Pengantar

Kontrak abadi mendominasi pasar derivatif. Diinovasikan oleh BitMEX, kontrak-kontrak ini umum dalam sektor cryptocurrency. Di pasar yang mapan, volume perdagangan berjangka sering melampaui perdagangan spot. Pola ini terlihat jelas dalam derivatif terpusat namun belum sepenuhnya muncul dalam pertukaran terdesentralisasi.

Sejak runtuhnya FTX, pertukaran on-chain telah tumbuh, dengan DEX abadi yang terdesentralisasi melihat peningkatan pengguna dan modal yang konsisten. Selama dua tahun terakhir, dYdX telah menjadi pemimpin di ruang ini, berkat pengalaman pertukaran terpusat, likuiditas yang signifikan dari pembuat pasar, dan penambangan perdagangan. Mereka sekarang merencanakan migrasi v4 ke ekosistem Cosmos, yang bertujuan untuk desentralisasi sejati, yang dapat mengubah lanskap kompetitif. Selain itu, dengan kenaikan kontra-tren GMX selama pasar beruang, ada minat baru di pasar kontrak abadi yang terdesentralisasi, yang mengarah ke perang "Hasil Riil". Proyek-proyek seperti Gain Network, Kwenta, MUX Protocol, Rage Trade, dan Level Finance terus berinovasi model dan mekanisme ekonomi mereka, bersaing untuk pangsa pasar.

Level Finance dapat dianggap sebagai protokol mirip GMX pada rantai BNB. Meskipun terdapat kesamaan dengan GMX, Level Finance memiliki inovasi-inovasi unik yang membuatnya menonjol.

Ikhtisar Keuangan Level

Level Finance didirikan bersama oleh tiga pendiri, dengan tim tetap anonim. Produk ini resmi diluncurkan pada akhir tahun lalu dan merupakan platform perdagangan kontrak tak terbatas terdesentralisasi terbesar di rantai BNB. Pada Juni, produk ini resmi diluncurkan di Arbitrum. Hingga saat ini, perusahaan telah melalui empat putaran pendanaan, mengumpulkan $1.220.900 dan menjual 1.368.212 token LVL.

Desain produk umumnya mirip dengan platform perdagangan kontrak abadi yang umum digunakan di pasar, mengadopsi model kumpulan likuiditas. LP bertindak sebagai rekanan dalam penagihan perdagangan dan berpartisipasi dalam memperoleh bagian dari biaya transaksi. Harga transaksi diperbarui secara real-time berdasarkan oracle. Fitur utama dari protokol ini meliputi:

• Memperkenalkan token indeks LLP
• Meluncurkan mekanisme manajemen risiko bertingkat Tranche untuk LP

Protokol ini menggunakan model ekonomi dual-token dengan pasokan tetap dan emisi yang berkurang. Nilai token terikat pada pertumbuhan pendapatan platform. Setelah diluncurkan, proyek ini memperkenalkan serangkaian insentif likuiditas, imbalan staking, dan acara lelang token untuk menarik modal dan pengguna. Pengguna yang memegang token ekosistem dapat berpartisipasi dalam menerima bagian dari pendapatan biaya platform, menciptakan loop umpan balik positif.

Mekanisme Operasional

Seperti kebanyakan protokol kontrak perpetual di pasar, Level Finance mengadopsi model perdagangan dana terkumpul umum. Seluruh proses perdagangan merupakan permainan yang melibatkan tiga pihak: posisi long, posisi short, dan Penyedia Likuiditas (LP). LP bertindak sebagai pihak lawan kolektif, berpartisipasi untuk mendapatkan bagian dari biaya perdagangan platform dan imbalan likuiditas LVL. Saat ini, platform mendukung empat aset dasar: BTC, ETH, BNB, dan CAKE. Pengguna dapat memilih untuk melakukan posisi long atau short di platform, dengan harga perdagangan diperbarui secara real-time oleh oracle Chainlink.

Ketika LP menambah likuiditas ke platform Level Finance, mereka menerima jumlah token LP yang sesuai, dikenal sebagai token LLP. Token LLP yang dicetak secara otomatis dipertaruhkan untuk mendapatkan pengembalian. Namun, jika pengguna tidak ingin dipertaruhkan, mereka dapat memilih keluar dari fitur pertaruhan otomatis ini pada saat pembelian. Platform menggunakan dana yang didepositkan untuk membeli aset BTC, ETH, BNB, dan USDT. Setiap dari empat aset ini memiliki bobot target. Misalkan likuiditas dari aset tertentu di dalam pool melebihi bobot targetnya. Dalam hal ini, kontrak pintar menekan deposit lebih lanjut ke aset tersebut dengan meningkatkan biaya pencetakan, sehingga menjaga rasio aset yang seimbang di dalam pool. Oleh karena itu, token LLP dapat dianggap sebagai token indeks yang mewakili kelima aset yang volatile ini. Memegang token LLP juga berarti memikul risiko yang terkait dengan fluktuasi harga dari aset-aset yang mendasarinya yang berbeda.

sumber gambar:https://app.level.finance/liquidity

Mekanisme Manajemen Risiko Tranche

Dalam sistem Level Finance, LP secara pasif menjadi mitra perdagangan. Mengambil inspirasi dari konsep peringkat obligasi, tim memperkenalkan mekanisme “Tranche” untuk manajemen risiko LP. Dalam keuangan tradisional, Tranche adalah alat yang membagi obligasi yang dijaminkan dan aset serupa menjadi portofolio dengan tingkat risiko dan pengembalian yang berbeda, memenuhi berbagai kebutuhan pengguna. Berdasarkan hal ini, Level mengkategorikan kolam likuiditas ke dalam tiga tingkat, masing-masing dengan risiko dan imbalan yang berbeda:

1. Tran senior: Risiko terendah dan APR terendah

2. Tranche Mezzanine: Risiko moderat dan APR rata-rata

3. Tranche Junior: Risiko tertinggi dan APR tertinggi

sumber gambar：https://docs.level.finance/risk-management-for-liquidity-providers

Pengguna yang menyediakan likuiditas menerima token likuiditas LLP dan secara otomatis memasangnya untuk mendapatkan imbalan. Karena platform menawarkan Tranche yang berbeda, dan setiap tingkat Tranche terisolasi dari yang lain, nilai token LLP berbeda tergantung pada kolam likuiditas Tranche yang dipilih pengguna. Semua Tranche mendapatkan biaya transaksi dari pedagang platform. Pendapatan biaya ini secara otomatis ditambahkan ke token LLP, menyebabkan kenaikan harga. Oleh karena itu, jumlah total token LLP dalam satu Tranche tetap konstan, tetapi nilainya memang meningkat. Selain itu, LLP yang diperoleh oleh pengguna saat menambahkan likuiditas secara otomatis dipasang untuk mendapatkan imbalan token LVL. Jumlah token LVL yang dilepaskan sebagai imbalan bervariasi menurut Tranche, dengan Tranche Senior menawarkan 250 LVL per hari, Tranche Mezzanine 500 LVL per hari, dan Tranche Junior melepaskan imbalan 500 LVL setiap hari.

sumber gambar：https://docs.level.finance/risk-management-for-liquidity-providers

Token LLP secara inheren mencakup risiko volatilitas aset seperti BTC, ETH, dan BNB. Tranche Berbeda berisi proporsi yang bervariasi dari aset-aset yang volatile ini, menyebabkan variasi dalam tingkat risiko aktual. Misalnya, Tranche Senior terutama terdiri dari aset mainstream BTC dan ETH, dengan BNB mewakili hanya 2% dan mengesampingkan CAKE sepenuhnya. Sebaliknya, portofolio Tranche Junior terdiri dari 70% CAKE yang substansial, yang menimbulkan risiko volatilitas yang jauh lebih besar. Tentu saja, mengingat risiko yang lebih tinggi yang dibawa Tranche Junior, ia juga menerima bagian terbesar dari keuntungan.

Struktur Biaya

Biaya yang dibebankan oleh platform Level adalah sebagai berikut:

1. Biaya sebesar 0,1% dari ukuran posisi dikenakan untuk membuka dan menutup perdagangan kontrak tak terbatas.

2. Ada biaya likuidasi sebesar $5.

3. Pedagang membayar biaya pinjaman dinamis setiap jam, dihitung berdasarkan tingkat pemanfaatan aset, dengan biaya pinjaman maksimum ditetapkan pada 0,01% per jam.

4. Biaya Tukar Aset: Biaya pertukaran dasar untuk perdagangan non-stablecoin adalah 0,25%. Level secara dinamis menyesuaikan biaya Swap untuk mendorong dana di dalam pool yang tidak sepenuhnya dimanfaatkan, dengan biaya maksimum ditetapkan pada 0,65%.

5. Biaya pencetakan dan pembakaran LP: Biaya dasarnya adalah 0,2%. Biaya setiap aset disesuaikan secara dinamis. Ketika suatu aset menyimpang dari bobot targetnya, biaya untuk pencetakan dan pembakaran disesuaikan untuk mengatur likuiditas aset, dengan biaya maksimum ditetapkan pada 0,6%.

Platform mengalokasikan biaya yang dikumpulkan dari berbagai saluran. Level DAO bertanggung jawab untuk memodifikasi parameter biaya protokol dan distribusi. Rencana alokasi saat ini adalah sebagai berikut: 45% didistribusikan ke LPs; 10% untuk pemegang token LVL; 10% untuk pemegang token LGO; 5% disimpan untuk pengembang; dan 30% sisanya disimpan di kas DAO.

sumber gambar：https://docs.level.finance/protocol-revenue

Model Ekonomi

Level Finance beroperasi dengan model ekonomi ganda. Token asli dari protokol ini adalah LVL, dengan total pasokan 50 juta token. Token tata kelola dari protokol ini adalah LGO, dengan total pasokan 1.000 token, melepaskan 0,5 LGO setiap hari.

sumber gambar:https://docs.level.finance/tokenomics/token-economics-overview

Token LVL, dengan total 50 juta, beroperasi dengan pasokan tetap dan model emisi yang memudar. Pada Februari '23, LEVEL DAO melewati proposal rilis token LVL, menunjukkan bahwa rilis LVL akan secara bertahap berkurang dari waktu ke waktu. Rencana rilis terdiri dari dua bagian: rilis tetap dan rilis variabel di mana rencana rilis tetap menjadwalkan 2.000 token LVL akan dirilis setiap hari dalam tiga tranche.

sumber gambar:https://docs.level.finance/tokenomics/lvl-utility-token

LGO berfungsi sebagai token tata kelola protokol. Pemegang LGO membentuk LEVEL DAO, membuat keputusan tentang berbagai masalah protokol. Dengan total pasokan 1.000 token LGO, tim tidak mengalokasikan LGO sebelumnya. Setiap orang dapat menghasilkan LGO dengan melakukan staking LVL di kolam DAO LVL. 30% dari pendapatan biaya protokol masuk ke kas DAO, dan pemegang LGO dapat menukarkan aset likuid seperti BTC, ETH, BNB, dan USDT menggunakan token LGO mereka. Jendela penebusan 2 hari dibuka setiap dua minggu, dan setelah ditebus, token LGO yang sesuai dibakar.

sumber gambar：https://docs.level.finance/tokenomics/lvl-utility-token

Lelang kumpulan token LVL mengacu pada penjualan perbendaharaan jumlah tetap LVL kepada publik, di mana pengguna dapat membeli token LVL menggunakan USDT. DAO menetapkan harga lelang maksimum melalui pemungutan suara. Lelang berlangsung setiap hari Selasa pukul 2 sore waktu AS dan berlangsung selama 24 jam. Harga lelang LVL akhir ditentukan dengan membagi total USDT yang terkumpul dengan jumlah token LVL yang dilelang. Lelang berakhir baik ketika waktu habis atau ketika harga maksimum LVL tercapai. Token LVL dari lelang akan dikirim ke akun dalam 24 jam setelah lelang selesai. Jika penawaran terakhir pengguna melebihi harga maksimum, dana yang tidak terpakai akan dikembalikan. Setelah lelang, 25% USDT yang diperoleh disimpan untuk pasangan perdagangan LVL/USDT, sementara 75% dikonversi menjadi Senior LLP.

sumber gambar：https://docs.level.finance/auctions/lvl-batch-auction

Lelang LGO merujuk pada kontrak pencetakan jumlah tetap LGO untuk komunitas dan menjualnya kepada pemegang token LVL. Lelang mengikuti prinsip lelang Belanda, dengan penawaran bertambah dari rendah ke tinggi. DAO menetapkan harga lelang awal dan harga dasar. Lelang terjadi setiap Selasa pukul 14.00 waktu AS dan berlangsung selama 24 jam. Sepanjang lelang, harga clearing secara linear menurun dari awal. Harga lelang ditentukan dengan membagi jumlah yang terkumpul oleh pasokan LGO. Untuk setiap penambahan LVL, harga lelang naik. Begitu harga lelang mencapai harga clearing, lelang berhasil selesai. Jika tidak berhasil, semua token LVL dikembalikan. Setelah lelang, peserta menerima token LGO secara proporsional dengan harga lelang sukses akhir, dan token LVL yang digunakan dalam lelang dihancurkan.

sumber gambar:https://docs.level.finance/auctions/lgo-dutch-auction

Status Pengembangan

Saat ini, produk diterapkan di kedua rantai BNB dan Arbitrum. Rantai BNB mendukung aset seperti BTC, ETH, dan BNB, sedangkan rantai Arbitrum mendukung BTC, ETH, dan ARB. Menurut dasbor situs web resmi, total nilai kolam likuiditas Level Finance adalah $18,425,678, dengan kolam aset Senior memiliki nilai terkunci tertinggi. Sejak awal, volume perdagangan total platform telah melebihi $22.5 miliar.

sumber gambar:https://level.finance/

sumber gambar：https://app.level.finance/

Data menunjukkan tren pertumbuhan yang stabil dalam volume perdagangan Level. Di rantai BNB, volume perdagangan melampaui $21,5 miliar, sementara mendekati $1 miliar di rantai Arbitrum.

sumber gambar:https://dune.com/levelfinance/all-in-one

Kesimpulan

Level Finance diterapkan pada kedua rantai BNB dan Arbitrum. Dalam hal desain produk, itu menyerupai pasar kontrak abadi umum. Sorotannya adalah pendekatan manajemen risiko menggunakan dana berjenjang. Setiap tranchenya memiliki proporsi aset yang bervariasi, dengan insentif dan alokasi pendapatan yang berbeda. Oleh karena itu, LP dapat menambah likuiditas ke kolam tranchenya yang sejalan dengan preferensi risiko mereka, menerima token indeks LLP yang sesuai, dan berbagi 45% dari pendapatan biaya dan imbalan pertambangan. Tranche berjenjang ini tidak menghilangkan risiko yang LP tanggung sebagai pihak lawan dalam perdagangan; mereka juga menanggung risiko yang terkait dengan fluktuasi harga aset dalam kombinasi.

Protokol ini menggunakan model ekonomi dual-token, mengikuti prinsip 'pasokan tetap, emisi yang berkurang'. Nilai token secara intrinsik terkait dengan pertumbuhan pendapatan platform. Pemegang token LVL dan LGO dapat berpartisipasi dan berbagi pendapatan biaya platform. Sejak diluncurkan, proyek ini telah meluncurkan serangkaian insentif likuiditas, imbalan staking, insentif perdagangan, program referral, dan pelelangan token untuk menarik modal dan pengguna, sehingga membentuk loop umpan balik positif.

GMX, si kuda hitam, telah tumbuh melawan tren pasar bear, memicu gelombang pengembangan lain di arena kontrak perpetual. Pasar telah menyaksikan kebangkitan sejumlah proyek mirip GMX, bersaing untuk modal dan pengguna dengan hadiah pertambangan yang murah hati. Level Finance, proyek mirip GMX di rantai BSC, menarik modal di hari-harinya dengan insentif pertambangan token dan telah melihat momentum pertumbuhan yang baik.