مقدمة

يمر ارتفاع أي تحول تكنولوجي عادةً بمراحل من النشأة إلى النضوج، وعادة ما يواجه ردود فعل من السوق وتقلبات ناتجة عن أسباب داخلية وخارجية.

أداء تكنولوجيا سلسلة الكتل في السنوات الأخيرة يثبت هذه النقطة بشكل مثالي. تبرد السوق الذي أدى إلى انفجار الفقاعة هو نقطة تحول حاسمة للصناعة. وما تبع ذلك كانت سلسلة من الأحداث الرئيسية، مثل سحب الرأسمال وخوف افلاس FTX، ثاني أكبر بورصة في العالم، حيث تم تقديم كل واحدة منها تلو الأخرى كمقدمة إلى فترة التحول.

تم تنفيذ تنظيم صناعة العملات الرقمية من قبل البلدان في جميع أنحاء العالم تدريجيا خلال مرحلة السوق الهابط، مع التركيز بشكل رئيسي على أكبر قطاعات العملات الرقمية في السوق، وخاصة الإجراءات التنظيمية المتعلقة بالتبادلات الرئيسية.

في هذه العملية، انسحب العديد من التبادلات بالفعل من بعض أعمالها في البلدان المضيفة. على الرغم من أن هذا لا يعني أن مستخدمي العملات الرقمية المحليين تم التخلي عنهم، إلا أنه لا يزال قد تسبب لهم بعض الصعوبات. على سبيل المثال، أدى قانون تنظيم سوق الأصول الرقمية المعملية من قبل الاتحاد الأوروبي إلى إحداث مشاكل كبيرة للتبادلات الرئيسية التي تقوم بأعمال تجارية في أوروبا.

في الختام، تمثل الألعاب التنظيمية المتكررة على مدى العام الماضي أكبر مقياس للقمع والقيود من الحكومة منذ التغييرات السياسية في الصين الرئيسية. تطبيق السياسات التنظيمية غالبًا ما يأتي مع قيود ومعايير، وهو وضع مختلف تمامًا عن التوسع البري لسوق العملات الرقمية في وقت سابق.

ومع ذلك، تشير هذه المعارك التنظيمية أيضًا إلى أن صناعة العملات الرقمية تتم قبولها تدريجيًا من قبل النخبة. هذا ليس بالضرورة أمرًا سيئًا على المدى الطويل، على الرغم من أنه غالبًا ما يأتي مع آلام النمو والتقلبات، ويمكن فهمه على أنه نقطة تحول في صناعة العملات الرقمية نفسها.

في العام الذي يزيد عن 2022، تلقى مستخدمو العملات الرقمية وفرة من المعلومات من تنظيمات الحكومة، وقد انعكست هذه الانعكاسات الناتجة عن هذه الإجراءات في اتجاهات مختلف أسواق العملات الرقمية الثانوية.

تقديمات هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية الأخيرة إلى المحكمة بخصوص الدعاوى القضائية ضد بينانس وكوينبيز هي أحداث نموذجية جدًا، خاصة التعليقات ذات الصلة من رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية جاري جينسلر، التي تركت انطباعًا عميقًا.

(مصدر الصورة: bolsamania.com)

صرح غاري جينسلر بشكل مباشر أن البورصات مثل Binance تعاني من مشاكل أحجام التداول الوهمية والفساد. توجد منصات التشفير هذه فقط لخلق ثروة لأنفسهم ، وتعمل كطرف مقابل لمستخدميها. تجد هيئة الأوراق المالية والبورصات صعوبة في الوثوق ب "مشغلي الكازينو" هؤلاء لحماية مصالح المستثمرين ، كما أن الحدود التنظيمية ونماذج الأعمال المطبقة على أنظمة التشفير غير مسبوقة في أي مجال مالي آخر. لا يزال ما يسمى بعالم التشفير هو الغرب المتوحش.

ملخص الحدث

تعليقات وآراء جاري جينسلر لا تمثل وجهة نظره فقط ولكن ترمز أيضًا إلى فهم هيئة الأمن والتبادل الأمريكية لصناعة العملات الرقمية.

تستنتج هذه البيانات إلى حد كبير من منظور ماكرو حول صناعة العملات الرقمية. بغض النظر عن عدد مستخدمي العملات الرقمية أو الكيانات التي شهدت زيادة كبيرة في الثروة في هذا المجال على مدى العقد الماضي تقريبًا، فإن العملية الفعلية لتمويل العملات الرقمية الناشئة من إدارة رأس المال تظهر بالفعل سمات من الخشونة والعمى في كثير من الجوانب.

هذا غير متماشي مع الفلسفة التي تتبعها نظام التنظيم المالي التقليدي في الولايات المتحدة الذي تمثله SEC. نظرًا لخصائص تكنولوجيا البلوكشين، كان تنظيم سوق العملات الرقمية دائمًا تحديًا. علاوة على ذلك، فإن تداول العملات الرقمية يشترك في العديد من الخصائص المشتركة مع المشتقات المالية التقليدية مثل الأسهم والأوراق المالية والسندات.

ومع ذلك، فقد جعل دعم التكنولوجيا اللامركزية تعريف العملات الرقمية غير واضح، مع بقاء تصنيف البورصات الرئيسية التي تتعامل في الأسواق الثانوية غامضًا أيضًا. حتى يقدم النظام المالي الرئيسي تحديدًا وتصنيفًا واضحًا لسوق العملات الرقمية، فإنه من الصعب تحديد النغمة بناءً على أنواع المنتجات المالية السابقة.

يوفر هذا مجالًا للتحرك في التنظيم من قبل السلطات العامة ذات الصلة، ومنذ تشكيله، كان سوق العملات الرقمية مليئًا أيضًا بالحوادث. الأرباح والخسائر في بعض الأحيان لا تُحدد بالكامل من قبل السوق، وتواجه التبادلات المركزية بشكل طبيعي مشكلات ومخاطر مقابلة.

لذلك، تنظيم استهدافها ينبع من التدابير الإدارية الحكومية والرقابة من النظام التنظيمي المالي.

ومع ذلك، نظرًا لعدم الكمال في اللوائح المتعلقة بالبورصات أنفسها حتى الآن، فقد اختارت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية هذه المرة الدعوى القضائية للتقدم في هذه العملية. في الولايات المتحدة، بمجرد أن يصدر القضاء حكمًا بشأن دعوى قضائية، ستكون الأحداث ذات الصلة اللاحقة لها مرجعًا.

بدأت هذه الحادثة في التطور في 5 يونيو 2023، عندما رفعت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) دعاوى قضائية ضد بينانس، أكبر بورصة للأصول الرقمية في العالم، وكوينبيس، أكبر بورصة للأصول الرقمية في الولايات المتحدة.

（مصدر الصورة: reuters.com）

على الرغم من أن الدعوى تشمل العديد من فئات العملات الرقمية المختلفة، واتهامات هيئة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية ضد الشركتين، كوينبيز وبينانس، ليست متطابقة في العديد من الجوانب، إلا أن النية الأساسية لدى هيئة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية واضحة. لقد أعلنوا صراحة أن الأعمال التي تديرها كوينبيز وبينانس تنتمي إلى سوق الأوراق المالية ويجب أن تخضع لتنظيم SEC.

رفعت دعوى هيئة الأوراق المالية والبورصات ضد أبرز البورصات مخاطر على تطوير صناعة العملات الرقمية في الولايات المتحدة. وكونها بورصات أساسية في الصناعة، فإن مواجهة دعوى قانونية من جانب هيئة الأوراق المالية قد تؤثر على عملية تشغيل المنصات ذاتها والعملات المشفرة ذات الصلة.

ومع ذلك، كانت إجراءات SEC ضد بورصات العملات الرقمية محضرة منذ وقت طويل.

نظرًا لاستمرار الدعوى القانونية المستمرة بين SEC وشركة Ripple Labs حتى شهر أبريل، بدأ رئيس SEC جاري جينسلر في إصدار تصريحات حول العملات الرقمية والأوراق المالية كونها نفس المنتج، مؤكدًا أن سوق العملات الرقمية لا يتعارض مع قوانين الأوراق المالية الأمريكية.

ضمن SEC، تم التوصل إلى قرار داخلي بشأن قضية التداول الداخلي في كوينبيس بالفعل، وبدأت التحضيرات للدعوى المتصلة.

نفت جماعات صناعة العملات الرقمية التصريحات والإجراءات التي اتخذها SEC. اتخذ جاري جينسلر مواقف عدوانية وكانت إجراءات SEC ضد صناعة العملات الرقمية متكررة تحت قيادته. تتضمن هذه الإجراءات أحداث مثل اعتقال الرئيس التنفيذي السابق لشركة FTX SBF، واتهامات بالاحتيال ضد جاستن سان، والتوسع المستمر لفريق تنفيذ SEC في مجال تنظيم العملات الرقمية، بما في ذلك خطط التنظيم لمنصات DeFi ذات الصلة ومختلف المنصات.

غاري جينسلر نفسه مثير للجدل تمامًا، ليس فقط معارضًا من قبل صناعة العملات الرقمية ولكن أيضًا في خلاف مع العديد من داخل حكومة الولايات المتحدة، حتى يواجه خطر الإقالة.

يمكن أن يكون ذروة هذه العاصفة هي النزاعات القانونية بين بينانس وكوينبيس ضد SEC، بما في ذلك الادعاءات ضد بيتركس بسبب عدم التسجيل كمنصة تداول في أبريل، وطلبات لملفات قضية دو كون، وسلسلة من العمليات تربط إفلاس وادي السيليكون وسيغنتشر بنك بعملات مشفرة. يمكن رؤيتها في الهجمات الأخيرة لجاري جينسلر على صناعة العملات المشفرة.

في فترته البالغة سنتين في الجهاز الرقابي للأوراق المالية الأمريكي، قام جينسلر بإطلاق أكثر من 20،000 دعوى قضائية. إنه شخصية مثيرة للجدل بشكل كبير. ومع ذلك، ليست إجراءاته ضد صناعة العملات الرقمية مطلقة. على الرغم من اعتباره العملات الرقمية كأوراق مالية تخضع للرقابة من قبل الجهاز الرقابي للأوراق المالية الأمريكي، فإن تصريحاته بشأن BTC، ETH، وغيرها من العملات المستقرة كانت غامضة نسبياً، دون تحديد هويتها بوضوح كما كان يفعل سابقاً.

لكن إجراءات هيئة الأوراق المالية والبورصات ضد صناعة العملات الرقمية تحمل بعض الجوانب غير المعقولة. يرى العديد من داخلي الصناعة أن تحقيق السلطة القصوى كمحاولة للتنظيم الخبيث. يمكن فهمها على أنها محاولة من هيئة الأوراق المالية والبورصات للسيطرة التنظيمية على المدى الطويل على العملات الرقمية. الطلب الأساسي هو أن تكون العملات الرقمية أوراق مالية، ويجب على المنصات التي تتاجر بها التسجيل لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات.

وعلاوة على ذلك، يتم تغريم شركات العملات الرقمية التي تستهدفها مفوضية الأوراق المالية SEC في كثير من الأحيان بمبالغ تصل إلى الملايين أو حتى أكبر، جنبًا إلى جنب مع تنظيمات تصحيح الأعمال المقابلة. يعتقد العديد من الداخلين في صناعة العملات الرقمية بشكل عام أن مفوضية الأوراق المالية SEC غير مستعدة لقبول تكنولوجيا البلوكتشين في العملات الرقمية وأنها تتبع مجرد مسار قوانين تنظيم الأوراق المالية القديمة.

حتى في شهر مايو، قامت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية بحذف تعريف الأصول الرقمية بشكل مباشر ضمن قواعد صناديق التحوط الرسمية، مما يظهر بشكل أكبر الاستبداد.

في هذه المد، تبدو إجراءات SEC أكثر ارتباطًا بإرادتها التنظيمية، ليس من الحكومة الفيدرالية أو المحكمة العليا، لذلك الجدل والشكوك الناشئة من هذا هي هائلة.

رؤوس الأموال في الصناعة مثل a16z والجمعية البلوكشين لديهم شكوك حول قواعد حفظ العملات الرقمية لدى SEC. أعرب المزيد من أفراد الصناعة عن معارضتهم بشكل فردي أيضًا.

بعد أن تم وضعهما على قائمة الصيد التي وضعتها هيئة الأوراق المالية والبورصات، لم تسلمت البورصات الرائدة Binance و Coinbase. تحت هجوم مشترك، قامت Coinbase بالرد بطلب من هيئة الأوراق المالية بإصدار تشريعات عملات مشفرة وقد رفعت دعوى قضائية لدى المحكمة الفيدرالية.

في هذا الصراع الوثيق والمضطرب، قد انحنت بعض شركات العملات الرقمية لضغوط الـ SEC، مقدمة مختلف التسجيلات والطلبات، ولكن المزيد من الأصوات في صناعة العملات الرقمية تثير التساؤلات.

يتم دعم SEC من قبل الحزب الديمقراطي في الولايات المتحدة، بينما يعارض الجمهوريون أو يظلون محايدين أكثر. فوضى في مجال العملات الرقمية تشمل أيضًا عوامل سياسية، مما يزيد من الوضع الفوضوي.

بالنسبة لدعوى كوينبيس ، أجابت هيئة الأمن والتبادل الفعلي بشكل مباشر أن كوينبيس ليس لديه الحق في المطالبة بأن تقوم الجهات الحكومية بأداء واجبات معينة ، مطالبة المحكمة برفض طلبها ، واقتراح تنظيمات إضافية وإرشادات لصناعة العملات المشفرة.

في الوقت نفسه، علقت هيئة الرقابة المالية الأمريكية (CFTC) أيضًا على الإجراءات التنظيمية التي اتخذتها SEC ضد صناعة العملات الرقمية، معبرة عن الحاجة المحددة للتنظيم. ومع ذلك، بالمقارنة مع التدابير الجذرية التي اتخذتها SEC، تظهر تصريحات وإجراءات CFTC بأنها أكثر اعتدالًا، ويعتبر العديد من داخلي صناعة العملات الرقمية أن CFTC أكثر ودية.

كانت هيئة تجارة السلع الآجلة وهيئة الأوراق المالية والبورصة شخصيات متكررة في تنظيم سوق العملات الرقمية في الولايات المتحدة في السنوات الأخيرة، مع تصبح طرق هيئة الأوراق المالية أكثر عدوانية وتكرارًا. كانت فكرة تنظيم سوق العملات الرقمية بشكل مشترك تتداول داخل حكومة الولايات المتحدة.

بعد شهر يونيو، بعد قضية كوينبيس، رفعت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية دعوى قضائية رسمياً ضد بينانس والرئيس التنفيذي لها، تشانجبينج زاو، لانتهاك قواعد تداول الأوراق المالية في الولايات المتحدة في 5 يونيو، بتهم تصل إلى 13 تهمة. لم يكن لدى بينانس الهادئة سوى الرد.

بينما ردت Coinbase على تهم SEC في المحكمة، التشريعات الواضحة هي الحل للنزاعات الحالية. فقد صنفت SEC مختلف العملات الرقمية على أنها أوراق مالية واتخذت إجراءات قانونية شاملة ضد البورصات.

بعد أشهر من التحضير والتخمير، اتخذت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية على الأقل 17 إجراء قانونياً ضد عملات مشفرة منذ إفلاس FTX قبل ستة أشهر. زادت النطاق والكثافة بشكل كبير، وأثرت الإجراءات ضد Binance وCoinbase على مستوى الأثر والنطاق إلى مستوى كبير.

على الرغم من أن العديد يميلون إلى الاعتقاد بأن إجراءات إنفاذ القانون المتكررة للجنة الأمانات الفيدرالية تغطي تقاعسها في حادثة FTX، في هذه الحالات، تم تحديد ما يصل إلى 67 عملة رئيسية كأوراق مالية من قبل SEC، التي سعت إلى تجميد أصول Binance و Coinbase بشكل إضافي.

في الختام، منذ بدأت SEC إجراءاتها التنفيذية، تسببت في ضربة كبيرة للسوق الرقمي بأكمله، حيث هربت أصول بقيمة أكثر من 4 مليارات دولار من المنصتين الرئيسيتين. في عام 2022 وحده، حصلت SEC على حوالي 14 مليار دولار من الأموال من إجراءاتها التنفيذية.

يستمر دعوى الهيئة الأمنية والبورصات الأمريكية ضد كوين بيز في الحالات الخاصة من العام الماضي حتى الآن. في الوقت نفسه، تتضمن التهم الموجهة ضد بينانس نفسها، بينانس. يو. إس، والرئيس التنفيذي لها، تشانغبينغ زاو، قضايا مالية هامة وقضايا جنائية، مما يجعل الوضع أكثر خطورة.

أسباب الدعوى القضائية

ذكر النص أعلاه تعريف هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية للعملات الرقمية ومسألة النسبة. يظهر هذا الجانب من إنفاذ القانون بشكل أساسي محاولة هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية تحقيق تنظيم طويل الأمد على صناعة العملات الرقمية.

في القضية المتعلقة بـ كوينبيس، لا توجد اتهامات بنشاط إجرامي. بدلاً من ذلك، التركيز يكمن في ما إذا كانت العملات الرقمية تعتبر أوراق مالية، وما إذا كان يجب تسجيل المنصة لدى SEC وتعريضها لرقابة تنظيمية طويلة المدى.

تتركز الاتهامات الموجهة إلى كوينبيس وباينانس على نفس مسألة الاستيكينغ. ومع ذلك، على عكس باينانس، لم تواجه كوينبيس إجراءات إنفاذ القانون أكثر صرامة.

الصدام بين الطرفين يركز أيضًا على تعريف العملات الرقمية، ومفاوضات هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية مع كوينبيس بشأن التماسات لقواعد العملات الرقمية المحددة منذ العام الماضي. وهيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية ليس لديها سلطة تشريعية، لذا حتى لو كانت لدى كل من الطرفين نقاط صحيحة، فإنه ما زال يتطلب قرارًا قضائيًا.

ما يعقد الأمور هو أن أكثر من 80% من أعمال Coinbase تأتي من السوق الأمريكي، لذلك يمكن أن يتسبب أي نزاع مع SEC في إحداث اضطراب كبير في السوق.

أشد اتهام للهيئة الأمنية والبورصة الأمريكية ضد كوينبيس هو سلوكها في مجال الرهن. نظرًا لاستخدامها العملات الرقمية غير المسجلة كأوراق مالية، يجب أن يُعتبر الإيراد الناتج أرباحًا غير قانونية. لذلك، تطالب الهيئة الأمنية والبورصة الأمريكية بأن تعيد كوينبيس جميع الأرباح غير القانونية بالإضافة إلى الفوائد المدفوعة مسبقًا وتدفع غرامة مدنية.

في القضية ضد Binance، تتهمها SEC بالتعامل غير الصحيح مع أموال العملاء والعمليات الاحتيالية، وقد رفعت دعوى قضائية أيضًا بسبب عدم تسجيل الأوراق المالية. وتزعم أن Binance كانت تمزج بين مليارات الدولارات من أموال العملاء وتقوم بنقل أكثر من 200 مليون دولار سرًا إلى حساب شركة مستقلة يتحكم فيه الرئيس التنفيذي Zhao Changpeng. علاوة على ذلك، يحتوي نظام المنصة لاكتشاف وتلاعب التداول على فخاخ تضلل العملاء.

طويلة الأمد بحثت بينانس عن تفادي تنظيم الولايات المتحدة عن طريق إنشاء شركة إدارة وتداول بام وجمعت ما يقرب من 200 مليون دولار من المستثمرين الخاصين لشركة إدارة بام. كما أن صانع سوق بينانس، سيجما تشين، الذي يمتلكه أيضًا الرئيس التنفيذي زاو تشانغبنغ، يُديره عدة تنفيذيين في بينانس، مما أثار الشكوك حول التلاعب التجاري.

على الرغم من أن بينانس، أكبر بورصة للعملات الرقمية في العالم، قد تورطت في أخبار سلبية على مدى السنوات القليلة الماضية، فإن النكتة المتواصلة في مجتمع العملات الرقمية التي تقول إن الـ FBI تستهدف الرئيس التنفيذي للشركة ، زاو تشانغبنغ، تعتبر معروفة جيدا.

نظرًا لأن تبادل العملات الرقمية في منطقة رمادية تنظيمية، خاصة في الولايات المتحدة حيث لم يتم تنفيذ التشريعات ذات الصلة بعد، ونظرًا للطبيعة اللامركزية لتكنولوجيا البلوكشين، فإن المشاكل في العمليات الداخلية وتحويل الأموال لا مفر منها، وظلت التنظيمات تشكل تحدياً.

نظرًا لأن سوق Binance ليس مقتصرًا على الولايات المتحدة، فإن هذا يجعل التقارب وتدفق الأموال المختلفة أكثر تعقيدًا.

انهيار FTX لا يزال حديثا في الذاكرة، لذا فإن الصراع القانوني الذي تواجهه الآن Binance قد أثار بعض الذعر في السوق.

ولكن منذ تأسيسها، تجنبت بينانس الأخطاء القاتلة مثل اف تي اكس. ثقة السوق في المنصة معروفة جيدًا، وفي مثل هذا البيئة، قد لا تؤدي نزاعات هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية مع العديد من شركات العملات الرقمية إلى الانتصار المزعوم.

تظاهر تأثير إجراءات إنفاذ SEC على سوق العملات الرقمية بوضوح. الشهر الماضي، صنفت SEC أكثر من 120 مليار دولار من العملات الرقمية كأوراق مالية غير مسجلة، مما أثر تقريبا على كل جانب من جوانب صناعة العملات الرقمية.

بعد رفع الدعوى القضائية ضد بينانس، انخفضت العملات الرقمية الرئيسية بشكل حاد ردًا على ذلك. تصوير الهيئة الأمنية والمنصات الرقمية التي تحقق أرباحًا على حساب المستخدمين، مع تقويض الثقة في قدرتها على حماية مصالح المستثمرين، أصاب نقطة حساسة للبورصات المركزية.

وبعد ذلك، ارتفعت حجم التداول على مختلف منصات الديكس بأكثر من 80٪، مما يعكس الذعر في السوق.

كان رد كل من كوينبيس وباينانس على دعوى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية قويًا للغاية، مما يدل على عزمهما على القتال.

تعكس هذه النهج الرؤية الجريئة لصناعة العملات الرقمية تجاه إنفاذ SEC وتؤكد الاعتقاد الشائع في عبارة “ما لم يُحرَم فهو مسموح”. بدون تشريعات واضحة أو سابقة قضائية، يفتقد ادعاء SEC بأن العملات الرقمية مكافئة للأوراق المالية للدعم القانوني ويعد بيانًا منفردًا أكثر من ذلك.

فيما يتعلق بالاتهامات ضد بينانس وزاو تشانغ بينج، يحتاج المزيد من الأدلة، وستضطر المحكمة الفيدرالية الأمريكية إلى اتخاذ قرار. محتوى الدعوى القضائية يمثل فقط اتهامات أولية.

في النهاية، تعتبر هيئة الأوراق المالية والبورصات هي هيئة تنظيمية، وليست قضائية، وهذا هو المنطق الأساسي للجدل الناشئ عن أفعالها في صناعة العملات الرقمية.

ومع ذلك، عند مناقشة التنظيم، فمن الضروري أيضًا ذكر ال CFTC، حيث يُشار إليها في كثير من الأحيان جنبًا إلى جنب مع SEC، حيث توفر سياقًا ضروريًا للفهم.

SEC مقابل CFTC

يكمن الجانب الفريد للتنظيم المالي الأمريكي في تمييزه بين الأوراق المالية والسلع ، والتي تشرف عليها مؤسسات منفصلة. قبل هذه الدعوى القضائية، كانت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) ولجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) على خلاف منذ فترة طويلة حول الاختصاص التنظيمي للعملات المشفرة. وتؤكد هيئة الأوراق المالية والبورصات أن معظم العملات المشفرة يجب أن تصنف على أنها أوراق مالية، في حين تعتقد لجنة تداول السلع الآجلة أن العديد من العملات المشفرة، بصرف النظر عن بيتكوين، يجب اعتبارها سلعا.

بما أن هيئة الرقابة الأمنية التقليدية في الولايات المتحدة، فإن لدى هيئة الأوراق المالية والأسهم الأمريكية السلطة للإشراف على المنصات في قطاع الأوراق المالية بالإضافة إلى الأوراق المالية نفسها، والتي تشمل عقود الاستثمار بين بنود أخرى.

من الناحية القانونية، العملة الورقية ليست أمنًا. ومع ذلك، إذا كان الأصل الرقمي يأخذ شكل سند أو عقد استثمار أو أوراق مالية أخرى، فسيخضع لاختصاص هيئة الأوراق المالية ويخضع لقوانين الأوراق المالية ذات الصلة.

يعتبر هذا الموقف أحد التبريرات الأساسية لإجراءات إنفاذ هيئة الأوراق المالية والأسواق في صناعة العملات الرقمية.

في عام 2018، أكد رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية آنذاك، جاي كلايتون، بشكل خاص أنه فيما يتعلق بأصول العملات الرقمية، ستركز هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية أكثر على طبيعة المعاملات بدلاً من ما إذا كانت العناصر المباعة تشكل عقود استثمارية.

ظلت هذه النظرة على ما هي عليه في السنوات الأخيرة. حث رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية الحالي، جاري جينسلر، القوانين على منح الهيئة سلطة أوسع على العملات الرقمية لتعزيز حماية المستثمرين، على الرغم من أنه كان قد أعرب عن آراء وتعليقات معارضة قبل تعيينه رئيسًا.

تحت هذا التوجيه، بدءًا من عام 2020، قامت SEC ببدء تحقيقات وإجراءات تنفيذية ضد شركات العملات الرقمية مثل Ripple Labs Inc.، BlockFi Lending LLC، Celsius Network LLC، Gemini Trust، وVoyager Digital.

الأحداث المتنوعة المحيطة بدعاوى كوينبيس وبينانس تعكس في الأساس إجراءات هيئة الأوراق المالية والبورصات، خاصة بعد إفلاس إف تي إكس، الذي سرّع بشكل كبير عملية الإنفاذ.

الدور الرئيسي والمسؤولية الأساسية لل CFTC هو الإشراف على سوق السلع الآجلة والخيارات والسلع المالية وأسواق الخيارات في الولايات المتحدة. بالمقارنة مع SEC، نطاق تنظيمها أضيق، وقدرتها على مكافحة الاحتيال والتلاعب في سوق السلع أقل.

（مصدر الصورة: watcher.guru）

بدأت الهيئة العامة للرقابة على السلع الأساسية في التركيز على سوق العملات الرقمية في وقت مبكر نسبيًا، حيث نشرت أول بيان رسمي لها بخصوص الاختصاص على الأصول الرقمية في عام 2015. ومنذ ذلك الحين، قوّيت ووسّعت موقفها باستمرار، مؤكدة أن BTC وETH وغيرها من العملات الافتراضية تندرج ضمن تعريف السلع وبالتالي تخضع لأحكام قانون تبادل السلع ولوائح الهيئة العامة للرقابة على السلع الأساسية.

أصبحت هذه الموقف واضحة عندما، في ظل التعليقات الأخيرة التي أدلى بها SEC حول تعريف العملات الرقمية، أكدت CFTC بقوة أن العملات الرقمية مثل ETH يجب تصنيفها كسلع بدلاً من أوراق مالية.

وعلاوة على ذلك، يتم دعم موقف CFTC من خلال القضايا القانونية السابقة. في حالة نيويورك عام 2021، حكمت المحكمة بأن BTC و ETH و LTC ورموز Tether وغيرها من الأصول الرقمية تندرج تحت تعريف السلع الواسع.

بدأت هيئة تداول السلع الآجلة والسلع (CFTC) العديد من الإجراءات التنفيذية المتعلقة بالعملات الرقمية، على الرغم من أن نهجها كان معتدلاً نسبياً، خاصة فيما يتعلق بالبورصات التي تقدم مشتقات العملات الرقمية للأمريكيين دون التسجيل في CFTC.

بينما تؤكد اللجنة الاتحادية للتجارة الآجلة والسلع أن العملات الرقمية هي سلع، فإن اختصاصها في السوق الرقمية محدود إلى تنظيم التجارة بين الولايات لمكافحة الاحتيال والتلاعب. وعادة ما لا تشرف اللجنة الاتحادية للتجارة الآجلة والسلع على المعاملات الرقمية التي لا تتضمن هامشًا أو رافعة مالية أو تمويلًا، ولا يمكنهم أيضًا أن يطلبوا من منصات تبادل العملات الرقمية التسجيل لديهم.

وبناءً على ذلك، يكون نطاق التنظيم القانوني للهيئة أضيق بشكل ملحوظ من الـ SEC. فقد امتنعت الهيئة عن التدخل خارج تعريف العملات الرقمية، وعن طريق معاملتها بموجب قوانين تتعلق بالسلع، قد يجد صناعة العملات الرقمية في الولايات المتحدة هذا النهج التنظيمي أكثر توافقًا. ومع ذلك، هناك عيب: نقص الإشراف التسجيلي على شركات العملات الرقمية، نقطة تركيز مناصرة الـ SEC.

حتى لو تم تصنيف العملات الرقمية كسلع من قبل الهيئة الفيدرالية لتجارة السلع وتنظيمها بموجب قوانين السلع، فإن الفئات المالية المعنية بتداولها وتداولها تتجاوز نطاق اختصاص الهيئة. هذا يرجع إلى أن اهتمامهم الأساسي يتمحور حول سمات السلع الرقمية ويجدون صعوبة في الرقابة الفعالة على منصات التبادل.

ومع ذلك، يبدو أن نهج SEC أكثر صرامة. منذ بدايتها، كانت العملة الرقمية في منطقة رمادية تنظيمية، وتستمر الجدل حول تعريفها الدقيق. إن تصنيف العملات الرقمية على أنها أوراق مالية بسرعة يتجاهل طبيعتها الفريدة، مع النظر في أن معظم التنظيمات المالية تسبق ظهور العملة الرقمية. البتكوين الأولى كانت تحمل بطبيعتها جودة معارضة للتيار.

كما علق رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية السابق جاي كلايتون مؤخرًا، إن تعريف الأوراق المالية 'واسع ومرن بشكل متعمد'.

يستخدم SEC اختبار هاوي كمعيار أساسي لتحديد ما إذا كان أصل مالي يستوفي معايير عقد الاستثمار وبالتالي يؤهل كأمان. وبالإضافة إلى ذلك، قدمت SEC توجيهات عامة قليلة.

هذا النقص في الوضوح دفع كوين بيس لتقديم عريضة للمحكمة العام الماضي للحصول على إرشادات تنظيمية واضحة من SEC. من الساخر أن SEC سعت مرارًا لرفض هذه العرائض. وسط هذه الصراعات، قدم SEC أيضًا نتائج اختبار هاوي للدعاوى القضائية، مدعيًا أن العديد من العملات الرقمية المتداولة على منصتي Binance وCoinbase، بما في ذلك SOL، ADA، MATIC، BNB، وBUSD، هي أوراق مالية.

هذه الخطوة أثارت بشكل طبيعي ردود فعل من الشركات المرتبطة بالعملات الرقمية المتورطة، مثل سولانا وبوليغون. ومع ذلك، لم تثن هذه الاعتراضات عن إجراءات إنفاذ SEC.

يظهر النهج الصريح للجنة الأمن والصراحة في صراعها مع الطبيعة اللامركزية بشكل جوهري لتكنولوجيا البلوكشين، والتي تعقد تطبيق اختبار هاوي. بينما قد تحظى عملة رقمية بدعم من فريق مطور في البداية، يضعف تأثيرها عادة مع مرور الوقت.

عندما تحقق عملة معماة اللامركزية الكاملة من خلال شبكتها البلوكشين، يصبح تصنيفها كأمان غامضًا حيث لم يعد لديها كيان مركزي. هذا هو سبب استهداف SEC للبورصات الرائدة مثل Coinbase و Binance، التي تعمل بشكل أكبر كمنصات مركزية لحفظ وتداول العملات المشفرة.

في نهاية المطاف، يثير الطبيعة اللامركزية للعملات الرقمية تحديات وصراعات لإدارة الأوراق المالية. تقليديًا، يجب على مرسلي الأمان تقديم معلومات بانتظام للمستثمرين. ومع ذلك، عند التعامل مع العملات الرقمية اللامركزية التي يديرها بروتوكولات البرمجيات، لا يزال غير واضح من يجب أن يقوم بهذه الإفصاحات. علاوة على ذلك، يتم تشفير المستخدمين على شبكات البلوكشين، مما يجعل من التنظيمات التي تتطلب من مرسلي الأمان أن يمتلكوا وثائق أمان للأصول المخزنة على البلوكشين ذات أهمية نوعية.

حتى لو وقعت التبادلات تحت اختصاص هيئة الأوراق المالية والبورصات، فإن الطبيعة الند للند الجوهرية للعملات الرقمية تعني أن كمية كبيرة من التداول خارج البورصات ستظل غير م regة، مما يجعل تصنيفها كأوراق مالية يبدو بعيد المنال.

في الأساس، كل من SEC و CFTC يسعيان إلى تنظيم صناعة العملات الرقمية داخل اختصاصاتهما القانونية الحالية. نظرًا للقوانين الأمريكية المبهمة، يبدو أنهما كيانات منافسة. SEC تميل نحو الاختصاص في التسجيل، بينما CFTC تشدد على التنفيذ. على الرغم من أنهما يركزان على أمور مختلفة، إلا أن كلاهما يتفق على ضرورة التنظيم.

الواقع هو أن صناعة العملات الرقمية تعاني بشكل أساسي من صعوبات في التنظيم، مما يؤدي إلى نزاعات مستمرة. ويمكن أن يسلط الضوء على المشكلات الأساسية فحص أسباب قدمتها SEC في دعاواها ضد Binance و Coinbase.

تعتقد هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية أن شركتي Binance وCoinbase تعملان في وقت واحد كمنصات تبادل وسماسرة ووكالات تسوية، الأدوار التي تكون عادة متميزة في الأعمال المالية التقليدية لمنع تضارب المصالح. على الرغم من أن صناعة العملات الرقمية لديها وجهة نظرها الخاصة حول هذه المسألة، مدافعة عن الدورة السريعة والتسوية في الوقت الحقيقي لأصول العملات الرقمية، إلا أن هذا النظام المالي غير التقليدي لا يزال يفشل في الحصول على تأييد هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية.

في حين أشادت هيئة الأوراق المالية والبورصات بشركة البدء في مجال العملات الرقمية بروميثيوم وأقرت لها استخدام نظام الأدوار الهجين هذا، كشفت التقارير اللاحقة عن تفاعلات محتملة بين الأفراد والمصالح بين الكيانين. يبدو أن هيئة الأوراق المالية قد تحاول تنمية بديلة من خلال إجراءات التنفيذ.

ومع ذلك، عند مقاضاة بينانس، قدمت الهيئة الأمنية والمجلس الأمني قضية تسلط الضوء على العيوب الكبيرة في نموذج العمل في مجال العملات الرقمية. يتعلق الأمر بانتماء بينانس إلى سيغما تشين، حيث استخدمت مزاعم بتضخيم المعاملات لتبالغ في حجم تداول المنصة، مما يضلل ويوجه المستثمرين.

صرح رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية غاري جينسلر علناً بأن وسطاء العملات الرقمية قد يحتاجون إلى فصل هذه الخطوط العملية للامتثال لقوانين الأوراق المالية.

بالنسبة للبورصات المركزية، فإن أسلوب ربحها المستدام الوحيد هو نظام مركب. إذا تم اعتبار هذا النهج غير قانوني، فإن الإطار الأساسي للبورصات المركزية سينهار، مما يؤدي إلى تحديات قائمة على الوجود.

في القضية المرفوعة ضد Coinbase ، فإن موقف هيئة الأوراق المالية والبورصات أكثر حسما. تجادل هيئة الأوراق المالية والبورصات بأنه حتى لو ظلت كمية العملات المشفرة غير معروفة ، فإنها لا تزال تندرج تحت الأوراق المالية المنظمة. وبالتالي ، حتى إذا لم يكن هناك قانون قانوني يعلن أن العملات المشفرة غير قانونية ، فإن المنصات المشاركة في تداول العملات المشفرة لا تزال غير قانونية إذا لم تكن مسجلة لدى لجنة الأوراق المالية والبورصات. في الواقع ، سعت Coinbase سابقا إلى مسارات التسجيل مع SEC ، لكن العديد من الشروط الحالية لا تتوافق مع طبيعة التكنولوجيا. هذا جعل السعي لتسجيل SEC مكلفا للغاية ويستغرق وقتا طويلا ، مما دفع Coinbase إلى التخلي عن السعي في نهاية المطاف.

قبل وبعد أن بدأت هيئة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية بمقاضاة كل من كوينبيس وبينانس، حاولت العديد من شركات العملات الرقمية التسجيل لدى الهيئة. ومع ذلك، لا توجد أمثلة ناجحة حتى الآن.

مشاركة القوى الخارجية

اتخذت إجراءات التنفيذ التي اتخذها SEC تسبب في اضطراب كبير في صناعة العملات الرقمية بأكملها. لا يتعلق هذا فقط بتعريف العملات الرقمية تمامًا، ولكن تم اتهام قطاع التمويل اللامركزي (DeFi) أيضًا، حيث تقترح SEC أن DeFi قد يندرج تحت أنشطة احتيالية.

مع تصاعد الحدث، بدأت العديد من القوى الخارجية في التدخل.

تم تساؤل عدة مرات عن التماس كوينبيس بشأن تنظيمات العملات الرقمية من قبل المحكمة الفيدرالية الأمريكية. ومع ذلك، تم رفض هذه الاستفسارات بشكل متواصل من قبل SEC.

بدأ العديد من المسؤولين الحكوميين الذين يدعمون صناعة العملات الرقمية في التعبير عن عدم رضاهم عن الإدارة الديمقراطية ورئيس SEC جاري جينسلر. ظهرت دعوات لإقالة جينسلر، وأصبح نقطة التركيز الرئيسية لعدد متزايد من الانتقادات من قبل مجتمع البلوكتشين.

خلال عملية التقاضي مع بينانس، يبدو أن كلا الطرفين وجدا بعض نقطة توازن. وقد التزمت بينانس بإعادة جميع أموال العملاء الأمريكيين ومفاتيح المحافظ رداً على الادعاءات السابقة من قبل SEC حول سوء معاملة الأصول المختلطة.

وعلاوة على ذلك، في الدعوى القانونية المستمرة بين هيئة الأوراق المالية وشركة Ripple Labs، كشف إصدار مستندات Hinman عن عيوب في نهج إنفاذ هيئة الأوراق المالية. يبدو أن التركيز الأساسي لدى هيئة الأوراق المالية هو توسيع اختصاصها بدلاً من حماية المستثمرين، وهو إدراك أدى إلى تحول آراء الجمهور بشكل أكثر تحسنًا نحو صناعة العملات الرقمية.

تم الكشف أيضًا عن تاريخ موافقة BlackRock على صناديق الاستثمار المتداولة مع SEC. من الناحية التاريخية، وافقت SEC على 575 صندوقًا متداولًا مقترحًا من BlackRock. تتألف هذه الأصول في الغالب من BTC التي تمتلكها ثقة iShares Bitcoin وتُحفظ بواسطة Coinbase.

قدمت BlackRock أيضًا اقتراحًا لـ SEC بشأن ثقة iShares Bitcoin، مقترحًا اتفاق مشاركة الإشراف مع NASDAQ ومشغلي منصة تداول BTC الفوري. وسيتيح ذلك مشاركة معلومات حول تداول السوق وأنشطة التسوية وهويات العملاء، بهدف تقليل الإمكانات لتلاعب السوق.

تقدم هذه الاقتراحات فرصة ضئيلة لإيجاد حل لمأزق SEC. ومع ذلك، يبدو أنه عملية طويلة المدى. شركات مثل VanEck بدأت بالفعل في ضبط صناديقها المتداولة بالبورصة المدعومة بأصول BTC. بالمثل، أعادت Ark Invest تقديم طلبها للحصول على موافقة SEC، واختارت Coinbase للرقابة السوقية لتخفيف الضغوط عن SEC. تتبع العديد من الشركات الأخرى في مجال العملات الرقمية نفس النهج.

عقد مجلس النواب الأمريكي جلستين تفتيشيتين تتعلقان بـ SEC في 22 يونيو. لقد تجاوزت مقدار هذا الاضطراب اختصاص المحاكم الفيدرالية وتندرج الآن ضمن سلطة فرض القانون الخاصة بـ SEC.

قربت دعوى أخرى بين SEC و Terraform Labs من مرحلة اتخاذ القرار، والشكوك تتزايد تجاه SEC ضمن المجتمع الأمريكي.

كانت نقطة تحول مهمة هي التوحد داخل مجال العملات الرقمية. يخشى الكثيرون أنه إذا واصلت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية مسارها التنظيمي الحالي، فإنها قد توجه ضربة مدمرة للقطاع بأكمله.

التحقيق الذي تقوم به حكومة الولايات المتحدة في غاري جينسلر مستمر. نظرًا للموقف العدواني الذي اتخذه ضد صناعة العملات الرقمية، ليست جميع الفصائل داخل حكومة الولايات المتحدة والهيئات التنظيمية الأخرى متفقة. وقد أدى ذلك إلى جمود.

ظهرت شائعات حول استقالة جينسلر المحتملة. على الرغم من نفي هيئة الأوراق المالية والبورصات هذه الادعاءات، إلا أنها تشير إلى ردود الفعل العنيفة على استراتيجيته الإنفاذية العدوانية.

بين العديد من السرد، تقترح نظرية المؤامرة أن إجراءات إنفاذ هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) تمهد الطريق لعملة رقمية مركزية مدعومة من الدولة في الولايات المتحدة. تقدم هذه النظرية بأنه قد يكون من الأسهل إدخال عملة رقمية رئيسية تحظى بتفضيل قانوني أكبر لمتطلبات التنظيم، نظرًا لتحديات تنظيم السوق الرمزية الحالية.

ومع ذلك، فإن هذه النظرية غير معتادة وغير مقبولة على نطاق واسع. العديد من الأشخاص في قطاع العملات الرقمية يحثون حكومة الولايات المتحدة على النظر في الأطر التنظيمية للاتحاد الأوروبي واليابان لمنع تنفيذ إجراءات تنفيذية عدوانية مثل تلك التي تقوم بها SEC. حتى الآن، هذه النداءات لم تجد إجابة.

متابعة الحدث والتطوير

حتى الآن، تتواصل سلسلة دعاوى هيئة الأوراق المالية الأمريكية، ولكن نقطة تحول في الأحداث قد ظهرت. في حالة بينانس، وصلت الطرفان إلى بعض الاتفاقيات. تم حل مسألة ترحيل الأموال المختلطة إلى الولايات المتحدة. طالما يمكن لبينانس تنفيذ الاتفاق بشكل صحيح، فإن العديد من الادعاءات الحرجة لن تعود موجودة بعد الآن.

ما زالت قضية Coinbase مشتعلة في النزاعات بشأن عريضة تتعلق بقواعد تنظيم العملات الرقمية. لقد تطورت المسألة إلى درجة لم تعد تدور حول قانونية الصرف نفسه.

فيما يتعلق بقضايا صناديق الاستثمار المتداولة المتداولة (ETF) ، تواجه Grayscale دعوى قضائية أخرى مع SEC. إذا كانت قضايا صناديق الاستثمار المتداولة المتداولة (ETF) يمكن أن تحدد سابقة ، فسيكون ذلك حدثاً مبتكراً لكل من SEC وصناعة العملات الرقمية ، والذي سيحدد إلى حد كبير ما إذا كانت مطالبات SEC صحيحة.

تتصاعد الصراع بين صناعة العملات الرقمية بأكملها وهيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية إلى حرب كاملة النطاق. تم تحديد الموعد النهائي للدفاع عن بينانس في سبتمبر، بينما تواصل كوينبيس طلب المحكمة بإجبار الـSEC على الرد على عريضة سابقة.

نظرًا للوضع الحالي، من المتوقع أن تصبح هذه السلسلة من الإجراءات التنفيذية التي تقودها هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) نقطة تحوّل حاسمة لصناعة العملات الرقمية بأكملها، مما يعزز الدعوات لتشريعات العملات الرقمية.

وعلاوة على ذلك، بدأت سلسلة إجراءات إنفاذ SEC في الشكوك المتزايدة من قبل أصحاب المصلحة ذات الصلة. بالنسبة للمحاكم الفيدرالية الأمريكية، الرأي العام عامل مهم لا يمكن تجاهله.

أما بالنسبة للتطورات اللاحقة ، بالنظر إلى عملية التقاضي المطولة في الولايات المتحدة ، فإن الأمر يتطلب بعض الانتظار. ومع ذلك ، في غضون شهر ، كان سوق التشفير بأكمله يخرج تدريجيا من ظل حادثة هيئة الأوراق المالية والبورصات ، مع تعافي أسعار العملات المشفرة الرئيسية تدريجيا بعد انخفاض حاد أولي.

استنتاج

غالبًا ما تنشأ لحظة محورية في الثورات التكنولوجية الهامة عندما تبدأ المجالات المشتقة في استكشاف التوازن بين الفوائد الفردية والاجتماعية.

سلسلة الدعاوى القضائية الأخيرة من قبل SEC تكشف عن الأسئلة الجدية التي طرحتها السلطات الأمريكية حول صناعة العملات الرقمية. استجابت الدول المختلفة لقطاع العملات الرقمية بدرجات متفاوتة من التنظيم، إما باعتماد حظر كامل أو قبول كامل. يمكن أن تؤثر هذه السياسات المتناقضة بشكل كبير على الصناعة، خاصة خلال لحظاتها الحاسمة.

ومع ذلك، من المحتمل أن يكون حدوث تنظيم للصناعة لتكون مقبولة ومعترف بها حقًا من قبل الجماهير الرئيسية. قد يكون الفقاعة التكهنية التي أحدثتها تكنولوجيا البلوكشين قد انفجرت. ينبغي للقطاع بأكمله الآن التفكير في كيفية تحويل تركيزه من المكاسب القصيرة الأجل إلى النمو المستدام على المدى الطويل.

فقط عندما يتحول رأس المال المالي بنجاح إلى رأس المال الإنتاجي قد يدخل صناعة العملات الرقمية في عصرها الذهبي الحقيقي.