エグゼクティブサマリー

1. Strideは、Cosmosエコシステム上の液体ステーキングプロトコルであり、市場シェアは90％以上、総ロックバリュー（TVL）は60百万ドルを超えています。彼らは、Cosmos Hub（ATOM）、Osmosis（OSMO）、Injective（INJ）、Juno（JUNO）など、主要なCosmosチェーンをサポートしています。
2. リキッドステーキングは、Cosmosエコシステムにおいてその浸透曲線の初期段階にあります。イーサリアムでは、すべてのETHの41%がリキッドステーキングプロバイダー（Lido、Rocketpool、Frax、Coinbaseなど）を通じて行われています。一方、ATOMのみ2%、OSMOのみ7%がリキッドステーキングされており、追加のカテゴリー浸透の大きな機会があります。
3. Liquid Staking Tokens（LSTs）は、ステーキングされた資産の資本効率を解放することで、顧客に大きな魅力を持っています。ユーザーに領収トークン（stOSMO、stATOM）を発行することで、StrideはユーザーにDeFiで資産を自由に使用しながらステーキング収益を得ることを可能にします。さらに、ほとんどのCosmosチェーンでは、ステーキングされた資産に対する14〜30日のアンボンディング期間があり、ユーザーがアンステーキングを待つためにかなりの時間がかかります。LSTsを使用すると、ユーザーは必要に応じてすぐに売却することができますが、市場のスリッページをある程度許容することになります。
4. カテゴリーとしてのLiquid stakingには強力なネットワーク効果があり、勝者がほとんどのシェアダイナミクスに傾向しています。リドーは、自身のstETHペアに可能にする深い流動性を考慮すると、イーサリアム上のLSTsの約80%のシェアを保持しており、さらに多くのユーザーが競合他社よりもリドーを選好しています。CosmosエコシステムのStrideでも同様のネットワーク効果が発生すると予想され、90%の支配的なシェアを持ち続け、成長しています。
5. ストライドサポートする予定です新しいCosmosチェーン向けの流動的なステーキングペアCelestia（TIA）とdYdX. これらを組み合わせると、FDVで$10B以上を表し、現在のCosmosエコシステムにおけるStrideのアドレッサブルマーケットの拡大は$6Bのアドレッサブルマーケットキャップに比べて著しいものです。
6. Strideは、Cosmosエコシステムが対象市場のアセットキャップが20-50億ドル（今日の5-6億ドルから）に成長し、15-30％の流動ステーキング浸透率を実現することで、手数料収入で2000-7000万ドルの道筋が見えます。さらに、Strideが市場シェアの90％を維持し続けることを前提にしています。50倍の多重化を適用すると、StrideのFDVの結果は10-30億ドル以上になります。[1]

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ステークの証明

Proof-of-stake (PoS)は、取引が処理され、新しいブロックが作成される仕組みを決定するための合意メカニズムです。 Ethereumは歴史的には、証明書の仕組み（PoW）によってそのチェーンが保護されており、この中で、マイナーはハッシュパワー（GPUや電力の形で）を使用して、ランダムな暗号化された16進数を推測します。これは現在のBitcoinのセキュリティモデルでもあります。

多くの年の計画の後、2022年9月に、イーサリアムは完了しましたマージ, EthereumをPoWからPoSに移行させた。ほとんどのスマートコントラクトチェーンがPoWからPoSのセキュリティおよびシビル抵抗モデルに移行した理由はいくつかあります。

1. エネルギー消費：PoWは実世界のリソース（コンピューティングおよび電力の形で）を消費してセキュリティを確保します。PoSはネイティブネットワーク資産（ETH、SOL、AVAX、ATOM）の価値によって保護されます。これにより、PoSのエネルギー消費はPoWネットワークと比較して99.9%少なくなります。
2. ネットワークの整合性: PoWは経済的なインセンティブによって保護されています。ネットワークは新しい発行物を作成し、それを鉱夫に提供します。それに対して、鉱夫は通常、鉱業施設の運営費用を回収するために新しい発行物(例: BTC)を直ちに売却します。PoSでは、ネットワークは所有者(ネイティブネットワークトークンを保有している人々)によって保護されています。この理論では、ネットワークの所有者とネットワークを適切に保護する動機を持つ人々との間に整合性が生まれるとされています。
3. 排出物の削減：PoWネットワークでは、ネットワークは1ドルの排出物を支出して1ドルのセキュリティ（実世界の支出の形で）を得る必要があります。これには、ネットワークが継続的に大量の新しい発行を持つ必要があります。PoSでは、ステーカーは重要な実世界の支出を必要とせず、代わりにしばしば発行物を必要とします。@halp1120/decentralized-sov-pos-vs-pow-6dfdb6c02879"> 3-10%の範囲)、それらを報酬にして資産をステーキングする際の不流動性を補償します。これは、ネットワークが経済的なセキュリティーのために$1あたり$0.03-0.10を費やすことを意味し、長期的にはより経済的に持続可能なモデルです。ステークに移行したEthereumは、ネットワークをセキュリティーするための年間発行量を80%以上削減しています。

上記の利点を持って、TVLによってほぼすべての主要なスマートコントラクトチェーンが、今日はネットワークを保護するためにPoSを利用しています。これには、Ethereum、Solana、Avalanche、Polkadot、およびCosmos Hubが含まれます。

ソース:Coinbase Earn2023年12月3日現在のウェブサイト。 2023年12月3日の20:43 UTCにArtemis Sheetsプラグインから取得した価格

Liquid Stakingの紹介

リキッドステーキングは、最大の成功事例であるリドーを含む、Defiにおいて非常に大きなカテゴリーとして登場しました。リドーは現在、総ロックアップ価値（TVL）が200億ドル以上で、すべての暗号通貨プロトコルの中で1位です。これは、すべてのイーサリアムのステーキングの約1/3を表しています。リドーは年間8000万ドル以上の手数料を稼ぎ出すプロトコルです。

ソース:Defi Llamaホームページ（2023年12月3日のスクリーンショット、約20:43 UTC）

高いレベルで、LidoはETHをスマートコントラクトに取り込み、その後割り当てプロトコルに代わってステークするノードオペレーターのセットに。これらのノードオペレーターには、Figment、stakefish、Everstake、Blockdaemonなどが含まれます。

LidoプロトコルにETHを預け入れた後、ユーザーはERC-20レシートトークンであるstETHを受け取ります。これは、LidoプロトコルでのユーザーのステークETHを表し、初回預金の価値と継続的なステーキング報酬の両方を含んでいます。このstETHトークンにはいくつかのユースケースがあります。

1. Borrow/Lend: stETH can be deposited in lending protocols such asAave, もしユーザーがそれを担保として借入資産（例：USDCステーブルコイン）を借りるために使用したい場合。
2. AMM Liquidity: stETH can be deposited into trading protocols such asUniswap, ユーザーが流動性を提供して手数料を稼ぎたい場合は、Curveです。wstETH/ETHのCurveプールは、年率2%の手数料を稼ぎ、これはLidoでの3-4%のETHステーキング収益に追加されます。
3. 収量ヘッジ：stETHは預け入れることができますPendle（収量defi原始）ユーザーが一定期間にわたってステーキング収量をロックすることを可能にするもの。
4. オープンマーケットで売却: 通常、Lidoを介してETHのステーキングを解除するためには、ユーザーは、イーサリアムのキューからの退出に応じて、数日から数週間待つ必要があります。ユーザーが待ちたくない場合、彼らはオープンマーケットでstETHを売却することができます。オープンマーケットで1000 stETHを売却する（2百万ドル以上の米ドル）と、おおよそ10-15bpのスリッページが発生します。

ソース:Defi Llama スワップ2023年12月3日のスクリーンショット、UTC 20:43ごろ

デフィの他の多くの部分と同様に、stETHトークンは、それをサポートしたい任意のデフィプロトコルに統合および採用されることができます（Aave、Uniswap、Curve、Pendleなどと同様）。stETHをサポートする追加のプロトコルごとに、流動ステーキングのユーザーにとって追加の有用性と需要が生まれます。

Lidoの成功は、20億ドルを超える資産を確保し、年間8000万ドルを超える手数料を生み出し（そのうち4000万ドル以上はLido DAOにとって残されます）、FDVの結果として20億ドル以上を達成しました（時価総額でトップ35のトークン）。特に、流動性ステーキング市場は「勝者がほとんどを獲得する」というダイナミクスを持っています。Lidoはイーサリアム上のLST市場のほぼ80%のシェアを保有しており、2番目に大きなプレーヤーであるRocketpoolはLidoのETHステーキング額の約10倍の2億ドルに過ぎません（Rocketpoolの2億ドルに対してLidoの18億ドル）。

Source: Defi Llamaリキッドステーキングダッシュボード（2023年12月3日のスクリーンショット、UTC 20:43頃）

これらのネットワーク効果はいくつかの要因によって駆動されています。

1. Lido stETHの流動性の深さは、他のLSTに対してどのようなものでしょうか。主要な安定した資産のDEXであるCurveでは、stETH/ETHプールの流動性はTVL$220Mで、2%のAPYを稼いでいます。一方、rETH/ETHプールのTVLは$8Mです。stETHの流動性の増加は、stETHの保有者がrETHの保有者と比較して、ポジションをより少ないスリッページと市場への影響で売却できるということを意味します。これは、特定のLSTの主要な価値提案の1つです。
2. セキュリティとリンディ効果：ステーキングは、ユーザー資産のかなりの部分で比較的低いAPY（3-4％）を獲得することを伴います。これは、セキュリティが最も重要であり、プロトコルがハッキングされないこと（例：stETHが誤って発行されてETHと引き換えられること）を意味します。その結果、ユーザーは、セキュリティとリンディに関連する履歴が最も長くセキュアである流動性ステーキングプロトコルを高く評価しています。
3. DeFiインテグレーション：最大のLSTは、残りのデフィエコシステム（借入/貸付、AMM、収益プロトコル、デリバティブ担保など）との統合がより多い傾向があり、その結果、他の小規模なLSTに比べてstETHペアの有用性が向上します。36%のstETHDeFi内で流動性プールや貸出に利用されています。

これらのネットワーク効果は、Lidoの支配力を確立し、合計ETHステークの約1/3を保有し、過去2〜3年間でシェアを着実に拡大させてきました。Lidoは引き続きETHステークの%の着実な上昇を受けています。実際、Lidoは非常に支配的であり、多くの人がEthereumの体系的重要性に対するチェックを求めており、現在ではLido+stETHも含まれています。デュアルトークンガバナンス、Ethereum/stETH保有者と一致しているかをチェックするためのものです。

ソース：Messariレポート「過度なステーク」by Kunal Goel

Lido’s success (>$2B FDV protocol) along with its strong network effects in the LST category, have led to similar attempts in other L1 ecosystems including Solana (Marinade, Jito), Avalanche (BENQI), Binance Smart Chain (Binance, Stader) and Cosmos chains (Stride).

Liquid staking penetration varies widely by ecosystem. Ethereum is by far the most mature with 41%, followed by most others in the 2-7% range.

ソース：Defi Llama,Coinbase Earn,ステーキング報酬Websites

Cosmosの概要

他の主要なL1エコシステムとは異なり、Cosmosエコシステムは「ブロックチェーンのインターネット」として設計されています。CosmosはオープンソースのSDK（Cosmos SDK開発者が独自のブロックチェーンを書き込み、起動するために使用できるソフトウェア開発キット（SDK）です。これらのチェーンの最初はCosmos Hub（$ATOM、時価総額$27億）でした。ATOMは、このインターチェーンの経済の中心として機能し、Cosmosエコシステム内の他のチェーンを接続/保護することを意図しています。

時間が経つにつれて、Cosmosエコシステムで多くの他のブロックチェーンがこのオープンソースSDKを使用して立ち上げられました。これにはOsmosis（AMM）、Injective（defi focused L1）、Sei（defi focused L1）、Celestia（データ可用性レイヤー）、dYdX（永続取引）、Kujira（Cosmos DeFi）、Terra（現在は廃止されたUSTステーブルコイン）などが含まれます。これらの各チェーンは独自のPoSブロックチェーンであり、独自のバリデータセットとコンセンサスによって保護されています。これは、これらの各ブロックチェーンには、ETH、SOL、AVAXのようにネットワークを保護するために使用されるネイティブトークン（OSMO、INJ、SEI、TIA、DYDX、KUJI、LUNA）があることを意味します。

ほとんどのCosmosチェーンは、コンセンサスがブロックを最終化するためにノードの2/3が状態に同意すると達成されるBFT（ビザンチン容認耐性）のバージョンのいくつかで構築されています。その結果、ほとんどが委任されたProof-of-Stakeモデルに依存しており、コンセンサスに参加できるバリデーターの数に制限があり、引き続き高速なブロック最終化時間（数秒以内）を可能にしています。対照的に、Ethereumにはバリデーター数に制限がありません（おおよそ880k バリデータ2023年12月3日時点で、それぞれ32 ETHを保有している。2/3のバリデータが証明する必要がありますブロックを確定させ、ブロックを確定するためには13分もかかります。

Cosmosエコシステムの重要な側面の1つは、存在していることですIBC（インターブロックチェーン通信）は、Cosmosチェーン間の信頼性のあるブリッジングの標準としてのIBCです。IBCはデータの輸送と認証を処理するプロトコルです。各Cosmos構築チェーンが実装できる標準を定義することで、他のブリッジとは異なり、追加のセキュリティ仮定が不要となります（マルチチェーンの場合はマルチシグ、Synapseの場合は楽観的証明、Axelarの場合はアクティブなバリデータセットに依存する他のブリッジ）。IBCを使用した信頼性のあるブリッジングの能力こそが、Cosmosが相互に通信し互換性を持つ「ブロックチェーンのインターネット」と呼ばれる理由です。

ソース:IBCドキュメント

他のPoSブロックチェーンと同様に、Cosmosチェーンにはステーキングされたトークンのアンボンディング期間があります。最短では14日（Osmosis）、最長では30日（dYdX）です。ほとんどのCosmosチェーンは21日間のアンボンディング期間を持っています。Cosmosブロックチェーンごとに資産がステーキングされている間、これらの資産はdefi（借り入れ/貸出、流動性の提供、収益のヘッジ）で使用することができず、資産を売却する場合は長い待ち時間が必要です。

ソース: Coinbase Earn,ステーキング報酬Websites

Strideの紹介

StrideはCosmosエコシステムにおいて急速に大規模な流動性ステーキングプロトコルとして台頭しました。プロトコルは2022年6月に設立され、Vishal Talasani,Aidan SalzmannそしてRiley Edmunds. 彼らは670万ドルを reaised しましたシードファンディングファンドには、North Island VC、Distributed Global、Pantera Capitalなどが含まれています。

Stride’sプロトコルは2022年9月にローンチされ、過去1年間で$60M以上のTVLに成長し、ATOM、OSMO、INJ、JUNOを含むメジャーなCosmosチェーン/トークンをサポートし、CelestiaとdYdXのサポートも近日提供予定です。

ソース：Strideウェブサイト（https://app.stride.zone/). 2023年12月3日の20:43（協定世界時）のスクリーンショット。

Cosmosには、3つの主要な流動ステーキングプレーヤー、Stride、pStake、Quicksilverがいます。

pStake2022年2月に最初に立ち上げ、すぐに6000万ドルのTVLを集めましたトークンエアドロップそしてOSMOトークン（stkOSMOと呼ばれる）へのサポートを提供しています。しかし、熊市と過去18ヶ月間にわたり、Strideは急速に上昇し、TVLでpStakeを追い越しました（現在は約$60M STRD vs $3M pStake）。

クイックシルバー新しいプレイヤーが登場しましたが、$2-3MのTVLから抜け出すのに苦労しています。

ソース：Defi Llama

今日、StrideはCosmosエコシステムにおいて、LST TVLの90%以上のシェアを獲得しています。

pStakeとQuicksilverはそれぞれ4％のシェアを保持しています。

Lidoは、かつてCosmosエコシステムでLUNAのためのLSTを使用して、ほぼ$10億のTVLを持つstLUNAから、流動的なステーキング資産の約100%を保有していました（2022年4月6日のピーク時）。2022年5月10日、LUNAは始まりました。デススパイラルUSTがペッグから外れ、LUNAが無限に発行されたため、0に向かっている。その後、リドシャットダウンTerraサポートは、Ethereumに注力し、現在はCosmosエコシステムにLSTを持っておらず、計画も知られていません。

ソース：Defi Llama

Cosmosエコシステムにおけるステーキングの浸透は、現在でもまだ初期段階です。ATOMの浸透率は2%、OSMOの浸透率は7%です。これら2つのチェーンは、現在StrideのTVLのうちの85%以上を占めています。成長中のEthereumの41%の浸透率と比較すると、これはATOM/OSMOにとって5〜20倍の追加機会を提供しています。これには、他のCosmosチェーンの追加、および新しいチェーン拡張（Celestia、dYdX）が含まれていません。

Strideは、2つの競合他社よりも14-20倍のATOMトークンを保有しています（流動性ステーキングされたATOMの85%以上を保有）、そしてQuicksilverよりも59倍のOSMOトークンを保有しています（流動性ステーキングされたOSMOの95%以上を保有）。リードは大きく、我々は時間をかけて維持されると信じています。

Stride also has>95%のシェア他のLSTには、INJ、EVMOS、JUNOなどが含まれます。

Source: Defi Llama

私たちの見解では、Strideは多くの理由で勝利を収めています。

1. Broad Chain Coverage – Stride supports 10 blockchains in the Cosmos ecosystem. pStake only supports 2 assets pairs (ATOM and XPRT) which has not changed since its February 2022 launch.
2. エコシステムの整合性 - ストライドは、Cosmosエコシステムと密接に関連付け、整合させています。2023年7月19日から、StrideはATOM（Cosmos Hub）を活用し始めました経済安全保障（これは、ステーキングされたATOM保有者がStrideブロックチェーンを保護し、ブロックの生成を担当することを意味します）。引き換えに、Strideはそのエミッションとプロトコル収益の15%をATOMと共有します。
3. より強力な経済的セキュリティ−ストライドがコンセンサスにATOMを活用することで、pStake（流通MC<$10M）よりもはるかに強力な経済的セキュリティ保証を持っています。さらに、Strideのブロックチェーンは明示的にミニマルであり、そのロードマップにはLST以外の製品がありません。これにより、セキュリティ上の利点のためにチェーンが簡素化されています。
4. ネットワーク効果-StrideはCosmosでの資産サポートに影響を与えており、ネットワーク効果が発生しています。IBCが有効になっている新しいCosmosチェーンを追加でサポートするためのコード変更は最小限であり、これはStrideのスケールとリンディが、新しいCosmosチェーン（Celestia、dYdX）が好む選択肢として、最も安全なオプションであることを意味します。
5. Deep AMM Liquidity – Stride has significantly deeper liquidity on AMM pools than its competitors. Stride has $17M+ of stATOM liquidity on Osmosis, compared to pStake having <$1M for stkATOM liquidity. Often this is done through “Protocol Owned Liquidity” (POL) for the host chains, which reduces the incentives Stride has to give out to scale a given LST pair. For example, Osmosis deployed $11M worth of OSMO to a stOSMO liquidity pool, and Juno deployed $1.65m worth of Juno to a stJUNO liquidity pool.
6. DeFi Integrations – Stride LSTs today can be used in a variety of Cosmos applicationsincludingUmee ($6.5M TVL)、Shade ($3M)、Kujira ($1.5M)、Mars ($1M) など。これらは Stride LST アセットのユーティリティとネットワーク効果を高めます。Stride は LST に特化し、他の defi プロトコルと競合しないことで、より広く統合されることが可能になります。

ソース：Osmosis Zoneウェブサイト、2023年12月3日のスクリーンショット、UTC 20:43前後

Stride charges a10%のテイクレートそのうち、8.5%はStrideプロトコル（STRDトークンのステーカー）に、1.5%はATOM / Cosmos Hubに経済的な安全を提供するStrideブロックチェーンへ。

CosmosとEthereumのステーキング経済にはいくつかの主な違いがあります:

1. バリデーターの経費：イーサリアムでは、32 ETHのステークごとに新しいバリデーターノードを立ち上げる必要があります。その結果、Lidoは10％の手数料を請求します（Strideと同じ）、しかし5％をバリデーターに支払わなければならず、残りの5％はLido DAOが保持します。Cosmosのブロックチェーンは、ステークが既存の大規模なバリデーターに委任される委任型PoSまたは同等のモデルで動作するため、Strideがバリデーターと共有する追加コストや手数料はありません。その結果、純手数料の面でより高いマージン、より利益を上げるリキッドステーキングプロトコルとなります。
2. ステーキング収益：Cosmosチェーンは通常、発行量とインフレ率がはるかに高い状態で開始します。例えば、ATOMは18%のAPY、OSMOは9%、JUNOは15%、INJは15%です。これに対して、Ethereumの現在のステーキングは3-4%です。これは自然にLSTsが経済の大きなシェアを捉える傾向があり、特にdefiプロトコルにも展開されている場合、LSTsをより魅力的な価値付けにします。

TVLが過去1年間で500万ドルから6000万ドルに成長し、平均16％のステーキングAPYを持つことから、Strideは年間約100万ドルの収益に成長しました。

ソース：Defi Llama

We believe over the next 6-12 months, there are numerous tailwinds and call options to Stride’s growth from the following Cosmos ecosystem chains. Stride has already意図を述べましたdYdXおよびCelestiaのリキッドステーキング（stDYDXおよびstTIAトークンを介して）をサポートする[2]

1. dYdX($ 3-4B FDV):dYdXは最大の分散型デリバティブ取引所であり、年間$ 400B +のボリュームを促進し、年間$ 100Mの手数料を生み出します。dYdXは製品のアップグレード(v4)に取り組んでおり、取引プラットフォームをStarkExチェーンからカスタムCosmosブロックチェーンに移行しています。重要なのは、ステーキングしたDYDXトークン保有者に取引手数料が発生することです(30日間のアンボンディング期間付き)。dYdXは、スポット市場のように分散型パープの市場浸透率を1〜2%から30%に成長させるため、CosmosエコシステムにおけるFDVによる最大のブロックチェーンの1つになる可能性を秘めています。2023年11月21日、ストライド発表されましたstDYDXと250,000のSTRDエミッションによる早期採用の促進のための今後のローンチ。
2. Celestia（$8-9B FDV）：Celestiaは、Ethereumのモジュラースケーリングロードマップの一部である主要なデータ可用性（DA）レイヤーの1つです。彼らは最近、2023年10月31日にメインネットに展開しました。Celestiaは、EthereumおよびそのL2の利用とともに成長する可能性があります。Stride hasCelestiaガバナンスに投稿されましたLST(stTIAと呼ばれる)のサポートを開始します。
3. Akash（$400M以上のFDV）：Akashは、最近GPUに焦点を当てた分散コンピューティングマーケットプレイスです。9月にGPUメインネットがローンチされて以来、Akashはスケールしました。 ~200 GPUsおよび年間換算GMV~$500K-1M. 重要なことに、一部の20%の手数料率Akashの料金は、年次の発行量に加えて、Akashステーカーに分配されます。
4. Noble (native USDC on Cosmos): Circleが最近ローンチされましたCosmosでのネイティブUSDCサポート、ネイティブアセットの発行を目的としたアプリチェーンであるNobleを介して。今日、$30M+のNoble USDCon Cosmos。 Cosmos は、需要ベクトル（dYdX、Celestia、Akash から）の流入を見ています。Cosmos 上の Noble USDC 発行は大幅に拡大する可能性があり、これにより Osmosis のような他の Cosmos アプリチェーンでの活動が刺激され、Stride の TVL の大部分を占めています。

視点を考えると、dYdXとCelestiaは、既存の対応チェーンからの約60億ドルに比べて、Strideのアドレス可能な機会に100億ドル以上を追加します。これらは、既存のチェーン（ATOM、OSMOなど）でのLSTの普及に加えて、Strideの成長に強力な追加のテールウィンドとなると信じています。

一般的に言って、Strideは新しいCosmosチェーンの立ち上げにおいて最前線に立つ意向です。IBC/Cosmos SDKがアプリチェーンを展開するビルダーにとって魅力的な限り、Strideは新しいエコシステムの成長をサポートし、提携し、恩恵を受け続けることができます。

ソース：アルテミスシート。2023年12月3日の価格とFDVは、UTC 20:43頃です。

評価とシナリオ分析

以下、Strideの主要なドライバーのいくつかのシナリオをご紹介します。基本的な仮定では、

1. 私たちは、Strideの対象FDVが60億ドルから250億ドルに成長すると仮定しています。
   1. 現在、Strideは、主にATOM、OSMO、およびINJを含む既存のチェーンからのアドレサブルFDVである60億ドルを保有しています。私たちは、これが市場サイクルを通じて100億ドルに成長すると仮定しています。
   2. Strideは、現在ほぼ$10BのFDVを表すDYDXとCelestia（TIA）のサポートに取り組んでいます。DYDXとCelestiaの両方について建設的であるため、$15Bへの+50%の拡大を想定しています。
2. Cosmosチェーン全体でのステーキング率は50%で一定です。
   1. 主要な既存のチェーン（OSMO、ATOMなど）に変更はありません。
   2. DYDXは、新製品で手数料をトークン保有者に返還し、これにより他のL1/Cosmosブロックチェーンと比較してステーキング率が同等の範囲になるはずです。現在、すでに16M以上のDYDXトークンがありますステークされた.
   3. Celestia (TIA)は、データ可用性レイヤーを保護するために頑丈な検証者セットが必要であり、おそらく同様に高いステーキング率を推進するでしょう。
3. リキッドステーキングの浸透率が2%から15%に成長します
   1. イーサリアムでは、リキッドステーキングの普及率は、ステーキングされた全ETHの41%です（LDOがこのシェアの30%以上を占めています）。
   2. Cosmosエコシステム全体での活動が広く増加するにつれて（DeFi、AMM、借入/貸出、perps取引を含む）、LSTの浸透率は2％から15％に意義ある成長を遂げると信じています。これは依然としてEthereumのレベルを大きく下回っています。
   3. Cosmos tends to have longer unbonding times than most other chains (21+ days) which should translate into a bigger tailwind to LST penetration.
4. 市場シェアは90%で安定しています。
   1. LSTは、イーサリアムエコシステムにおけるLidoで見られるように、勝者がほとんどを獲得する効果を示す傾向があります。
   2. ストライドは2023年1月1日からシェアが72％から92％に成長し、この市場を引き続き席巻できると信じています。
5. Strideは今日のまま8.5%の手数料率を維持しています。
   1. Strideが時間とともに控えめな価格設定力を示す可能性はあると考えていますが、当社の基本シナリオや上振れ予測ではそれを想定していません。

免責事項：すべての予測、仮定、およびパフォーマンスメトリクスは仮定のものです

リスク＆緩和策

私たちのストライドへの投資に関して積極的に監視しているいくつかの重要なリスクがあります:

1. Cosmosエコシステムへの露出：今日、Strideの総ロックバリュー（TVL）の>85%が、Cosmosチェーンの2つだけに結びついています-ATOM（63%）とOSMO（24%）。これにより、この2つのプロジェクトの成功と市場キャップ/トークンのパフォーマンスに非常に結びついています。この集中リスクは、Strideが異なる需要ベクトルを持つ新しいチェーンをサポートするようになるにつれて、時間とともに低下すると信じています。たとえば、dYdXの使用は永続取引市場に結びついており、Celestiaはデータの利用可能性のためのEthereumロールアップ需要に結びついており、Strideのエコシステム露出にさらなる多様性をもたらしています。
   2023年の開始以来、StrideはATOM/OSMO以外のブロックチェーンへのTVL露出を2％から14-15％に増やしました。

ソース: Defi Llama

1. 競争リスク：規模による流動ステーキングはほとんどの市場で優勝する傾向がありますが、Cosmos LST市場はまだ初期段階であり、カテゴリの浸透率はわずか2％です。 Cosmosエコシステムはいくつかの主要プレーヤー（Lido、pStake）の波を経てきましたが、後に市場でシェアを失いました（LUNAの崩壊、暗号熊市）。 Cosmosエコシステムにおける流動ステーキングを支配するStrideが失敗するリスクもあります。 最近は新しいプレーヤーがいますがMilky WayCelestia（TIA）のLSTペアに競合することを検討しています。
2. Osmosisスーパーフルイッドステーキング：OsmosisはSuperfluidステーキングを導入しました2022年初これにより、Osmosis DEXのリクイディティプロバイダーは、AMMの流動性を提供しながら、OSMOのステーキング報酬を受け取ることができます。これはリキッドステーキングプロトコルとまったく同じではありませんが、Stride(TVLの22%)によるstOSMOの代替として機能する可能性があります。スーパーフルイドステーキングでは、LPのみがOSMOステーキング収益の75%holding stOSMO（Strideの手数料10%を差し引いた後の90%）に比べて、Strideは優れた製品を提供していると考えています。さらに、過去12〜18ヶ月にわたり、スーパーフルイドステーキングオプションに対する競争があったにもかかわらず、StrideはOSMOエコシステム（8%のリキッドステーキング浸透率、ATOMよりもさらに高い）で成功してきました。

特別な感謝Vishal Talasani( 共同設立者、ゲート),ジェフ・クアン(Axelar),Paul Veradittakit（Pantera Capital）,Cody Poh(スパルタングループ) からのレビューと入力。

[1] すべての予測と仮定は仮定です。詳細については、「評価＆シナリオ分析」セクションを参照してください

[2] フォワードルッキングステートメントは、Strideによる公式ツイッター、ガバナンス、ブログ投稿に基づいています

免責事項：

1. この記事は再掲載されました[modularcapita]. All copyrights belong to the original author [James Ho].この転載に異議がある場合は、Gate Learnチームがすぐに対応します。
2. 責任の免責事項：この記事で表現されている意見は、著者個人のものであり、投資アドバイスを構成するものではありません。
3. 他の言語への記事の翻訳は、Gate Learnチームによって行われます。特に記載されていない限り、翻訳された記事のコピー、配布、または盗用は禁止されています。