紹介

グローバルファイナンスの複雑な織物の中で、「ペッギング」という概念は長い間重要な位置を占めてきました。暗号通貨の世界での役割について掘り下げる前に、金本位制の時代にさかのぼる歴史的なルーツを理解することが不可欠です。

かつては、米ドルは有形の価値の象徴であり、金と本質的にリンクしていました。流通している各ドル紙幣は、交換手段だけでなく、準備金に保持されている特定の金額を表していました。この金本位制として知られるシステムは、単なる財務フレームワークを超えており、信頼の契約でした。市民に保証されていたのは、あらゆるドルの背後に貴重な金属の安定性と信頼性があるということでした。通貨を有形資産にペッグすることは、世界経済に安全と安定感をもたらしました。

しかし、変化の風が1970年代に吹き荒れました。金本位制が廃止され、法定通貨の時代が到来しました。これらの通貨、米ドルを含むものは、もはや物理的な商品に結び付けられていませんでした。代わりに、国際市場の動向や発行政府の信頼性と信頼性がその価値を決定しました。

21世紀に突入すると、金融の景観は仮想通貨の導入により再び地殻変動を起こしました。ペッギングの概念はデジタル時代によみがえり、再構築されました。かつてドルが金に連動していたように、ステーブルコインとして知られる特定のデジタル資産は、伝統的な法定通貨や他の資産に連動することで価値を維持しようとしています。古代の概念の現代的な解釈は、ファイナンスの循環的な性質を示し、古い原則が常に現在の課題に対応するために常に再解釈されることを象徴しています。

暗号通貨の世界では、ペギングは過去の確立された方法と今日の最先端のソリューションとのリンクとして機能します。それは歴史と革新を統合し、不安定な市場に安定性をもたらし、過去の教訓が未来を形作り続けることを確実にします。

ペッギングの定義は何ですか？

金本位制を通じてペッグの歴史的ルーツを探った後、このコンセプトが仮想通貨の文脈でどのように進化し適応してきたかを理解することが重要です。従来の金融システムでは、ペッグとは通貨の価値を金などの有形資産に固定することを指していましたが、仮想通貨の世界では、その用語がやや異なるニュアンスを持ちます。

暗号通貨の文脈では、ペギングとは必ずしも暗号通貨の価値を物理的な資産に固定することを指すわけではありません。代わりに、デジタル資産が安定した価値を維持するために、米ドルなどの法定通貨や他の暗号通貨にリンクさせることによってこれは特に「ステーブルコイン」の作成と管理において一般的です。

ステーブルコインは、その名前が示すように、その揺らぎの激しい市場で安定性を提供することを意図しています。これらは、通常、自国通貨の価値を伝統的な法定通貨にペッグしてこの安定性を実現しています。USDT（テザー）などのステーブルコインの1単位は、通常、1米ドルにペッグされています。つまり、理論的には、市場の変動に関係なく、USDTは常に1ドルの価値があるはずです。

ただし、このペッギングの背後にあるメカニズムは、最初に見えるよりも複雑です。異なる種類のステーブルコインがあり、それぞれが独自のペッギングを維持するための方法があります。

• フィアット担保ステーブルコイン：これらはフィアット通貨準備によって裏付けられています。発行されたステーブルコインごとに準備された同等額のフィアット通貨があり、ステーブルコインが常にペッグされた値で償還されることを保証しています。
• 暗号通貨担保ステーブルコイン：これらはイーサリアムのような他の暗号通貨で裏付けられています。彼らはスマートコントラクトなどのメカニズムを利用して安定を確保し、しばしば裏付け通貨の変動性を考慮に入れた過剰担保を必要とします。
• アルゴリズム安定コイン：これらはどんな予備にも裏付けられていませんが、アルゴリズムを利用して供給と需要を制御し、その価値が安定していることを確認しています。

これをもっと深く掘り下げたい場合は、訪問してください：
https://www.gate.io/learn/articles/what-is-stablecoin/40

https://www.gate.io/learn/course/stablecoin-fundamentals

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ステーブルコイン：伝統的な通貨安定性へのデジタル回答

ペギングの理解を深めた上で、暗号世界で最も一般的な応用例を見てみましょう: ステーブルコイン。これらのデジタル通貨は、ペギングの原則を具現化し、暗号市場固有の波乱にも安定した価値を提供することを目指しています。

ステーブルコインの起源

革新的である一方で、暗号通貨の世界は価格の変動で知られています。ビットコインやイーサリアムなどの資産は潜在的な価値があるにもかかわらず、数時間で劇的な価格変動を経験することがあります。このような波乱のある状況は投機的なトレーダーに利益をもたらす一方で、一貫した価値の保管や交換手段を求める人々には困難をもたらします。

ステーブルコインは暗号通貨の一種です。ステーブルコインはこの変動に対抗するために作成されました。つまり、暗号化されたセキュリティと暗号通貨の分散化を提供しつつ、一定の価値を維持します。その開発は、その変動性に特徴づけられる市場において安定性の必要性から生まれました。

フィアット通貨にペッギングする背景

暗号通貨は金融の新たなフロンティアを表していますが、米ドルやユーロのような伝統的な法定通貨は時間の経過とともに検証され、世界経済の中心に留まっています。これらの価値は変動の対象となりますが、ほとんどのデジタル資産よりもかなり安定しています。

ステーブルコインは、法定通貨に関連する信頼と安定性を認識し、その価値をこれらの伝統的な通貨にペッグすることを選択しました。たとえば、USDT（テザー）の保有者は、その価値が米ドルと密接に一致しているという自信を得ます。このペッグは、法定通貨の準備金や他の暗号化方法を通じて維持され、ステーブルコインの価値が一貫していることを保証します。

次のセクションに移行する際には、このペッグを維持する複雑さ、発生する課題、およびこの安定性へのいかなる混乱のより広範な影響を探究します。

安定危機：ステーブルコインの「デペギング」を理解する

USDC / USD チャート by CoinMarketCap

ステーブルコインは、しばしば不安定さが普通である仮想通貨の世界で安定の避難所を約束します。 ただし、この安定性は常に保証されているわけではありません。 ステーブルコインがペッグされた値から逸脱し、'デペギング'として知られる状況が発生することがあります。

ステーブルコインにとっての「デペギング」とは何を意味するのか？

「デペギング」は、ステーブルコインの市場価値がペッグされた価値から大幅に逸脱するときに起こります。米ドルにペッグされたステーブルコイン（例：USDT）の場合、その価値が1ドルを大幅に上回ったり下回ったりすることを意味します。この逸脱は一時的なものであり、ステーブルコインが短期間でペッグされた価値に戻ることもあれば、それが長引くこともあります。これは、ステーブルコインの基盤となるメカニズムや信頼性に深刻な問題があることを示す可能性があります。

さまざまな要因がこのようなイベントに影響を与える可能性があります：

• 信頼の喪失：ユーザーがステーブルコインを裏付ける準備金の信憑性や発行者の誠実さを疑い始めると、急速な売りが発生する可能性があります。
• 規制介入：規制当局が安定通貨発行者に対する取り締まりや調査を発表すると、市場の信頼が揺らぐ可能性があります。
• 市場操作：‘クジラ’による大規模な取引や操作は、一時的にステーブルコインの価値に影響を与える可能性があります。

現実世界の影響：USDTのケース

デペッギングイベントのより広い影響を理解するためには、USDT（テザー）の例を考えてみましょう。最も広く使用されているステーブルコインの1つとして、その価値の大幅な逸脱は暗号市場全体に連鎖的な影響を与える可能性があります。

過去においてUSDTが一時的にペッグから外れた場合、異なる取引所間で価格の不一致が生じました。例えば、もしUSDTが1つの取引所で0.98ドルで取引が開始され、別の取引所では1.02ドルで取引が開始された場合、裁定取引の機会が生まれました。トレーダーは低い価格でUSDTを購入し、高い価格で売却することで、その差額を利用することができました。

CoinMarketCapによるUSDT / USDチャート

さらに、USDTの長期的なペッギング解除は、安定コイン全般への信頼喪失につながる可能性があり、ユーザーを他の安定資産や代替安定コインに向かわせる可能性があります。

USDCとシリコンバレー銀行との安定した航海

もう1つの顕著なステーブルコインであるUSDC（USD Coin）は、規制順守と財務の裏付けに関してUSDTとは対照的な魅力を提供しています。USDCは厳格な規制順守と透明な運営で知られており、これらはユーザーの信頼を得る上で重要な役割を果たしています。USDCの特筆すべき側面の1つは、シリコンバレー銀行（SVB）などの金融機関との協力により、安定性と規制順守を確保することです。

イノベーションとスタートアップを支援する堅実なサポートで認識されているSVBは、USDCの米ドルへのペッグを維持するために必要な財政支援を円滑に進める重要な役割を果たしています。 この銀行は、USDCを裏付ける準備資産の安全な保有を提供し、発行されたUSDCごとに準備資産に対応するドルがあることを保証しています。 この関係は、USDCの安定性を高めるだけでなく、金融法令の枠組み内でステーブルコインが運営されることを保証する規制監督の層を提供します。 ペッグ解除のシナリオでは、SVBなどの機関によって提供される堅固な財政および規制の枠組みがバッファーとして機能し、潜在的な影響を緩和し、償還メカニズムがスムーズに運用され、USDCへの市場信頼が維持されることを確認します。

LUNA UST：分散型ステーブルコインアプローチとその失敗

LUNA UST(Terra USD)は、USDTやUSDCが採用しているモデルとは異なる、ステーブルコインへの分散型アプローチを導入しています。USTはアルゴリズム的に安定化されており、TerraブロックチェーンのネイティブトークンであるLUNAによって担保されています。Terraプロトコルは、USTの供給を自動的に調整して、米ドルにペッグされたままになるようにし、LUNAの燃焼と鋳造を含むメカニズムを利用して、価格の変動を吸収します。しかし、2022年5月のTerraプロジェクトの壊滅的な失敗は、そのようなモデルの本質的な脆弱性を浮き彫りにしました。組織的な攻撃の可能性や流動性プールの侵害など、一連の不安定な出来事は、LUNAとUSTの壊滅的な「死のスパイラル」を引き起こし、ペッグと価値の壊滅的な損失で最高潮に達しました。この事件は、アルゴリズム型ステーブルコイン、特に従来の担保に完全に裏付けられていないステーブルコインの脆弱性を露呈しただけでなく、UST保有者が高金利の普通預金口座として使用し、預金者に20%の年利利回り(APY)を提供することでUSTの流通供給量の75%を引き付けたAnchorプロトコルへのTerraの依存など、特定のプロトコルへの過度の依存の危険性も浮き彫りにしました。LUNAとUSTがそれぞれ87ドルと1ドルから0.00005ドルと0.2ドル未満に暴落したことは、分散型金融プラットフォームにおけるステーブルコインの安定性とユーザーの信頼を維持する上で、堅牢で回復力があり、透明性の高いメカニズムが決定的に重要であることを浮き彫りにしています。

デペギングイベントにおけるアービトラージ機会と市場ダイナミクス

「アービトラージ」という用語は、通常、「異なる市場や取引所間で同じ資産の価格差を利用する」という意味に単純化されます。 最も一般的な応用では、トレーダーは資産を安い価格で購入し、それを高い価格で売却して、価格差から得られる利益を確保します。

暗号通貨の領域、特にステーブルコインでは、デペッグイベント、流動性の問題、または異なる取引所間での価格更新の単なる遅れなど、さまざまな理由で価格差が顕在化する可能性があります。「償還」の概念は、特に不換紙幣やコモディティなどの安定した資産にペッグされることが多いステーブルコインの場合、ペッグの文脈で極めて重要になります。償還機能により、ユーザーはステーブルコインを所定のレートでペッグされている資産と交換できます。このメカニズムは、ペグ値からの大幅な偏差をチェックするため、ペグを維持する上で重要です。ステーブルコインの市場価格がペッグされた価値から乖離するシナリオでは、アービトラージャーは過小評価されたステーブルコインを購入し、ペッグされた価値で償還し、差額をポケットに入れることで、市場価格をペッグに戻すことができます。逆に、ステーブルコインがペッグされた価値を超えて取引されている場合、トレーダーはペッグされた資産を購入し、それをステーブルコインに変換し、公開市場でより高い価格で売却し、再び市場価格をペッグに合わせることができます。したがって、償還メカニズムは裁定取引の機会を促進するだけでなく、市場ダイナミクスの自己修正ツールとしても機能し、デペッグイベントやその他の市場の異常の中でも、ステーブルコインがペッグに縛られたままであることを保証します。

ペギング解除とアービトラージ機会

USDTのようなステーブルコインがペッギングイベントを経験すると、その価値は異なる取引所で$1から逸脱することがあります。たとえば、USDTは取引所Aで$0.99で取引され、取引所Bで$1.01で取引されるかもしれません。このような不一致は一時的であっても、トレーダーにアービトラージの機会を提供します。彼らは取引所AでUSDTを購入し、取引所Bで売却することで、2セントの差益を得ることができます。

ただし、これらの機会は利益が期待できる一方、独自のリスクも伴います。

• スピードが不可欠です：暗号市場は驚くほど速いペースで動いています。価格の相違は数秒で消えることがあり、アービトラージトレーダーが迅速に行動することが重要です。
• 取引手数料：取引には手数料がかかります。 トレーダーは、アービトラージからの潜在的な利益が、買いと売りの両方からの手数料を上回ることを確認する必要があります。
• 流動性の懸念: 一部のケースでは、1つの取引所で流動性が低いために価格差が存在する可能性があります。これにより、価格に影響を与えることなく大口取引を実行することが難しくなることがあります。

市場全体への影響

ペギングイベントとそれに続くアービトラージは、個々の利益機会に加えて市場全体に影響を与える可能性があります。アービトラージ活動の大幅な増加は、取引所の流動性と取引量の増加をもたらす可能性があり、ステーブルコインの価格のより迅速な安定化につながるかもしれません。ただし、頻繁なペギングイベントは特定のステーブルコインへの信頼を低下させる可能性があり、そのコインから他のコインに移動するユーザーを引き起こす可能性があります。

アービトラージについてもっと学ぶhttps://www.gate.io/learn/articles/what-is-arbitrage-trading/193

結論

暗号通貨の広大な領域を航行する際、'ペギング'という概念が、固有のボラティリティの中で安定の灯台として浮かび上がります。ペギングは、その基本原則からステーブルコインにおける最も顕著な応用に至るまで、伝統的な金融世界と革新的なデジタル通貨の世界を結ぶ上で重要な役割を果たしています。

ペッギングの重要性は、特にステーブルコインの文脈において提示される課題と機会によって強調されます。現実世界のペギング解除イベントは潜在的な脆弱性を浮き彫りにしますが、信頼、透明性、および強力な裏付けメカニズムの重要性も強調されます。本文で議論されている仮想通貨におけるペギングとは、デジタル資産の価値をより安定した資産や参照点（例：法定通貨）に結び付ける実践を指します。このメカニズムは、ユーザーや投資家に、しばしば変動の激しい暗号市場での安定性、予測可能性、および信頼を提供することを目的としています。

最終的には、暗号通貨の景色が進化し適応する一方、ペッギングの原則は角石となり、急速な変化によって特徴づけられた世界においてユーザーが安定した基準点を持つことを保証します。 ペッギングの役割と進化は、確実に暗号通貨の物語が展開する中で注視する価値のある章になるでしょう。