Encaminhar o Título Original 'Análise Aprofundada: Como Pendle está a Remodelar o Espaço de Rendimento Fixo DeFi'

À medida que o mercado de stablecoin cresce e os ativos tokenizados se multiplicam, Pendle está bem posicionado para se tornar a camada de renda fixa que impulsiona a próxima onda de emissão de ativos.

Pendle Finance ($PENDLE) emergiu como o protocolo de rendimento fixo dominante do DeFi, permitindo aos utilizadores negociar rendimentos futuros e garantir retornos previsíveis on-chain. Em 2024, impulsionou grandes narrativas como LSTs, restaking e stablecoins com rendimento—solidificando o seu papel como a plataforma de lançamento preferida pelos emissores de ativos.

Em 2025, a Pendle está a expandir-se para além das suas raízes Ethereum e a evoluir para uma camada de renda fixa de stack completo para DeFi, visando novos mercados, produtos e segmentos de utilizadores em ambos os mercados nativos de criptomoedas e de capital institucional.

O mercado de derivativos de rendimento on-chain espelha um dos maiores segmentos do TradFi: derivativos de taxa de juros, um $500+ trillionmercado. Mesmo uma adoção modesta on-chain representa uma oportunidade de vários bilhões de dólares.

Fonte: Banco de Compensações Internacionais (BIS)

Embora a maioria das plataformas DeFi ofereça apenas rendimentos variáveis, expondo os utilizadores à volatilidade do mercado, a Pendle introduziu produtos de taxa fixa através de um sistema transparente e componível.

Esta inovação reformulou o cenário DeFi de $120 biliões, posicionando a Pendle como o protocolo de rendimento dominante. Apenas em 2024, cresceu 20 vezes, capturando mais de 50% do TVL no setor de rendimento—cinco vezes mais do que o próximo maior concorrente.

Origem: Pendle (Medium)

Pendle não é apenas um protocolo de rendimento - evoluiu para a infraestrutura central DeFi, servindo como um impulsionador de liquidez chave para alguns dos maiores protocolos do ecossistema.

Ajuste do Produto-Mercado Através de Narrativas: Dos LSTs ao Restaking

Pendle ganhou tração inicial ao resolver um problema-chave no DeFi: rendimentos voláteis e imprevisíveis. Ao contrário do Aave ou Compound, permite aos utilizadores fixar retornos fixos ao separar o principal do rendimento.

A sua adoção disparou com o aumento dos LSTs, ajudando os utilizadores a desbloquear liquidez de ativos investidos. Em 2024, a Pendle capturou a narrativa de restaking - a sua pool de eETH tornou-se a maior da plataforma apenas alguns dias após o lançamento.

A infraestrutura da Pendle desempenha agora um papel crítico em todo o ecossistema de rendimento. Quer esteja a fornecer ferramentas de cobertura para taxas de financiamento voláteis ou a atuar como um motor de liquidez para ativos geradores de rendimento, a Pendle está posicionada de forma única para beneficiar de segmentos em crescimento como LRTs, RWAs e mercados monetários on-chain.

Pendle V2: Atualização da Infraestrutura

O Pendle V2 introduz tokens de Rendimento Padronizados (SY) para unificar como os ativos portadores de rendimento são envolvidos. Isso substitui as integrações personalizadas e fragmentadas do V1 e permite a cunhagem sem problemas de Tokens de Principal (PT) e de Rendimento (YT).

Origem: Pendle Finance. "Como os tokens SY são divididos em tokens PT e YT." Documentação da Pendle

A AMM no V2 foi construída especificamente para negociação PT-YT, oferecendo uma eficiência de capital e preços melhorados. A V1 usava um modelo AMM geral, mas o V2 introduz parâmetros dinâmicos como rateScalar e rateAnchor para ajustar a liquidez ao longo do tempo. Isso resulta em spreads mais estreitos, melhor descoberta de rendimento e menor deslizamento.

Para os provedores de liquidez, o V2 oferece proteções mais fortes. As pools agora consistem em ativos altamente correlacionados, e o design do AMM minimiza a perda impermanente, especialmente para os LPs que mantêm até a maturidade. No V1, os LPs tinham resultados menos previsíveis devido a mecânicas menos especializadas.

Ultrapassando o EVM: Solana, Hyperliquid e TON

A expansão planeada da Pendle para Solana, Hyperliquid e TON marca um ponto de inflexão importante no seu roteiro de 2025. Até agora, a Pendle tem sido limitada a ecossistemas baseados em EVM, onde já domina o setor de rendimento fixo com mais de 50% de quota de mercado.

Mas a próxima onda de crescimento no cripto está cada vez mais multi-cadeia e a mudança da Pendle para sair do silo EVM através das suas implantações na Citadel posiciona-a para aceder a novos pools de capital e utilizadores.

Fonte: Pendle (Medium)

Solana tornou-se um importante hub para DeFi e atividade de negociação, com mais de $14B em TVL em seus máximos de todos os tempos em janeiro, uma base de usuários de varejo forte e um mercado LST em rápido crescimento.

Fonte: DeFiLlama (defillama.com)

Hyperliquid, com sua infraestrutura perp verticalmente integrada, e TON, com seu funil de usuários nativos do Telegram, oferecem oportunidades de alto crescimento mal servidas por infraestrutura de rendimento sofisticada. Pendle poderia preencher essa lacuna.

Se forem bem-sucedidos, essas implementações poderiam expandir significativamente o mercado total endereçável da Pendle. Capturar fluxos de rendimento fixo em cadeias não-EVM - especialmente à medida que esses ecossistemas amadurecem - poderia resultar em centenas de milhões de TVL incrementais. Mais importante ainda, isso reforçaria a posição da Pendle não apenas como um protocolo nativo do Ethereum, mas como a camada de renda fixa DeFi em todas as principais cadeias.

Origem: Grand View Research

Cidadela para TradFi: Estruturando Acesso Regulado ao Rendimento

Outro catalisador chave no roteiro de 2025 da Pendle é o lançamento de um Citadel compatível com KYC projetado especificamente para capital institucional. O objetivo é ligar oportunidades de rendimento on-chain com mercados de capital regulados, oferecendo acesso estruturado e compatível a produtos de renda fixa nativos de criptomoeda.

Fonte: Pendle (via publicação no Medium)

A iniciativa envolve parcerias com protocolos como Ethena para criar SPVs isolados geridos por gestores de investimento regulamentados. Esta configuração remove pontos chave de fricção em torno da custódia, conformidade e execução on-chain—permitindo que as instituições tenham exposição aos produtos de rendimento da Pendle através de uma estrutura legal familiar.

Com os mercados globais de renda fixa superando os 100 trilhões de dólares, mesmo pequenas mudanças institucionais em direção à adoção on-chain poderiam se traduzir em bilhões de entradas. Uma pesquisa EY-Parthenon de 2024 descobriu que 94% dos investidores institucionais acreditam no valor de longo prazo dos ativos digitais, com mais da metade aumentando as alocações.

Fonte: EY-Parthenon, “Evolving Investor Sentiment on Digital Assets,” 2024.

A McKinsey & Company prevê que os mercados tokenizados possam atingir $2–4 trilhões até 2030. Pendle, embora não seja uma plataforma de tokenização, desempenha um papel crucial na pilha ao permitir a descoberta de preços, hedge e negociação secundária para rendimento tokenizado. Seja em T-bills tokenizados ou stablecoins com rendimento, Pendle pode servir como a camada de rendimento fixo para estratégias de nível institucional.

Fonte: McKinsey & Company, “O que é a Tokenização?,” 2024.

Cidadela para Finanças Islâmicas: Uma Oportunidade de Mercado de $4.5T

Pendle também planeia lançar uma Cidadela compatível com a Sharia para servir o mercado global de finanças islâmicas - uma indústria estimada em $4.5 trilhões, com presença em mais de 80 países. Este setor cresceu a uma taxa composta anual de 10% na última década, particularmente no sudeste asiático, no Médio Oriente e em África.

Fonte: ICD-LSEG, “Relatório de Desenvolvimento da Finança Islâmica,” 2023.

Restrições religiosas rigorosas historicamente limitaram a acessibilidade do DeFi aos investidores muçulmanos. Mas a arquitetura PT/ YT da Pendle poderia oferecer a flexibilidade para desenvolver produtos de rendimento alinhados com os princípios da Sharia, potencialmente assemelhando-se a Sukuk (obrigações islâmicas).

Se for bem-sucedido, esta Cidadela não só prolongaria o alcance geográfico da Pendle, mas também provaria a capacidade do DeFi de se adaptar a diversos sistemas financeiros—solidificando o papel da Pendle como infraestrutura global de renda fixa para mercados on-chain.

A Estratégia da Pendle no Salto para os Mercados de Rendimento Perpétuo

Um dos catalisadores mais importantes no roteiro de 2025 da Pendle é o Boros - uma nova vertical que traz negociação de taxa fixa para rendimentos de financiamento perpétuo. Enquanto o Pendle V2 estabeleceu o protocolo como um líder na tokenização de rendimento spot, o Boros expande sua abrangência para a maior e mais volátil fonte de rendimento em cripto: financiamento perpétuo. Com mais de $150 bilhões em juros em aberto e $200 bilhões em volume diário em mercados perpétuos, este é um segmento massivo, mas sub-hedgeado.

Boros permite taxas de financiamento fixas, oferecendo estabilidade crucial para protocolos como Ethena. Isso é essencial para instituições que gerenciam estratégias em grande escala.

Fonte: Pendle (via publicação no Medium)

Para a Pendle, o potencial de valorização é enorme. Boros desbloqueia um mercado de vários bilhões de dólares que anteriormente estava fora de alcance. Também altera a narrativa da Pendle — de um aplicativo de rendimento DeFi para o equivalente on-chain de um balcão de taxas de juros TradFi, semelhante ao que a CME ou a J.P. Morgan oferecem.

Boros também fortalece a vantagem a longo prazo da Pendle. Em vez de seguir tendências, a Pendle está a lançar as bases para a infraestrutura de rendimento futura. Com casos de uso como arbitragem de taxa de financiamento e estratégias de compra e venda de dinheiro, fornece ferramentas reais para traders e tesourarias.

E porque ainda não existe uma solução de hedge de financiamento escalável - seja em DeFi ou CeFi - Pendle tem uma clara vantagem de pioneiro.

Se for bem-sucedido, Boros poderia expandir dramaticamente a quota de mercado da Pendle, atrair novos segmentos de utilizadores e solidificar o seu papel como a camada de rendimento fixo do DeFi.

Liderança e Parcerias Estratégicas

A Pendle Finance foi fundada em meados de 2020 por uma equipa pseudónima conhecida publicamente como TN Lee, GT, YK e Vu. Desde a sua criação, atraiu o apoio de investidores proeminentes, incluindo Bitscale Capital, Crypto.com Capital, Binance Labs e The Spartan Group.

Fonte: Site Oficial da Pendle Finance

Para apoiar o seu desenvolvimento e expansão, a Pendle concluiu várias rondas de financiamento:

• Venda privada de tokens (abril de 2021): arrecadou $3.7 milhões de investidores como HashKey Capital, Mechanism Capital e Crypto.comCapital.
• Oferta Inicial de Troca Descentralizada (IDO) (abril de 2021): Garantiu $11,83 milhões a um preço de token de $0,797, alcançando um ROI máximo de 5,43x.
• Binance Launchpool (julho de 2023): Distribuiu 1,94% do fornecimento total de tokens através do programa Binance Launchpool.
• Investimento Estratégico da Binance Labs (agosto de 2023): A Binance Labs investiu para acelerar o crescimento do ecossistema da Pendle e a expansão entre cadeias.
• Bolsa da Fundação Arbitrum (outubro de 2023): Concedida uma bolsa de $1,61 milhões para apoiar o desenvolvimento na Arbitrum.
• Investimento estratégico do The Spartan Group (novembro de 2023): Foi assegurado financiamento adicional para fortalecer o crescimento a longo prazo e a adoção institucional.

A Pendle tem colaborado ativamente com os principais protocolos para expandir o seu ecossistema e trazer a negociação de rendimento fixo para uma gama mais ampla de ativos e redes. As colaborações chave incluem:

• Base (L2 by Coinbase): Implementado Pendle na rede Base, desbloqueando o acesso aos ativos nativos da Base e estendendo a infraestrutura de rendimento fixo da Pendle a uma base de usuários em crescimento.
• Anzen (sUSDz): Listou a stablecoin sUSDz garantida por RWA na Pendle Base, permitindo a negociação de rendimento fixo vinculada aos rendimentos do mundo real — marcando a primeira integração listada pela comunidade da Pendle com um ativo do mundo real.
• Ethena (USDe/sUSDe): USDe e sUSDe integrados com altos APYs e incentivos de recompensa, trazendo rendimentos de stablecoins nativas de criptomoedas para Pendle e fortalecendo sua alinhamento com um dos protocolos de DeFi de crescimento mais rápido.
• Ether.fi (eBTC): Lançou o primeiro pool de rendimento nativo de BTC através do eBTC, expandindo o alcance da Pendle para além dos ativos baseados em ETH e permitindo exposição a rendimentos fixos sobre Bitcoin.
• Berachain (iBGT/iBERA): Mais recentemente, Pendle foi lançado na Berachain com LSTs nativos de Infrared, estabelecendo a infraestrutura de rendimento fixo central para impulsionar o ecossistema DeFi da Berachain desde o primeiro dia.

Tokenomics

O token $PENDLE é central para a Pendle Finance, permitindo a governança e interação em todo o protocolo. Ao permitir que os utilizadores separem ativos geradores de rendimento em componentes de principal e rendimento, a Pendle cria novas estratégias de gestão de rendimento—com o $PENDLE a fornecer as ferramentas para aceder e moldar este ecossistema.

Em 31 de março de 2025:

● Preço: $2.57

● Capitalização de Mercado: $410.6 milhões

● Avaliação Total Diluída (ATD): US$725.2 milhões

● Fornecimento Circulante: 161,31 milhões (57,3% da oferta máxima)

● Max/Total Supply: 281,527,448 PENDLE

As emissões de $PENDLE têm vindo a diminuir 1,1% por semana desde setembro de 2024, quando a emissão semanal era de 216.076 tokens. Após 29 semanas de reduções, a taxa de emissão atual é de aproximadamente 156.783 tokens por semana. Este cronograma continuará até abril de 2026, após o que o protocolo adotará uma taxa de inflação terminal de 2% ao ano para manter incentivos a longo prazo.

Fonte: Tokenomics Pendle - Emissões & Cronograma de Fornecimento

Aumentando a Utilidade Através de vePENDLE

Pendle melhora a governança e a descentralização através do $vePENDLE, uma versão de voto mantido em depósito do token $PENDLE. Os utilizadores recebem $vePENDLE ao bloquearem os seus tokens por até dois anos. Quanto maior for o bloqueio, maior será a quantidade de $vePENDLE recebida. Com o tempo, o $vePENDLE decai linearmente para zero, momento em que o $PENDLE bloqueado é desbloqueado.

Fonte: Economia de Tokens Pendle

Este mecanismo de bloqueio reduz o fornecimento em circulação, apoia a estabilidade de preços e alinha os incentivos a longo prazo em todo o ecossistema.

Benefícios para os detentores de vePENDLE

• Poder de voto em decisões de protocolo
• Distribuições de taxas de rendimento
• Incentivos exclusivos e airdrops

Em 2024, os detentores ativos de vePENDLE ganharam em média ~40% APY, excluindo $6.1M em airdrops distribuídos apenas em dezembro.

Fonte: Pendle (via publicação no Medium)

O Protocolo Pendle gera valor principalmente através de:

• Taxas de Negociação de Rendimento (YT): Coletando 3% do rendimento acumulado de tokens com juros.
• Taxas de troca: Cobrando entre 10 a 30 pontos base (bps) por transação, dependendo da piscina de liquidez específica.
• Rendimentos PT Expirados: Distribuindo uma parte dos rendimentos dos Tokens Principais (PTs) maduros mas não resgatados pro rata entre os detentores de vePENDLE.

Atualmente, o Pendle aloca 100% da sua receita do protocolo diretamente para os detentores de vePENDLE, sem fundos reservados para o tesouro Pendle. No entanto, este modelo de alocação pode evoluir para incluir contribuições para o tesouro no futuro.

À medida que o Pendle continua a expandir-se através do V2, das Citadels e das expansões Boros, os detentores de vePENDLE irão beneficiar do aumento do valor acumulado, reforçando a posição central do vePENDLE dentro do ecossistema Pendle.

Principais Riscos e Desafios

Apesar da forte posição da Pendle no ecossistema DeFi, vários riscos permanecem. A complexidade do protocolo representa uma barreira para uma adoção mais ampla, especialmente entre os utilizadores pouco familiarizados com a mecânica de negociação de rendimentos. Desbloquear a próxima onda de crescimento exigirá esforços contínuos para simplificar a experiência do utilizador e reduzir a curva de aprendizagem em relação aos PTs, YTs e estratégias de rendimento fixo.

Sem contexto suficiente, a alta concentração do TVL atual da Pendle nas pools da Ethena também pode ser percebida como um risco. No entanto, o papel da Pendle como uma DEX focada no rendimento permitiu-lhe manter-se ágil e responsiva às narrativas de mercado em mudança. Em 2024, mais de 60% do TVL da Pendle estava alocado para Tokens de Restaking Líquido de ETH (LRTs). Em 2025, essa composição tinha mudado, com mais de 60% agora concentrados em pools de stablecoins e dólares sintéticos - refletindo a evolução da demanda de mercado.

Origem: DeFiLlama (defillama.com）

Considerações adicionais incluem risco de contrato inteligente, confiabilidade do oracle e risco de mercado devido à volatilidade do ativo subjacente. Baixa liquidez em certas pools também pode levar a deslizamento ou eficiência de capital reduzida para usuários que procuram sair de posições.

Por último, o crescimento recente da Pendle tem sido apoiado em parte por incentivos de airdrop e pontos. À medida que esses programas diminuem, a tração sustentada dependerá mais da utilidade intrínseca do protocolo, de diversas fontes de rendimento e do contínuo lançamento de novos produtos como Boros e Citadels multi-chain.

Considerações Finais

Embora os ciclos de mercado frequentemente causem oscilações no sentimento e atenção dos investidores, a Pendle continua a construir com uma visão de longo prazo. A sua capacidade de oferecer estratégias de rendimento fixo personalizáveis coloca-a na vanguarda da inovação DeFi, capacitando os utilizadores a gerir a volatilidade, fazer hedge de forma eficaz e desbloquear retornos previsíveis. Isso posiciona a Pendle como uma ponte natural entre a sofisticação financeira tradicional e a composição dos mercados on-chain.

Olhando para o futuro, o roteiro de 2025 da Pendle oferece um caminho claro para uma adoção mais ampla e uma liquidez mais profunda. O sucesso contínuo dependerá da simplificação da experiência do usuário e da diversificação para além das narrativas de curto prazo.

À medida que os mercados de stablecoins se expandem e os ativos tokenizados se multiplicam, a Pendle tem potencial para beneficiar ao ser a camada de rendimento fixo que impulsiona a próxima onda de emissão de ativos. A sua força nos últimos meses reflete uma clara procura e convicção de mercado. Se a execução se mantiver forte, a Pendle está bem posicionada para se tornar um pilar central do futuro de rendimento fixo da DeFi.

Para se manter atualizado sobre os últimos desenvolvimentos no ecossistema Pendle, aqui estão algumas contas relevantes que vale a pena seguir:

@pendle_fi @imkenchia@PendleIntern @crypto_linn @degens_grandma @tn_pendle @DeFi_Perryy

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