Основні висновки:

• Токенізований біткойн, такий як обгорнутий біткойн (WBTC) і cbBTC, розширює корисність BTC за межами його базового шару, покращуючи доступність і взаємодію між ланцюгами.
• Токени Wrapped BTC мають різні моделі зберігання та структури управління, починаючи від повністю централізованих емітентів (наприклад, cbBTC від Coinbase) до децентралізованих систем на основі смарт-контрактів (наприклад, tBTC від Threshold).
• WBTC залишається найбільшим за обсягом (~129K BTC), але cbBTC швидко набирає частку з рідним випуском на Base та Solana (~43K). Разом вони представляють понад 172K BTC у токенізованій формі, що використовується по-різному на різних блокчейнах.
• Wrapped BTC широко використовується в DeFi. WBTC домінує в активності DEX Ethereum (очолює Uniswap v3), тоді як cbBTC більш активний на DEX Base, таких як Aerodrome. Разом понад $7B вартості WBTC та cbBTC заблоковано в кредитних протоколах, таких як Aave та Morpho, що дозволяє користувачам позичати під заставу їхнього BTC.

Вступ

Скорочення Біткойну та передбачувана грошова політика роблять його бажаним"зберігання вартості", з власністю, що все більше переходить до довгострокових власників, ETF та корпоративні скарбниціпублічних компаній. Але оскільки BTC все більше "HODLed", що це означає для незадіяної утиліти рідної монети Біткойна в 2 трильйони доларів?

Відповідно, з'являється все більше продуктів, які мають спільну мету - використовувати BTC. Від кредитування на основі Біткойн (тобто Coinbase та Morpho’s інтеграція, або Cantor Fitzgerald’s Кредитна лінія Біткойн через Maple Finance), до шаринамагаючись масштабувати Біткойн, обгорнуті токени біткойна для міжланцюгової взаємодії та корпоративних казначейських інструментів, таких як Стратегія, все відображає зусилля зробити Біткойн більш продуктивним на всіх рівнях.

У цьому випуску State of the Network від Coin Metrics ми досліджуємо зростаючу екосистему токенізованого Біткойна, зосередившись на Wrapped Bitcoin (WBTC) та cbBTC від Coinbase як засобах розширення утиліти BTC через мережі.

Ландшафт токенізованих продуктів Біткойн

Попит на використання BTC на платформах смарт-контрактів призвів до появи ряду токенізованих біткойнів, також відомих як "похідні біткойни". Серед них найзначнішою категорією є обгорнутий біткойн, який представляє токенізовані версії BTC, випущені на інших блокчейнах, зазвичай через механізм випуску та знищення і забезпечений 1:1 рідним біткойном, що зберігається під охороною.

Токени Wrapped Bitcoin мають на меті зробити BTC більш доступним та взаємодіючим, забезпечуючи програмованість та менш витратне виконання, недоступне на базовому рівні Біткойна. Таблиця нижче надає огляд основних токенів Wrapped Bitcoin, порівнюючи їх моделі зберігання, організації-емітенти, структури управління та підтримувані блокчейн-мережі:

Хоча ці токени мають спільну мету розширення утиліти Біткойна, вони мають різні припущення щодо довіри. Сьогодні існують рішення, які варіюються від повністю кастодіальних моделей, таких як монета Coinbase’s cbBTC, до систем мультипідпису на основі DAO, таких як WBTC, та розподілені, системи на основі смарт-контрактів, як tBTC від Threshold. У всіх цих моделях користувачі передають своїм біткойнам третій стороні в обмін на токенізоване представлення.

Хоча таблиця вище підкреслює основні обгортки біткойна, існує також нова категорія ліквідних похідних продуктів на основі BTC з стейкінгом. Один з прикладів - LBTC від Lombard, який представляє BTC, що отримує винагороди за стейкінг, допомагаючи забезпечити мережі з доказом частки (PoS) через Протокол Вавилон.

Біт Global WBTC & Coinbase cbBTC

Капіталізація ринку обгорнутого біткойна зросла в п'ять разів з січня 2023 року, підтримувана зростанням ціни BTC та випуском нових продуктів на різних блокчейнах. Два найбільших токени включають WBTC та cbBTC, випущені BiT Global та Coinbase відповідно, із загальним обсягом 172,130 BTC.

Джерело: Coin Metrics Network Data Pro

Як перший обгорнутий біткойн токен, представленого на ринку в 2019 році, WBTC історично домінував у секторі. Однак, на тлі зміни власності WBTC на консорціум з BiT Global у вересні 2024 року, попит на WBTC, здається, зменшився. Тим часом, своєчасне впровадження та зростання cbBTC від Coinbase як токена ERC-20 на Base та Ethereum, а також як токена SPL на Solana компенсувало зниження WBTC.

Джерело: Дані мережі Coin Metrics Pro

Станом на 1 червня 2025 року, WBTC контролює 81% ринку обгорнутого біткойна з поточним постачанням 128,8K BTC. У свою чергу, cbBTC становить залишкові 19%, при цьому випуск розподілено між Ethereum, Base та Solana в обсягах 27,6K, 13,2K та 2,3K cbBTC відповідно.

Використання Біткойну (BTC) на різних мережах

З розповсюдженням BTC на таких блокчейнах, як Ethereum, Base і Solana, активність в мережі може надати глибше уявлення про їхню функціональну роль у цих екосистемах. Хоча це не ідеально, активні адреси пропонують погляд на широту взаємодії користувачів з токенізованим біткойном на різних блокчейнах.

Джерело: Coin Metrics Network Data Pro

Підтримуваний широким розподілом та низькими транзакційними витратами Coinbase, cbBTC на Base лідирує в цьому відношенні, в середньому маючи ~7000 активних адрес на день. Solana слідує за ним, активні адреси якої набули динаміки з квітня, також користуючись недорогими, високопродуктивними інфраструктурами. Участь Ethereum, здається, обмежена більшими, але менш частими транзакціями, що свідчить про те, що хоча значна частка cbBTC та WBTC знаходиться на Ethereum, її використовують менш активно в порівнянні з Base та Solana.

Активність транзакцій, вимірювана черезкількість транзакційі обсяг переданих нативних токенів також малює подібну картину. Нижче ми бачимо відкоригований обсяг передачі WBTC і cbBTC через відповідні мережі. cbBTC на Base відразу вирізняється, з середніми тижневими обсягами передачі на рівні ~$40B. Це значно більше, ніж WBTC на Ethereum, який демонструє ~$1B в обсягах передач.

Джерело : Coin Metrics Network Data Pro

(*Примітка: обсяги переказів cbBTC з корекцією різко зросли на 22 квітня і 26 квітня до $506B та $787B відповідно. Ці аномалії були виключені через неорганічну активність, що виникла внаслідок повторних транзакцій від "}Impermax Exploiter” адреса, що взаємодіє з Morpho на Base.)

Ці тренди додатково підкріплюються швидкість, який вимірює, як часто токенізований BTC змінює власника відносно його пропозиції. cbBTC на Base демонструє найвищий оборот, за ним слідують cbBTC на Solana та Ethereum. Усі обгорнуті варіанти BTC показують вищу швидкість, ніж рідний BTC, підкреслюючи їхню роль у активнішому використанні біткойна в ончейн-додатках.

Токенізований BTC у DeFi

Основним чинником попиту на обгорнутий біткойн є можливість розблокування корисності в ончейн фінансових послугах, які не є нативно можливими на базовому рівні Біткойна. Як основні будівельні блоки в DeFi, WBTC та cbBTC дозволяють користувачам торгувати, позичати та надавати ліквідність, не продаючи свої BTC активи.

На Ethereum WBTC залишається домінуючим токеном обгорнутого BTC на ринках DEX, при цьому Uniswap v3 становить більшість його торгового обсягу. Хоча cbBTC також торгується на DEX Ethereum, його слід досить малий. Для доступу до додатків на рішеннях масштабування Ethereum WBTC зазвичай переноситься до Layer-2, тоді як cbBTC випускається нативно через Base та Solana, що надає йому ширший охоплення між ланцюгами.

Джерело: Дані DEX від Coin Metrics

На відміну від цього, cbBTC відіграє значно більшу роль в екосистемі Layer-2, особливо на Base, де він є провідним токенізованим Біткойном у діяльності DEX. Більшість торгового обсягу відбувається на Aerodrome Slipstream, досягаючи понад $2,5 млрд на піку на початку 2025 року, за яким слідує додаткова діяльність на Uniswap v3 на Base.

Джерело: дані DEX від Coin Metrics & CM Labs

(*Примітка: Обсяг на Uniswap v3 Base за 26 та 30 квітня був відкоригований, щоб виключити набірповторні cbBTC торгиініційоване аодна адреса. Ці угоди передбачали обмін USDC на cbBTC за певними шаблонами і були видалені для фільтрації неорганічної активності.)

Окрім торгівлі, обгорнутий BTC є критично важливим компонентом у ринках кредитування на базі Ethereum. Як WBTC, так і cbBTC широко використовуються як заставні активи, причому Aave v3, Morpho та Spark є найбільшими тримачами cbBTC. Станом на червень 2025 року, більше ніж $7B вартості WBTC ($5B) та cbBTC ($2B) заблоковано в цих протоколах, що відображає зростаючі інтеграції та попит на кредитування, забезпечене біткойнами.

Джерело: Coin Metrics ATLAS

Однак впровадження різних версій обгорнутого BTC як застави має свої компроміси. Моделі зберігання, такі як cbBTC (випущений Coinbase) та WBTC (під контролем BitGlobal і багатопідписного DAO), можуть централізувати ризики, піддаючи користувачів ризику втручання з боку зберігачів. Протокольні DAO, куратори ринку та позичальники повинні зважити ці ризики проти ліквідності та корисності, які ці токени забезпечують.

Висновок

Хоча роль Біткойна як сховища вартості залишається основоположною, обгорнуті токени, такі як WBTC та cbBTC, одночасно розширюють корисність BTC. Завдяки цим продуктам BTC тепер може безперешкодно переміщатися між ланцюгами, брати участь в ончейн фінансах та інтегруватися з новими середовищами виконання. Хоча ці моделі вводять різні припущення про довіру, їхнє прийняття свідчить про ринковий апетит до зроблення BTC більш універсальним. Оскільки паралельні зусилля, такі як роллапи та сайдчейни, розвиваються, токенізований BTC, ймовірно, залишиться ключовим мостом між монетарним резервним статусом Біткойна та програмованими економіками, які будуються на інших мережах.

Застереження：

1. Ця стаття перепублікована з [монетаmetrics]. Всі авторські права належать оригінальному автору [Tanay Ved]. Якщо є заперечення щодо цього перевидання, будь ласка, зв'яжіться з Gate Learn команда, і вони вирішать це швидко.
2. Відмова від відповідальності: Думки та погляди, висловлені в цій статті, є виключно думкою автора і не є інвестиційною порадою.
3. Переклади статті іншими мовами виконуються командою Gate Learn. Якщо не зазначено інше, копіювання, розповсюдження або плагіат перекладених статей заборонено.