Gate.io, podemos ver dos fenómenos inusuales:

Fuente: https://app.radiant.capital/

En primer lugar, el APY de préstamo de Radiant es significativamente más alto que el APY del mercado. El APY diario de la moneda estable en el mercado monetario principal suele estar alrededor del 3-5%, mientras que el de Radiant es tan alto como 14-15%. El APR para otros activos es 8-10 veces más alto que el del mercado monetario principal.

El segundo es que Radiant principalmente promueve "préstamos en bucle" en la interfaz del producto, lo que anima a los usuarios a utilizar un solo activo como garantía de depósito, participando así en un ciclo continuo de depósito y préstamo. Esta estrategia tiene como objetivo principal ampliar sus "depósitos y préstamos totales" a través de préstamos en bucle, maximizando así los incentivos de minería generados por la plataforma Radiant. En esencia, el equipo del proyecto Radiant está vendiendo la ficha del proyecto RDNT a los usuarios disfrazándolo de cobro de tarifas por préstamos a los usuarios.

Pero el problema es que la fuente de las tarifas de gestión de Radiant, es decir, el comportamiento de préstamo de los usuarios, no proviene de necesidades reales de préstamo orgánico, sino de obtener tokens RNDT, lo que constituye una estructura económica de Ponzi autoalimentada. En este proceso, no hay verdaderos 'consumidores financieros' en la plataforma de préstamos. El préstamo en bucle no es un modelo de préstamo saludable, porque los depositantes y prestatarios del mismo activo son los propios usuarios, y los dividendos de RDNT también provienen económicamente de los propios usuarios. El único creador de ganancias libre de riesgos es el proyecto de plataforma que extrae ganancias de las tarifas de gestión, con un cargo del 15% de los ingresos por intereses. Aunque, al introducir el mecanismo de participación de dLP de RDNT, el proyecto ha retrasado la presión de espiral de muerte a corto plazo causada por la caída de los tokens de RDNT, a largo plazo, la espiral de muerte finalmente llegará a menos que Radiant pueda cambiar gradualmente su negocio de Ponzi a un modelo de negocio normal en el futuro.

Pero en general, los proyectos líderes en el mercado de préstamos descentralizados, ejemplificados por Aave, están eliminando lentamente su dependencia de altos subsidios para sostener los ingresos operativos y regresando a un modelo de negocio sólido.

La figura siguiente muestra los cambios en el volumen de préstamos activos en el mercado de préstamos web3 desde mayo de 2019 hasta octubre de 2023, desde los primeros cientos de miles de dólares estadounidenses hasta el pico de 22.5 mil millones de dólares estadounidenses en noviembre de 2021, y luego a 3.8 mil millones de dólares estadounidenses durante el período más bajo en noviembre de 2022. Y ahora son 5 mil millones de dólares estadounidenses. El volumen de negocios del mercado de préstamos se está recuperando lentamente desde su punto más bajo, mostrando adaptabilidad empresarial y una notable resistencia en el mercado bajista.

Fuente: https://tokenterminal.com/terminal/markets/lending

Bordes competitivos obvios y mayor concentración de mercado

Como ambas son infraestructuras DeFi, al compararlas con la feroz competencia en el mercado de Dex, los proyectos de préstamos principales tienen ventajas competitivas más fuertes, lo que se refleja específicamente en:

1. Mayor estabilidad en la cuota de mercado. La figura a continuación muestra los cambios en la proporción del volumen de préstamos activos de cada proyecto desde mayo de 2019 hasta octubre de 2023. Desde que hizo un avance a mediados de 2021, la cuota de mercado de Aave ha sido estable, oscilando entre el 50% y el 60%. Aunque Compound, en segundo lugar, ha experimentado una compresión en su cuota de mercado, su clasificación ha permanecido relativamente estable hasta ahora.

Fuente: https://tokenterminal.com/terminal/markets/lending

En comparación, Dex ha experimentado cambios aún más dramáticos en la cuota de mercado. Después de su lanzamiento, el proyecto líder Uniswap ocupó rápidamente casi el 90% del volumen de operaciones, y luego su cuota de mercado cayó al 37% debido al rápido crecimiento de Sushiswap, Curve y Pancakeswap. Sin embargo, ahora sube a aproximadamente el 55%. Además, el número total de proyectos en la avenida Dex es mucho mayor que en la avenida de préstamos.

Origen: https://tokenterminal.com/terminal/markets/lending

1. Los proyectos en la avenida de préstamos tienen una rentabilidad más sólida. Como se mencionó en la sección anterior, proyectos como Aave lograron generar flujos de efectivo positivos sin subsidiar el comportamiento de préstamo, con un ingreso operativo de alrededor de US$1.5-2 millones en diferenciales de intereses mensuales. La mayoría de los proyectos Dex, como Uniswap, aún no han habilitado el cobro a nivel de protocolo (solo se ha habilitado el cobro en el front-end), o el valor de emisión de tokens utilizado para incentivos de liquidez es mucho mayor que los ingresos por tarifas del protocolo, en realidad operando con pérdidas.

Los bordes competitivos de los principales protocolos de préstamos pueden ser aproximadamente concluidos como el poder de la marca en seguridad, que específicamente puede ser desglosado en los siguientes dos puntos:

• Larga historia de operaciones seguras: Desde el DeFi Summer de 2020, ha habido muchos proyectos fork de Aave o Compound establecidos en varias blockchains, pero la mayoría de ellos sufrieron de robo de monedas o grandes pérdidas de deudas poco después de su establecimiento. Hasta ahora, Aave y Compound no han experimentado problemas serios de este tipo. Para los usuarios que realizan depósitos, esta larga historia de operaciones seguras en un entorno de red real es la aprobación de seguridad más crucial. El nuevo protocolo de préstamos puede tener un concepto más atractivo y ofrecer un APY a corto plazo más alto, pero será difícil ganarse la confianza de los usuarios, especialmente de los usuarios de gran volumen, antes de que pueda mostrar un historial operativo comprobado a largo plazo.
• Más abundante presupuesto seguro: Los principales protocolos de préstamos obtienen ingresos comerciales más altos y tienen fondos relativamente abundantes en su tesorería, lo que puede servir como una base de fondos sólida para la auditoría segura y el control de riesgos de activos. Esto es crucial para el desarrollo de nuevas funciones y la introducción de nuevos activos en el futuro.

En general, con una cuota de mercado relativamente concentrada, el mercado de préstamos ha demostrado una demanda orgánica probada y un modelo de negocio sólido.

Negocios y estado operativo de Morpho

Negocios: Optimizador de tasas de interés

Lo que se ha lanzado en Morpho es un protocolo de préstamos entre pares (o optimizador de tasas de interés) construido sobre Aave y Compound. Sirve como un medio para resolver el problema de ineficiencia en los protocolos de préstamos de piscina a pares como Aave, donde a menudo hay una discrepancia entre los fondos totales depositados y los fondos totales prestados.

Tiene una propuesta de valor simple y clara: proporcionar mejores tasas de interés tanto para los prestatarios como para los prestamistas, lo que significa mayores rendimientos de depósito y tasas de préstamo más bajas.

La razón por la que el modelo de grupo peer-to-peer de Aave y Compound tiene una baja utilización de fondos es porque su mecanismo determina el tamaño total de los fondos depositados (grupo), que siempre es mayor que el tamaño total de los fondos prestados (puntos). En la mayoría de los casos, el mercado monetario de USDT tiene un total de depósitos de 1 mil millones, pero solo se prestan 600 millones de USDT.

Para los depositantes, dado que los 400 millones de fondos inactivos no prestados también forman parte de los intereses generados por los 600 millones prestados, los intereses asignados a cada usuario son menores; para los prestatarios, aunque solo se haya prestado una parte del grupo de capital, los intereses deben pagarse al grupo de capital completo. Posteriormente, cada persona soporta más intereses. Este es el problema causado por la discrepancia entre los depósitos y los fondos prestados.

Tomemos como ejemplo el módulo optimizador de tasas de interés en Aave V2, que actualmente tiene el mayor volumen de negocios de depósitos de Morpho, para ver cómo el servicio de optimización de tasas de interés de Morpho resuelve este problema.

• Depósito: El usuario BOB realiza un depósito de 10,000 Dai en Morpho. Morpho primero depositará los fondos en el mercado monetario de Aave V2. La tasa de interés de depósito es la tasa de interés del mercado de Aave del 3.67%.
• Colateral de préstamo: El usuario prestamista ALICE primero deposita 20 ETH como colateral en Morpho y solicita pedir prestados 10,000 Dai. Morpho depositará el colateral en el mercado monetario Aave V2.
• Coincidencia entre depósitos y fondos prestados: Morpho luego recupera los 10,000 Dai que BOB depositó previamente en Aave, y los presta directamente a ALICE. Tenga en cuenta que en este momento, los depósitos de BOB coinciden completamente con los préstamos de ALICE. Los depósitos de BOB están completamente prestados, sin que ninguno de sus fondos depositados esté inactivo; ALICE solo paga intereses por los 10,000 Dai prestados, no por todo el capital prestado. Por lo tanto, en esta ocasión de coincidencia, ambas partes disfrutaron de tasas optimizadas: BOB obtuvo una tasa de interés de depósito más alta, es decir, 4.46%, que el modelo de pares a piscina de Aave, que es 3.67%; ALICE soportó una tasa de interés de préstamo más baja, que también fue del 4.46%, que el modelo de pares a piscina de Aave, que fue del 6.17%.

*Nota: Es determinado por los parámetros de Morpho, que son controlados por la gobernanza de la comunidad, si el APY P2P del 4.46% en el ejemplo está más cerca del límite inferior (APY de depósito) o del límite superior (APY de préstamo) del protocolo subyacente.

• Resolver la discrepancia: Suponiendo que BOB quiere recuperar los Dai que prestó anteriormente, pero ALICE no ha devuelto el dinero. Entonces, si no hay otro prestamista de fondos en Morpho, Morpho usará los 20 ETH de ALICE como garantía para pedir prestada la cantidad equivalente (10,000 DAI + los intereses) de Ave, permitiendo a BOB retirar con éxito su depósito.
• Orden de emparejamiento: Teniendo en cuenta el costo del gas, el emparejamiento P2P de los fondos depositados y prestados sigue el principio de "emparejar primero los fondos más grandes". Esto significa que la plataforma da prioridad a emparejar depósitos y préstamos más grandes antes que los más pequeños. De esta manera, la proporción de consumo de gas por unidad de fondos será baja. Cuando el valor de consumo de gas requerido para ejecutar un emparejamiento es desproporcionadamente alto, el sistema no llevará a cabo el emparejamiento.

Fuente: https://aavev2.morpho.org/?network=mainnet

La explicación anterior nos dice que la esencia del negocio de Morpho es utilizar Aave y Compound como un pool de capital buffer para ofrecer servicios de optimización de tasas de interés a los usuarios de depósitos y préstamos a través de la coincidencia.

La originalidad de este diseño es que a través de la composabilidad del mundo DeFi, Morpho atrae los fondos de los usuarios de manera desinteresada. Para los usuarios, la atracción es:

1. TA puede obtener la misma tasa de interés financiera que Aave y Compound en Morpho en el peor de los casos, y cuando se produce el emparejamiento, sus beneficios/costos se optimizarán enormemente.

2. Los productos de Morpho están principalmente construidos en base a Aave y Compound, y siguen completamente los mismos parámetros de riesgo. Con sus fondos también asignados en Aave y Compound, hereda en gran medida la reputación de marca de los dos protocolos antiguos.

Con este diseño ingenioso y clara propuesta de valor, Morpho alcanzó casi US$1 mil millones en depósitos justo un año después de su lanzamiento, ocupando el segundo lugar después de Aave y Compound según los datos.

Datos comerciales y estado del token

datos comerciales

El gráfico a continuación muestra las tendencias comerciales de los depósitos totales de Morpho (línea azul), los préstamos totales (línea marrón claro) y los montos coincidentes (línea marrón oscuro).

Origen: https://analytics.morpho.org/

En general, la escala comercial de Morpho sigue creciendo, con una tasa de emparejamiento de depósitos que alcanza el 33.4% y una tasa de emparejamiento de préstamos que alcanza el 63.9%. La cifra es bastante impresionante.

Estado del Token

Fuente: documentación oficial

El número total de tokens de Morpho es de 1 mil millones, de los cuales el 51% va a la comunidad, el 19% se vende a inversores, el fundador y la empresa de desarrollo detrás de él, Morpho Labs, y la agencia operativa Morpho Association poseen el 24%, y el resto va a consultores y colaboradores.

Curiosamente, aunque se han emitido y utilizado tokens de Morpho en decisiones de votación e incentivos de proyectos, se encuentran en un estado no transferible. Por lo tanto, no tienen un precio en el mercado secundario. Los usuarios e inversores que reciban tokens pueden participar en la gobernanza de votación, pero no pueden venderlos.

A diferencia de proyectos como Curve, cuya producción futura y los incentivos de tokens están determinados por código duro, los incentivos de tokens de Morpho son más dinámicos y flexibles, determinados en lotes, trimestralmente o mensualmente, lo que permite al equipo de gobernanza ajustar el nivel de incentivos y estrategias en respuesta a los cambios del mercado.

El autor cree que esta es un enfoque más pragmático, y puede convertirse en el modelo principal de distribución de incentivos de tokens en los negocios de Web3 en el futuro.

En cuanto a los objetos conductuales de los incentivos, Morpho incentiva simultáneamente los comportamientos de depósito y préstamo. Sin embargo, los tokens de Morpho actualmente asignados para incentivos no son grandes. En el último año aproximadamente, solo se han distribuido 30.8 millones de tokens, lo que representa el 3.08% del total. Además, a juzgar por el período de incentivos y la distribución de tokens correspondiente en la figura a continuación, el gasto oficial de tokens en incentivos está disminuyendo rápidamente, y la reducción del gasto no ha impedido el crecimiento del negocio de Morpho.

Esta es una señal positiva de que el PMF de Morpho es relativamente suficiente y las necesidades de los usuarios se están volviendo cada vez más orgánicas. La participación de tokens de la comunidad es del 51 % y actualmente queda casi el 48 %, lo que deja un amplio espacio presupuestario para incentivos comerciales en nuevas secciones en el futuro.

Sin embargo, Morpho no cobra por el servicio todavía.

Equipo y financiamiento

El equipo principal de Morpho proviene de Francia, con la mayoría de los miembros con sede en París. Los miembros principales del equipo tienen sus nombres reales. Los tres fundadores provienen de las industrias de telecomunicaciones e informática, y tienen experiencia en emprendimiento y desarrollo de blockchain.

Morpho ha lanzado dos rondas de financiación en total, a saber, una ronda de semillas de $1.3 millones en octubre de 2021, y una ronda de Serie A de $18 millones en julio de 2022 liderada por A16z, Nascent y Variant.

Fuente: sitio web oficial

Si el monto de financiamiento anterior corresponde a la participación del 19% del inversor oficialmente divulgada, entonces la valoración integral correspondiente del proyecto es aproximadamente de US$100 millones.

Morpho Blue y su Impacto Potencial

¿Qué es Morpho Blue?

Simplemente dicho, Morpho Blue es una capa base de préstamos sin permisos. En comparación con Aave y Compound, Morpho Blue abre más posibilidades de préstamos para los usuarios, permitiendo a cualquiera construir un mercado de préstamos basado en él. Las dimensiones disponibles para que los constructores elijan incluyen:

• Opciones de garantía
• Activo a prestar
• Oracle se utilizará
• Determinar préstamo a valor (LTV) y liquidación préstamo a valor (LLTV) ratios
• Usar un modelo de tasa de interés (IRM)

¿Qué valor aportará Morpho Blue?

Según la documentación oficial, las características de Morpho Blue se pueden resumir de la siguiente manera:

• Sin confianza:
  • Morpho Blue está diseñado para ser actualizable. Esto significa que nadie puede cambiarlo, reflejando su compromiso con una gobernanza mínima.
  • Con solo 650 líneas de código de Solidity, es simple y seguro.
• Eficiente:
  • Los usuarios pueden elegir un LTV más alto y tasas de interés más razonables.
  • La plataforma no necesita pagar tarifas de servicio por auditorías de terceros y gestión de riesgos.
  • Un contrato inteligente singleton basado en un código simple (singleton smart contract se refiere a un protocolo que utiliza un solo contrato en lugar de una combinación de varios contratos para ejecutar. Uniswap V4 también utiliza un contrato singleton), lo que reduce significativamente los costos de gas en un 70%.
• Flexible:
  • Tanto la construcción del mercado como la gestión del riesgo (oráculos, parámetros de préstamos) son sin permisos. Ya no adopta un modelo unificado, es decir, toda la plataforma sigue un conjunto de estándares establecidos por DAO (los modelos de Aave y Compound).
  • Amigable para el desarrollador: Introducción de una variedad de modelos modernos de contratos inteligentes. Implementa interacciones sin GAS y funciones de abstracción de cuentas en la gestión de cuentas. Con préstamos flash gratuitos, permite a cualquier persona acceder a activos en todos los mercados simultáneamente con una sola llamada, siempre y cuando sean reembolsados en la misma transacción.

Morpho Blue adopta un concepto de producto similar a Uni V4, es decir, solo construye la capa básica de un gran tipo de servicios financieros, y abre los módulos por encima de la capa básica para permitir que diferentes personas accedan y brinden servicios.

Hay una diferencia con Aave. Aunque los depósitos y préstamos de fondos de Aave son sin permiso, están formulados y gestionados por Aave DAO y los diversos proveedores de servicios detrás del DAO, como Gaunlet y Chaos, que monitorean y gestionan más de 600 parámetros de riesgo a diario, en relación a qué tipo de activos puedes depositar y pedir prestado en Aave, las reglas de control de riesgos conservadoras o agresivas, qué oráculo se usará, y cuáles son las tasas de interés y parámetros de liquidación.

Morpho Blue es como un sistema operativo de préstamos abierto. Cualquiera puede construir una cartera de préstamos que consideren óptima en Morpho Blue como Aave. Además, instituciones profesionales de gestión de riesgos como Gaunlet y Chaos también pueden ir a Morpho Blue para buscar socios en el mercado con el fin de vender sus servicios de gestión de riesgos y obtener las tarifas correspondientes.

En la opinión del autor, la propuesta de valor central de Morpho Blue no es ser sin confianza, eficiente y flexible, sino proporcionar un mercado libre para préstamos, que facilita la colaboración de los participantes en todos los aspectos del mercado de préstamos y proporciona a los clientes en todos los aspectos servicios más ricos para elegir.

¿Morpho Blue representará una amenaza para Aave?

quizás.

Habiendo acumulado algunas ventajas durante el último año más o menos, Morpho se diferencia de muchos desafiantes anteriores de Aave:

• Con 1 mil millones de capital gestionado, Morpho ya se encuentra en el mismo nivel de vanguardia que Aave, que posee 7 mil millones de capital gestionado. Aunque estos fondos actualmente se emplean en el optimizador de tasas de interés de Morpho, hay muchas formas de importarlos a nuevas funciones.
• Morpho, reconocido como el protocolo de préstamos de mayor crecimiento en el último año y con sus tokens a punto de ser lanzados oficialmente, presenta un mundo de posibilidades. El lanzamiento de sus nuevas características principales atraerá fácilmente a los usuarios a participar en él.
• Morpho tiene un presupuesto de tokens suficiente y flexible, y tiene la capacidad de atraer usuarios a través de subsidios en la etapa inicial.
• Con una historia de operación estable y una cantidad de fondos, Morpho puede establecer un grado notable de marca de seguridad.

Por supuesto, esto no significa que Aave definitivamente esté en desventaja en futuras competencias, porque la mayoría de los usuarios pueden no tener la capacidad y la disposición para elegir servicios de muchas soluciones de préstamos. Actualmente, los productos de préstamo generados por Aave DAO bajo el modelo de gestión unificada aún pueden ser los más populares al final.

En segundo lugar, el Optimizador de Tasa de Interés de Morpho hereda en gran medida las credenciales seguras de Aave y Compound, lo que pone más fondos a gusto. Pero Morpho Blue es un producto completamente nuevo con un código separado, por lo que las ballenas deben ser cautelosas antes de invertir con confianza. Después de todo, los incidentes de robo en mercados de préstamos no autorizados como Euler todavía están presentes en nuestra mente.

Además, Aave es totalmente capaz de construir un conjunto de funciones similares al optimizador de tasas de interés de Morpho en soluciones existentes para satisfacer las necesidades de los usuarios, con el fin de mejorar la eficiencia de emparejamiento de fondos y posiblemente desplazar a Morpho del mercado de préstamos P2P. Aunque esto parece poco probable en la actualidad, porque Aave también emitió subvenciones a NillaConnect, un producto de préstamos P2P similar a Morpho, en julio de este año, en lugar de hacerlo por sí mismo.

Finalmente, el modelo de negocio de préstamos adoptado por Morpho Blue es fundamentalmente el mismo que la solución existente de Aave. Aave también es capaz de observar e imitar el excelente modelo de préstamos de Morpho Blue.

Sin embargo, en cualquier caso, después de que Morpho Blue se ponga en línea, proporcionará un terreno de pruebas de préstamos más abierto, facilitando la participación inclusiva y la combinación en todo el proceso de préstamos. ¿Emergerán estos grupos de préstamos recién conectados con soluciones que puedan desafiar a Aave?

Veremos qué pasa.

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