TL;DR

• Radiant Capitalは、複数のチェーンを横断して運営される分散型の貸出プロトコルで、ユーザーはさまざまな主要デジタル資産を預け入れ、他のプラットフォームでサポートされている資産とクロスチェーンで借入れることができます。Radiant Capitalのクロスチェーン操作はLayer ZeroとStargate上に構築されており、ユーザーはクロスチェーンの貸出や流動性マイニングに参加できます。
• このプロトコルは、Arbitrumチェーン上でTVLによる最高の融資プロジェクトとなり、Radiant Capital V2を立ち上げるなど、重要なマイルストーンを達成しています。現在のロードマップには、クロスチェーン清算機能、抽象的な返済(サポートされているチェーンでのワンクリック返済)、担保の拡大、およびより多くのチェーンへのアプリケーション展開が含まれています。
• RDNTトークンの総供給量は10億です。インセンティブ、チーム、準備金、貢献者、財務&LP、流動性プロバイダーに割り当てられています。すべてのトークンは2027年7月までに完全にロック解除されます。
• Radiantは、プロトコルへの需要が継続的に増加していることを示し、売上高と取引量の成長が著しい成長を経験しています。 Arbitrumチェーンのリーダーとして、Radiantは高いTVLと実績のあるユーザーベースを誇っています。 Radiantは、収益面でAaveやCompoundを90日以内に超え、5月には216,831人のユーザーと総取引高740.7億ドルの優れたユーザーエンゲージメントを達成しました。
• 確率加重DCF評価に基づくと、RDNTの2023年12月の予測価値は1億6814万ドルで、トークン価格は0.37ドルです。P/TVL、P/E、P/S比率、加重DCFを考慮すると、包括的な分析は0.45ドルから0.67ドルの価格帯を示唆しています。ただし、実際のトークン価格は将来の市況とプロトコルのパフォーマンスに依存します。
• Radiantの推奨事項には、オムニチェーンソリューションのさらなる統合、ユーザーエクスペリエンスの最適化、担保タイプの多様化、事業ラインの拡大、他のDeFiプロトコルとの統合が含まれ、包括的な金融エコシステムを構築します。

1. プロトコル概要

Radiant Capitalは、LayerZero上に構築された分散型クロスチェーン貸出プロトコルです。これは、ユーザーが任意の主要資産を任意の主要ブロックチェーンに預け入れ、さまざまなサポートされた資産を跨いで借り入れることができる普遍的に適用可能なマネーマーケットを確立することを目指しており、それによって流動性の隔たりをなくします。

ほとんどの仮想通貨レンディングプラットフォームとは異なり、Radiant Capitalは特定のチェーンを選択することを要求せず、そのチェーンでの特定のトークンの使用を制限しません。代わりに、Radiant Capitalはほとんどの主要なブロックチェーンで運営する予定であり、ユーザーが資産を借り入れて利益を上げることを容易にし、その資本を貸付けに貢献することで利益を生み出すことができます。

Radiant Capitalは、プロトコル手数料と関連する活動を通じて実際の収益を生み出しています。投資家は、プラットフォームに資産を預け、資産をロック、権利確定、貸し出すことでリターンを得ることができます。貸付メカニズムを通じて、ユーザーは資産を担保として使用して流動性を高めることができます。

Radiant Capitalは、本質的には、分散型レンディングに対する柔軟で包括的なアプローチを提供し、ユーザーが複数のチェーン全体で流動性にアクセスし、資産に収益を得ることを容易にします。Radiant Capitalが進化し拡大するにつれて、クロスチェーンマネーマーケットスペースのリーダーになる可能性があります。

2.チームと資金調達

2.1 チーム

Radiant Capitalは、Morgan Stanley、Apple、Googleなどの企業で以前働いていたメンバーを含む14人のチームを誇っています。彼らは2020年の夏以前からDeFi空間に参入し、多くのチームメンバーが2015年以降から暗号通貨に関与してきました。

2.2 資金調達

Radiant Capitalの初期の創設者や開発者は、プロジェクトの開発を完全に自己資金調達しました。プロジェクトにはプライベートセール、IDO、ベンチャーキャピタルの関与はなく、公正な分散型の哲学に一致しています。

3. ロードマップ

3.1 歴史的なイベントと価格トレンド

主要なイベントや発表は、一部の分散型レンディングプロトコル（Radiant Capitalなど）の価格や総ロックバリュー（TVL）の変動を引き起こしています。チャートからは、チームがトークンのインフレーションをコントロールする意向を発表した2022年8月2日にRDNTの価格とTVLが大幅に増加したことがわかります。

逆に、プロトコルで問題が発生した場合、データの読み込みエラーやUI表示の問題など、ユーザーの信頼感が低下する可能性があり、RDNT価格とTVLが減少する可能性があります。2023年1月16日、チームがRadiant v2の将来のリリースを発表した際、これはポジティブなニュースと見なされ、トークン価格が上昇し（もちろん全体的な市況に影響を受け）、TVLが倍増しました。

2023 年 3 月 19 日の Radiant v2 の正式リリース後、バージョン移行により TVL が一時的に減少しました。しかし、V2バージョンの動作が安定するにつれて、TVLは翌日すぐに回復しました。3月28日、Radiant v2はBNBチェーンに拡張され、大量のトラフィックをもたらし、TVLは数日で急速に急増しました。

これは、重要なイベントや発表、ユーザーの感情の変化、そして全体的な市況が分散型プロトコルの価格やTVLに影響を与える可能性があることを認識させるものです。この情報や指標に注意を払うことは、投資上の重要な決定をする際に不可欠です。

3.2 マイルストーン

2023年のロードマップ3.3

3.4 光輝の開発ロードマップ

3.5 ビジネス開発の進捗

4. ビジネス構成とコード実装ロジック

Radiant Capitalのクロスチェーンオペレーションは、Stargateの安定したルーティングインターフェースを利用して構築され、Layer Zero上に構築されています。Radiant Capitalは、ユーザーが主要なブロックチェーンから資産を預け入れることを可能にし、他のユーザーが中間業者なしでこれらの資産を借り入れることができます。プラットフォームへの貢献者は、比較的低リスクのリターンを得ることができます。

Radiantの貸出市場は、ArbitrumチェーンとBSCスマートチェーン上の多くのアセットをサポートしています。Arbitrumでは、ユーザーはDAI、USDC、USDTなどのステーブルコイン、ETH、WBTC、WSTETHなどの主要な暗号通貨、またはLayer 2トークンARBを預け入れたり借り入れたりすることができます。BSCチェーンでは、BUSD、USDC、USDTなどのステーブルコイン、ETH、BTCBなどの主要な暗号通貨、およびBNBを含むその他のトークンがサポートされています。ユーザーは、チェーンを横断して借入や預入を行うことで、Radiantの貸出市場に深く関与することができます。

輝かしいUI

Radiant市場では、グラフに示されているように、2つの金利が提供されています。赤は市場での貸出しと借入金のAPYを表し、基礎となる資産で計算されます。紫のボックスAPRは、Radiantのネイティブユーティリティトークン$RDNTの年間利益率を表し、流動性を提供し、借入し、年間利益率を形成するユーザーに配布されます。現在、より高い借入金利は、多くのユーザーを引き寄せるために、かなりの$RDNT報酬を通じて補償されています。

4.1 ビジネスコンポーネント

4.1.1 融資

Radiantレンディングプールに資産を預け入れ、利息を得て、$RDNTリワードを通じて追加価値を獲得します。預入金は担保として利用でき、預入者は指定のチェーンに資産を引き出すことができます。rTokensは、rUSDCなどの利息を生むトークンであり、預金と引き出し時に鋳造および焼却されます。利息はrTokens保有者に直接割り当てられます。

融資：Radiantは、借入を通じてユーザーのユーティリティを向上させます。資産を売却したくないユーザーは、追加の流動性を得るためにそれらを担保にして融資を受けることができます。借り手は、Radiant DAOおよび流動性提供者に融資手数料と利息を支払う必要があります。ヘルスファクターが1未満の借り手は、清算を引き起こします。

清算：Radiantの清算プロセスは、借り手の債務が担保の価値を下回らないようにします。借り手の健康因子が1以下になると、清算されます。全体の清算ペナルティファクターは15%です。

ループとロック：ループとロック機能を使用すると、ヘルスファクターが1.11を超えるユーザーは、複数の預金およびローンサイクルを自動的にループして担保の価値を増やすことができます。この機能はまた、ETHを自動的に借り入れてロックされたdLPポジションに移動し、5%のdLP分配要件を満たすために使用されます。ワンクリックループは、ユーザーに、徐々に流動性を増やし、最大5倍のレバレッジでより高いリターンを達成する簡単な方法を提供します。

4.1.2 流動性マイニング

Radiant Capitalの投資家は、RDNTトークンをロックしてベスティングすることでリターンを得ることができます。動的流動性プロバイダー（dLPs）はRDNT流動性プロバイダートークンを保有しています。Radiantは、ザップ機能を使用してユーザーに流動性を提供することを可能にします。

現在、dLP取引ペアには2つの形式があります:

• Arbitrum: Balancer 80/20 composition (80% RDNT & 20% ETH)
• BSC：Pancakeswap 50/50（50% RDNT＆50% BNB）

ロックされたdLPは、rトークン（利子を生むトークン）を通じてプラットフォーム収益を得ることができます。ユーザーは収入を引き出すことも、担保として使用することもできます。プラットフォームは、dlp保有に基づいて利子と清算手数料の分配を決定します。ユーザーは、借入と預金のRDNT報酬分配の対象となるためには、最低5%のUSDで預金価値をロックする必要があります。

最近、RDNTのベスティングロックアップ期間が28日から90日に延長され、早期退出はRDNTリワードの10%から75%にわたるペナルティ料金が発生します。RDNTの配布は、動的流動性プロバイダー（dLP）がプラットフォームに有用性をもたらすことで、エコシステム参加者にインセンティブを与えます。

4.1.3 クロスチェーン ブリッジ

RDNT OFTブリッジ：$RDNTはOFT-20トークンです。Layer Zero Labsのオムニチェーンファンジブルトークン（OFT）の相互運用性ソリューションは、ネイティブなクロスチェーントークントランスファーを実現します。OFTにより、複数のブロックチェーン間での組み合わせが可能になり、断片化された流動性、スマートコントラクト、または最終性のリスクを排除し、ラップトークンの保管リスクを軽減します。

Radiant-Stargateブリッジ：Radiant Capitalは、Stargateルーターを通じてユーザーに貸出とブリッジングの機能を提供します。このブリッジは、Layer ZeroのDelta(∆)アルゴリズムに基づいており、統合された流動性プールを通じてネイティブアセットの転送を可能にします。

Radiant V1を使用すると、ユーザーはルートチェーン(Arbitrum)に資産を預け入れ、Stargate Financeがサポートする任意のEVMチェーンで資産を借りることができます。Radiant V2は、ArbitrumおよびBSCチェーンへの資産の預け入れをサポートしており、Stargate FinanceがサポートするすべてのEVMチェーンに借入機能が拡張されています。Radiantは現在開発テスト中であり、近い将来、完全なクロスチェーンの預金および貸付機能を提供する予定です。

4.2 ロジックコードの実装

4.2.1 ビジネスロジックコードの実装

Radiantアプリの主な機能はZaps（ロックされたdLP）と貸付です。

• ユーザーは、dLP トークンを Balancer または Uniswap にゼップし、MultiFeeDesitrbutions.sol を介して対応するステーキング報酬を受け取ります。
• ユーザーは、預金、借入、引き出し、返済、フラッシュローン、清算などの操作を行うLendingPool.solという貸出プールに対話し、対話型操作でATokensを燃やしたり作成したりします。ChefIncentiveController.solはユーザーの残高と報酬を計算し、MultiFeeDistribution.solは報酬をユーザーに配布します。

以下に、Zappingとワンクリックループ処理の詳細な説明があります。仮想通貨の種類が1つだけ提供された場合、システムは自動的に他の種類を借り入れてUniswapまたはBalancerプールにペアリングします。

ソース：Radiant Capital

4.2.2 クロスチェーンの実装

RadiantはLayerZeroに接続されており、Stargateの信頼性の高いルーティングインターフェイスを活用しているため、ユーザーはArbitrumに任意のトークンを預けて同じチェーンで借りたり、単一のインターフェイスを介して別のチェーンに借りて転送したりできます。

LayerZero:

LayerZeroは、異なるブロックチェーンネットワークがシームレスに通信および運用できるオムニチェーンであり、Radiant Capitalは、LayerZeroベースのマネーマーケットを通じてさまざまなデジタル資産の迅速かつ安全な取引をサポートすることを目指しています。LayerZeroにおけるクロスチェーン通信は、異なるチェーンにLayerZeroエンドポイントを展開し、リレーやオラクルを介したメッセージ伝送を容易にすることによって実現されます。ユーザーアプリケーション（UA）がチェーンAからチェーンBにメッセージを送信する際、指定されたオラクルとリレーやをチェーンAのエンドポイントに通知します。オラクルはブロックヘッダーをチェーンBのエンドポイントに送信し、リレーやはトランザクション証明を提出します。目的のチェーンで検証された後、メッセージは指定されたアドレスに転送されます。要約すると、オラクルはチェーンAのメッセージを検証し、リレーやはトランザクション証明を確認し、オラクルとリレーやの両方が同じメッセージを持っている場合、チェーンAからチェーンBへの正常な送信を確保します。

ソース: Blocktempo

スターゲート:

スターゲートブリッジは、クロスチェーン共有のために統合された流動性プールを利用し、十分な流動性を確保し、取引の逆転を防止し、瞬時の確定を保証します。基盤として∆アルゴリズムを採用し、自動的に流動性プールを再バランスして∆ブリッジをサポートします。例えば、イーサリアムからPolygon上のUSDCにUSDTを交換する場合、ユーザーはイーサリアム上の単一のUSDT流動性プールにUSDTを預け入れ、Polygon上の単一のUSDC流動性プールからUSDCを受け取ります。∆アルゴリズムは、これらのプールを異なるチェーン間でシームレスに再バランスし、預入れと引き出しの金額のバランスを維持します。スターゲートは、すべてのサポートされているチェーンで各資産のための単一の統合された流動性プールを採用することで、各クロスチェーン接続ごとに別々の流動性プールを維持する必要を回避します。

ソース：Consensys

輝かしい統合：

以下は、アセットがLayerZeroとStargateを介してクロスチェーンで借り入れられる方法を示す簡略化されたフローチャートです。

ユーザーは貸出しや預け入れのアクションを開始し、貸出しプールとやり取りします。資産がクロスチェーンで借り入れられると、StargateBorrowが呼び出され、資産が統合されたStargate流動性プールに予約されます。StargateはLayerZeroエンドポイントを介してチェーン間にメッセージを送信し、OracleとRelayerがオフチェーンでこれらのメッセージを検証します。以下は詳細なフローチャートです。

出典: Radiant Capital

5. 分散型貸出市場

5.1 DeFi レンディング

貸出業界は、分散型金融（DeFi）セクターの重要な構成要素であり、分散型取引所（DEXs）と流動ステーキングに続いて、総ロックバリュー（TVL）で3位にランクされています。貸出業界の競争は激しいもので、市場シェアを争う200以上のプロトコルが存在しています。現在、トップの貸出プロトコルには、AAVE、JustLend、Compound、Venus、Morpho、Radiantなどが含まれています。

Radiantは、ArbitrumとBinance Smart Chain（BSC）のエコシステムで際立っており、トッププレイヤーとなっています。昨年、ArbitrumチェーンでAAVEを抜き、BSCチェーンでは2023年3月にTVLで3位に急速に躍り出ました。これらの達成は、Radiantの両プラットフォームでの強力なパフォーマンスと、貸出セクターでのますます重要な地位を示しています。

5.2 クロスチェーンレンディング

Radiantは、Layer Zeroに構築された最初のオムニチェーンレンディングおよびフラッシュローンプロトコルです。現在の市場では、クロスチェーンレンディングの競合他社はほとんどおらず、Radiantはこの分野でリーディングポジションを占めています。

前述の通り、Radiantのユニークな機能は、ユーザーが1つのチェーンに担保を預けて、別のチェーンで借り入れることができる点です。このクロスチェーン機能は、スターゲイト クロスチェーン ルーターによって実現されています。これにより、ユーザーはArbitrumに資産を預け入れ、スターゲイトでサポートされている任意のEVMチェーンで借り入れることができます。

一方、AAVEの資産は現在、異なるチェーン間で借りることができず、流動性が分散し、資産の利用が制限されています。Layer 2の繁栄する開発は、クロスチェーン資産の相互作用に対する不可欠な需要を生み出しました。RadiantはLayerZeroのOmnichain技術を使用して、全チェーン間で相互運用性を確立し、異なるチェーン間の流動性の断片化問題に対する良い解決策を提供しています。

Radiant Capitalは、分散型の貸出市場において相対的な流動性の優位性を持っています。そのdLP（Dynamic Liquidity Providing）メカニズムは、提供された流動性比率に基づいて採掘の増分報酬を動的に調整し、プラットフォーム上の貸し手と借り手の両方にインセンティブを与えます。これにより、市場に一定量のRDNTをロックし、長期的な発展のための流動性を向上させます。さらに、Radiant Capitalはフルチェーンの貸出において先行者の利点を持っており、他の貸出プロトコル（例：AAVE）が短期間で模倣や超越することができないものです。

6. トークノミクス

6.1 トークン割り当て

RDNTトークンの総供給量は1,000,000,000です。

• 54%は、5年間で供給業者と借り手に割り当てられたインセンティブです。
• 20%はチームに割り当てられ、5年かけてリリースされ、3か月のクリフ（チームの割り当ての10%はプロトコルの創世時にロックされ、3か月のクリフでロックが解除されます）。
• 14%はRadiant DAOリザーブに割り当てられています。
• 7%は、コアコントリビューターやアドバイザーに割り当てられ、1年半かけてリリースされます
• 3%は財務省およびLPのために予約されています。
• 2%は2022年8月3日から2023年3月17日までの間にプール2の流動性提供者に割り当てられ、これはRFP-8ガバナンス提案で廃止および承認されました。

6.2 RDNTリリーススケジュール

上記のチャートは、トークン発行後のRDNTトークンのリリーススケジュールを示しています。2022年7月24日、Radiantエコシステム内で大規模なトークンのアンロックと割り当てが行われました。財務省は3,000万RDNTトークンをアンロックし、DAOリザーブは1億4,000万RDNTトークンをアンロックしました。さらに、7,000万RDNTトークンがコアコントリビューターやアドバイザーに割り当てられ、18ヶ月かけて徐々にリリースされました。

さらに、5億4,000万RDNTトークンがサプライヤーと借り手のインセンティブに割り当てられ、60か月にわたってリリースされました。プール2はインセンティブとして2,000万RDNTトークンを受け取り、8ヶ月以内にリリースされる予定です。残りのロックされたトークンは、2027年7月までにすべてのロックが解除されるまで、段階的にリリースされる予定です。

これらのアンロックおよび割り当ては、RDNTトークンの分配モデルを形作り、参加者にインセンティブを与え、Radiantエコシステム内の流動性に影響を与え、公正な分配と持続可能な成長を確保します。この段階的なアプローチは、プロジェクトの長期ビジョンに合致し、トークン保有者やエコシステム参加者の安定を促進し、計画しています。

以下のチャートは、現在のRDNTトークンの解除スケジュールを明確に示しています。2024年3月には、1,000万以上のRDNTトークンが解除される見込みです。この解除イベントは、トークンの流通に影響を与え、この期間中の市場動向に一定の影響を与える可能性があります。投資家は、このような節目のイベントに注意を払い、RDNTトークンの価値と取引に与える潜在的な影響を考慮すべきです。

出典:Dune Analytics(@shogun)

提案のトークンリリースルールの比較（V1 vs V2）

Radiant v1デザイン:

すべてのトークンリリースは、ArbitrumでのRDNTの初期展開に向けられています。

Radiant v2の提案デザイン:

トータルマックスエミッションは、特定の月のすべてのRadiant展開に対する総割り当てを表し、提案されたスケジュールに従って最大総排出量が2027年7月に終了します。各月末に、DAOは各チェーン上の総ロックバリュー（TVL）を確認し、次の月の排出をそれに応じて割り当てます。たとえば、もし3月末にRadiantのTVL比率がArbitrumで30％、BNBチェーンで30％、ETHメインネットで20％であれば、翌月の排出は30％/30％/20％として分配されるべきです。

プロジェクトの開始時に、トークンの100%のリリースがアービトラム・ラジアント市場に向けられました。BSCチェーンでの立ち上げ後、提案では最初の1か月でリリースの50%をBNBチェーンに誘導することを提案しています。これは直接的なアプローチですが、より複雑なアイデア（各チェーンや市場ごとのメトリクス、プロトコル手数料に基づく割り当てなど）は引き続き議論され、その後の提案に取り入れられるべきです。

このRFPのセクションは、DAOステークホルダーによって生成された後続の提案に基づいて更新することができます。 これにより、短期間で透明性を提供する予測可能で公式化されたアプローチが提供されます。 ガバナンス提案RFP-4の投票結果によると、RDNTリリース規則は、プラットフォームに向けた動的な流動性プロバイダー（dLP）としてエコシステム参加者をインセンティブ付けます。 これは、dLPをロックするユーザーだけが、預金やローンのRDNTトークンリリースリワードの対象となるためです。

Radiantのクロスチェーンビジョンと単方向のロックからLPロックへの移行を考慮すると、これによりRadiantは長期的な将来をより合理的に計画することができ、さらなるチェーン展開の可能性を提供します。

6.4 スマートコントラクトの収益経路、価値の獲得、およびトークンの有用性

6.4.1 スマートコントラクトの収益経路

契約の収入は主に貸付金利と貸付手数料から得られます。このプロセスでは、貸し手が自分の資産をプラットフォームに預け、それを担保として借り手が借りることになります。借り手は貸付手数料を支払ってローンを得る必要があります。

借り手が合意された条件に従ってローンを返済しない場合、担保として提供された資産は清算される可能性があります。その後、プラットフォームはこれらの取引から手数料を徴収し、貸し手や動的流動性提供者に報酬を配当します。この収益モデルはユーザーの参加を促進し、プラットフォームおよび参加者に収益を生む仕組みを提供します。

6.4.2 プラットフォーム価値の獲得

• 利子は、利用可能な流動性に基づいて動的に変化する金利です
• 清算手数料
• 早期解約ペナルティ

収益＆手数料パス、出典：Radiant Capital

6.4.3 $RDNT トークンユーティリティ

• 預金されたdLPの最低5%は、借り手/貸し手のためにRDNTトークンのリリースをアクティブにするために必要です。これにより、ベースの市場レートを超える追加価値が提供されます。
• dLPロッカー（RDNT流動性をロックする人）は、プラットフォーム手数料の60%を稼ぎます。
• RDNTトークン保有者は、DAOガバナンスにも参加することができます。

ユーティリティフローチャート、出典：Radiant Capital

Radiant DAOにとって、持続可能性は重要な主要パフォーマンスインジケーターです。そのため、プロトコルはdLPメカニズムを導入しました。これにより、RDNTトークンの報酬とプラットフォーム手数料は動的流動性提供者（dLP）に割り当てられます。前述の通り、dLPメカニズムはRadiant v1に比べて大幅な改善です。これにより、ユーザーに$RDNTの流動性を提供することを促進し、RDNTトークンのリリースインセンティブを完全に得るためには90日間のロックアップ期間が必要です。早期の引き出しにはペナルティがかかり、これによりトークンへの売り圧力が緩和されます。

7. オペレーション状況と競争環境

7.1 総ロックアップ価値（TVL）

Radiantは、Arbitrumチェーン上で最も高いTVLを誇っています。そのTVLは、類似の市場価値を持つ他の貸借プロトコルと比較して比較的高く、ユーザーフレンドリーなロッキングとルーピングの機能、そして高いインセンティブ付きの報酬によるものです。ただし、そのMCap/TVL比率は同業他社よりも高く、わずかに評価が高いことを示しています。

7.2 ユーザー

V1の発売以来、2022年第3四半期と1月のArbitrumブームの間に2回のユーザー急増がありました。ただし、Radiant V2の導入後、ユーザー数は大幅に増加していません。累積ユーザーベースは216,831人で、毎日4,750人のアクティブユーザーがいます。

ソース：Dune Analytics (@defimochi)

7.3 トレーディングボリューム

$RDNTの発行により、借り手と貸し手の両方に取引量を促進するインセンティブが生まれ、プラットフォームがエンゲージメントと流動性を促進する能力を反映しています。5月の取引量は740.7億ドルに達し、同様の市場価値を持つ貸出プロトコルを上回りました。これは、Radiant Capitalが効果的にユーザーを引き付け、大規模な取引活動を刺激していることを示しています。

7.4 利用

総合利用率は約60%で、類似の貸出プロトコルよりも比較的高いです。$RDNTの報酬とループやロックのためのユーザーインターフェースのシンプルさの組み合わせにより、資産の利用率が向上しました。各資産ごとに分解すると、Radiantのステーブルコインの利用率はAAVEと類似していますが、wbtcとwethに対しては高くなっています。

Radiantは3月27日にBinance Smart Chain（BSC）でローンチされ、ロックされた資金は3300万ドルを超えています。下のグラフの緑色の領域は、3月27日以降BSCチェーンからRDNTが得た収入を表し、紫色の部分はARBチェーンからRDNTが得た収入を示しています。明らかに、4月中旬以降、BSCチェーンからのRDNTの収入がARBチェーンからの収入を上回っています。過去90日間で、収入は115.9％増加し、著しい収益成長を達成しました。過去90日間の収益に関しては、AaveやCompoundなどの有名なプロトコルさえも上回っています。これは、Radiantが急速に拡大し、業界で注目を集めていることを示しています。

ソース：トークンターミナル

7.5 財務諸表分析

財務報告によると、過去数か月で、RDNTは収益と取引高の両方で著しい成長を遂げています。1月と5月にRDNTの収益はそれぞれ105.38千ドルと104万ドルで、前年比886.90％の増加を示しています。1月と5月のRDNTの取引高はそれぞれ3950万ドルと7億4074万ドルで、RDNTのパフォーマンスの急速な改善を示しています。収益と取引高の増加は、プロトコルへの需要の増加を示唆しています。

2023年5月31日現在、プラットフォームのアクティブローンは3億7739万ドルで、純預金は6億3675万ドルです。6億3675万ドルの実質的な純預金は、プラットフォームがかなりの流動性を持っていることを示しており、これはユーザーの信頼を維持し、プラットフォームがユーザーの借入ニーズに対応できる重要な要素です。

さらに、37億7390万ドルのアクティブローンは、プラットフォームへのユーザーエンゲージメントが高いことを示しており、プラットフォームの成長見通しにとって良いサインです。さらに、頑健な貸出金残高比率は、プラットフォームが貸出活動を効果的に管理し、借入と貸付の健全なバランスを維持していることを示しています。

出典：Token Terminal（2023年5月31日現在）

全体的に、財務諸表は、RDNTが健全な財務状態にあることを示しており、ユーザーベースの拡大や分散型融資市場サービスの拡大のための堅固な基盤を提供しています。

8. 成長ドライバー

第2レイヤーの開発8.1

Layer 2の繁栄はRDNTプロトコルの開発に貢献しています。より多くのユーザーと取引がLayer 2に移行するにつれて、RDNT分散型貸出サービスへの需要が増加すると予想されています。RadiantのEthereumおよびzkSyncでの展開計画は、この成長する市場を攻略するための彼らのコミットメントを示しています。

8.2 クロスチェーンマーケット

Radiantは、最初の機能的なクロスチェーンレンディングマーケットです。クロスチェーンブリッジでの盗難やハッキング事件が頻繁に発生していることを考えると、クロスチェーンレンディングは従来のクロスチェーンブリッジに対する需要を緩和できる有望な代替手段です。プロトコルが包括的なクロスチェーンレンディングを成功裏に達成すれば、RDNTのユーティリティと需要が向上し、最終的には価格を引き上げるでしょう。Radiantは、クロスチェーンレンディング市場の最前線にあり、クロスチェーン取引を再構築し、その価値提案を確立する可能性があります。

8.3 パッシブ収入

ユーザーは、熊市中にチェーン間で貸し借りを行うことで、低リスクの収益を得ることができます。

8.4 トークン設計

V2のトークン経済モデルのトークン設計は、長期的なプロトコルユーザーにRDNT発行を割り当てることでインセンティブ価値を向上させ、持続可能性を促進しています。 「5％ロックされたdlp」の閾値は、ユーザーにRDNTを購入し、より多くのLPを再ロックして最低限の閾値を維持するようインセンティブを与えます。

8.5 エアドロップ機会

Radiantは、長期保有者に$ARBをエアドロップする計画です。さらに、LayerZeroとZKSyncのストーリーが、潜在的なエアドロップのためにユーザーをRadiantプラットフォームに引き寄せます。

9. 評価

当社の評価は、割引キャッシュフロー（DCF）分析と比較分析に基づいており、両方とも評価モデル（Radiant Capital Valuation Model - Gryphsis Academy）で適宜調整することができます。以下に、評価方法の詳細な説明が記載されています。

9.1 割引キャッシュフロー(DCF)

割引現金流 (DCF) は、期待される将来のキャッシュフローに基づいて資産の価値を推定するために使用される評価手法です。その原則は、投資の現在価値は将来生成される現金に等しい必要があるというものです。当社のモデルは5年間の予測期間を使用し、その後のキャッシュフローを推定された終端価値に割引しています。

9.1.1 前提条件

プロトコルの総ロックされた価値（TVL）の成長率：貸出可能な資産をBTCとETH、ステーブルコイン、L1およびL2の代替資産の3クラスに分類し、各資産カテゴリーの成長率を低、中、高のシナリオで想定しています。

過去5年間の歴史的な年間成長率を使用して、MicrosoftおよびGoldの時価総額を予測し、Ethereumの時価総額をMicrosoftの時価総額の一定割合、Bitcoinの時価総額をGoldの時価総額の一定割合として使用して、成長率の推定値が低い、中程度、高いシナリオで合理的かどうかを検証します。成長率は線形に減少すると仮定しています。

RadiantがBSCをサポートし、市場でBNBの貸出を行って以来、Alt L1/L2アセットのTVLは次の月に231.53%増加しました。したがって、安定通貨やBTC/ETHに比べて、L1およびL2のオルタナティブアセットの成長率が高いと仮定することは合理的です。

利用率：Radiant v1とRadiant v2の両方で、資産の利用率は同様の水準を維持しています。私たちは平均値を丸め、ステーブルコインの利用率を73%に設定し、BTC、ETH、Alt L1、およびL2の見積もり利用率を50%に引き下げて市場の不確実性に対応しています。

年会費/ローン資産: この比率を比較しましたAAVE(比較的成熟した貸出プロトコル)と、両方のプロトコルの平均年会費/ローン資産を計算しました。その結果率は、それからRadiantの現在の年会費率と比較され、その2つの率の最小値が2028年の最終年の年会費率として選択されました。残りの年の率は、最終年の率に線形に増加することで計算されました。

割引率：リスクフリーレートとして10年物米国債を使用し、BTCを市場の基準としました。β値は、RDNTのリターンがBTCのリターンの関数として機能する回帰モデルから得られました。回帰分析は、RDNTの初回DEXオファリング（IDO）日である2022年7月22日からのデータに基づいています。資本資産価格モデル（CAPM）による資本コスト率は35％と算出されました。回帰分析によると、ビットコインのリターンはRDNTの価格を有意に予測しますが、モデルは全体の分散の1.7％しか説明できませんでした。したがって、ベンチャーキャピタルファンドの平均リターン率である30％に近い35％を割引率として選択しました。

ターミナル株価収益率（PE）：公開されている貸付プロトコルのPE比率に一貫した10倍の出口PE倍率を仮定し、2028年の予測フリーキャッシュフローに適用しました。

9.1.2 中程度ケースにおける評価

中程度のケースの結果は、以下のチャートに示されています。このシナリオでは、RDNTの予想価格は2023年12月31日時点で0.35ドルで、158.49百万ドルの評価額です。

9.1.3 確率重み付きDCF

低位および高位のケースにそれぞれ25％の確率を割り当て、中位のケースには50％の確率を割り当てました。 RDNTの確率加重DCF評価額は1トークンあたり0.37ドルで、プロトコルの評価額は1億6814万ドルとなります。 2023年5月31日現在のRDNT価格が0.31ドルであるため、上昇余地は17.26％あります。

9.2 Comparable Analysis

比較分析は、通常、価格売上高（P/S）および価格収益率（P/E）などの指標を使用して、業界内の類似する企業と比較することを含む一般的に使用される評価方法です。

分散型金融(DeFi)でこの評価方法を使用することは、信頼できる販売収益データがないため、制限がある可能性があることに注意することが重要です。

比較分析を行う際には、業種、ビジネスモデル、リスクプロファイル、および市場ダイナミクスに関してできるだけ類似した企業を選択することが重要です。これらの側面での比較可能性を確保することで、外部要因の影響を軽減し、分析対象企業の固有価値ドライバーに焦点を当てることが可能となります。

この場合、選択した比較会社が分散型貸出業界に属し、RDNTと類似の業務性質やリスク状況を共有している場合、比較分析の効果を高めることができます。分散取引（DEX）業界内の貸出プロトコルを類似のプロトコルとして扱うことは、業界間の異なる市場リスクの問題に対処するものです。

これらの4つの比較可能なプロジェクトはすべて、分散型ファイナンス内のDEX貸出業界に属していると考えられるため、類似の市場リスクに直面すると推測するのは合理的です。

9.2.1 評価前提および変動要因

完全希釈時評価/TVL比率:

この比率は、市場価値を総ロックバリュー（TVL）で比較して得られ、プロトコルの価値に対する市場のセンチメントと認識を反映しています。これは、投資家にとって、プロトコルの効率性を示し、市場価値に対して資産を引き付け、保持する効率についての洞察を提供します。P/TVL比率が低いほど、潜在的な過小評価と強い成長の見通しが示されます。これらの要因を考慮すると、P/TVL比率はDeFiレンディングプロトコルの評価を推定するための関連性のある有用な比較倍率となります。

株価収益率:

株価収益率は、分散型レンディングプロトコルの市場評価が価格と収益の関係に関して適切かどうかを投資家が評価するのに役立ちます。利益の可能性に対して潜在的な投資機会やリスクを特定するのに役立ちます。

株価売上高倍率:

株価売上高比率は、収益に基づいて従来の企業の評価を評価するためによく使用されます。分散型レンディングプロトコルの場合、プロトコル手数料(従来の企業では「販売収益」と呼ばれる)は、財務パフォーマンスと持続可能性を評価する上で重要な要素です。時価総額(価格)とプロトコルで発生する手数料の関係を考慮した価格売上高比率を使用することで、市場がプロトコルの収益力をどのように評価しているかを理解することができます。

平均P/S比率:

暗号通貨業界で一般的なマーケットマルチプライヤー法を使用して、4つの比較可能なプロトコルのPrice/Sales比率の平均をマーケットマルチプライヤー1として取得します。平均を計算することで、比較可能なプロジェクトの上限と下限を考慮し、バランスの取れた市場マルチプライヤーの見積もりを提供します。したがって、潜在的なバイアスを避けるために、最大値または最小値に完全に依存することが導入する可能性のあるバイアスを避けるために、比較可能なプロジェクトの平均を量的なマーケットマルチプライヤーとして選択します。

中央値:

統計的に、中央値は分布内の極端な値にあまり影響を受けず、ある程度分布の代表性を高めます。したがって、中央値をマーケットマルチプライヤー2として選択することは合理的と見なされています。

収益とプロトコル料金：

プロトコルによって生成される収益を分析することは、その収入を生み出し運営を維持する能力を評価するのに役立ちます。収益はプロトコルの財務健全性や成長の可能性の重要な指標です。プロトコルの手数料を評価することは、貸付活動に直接関連する収益性を理解するのに役立ちます。収益とプロトコル手数料は、利子の差額、清算ペナルティ、取引手数料、その他の収益配分メカニズムなど、分散型貸付プロトコル内のさまざまなソースから得ることができます。収益とプロトコル手数料を変数として考慮することにより、アナリストは収入源の多様化を評価し、プロトコルが市況の変動や長期的な持続可能性に対する弾力性を評価するのに役立ちます。

9.2.2 評価

以下のチャートによると、2023年5月31日時点でRadiantの総ロックアップ価値（TVL）は636.75百万ドルであり、これはBenqiとVenusの間に位置しています。完全希釈時価総額は312.92百万ドルであり、AaveとCompoundよりも小さいですが、BenqiとVenusよりも大きいです。

Radiantの完全希釈評価/TVL比率は0.49であり、他のプロトコルと比較して比較的高いため、Radiantの評価はプロトコルにロックされた資本に対して過大評価されている可能性があります。これは、Radiantの市場価格が潜在的な価値よりも高い可能性があることを意味します。ただし、Radiantは年間総収益が1598万ドル、年間プロトコル手数料が2663万ドルと見積もっており、Radiantの強力な収益力を実証しています。

さらに、Price/Earnings（P/E）およびPrice/Sales（P/S）の比率は、選択された分散型レンディングプロトコルの平均比率に比べて比較的低く、Radiantの潜在的な過小評価を示しています。最後に、これらの3つの評価倍率に基づいて、RDNTの推定潜在価格はそれぞれ$0.16、$0.40、$1.73です。

評価モデルの確立と派生したトークン価格は、提供された現在のデータと市場の状況に基づいていることに注意することが重要です。実際の市場ダイナミクスと将来のRadiantプロトコルのパフォーマンスが、最終的にその真の市場価値を決定します。

9.3 総合分析

最終的に、感度分析を行い、最終的な評価範囲を取得しました。

比較分析のために選択された3つの値は、P/TVL、P/E、P/S比率であり、同時に、異なる末尾値P/E比率およびディスカウント率からの確率加重DCF評価（キャッシュフロー評価）の最大値と最小値を感度分析から選択します。 上記のデータを組み合わせると、3つの比較分析倍数のウェイトは15％であり、加重DCFは55％であり、包括的な分析の結果、価格の範囲は$0.45-0.67です。

10. リスク

10.1 スマートコントラクトのリスク

BlockSecTeam、Peckshield、Zokyo_ioなどの有名企業による監査が行われたにもかかわらず、OpenZeppelinの審査が保留中であるRadiant v2には、固有のスマートコントラクトリスクがまだ存在しています。さらに、StargateやLayerZeroなどの外部コンポーネントに依存しているため、追加のリスクが発生する可能性があります。2022年に立ち上げられたRadiantは、1年未満の成熟度を考えると、十分なテストが行われていないことが、ある種の技術的リスクを引き起こす可能性があります。

10.2 インフレリスク

Radiantは高いインフレ率に直面しており、この潜在的なリスクはネイティブトークンの価値や購買力に影響を与える可能性があり、貸出エコシステムの全体的な安定性と持続可能性にも影響を与えるかもしれません。

10.3 競争リスク

Radiantは多くの競合他社が存在する貸出スペースで運営されており、クロスチェーン貸出をサポートするより成熟した貸出プロトコルの存在が競争を高めています。これはRadiantプロトコルの成長とユーザーベースに影響を与える可能性があり、独自の価値を提供する重要性が強調されています。

10.4 ガバナンスリスク

Radiant DAOによって管理されているこのプロトコルは、潜在的なガバナンス関連のリスクにさらされています。これには、変更提案の迅速な実装や市場の需要への対応における潜在的な課題や、ガバナンス攻撃や操作に対する脆弱性が含まれます。堅牢なガバナンス手順と透明性は、これらのリスクを軽減し、プロトコルの長期的な成功と安定性を確保するために不可欠です。

潜在的な投資家やユーザーは、これらのリスクを認識し、適切な尽力を行う必要があります。Radiantなどの分散型貸出プロトコルの関連リスクを評価し理解することは、情報を元にした投資判断やリスク管理にとって重要です。

11. Conclusion

Radiantは最近、クロスチェーンレンディング市場で印象的なパフォーマンスを示しています。ただし、完全に相互運用可能な通貨市場を実現するには長い道のりがあります。クロスチェーン目的でのStargateとLayerZeroへの重大な依存は、その発展を制限する可能性があります。ユーザーエクスペリエンスを最適化するために、Radiantはより多くのオムニチェーン技術ソリューションを統合することでさらに進化することができます。

さらに、Radiantは、通貨市場内でビジネスラインを多様化させることができ、貸付だけでなく拡大することができます。いくつかの潜在的なプロトコルの改善点には、以下が含まれます:

• リスク管理フレームワーク：
  分散型レンディングプロトコルが直面する課題の1つは、多様な担保と成熟したリスク管理フレームワークの欠如です。強固なリスク管理フレームワークを導入することで、さまざまなリスクを緩和できます。Radiantは、動的担保比率、清算ペナルティ、リスクベースの金利を継続的に改良することで、全体的なプロトコルの安定性を向上させることができます。
• より多くの資産タイプを組み込む:
  現在の分散型貸出プロトコルは主に暗号通貨を担保としてサポートしています。しかし、現実世界の資産やLSDなど、さまざまな資産タイプを含めることで、市場の多様性が増し、暗号通貨に馴染みのない新しいユーザーを引き付けることができます。
• 他のDeFiプロトコルとの統合：
  Radiantレンディングプロトコルは、分散型取引所やイールドアグリゲーターなどの他のDeFiプロトコルと統合することができ、より包括的な金融エコシステムを構築することができます。
• 他のDeFi製品に拡大する：
  Radiant Capitalは、貸借以外の機会を探ることができ、そのオムニチェーンの能力を活用して、NFTや担保付き債務ポジション（CDP）などの他のDeFi製品に拡大することができます。 RDNT OFT-20トークン標準の利点を活かして、シームレスなクロスチェーントークン転送を容易にし、ユーザーが任意のチェーン上の任意のdAppを交換および利用することができるようにします。

Radiantが徐々にクロスチェーン通貨市場事業をさらに統合することで、トークンにさらなるユーティリティシナリオを提供し、さまざまなDeFi製品を備えた金融プラットフォームになることができます。プラットフォームの価値とユーザーエクスペリエンスが向上するにつれて、これはトークン価格の上昇に貢献する可能性があります。

要約すると、RDNTの将来の見通しは有望であり、成長と革新のための十分な機会があります。堅牢なリスク管理フレームワークを実装し、新しい資産タイプを組み込み、他のDeFiプロトコルと統合し、より多くのDeFiアプリケーションに拡大することで、Radiant Capitalは繁栄を続け、オムニチェーン通貨市場に新しいユーザーを引き付けることができます。

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