Poin Penting

• 2023 adalah tahun yang sangat sukses bagi Synthetix. Perps V2 dengan cepat mencapai kesesuaian pasar produk dengan total volume sekitar $43 miliar dan biaya yang dihasilkan sekitar $36.5 juta, tingkat pendanaan dinamis menjaga minat terbuka seimbang, dan perdagangan Synthetix mendorong pendapatan sebesar 1460 ETH di Optimism Mainnet sequencer.
• Fokus untuk tahun 2024 akan mencakup peluncuran banyak implementasi baru yang berbeda. Yang pertama termasuk Andromeda, kombinasi dari Synthetix V3, Perps V3, dan USDC sebagai aset jaminan tunggal, yang akan diimplementasikan dan perlahan diluncurkan di Base. Setelah itu, Synthetix akan fokus pada Carina, Perps V3 di Ethereum mainnet, Synthetix Chain, suatu OP Stack rollup yang dimaksudkan sebagai basis rumah bagi pemegang SNX, dan lebih banyak implementasi lintas rantai.
• Dewan Spartan memberikan suara dalam dua perbaikan tokenomics utama: inflasi SNX telah dihilangkan, dan biaya yang terakumulasi pada implementasi Andromeda Base akan mencakup 20% bagi hasil integrator, 40% pembelian kembali dan pembakaran, serta 40% pembakaran biaya sUSD.

2023 adalah tahun yang luar biasa bagi Synthetix, karena berhasil keluar dari pasar beruang yang melelahkan dan menciptakan serta memperluas penawaran baru untuk menemukan kesesuaian pasar produk dalam waktu singkat. Tentu saja, ini adalah produk Perps V2 Synthetix, yang melihat total volume sekitar ~$43 miliar dan ~$36,5 juta dalam biaya yang dihasilkan pada tahun 2023. Biaya-biaya ini secara langsung menguntungkan pemegang SNX karena digunakan untuk membakar sUSD dan menghilangkan bagian utang yang sama di antara semua pemegang staker.

Synthetix juga merupakan penggerak utama dalam kesuksesan Optimism, karena merupakan bagian signifikan dari TVL, aktivitas, dan pendapatan rantai. Synthetix menyelesaikan tahun ini dengan TVL sebesar $316 juta, ~34% dari seluruh TVL di Optimism Mainnet. Selain itu, transaksi Optimism Mainnet yang terkait dengan Synthetix, termasuk perdagangan spot, perdagangan perps, serta penempatan SNX, menghasilkan sekitar 1460 ETH (~$3.5 juta) dalam biaya transaksi pada tahun 2023, yang merupakan sekitar 7.3% dari total pendapatan rantai secara keseluruhan.

Meskipun beberapa mengaitkan lonjakan aktivitas ini dengan insentif 5.9M OP, ~$9M pada saat itu, Synthetix dan front end-nya menggunakan sebagai pengembalian biaya kepada para pedagang di platform, volume tetap relatif tinggi setelah periode insentif berakhir. Synthetix masih melihat $151M dalam volume harian rata-rata versus $155M selama periode insentif, dan bahkan melihat volume mingguan terbesarnya selama minggu 23 Oktober di $1.6B. Ini berarti ada beberapa elemen ketahanan pengguna dan volume yang dihasilkan dari insentif tersebut.

Sementara volume dan biaya jelas signifikan, satu aspek penting bagi para pemegang SNX adalah kemampuan untuk meredam paparan terhadap pergerakan pasar. Hal ini dicapai melalui tingkat pendanaan dinamis Perps V2. Daripada hanya memperhitungkan skew, atau perbedaan antara long dan short, tingkat pendanaan dinamis juga memperhitungkan kecepatan. Ini berarti jika ada skew long yang persisten dari waktu ke waktu, tingkat pendanaan terus meningkat dari waktu ke waktu. Sistem ini sangat mendorong para trader untuk arbitrase tingkat pendanaan ini dan menjaga minat terbuka tetap stabil. Meskipun awal 2023 melihat fluktuasi besar dalam minat terbuka karena batasan minat terbuka yang sangat kecil, sebagian besar tahun tetap sangat stabil dengan lonjakan kecil di sana-sini.

Peserta lain, seperti GMX, kini menyertakan tingkat pendanaan dinamis dalam produk-produk mereka karena keberhasilannya yang terbukti dalam mengurangi paparan pasar bagi penyedia likuiditas.

Di belakang produk perps yang telah menemukan kecocokan pasar produk yang jelas, Synthetix menuju tahun 2024 dengan penyebaran ambisius untuk meningkatkan lini produk mereka, memperluas perdagangan perps di rantai selain Optimism Mainnet, menambahkan jenis collateral baru untuk memaksimalkan likuiditas dan efisiensi modal, dan mendorong front end untuk menciptakan pengalaman pengguna yang ditingkatkan yang menyaingi bursa terpusat.

Synthetix V3 dan Perps V3

Synthetix saat ini sedang dalam proses migrasi ke sistem V2x saat ini ke produk baru mereka: Synthetix V3 dan Perps V3.

Pada intinya, Synthetix adalah lapisan likuiditas untuk pasar keuangan. Di V2, pemegang SNX meminjam melawan SNX mereka dan mengambil posisi utang. Utang ini kemudian diwakili oleh bagian saham mereka masing-masing dari total utang sistem di antara semua pemegang. Pasar aset sintetis dibuat menggunakan utang ini, karena para trader memanfaatkan nilai yang dihasilkan oleh kolam utang global ini. Ketika posisi dimasuki dan dikeluarkan, sistem utang diperbarui untuk mencerminkan perubahan saldo. Seperti yang disebutkan sebelumnya, ini membuat pemegang SNX menjadi pihak lawan sementara bagi para trader dalam kasus perps, karena tingkat pendanaan dinamis telah terbukti menjaga minat terbuka bahkan.

Pada V3, Synthetix membawa konsep lapisan likuiditas ini ke tingkat yang lebih baru dengan menciptakan sistem yang jauh lebih modular. Hal ini memberikan fleksibilitas kepada pengembang dan pengguna untuk bereksperimen di berbagai lapisan dari tumpukan likuiditas ini.

Inti dari V3 dimulai pada tingkat Kolam. Setiap kolam mewakili sumber utang dan likuiditas yang terpisah yang kemudian digunakan untuk menyediakan likuiditas ke pasar. Utang dan likuiditas berasal dari Vault, di mana penyedia likuiditas mendepositkan aset mereka dan menugaskan agunan mereka ke sebuah kolam. Setiap Kolam memiliki satu Vault untuk setiap jenis agunan yang diterima, dan Kolam dapat mengambil aset agunan apa pun yang mereka inginkan. Kolam kemudian dapat mengagunkan Pasar pilihan mereka. Meskipun ini dapat menjadi spot atau perps Synthetix yang sudah tersedia, pengembang juga memiliki kesempatan untuk membangun pasar baru.

Desain ini memungkinkan untuk eksperimen di berbagai pasar sambil memungkinkan penyedia likuiditas untuk memilih jumlah risiko yang mereka ambil. Kolam utama akan menjadi Spartan Pool, yang konfigurasinya, aset jaminan, dan pasar akan ditentukan oleh Dewan Spartan. Sebagian besar penyedia likuiditas akan memilih untuk menyediakan sistem yang lebih aman ini, tetapi jika seseorang ingin membangun pasar berjangka tak berizin yang berisiko lebih tinggi namun berpotensi memberikan imbalan yang lebih tinggi, kemampuan untuk memberikan jaminan pasar ini kini tersedia.

Sejauh ini, beberapa tim telah menunjukkan keinginan untuk membangun produk menggunakan infrastruktur V3. Yang pertama adalah Overtime Markets, platform taruhan olahraga yang dibangun di Thales, yang saat ini sedang dalam proses memindahkan infrastruktur saat ini ke V3. Kemungkinan pasar ini akan diserap oleh Spartan Pool segera setelah diluncurkan, mengingat bahwa LP telah menghasilkan lebih dari 70% APR dalam waktu kurang dari satu tahun. Protokol lain yang telah menunjukkan minat untuk membangun di V3 termasuk Betswirl, proyek CasinoFi, dan TLX, yang membuat versi ter-tokenisasi dari posisi perps Synthetix. Jenis pasar lainnya, seperti pasar opsi, pasar asuransi, dan pasar prediksi, juga telah disarankan.

Sementara sebagian besar fokus tahun ini akan berpusat pada penyebaran produk perps dengan pengalaman pengguna yang ditingkatkan dan portabilitas di banyak rantai, V3 akan tersedia untuk eksperimen untuk memungkinkan pasar baru muncul.

Synthetix juga berencana merilis iterasi berikutnya dari produk perps mereka yang akan berada sebagai pasar di bawah infrastruktur V3: Perps V3. Upgrade ini akan mencakup peningkatan pada arsitektur dasar perps untuk memungkinkan pengalaman pengguna yang lebih baik secara keseluruhan. Ini berarti peningkatan dalam latensi bagi para trader, sistem cross-margining asli, opsi jaminan yang diperluas untuk memasukkan perdagangan pembukaan dengan synths seperti sETH dan sBTC, likuidasi bertahap yang mengurangi risiko likuidasi sandwiched dari pencari MEV, dan akun berbasis NFT. Pengalaman pengguna yang ditingkatkan ini sangat cocok dengan rencana Synthetix untuk meningkatkan aktivitas perps pada tahun 2024.

2024 Rencana Jalan

Synthetix memasuki tahap penting dalam pengembangannya. Meskipun produk Perps V2 menunjukkan kecocokan pasar produk yang jelas, ada batasan pada pengalaman pengguna yang menghambat pertumbuhan dan aktivitas potensial. Perps V3 sedang meningkatkan pengalaman perdagangan perps, namun masih ada jalan panjang untuk menciptakan kesetaraan antara pengalaman perdagangan onchain dan yang disajikan oleh bursa terpusat. Pada tahun 2024, Synthetix dan ekosistemnya berharap dapat menutup kesenjangan ini sebanyak mungkin.

Salah satu keterbatasan dari sistem perps saat ini adalah bahwa pengguna hanya dapat melakukan perdagangan di Optimism Mainnet. Meskipun jaringan ini telah memberikan pengalaman pengguna yang cukup baik, memindahkan ke jaringan lain dengan kumpulan pengguna yang berbeda membuka peluang bagi Synthetix untuk menghasilkan lebih banyak aktivitas dan pendapatan serta memperkuat mereknya di berbagai komunitas.

Eksperimen dan proses migrasi ke rantai lain akan dimulai dengan paket produk yang disebut Synthetix Andromeda, yang akan mencakup Synthetix V3, Perps V3, dan USDC sebagai jenis agunan tunggal. Lingkungan ini membantu menguji produk-produk baru itu sendiri sambil juga melihat sejauh mana permintaan untuk menggunakan USDC untuk menyediakan likuiditas daripada token asli SNX.

Synthetix sedang menguji USDC khususnya karena potensi likuiditas yang lebih baik. Karena USDC adalah stablecoin, ini memungkinkan LTV yang diperlukan untuk penyedia likuiditas jauh lebih rendah, dan oleh karena itu meningkatkan efisiensi modal dan tidak memerlukan LP untuk memiliki paparan pasar yang signifikan. Ini oleh karena itu meningkatkan APR yang diharapkan untuk penyedia likuiditas. Sebagai contoh, jika kita berasumsi pemegang SNX sedang menghasilkan 3% APR pada 500% CR, USDC pada 110% CR akan menghasilkan 13,6% semua hal sama. Juga ada rencana, kecuali ada suara governance, untuk mendaftarkan agunan stabil yang menghasilkan imbal hasil seperti sDAI untuk secara tambahan memperkuat imbal hasil potensial ini. Hal ini ditambah kemampuan untuk mengambil utang sUSD dan menanam hasil tambahan di tempat lain, menjadikannya sangat menarik bagi petani imbal hasil dan brankas yang memaksimalkan hasil yang pada gilirannya menarik likuiditas besar ke Synthetix.

Penyebaran pertama Andromeda saat ini sedang diluncurkan di Base. Ini akan menjadi tanah uji pertama untuk Perps V3 dan USDC sebagai agunan utama. Akan ada peningkatan lambat total USDC yang diizinkan saat likuiditas dan minat terbuka diizinkan untuk diperdagangkan di pasar perps. Telah ada indikasi dari Kwenta, frontend Synthetix terbesar, bahwa mereka akan "mendorong agresif" pengguna ke V3 menggunakan insentif setelah peningkatan selesai dan ada likuiditas yang memadai untuk memenuhi permintaan trader.

Dengan implementasi di Base juga akan hadir Infinex, frontend baru yang difokuskan pada memfasilitasi pengalaman pengguna yang ditingkatkan bagi para pedagang dan menciptakan roda likuiditas untuk perdagangan perps. Infinex dimulai oleh Kain Warwick, pendiri Synthetix, dan menggunakan SNX sebagai token tata kelola. Mereka juga akan mengambil bagian dari biaya front end, yaitu 20% dari biaya yang dihasilkan di Perps V3, untuk membeli kembali token SNX dan melakukan staking untuk memfasilitasi roda likuiditas lebih lanjut. Fitur unggulan yang disertakan dalam Infinex adalah kemampuan untuk menggunakan nama pengguna dan kata sandi login, otentikasi multi-faktor, dan deposit lintas rantai. Bagi pengguna, rasanya seperti menggunakan bursa, tetapi backend-nya difasilitasi oleh likuiditas terdesentralisasi dan tanpa izin.

Setelah implementasi yang sukses di Base, Synthetix akan mencoba untuk mengimplementasikan Andromeda ke Optimism Mainnet, dengan potensi menambahkan ETH sebagai aset jaminan tambahan. Ini akan berjalan sejajar dengan sistem Perps V2 saat ini, dan akan mendapatkan gambaran mengenai preferensi untuk menyediakan likuiditas dengan SNX versus USDC dan ETH. Selanjutnya, Synthetix akan mencoba untuk berkembang melintasi rantai EVM lainnya dan rollups untuk melihat di mana mereka dapat menghasilkan lebih banyak pengguna dan likuiditas. Meskipun tujuan berikutnya belum pasti, komunitas nampaknya lebih memilih Arbitrum pada tahap ini.

Selain penyebaran Andromeda, Synthetix juga sedang mengerjakan implementasi produk perps secara khusus di Ethereum mainnet, yang mereka sebut Carina. Meskipun menggunakan Ethereum jelas lebih mahal dan jauh lebih lambat daripada implementasi di rollup, ini dirancang secara khusus untuk protokol yang memanfaatkan perps Synthetix atau sekelompok pedagang tertentu yang memiliki infrastruktur mereka di mainnet. Bagi entitas-entitas ini, fungsi jembatan ke rollup meningkatkan risiko mereka. Protokol pertama yang secara eksplisit membangun di Carina adalah Ethena, proyek stablecoin yang menggunakan posisi delta netral dengan memegang stETH dan melakukan shorting perps untuk mendukung stablecoin mereka USDe. Ethena telah mengamankan lebih dari $130 juta dalam TVL selama alpha tertutup mereka, sebagian di antaranya akan dihedging melalui perps di Carina saat resmi diluncurkan. Dengan stETH yang merupakan bagian asli dari Ethereum, jenis produk seperti ini sangat cocok untuk mengurangi risiko dan memaksimalkan komposabilitas.

Synthetix juga sedang menjelajahi kemungkinan membuat rollup OP Stack yang disebut Synthetix Chain. Tujuan dari ini akan menciptakan tempat sentral untuk tata kelola, bagi pemegang SNX untuk meminjam terhadap jaminan mereka dan membawa sUSD mereka ke rantai pilihan mereka, dan untuk mendistribusikan biaya yang dihasilkan di seluruh implementasi yang berbeda. Utang dari sistem V2x saat ini akan sepenuhnya bermigrasi ke Synthetix Chain ini bersama dengan para pemegang SNX.

Peningkatan Tokenomics SNX

Pada 17 Desember, Dewan Spartan memberikan suara untuk mengurangi inflasi SNX menjadi nol. Inflasi telah menjadi hambatan besar bagi pengguna dan investor untuk menyimpan SNX di masa lalu karena inflasi yang sangat tinggi sebelumnya yang meluluhlantakkan pemegang dan menyebabkan tekanan jual yang besar pada token. Sementara inflasi turun menjadi sekitar 5% sepanjang tahun lalu, banyak dari mereka yang sebelumnya terganggu oleh inflasi SNX sekarang bisa melihatnya dengan lebih jernih.

Peningkatan lain dalam tokenomics berasal dari penyebaran Andromeda di Base. Dewan Spartan menyetujui SIP-345 yang memfasilitasi 50% dari biaya yang dihasilkan oleh protokol, mengikuti pembagian biaya integrator, akan digunakan untuk membeli kembali dan membakar SNX. 50% lainnya dari biaya bersih protokol akan membakar sUSD karena saat ini diimplementasikan. Meskipun tidak resmi melalui tata kelola, pembagian biaya integrator yang diproyeksikan akan menjadi 20%, dan akan dibayarkan langsung dalam sUSD dari kontrak manajer imbalan V3.

Bagian biaya integrator ini akan bermanfaat dalam menciptakan persaingan bagi pengguna pada tingkat depan, yang akan berkontribusi pada peningkatan volume dan, secara teori, pendapatan akhirnya akan kembali ke protokol. Seperti yang disebutkan sebelumnya, Selain tekanan beli SNX dari pembelian kembali dan pembakaran, Infinex juga akan menggunakan bagian integrator mereka untuk membeli kembali SNX dan melakukan staking, meningkatkan tekanan beli ini dan likuiditas tambahan.

Risiko

Sementara Synthetix memiliki banyak hal untuk ditunggu-tunggu pada tahun 2024, penting untuk memahami beberapa risiko potensial yang terkait dengan desain dan implementasinya. Risiko utama pertama ini berasal dari penggunaan token asli sebagai token agunan utama. Ini memiliki potensi untuk refleksifitas jika harga turun dengan cepat, karena harga SNX yang lebih rendah bisa menyebabkan likuidasi berantai dan akibatnya likuiditas pasar yang berkurang. Namun, rasio agunan minimum saat ini sebesar 500% sangat konservatif dan seharusnya membantu mengurangi kekhawatiran ini, selain gerakan untuk menggunakan aset alternatif untuk penyediaan likuiditas seperti USDC.

Risiko utama kedua berasal dari aset yang terdaftar melalui produk perps Synthetix. Pertama, jika suatu aset terlalu tidak likuid atau berisiko manipulasi harga, ini bisa menyebabkan pelaku jahat memanfaatkan likuiditas SNX. Ini terjadi terutama dengan TRB, yang mengalami manipulasi pasar yang sangat besar pada 31 Desember 2023 di mana token tersebut naik 200% dan turun kembali 80% dalam kurang dari 36 jam. Peristiwa ini meninggalkan pemegang SNX dengan total kerugian sebesar $3 juta, yang setara dengan sekitar 10% dari biaya yang dihasilkan pada tahun 2024. Risiko-risiko semacam ini biasanya dikelola dengan cara Dewan Spartan memutuskan untuk tidak menampilkan aset yang profil risikonya terlalu tinggi, atau jika aset yang lebih berisiko terdaftar untuk memiliki parameter OI yang ketat yang ditetapkan oleh CCs. SIP-2048 juga merupakan langkah sementara untuk memberikan kemampuan kepada CCs terpilih untuk menutup pasar dalam keadaan darurat, tetapi juga telah ada diskusi untuk menyertakan Dewan Risiko untuk membantu memberikan panduan tentang penayangan aset.

Risiko non-teknis lainnya termasuk ketergantungan pada ekuivalensi EVM untuk implementasi V3, dalam dunia di mana mesin virtual lain dengan pemrosesan paralel atau bahasa pemrograman yang lebih aman mulai menjadi norma. Namun, Solidity dan EVM memiliki keunggulan besar dalam hal perangkat pengembangan, jumlah bakat, dan pengujian pertempuran selama bertahun-tahun melintasi proyek-proyek yang jauh lebih banyak daripada VM lainnya. Selain itu, DEXs perps yang menggunakan central limit order books (CLOBs) telah mulai populer, dengan platform-platform seperti Aevo dan Hyperliquid di antara yang lain telah memperoleh pangsa pasar. Meskipun mereka telah tumbuh dalam popularitas, sebagian besar platform baru sedang mendapat manfaat dari pemburu airdrop dan wash trading, jadi kita masih harus melihat apakah para pedagang benar-benar lebih memilih CLOBs daripada perdagangan perps berbasis oracle atau apakah ini hanya bola panas dari para petani yang mencoba memainkan peran mereka dalam airdrop besar berikutnya.

Pemikiran Akhir

Synthetix berencana memanfaatkan kesuksesan tahun 2023 dengan menggunakan rantai baru untuk menguji produk Synthetix V3 dan Perps V3, jenis agunan baru, dan perilaku pengguna. Lebih banyak implementasi di berbagai rantai akan membantu menguji produk baru, menyoroti jenis agunan yang memberikan likuiditas terbanyak, dan menunjukkan komunitas dan implementasi mana yang menarik pengguna dan modal terbanyak. Produk perps itu sendiri juga akan mengalami peningkatan besar dalam pengalaman pengguna, baik dalam hal penawaran Perps V3 maupun antarmuka seperti Infinex yang secara eksplisit difokuskan pada mereplikasi pengalaman CEX di rantai. Dengan munculnya DEX buku pesanan dalam sejarah baru-baru ini, Synthetix jelas membuktikan bahwa DEX perps berbasis oracle masih memegang peran pentingnya, dan kita akan melihat apakah implementasi-implementasi ini menggeser perhatian dan likuiditas kembali ke arah mereka.

Laporan penelitian ini telah didanai oleh Synthetix DAO. Dengan memberikan pengungkapan ini, kami bertujuan untuk memastikan bahwa penelitian yang dilaporkan dalam dokumen ini dilakukan dengan objektivitas dan transparansi. Blockworks Research membuat pengungkapan berikut: 1) Pendanaan Penelitian: Penelitian yang dilaporkan dalam dokumen ini telah didanai oleh Synthetix DAO. Sponsor mungkin memberikan masukan pada konten laporan, tetapi Blockworks Research tetap mempertahankan kendali editorial atas laporan akhir untuk menjaga akurasi data dan objektivitas. Semua laporan yang diterbitkan oleh Blockworks Research ditinjau oleh pihak internal independen untuk mencegah bias. 2) Para peneliti mengajukan pengungkapan konflik kepentingan finansial (FCOI) secara bulanan yang ditinjau oleh pihak internal yang sesuai. Para peneliti dapat berpartisipasi dalam dewan governance Synthetix DAO.

Disclaimer：

1. Artikel ini dicetak ulang dari [Blockworks]. Semua hak cipta dimiliki oleh penulis asli [Westie]. Jika ada keberatan terkait pencetakan ulang ini, silakan hubungi Gate Belajartim, dan mereka akan menanganinya dengan segera.
2. Penolakan Tanggung Jawab: Pandangan dan opini yang terdapat dalam artikel ini semata-mata milik penulis dan tidak merupakan saran investasi apapun.
3. Terjemahan artikel ke dalam bahasa lain dilakukan oleh tim Gate Learn. Kecuali disebutkan, menyalin, mendistribusikan, atau menjiplak artikel yang diterjemahkan dilarang.