1. Pontos chave do relatório de pesquisa

1.1 Lógica de Investimento e Narrativa

A negociação de criptomoedas pode ser lucrativa, mas os retornos reais obtidos pelos investidores são incertos, porque os rendimentos futuros não podem ser previstos com precisão devido aos inúmeros fatores no espaço cripto que causam a flutuação do mercado de renda.

Vários acordos de rendimento permitem que os investidores lucrem com os rendimentos futuros, mas muitos protocolos estabelecidos têm falhas que podem reduzir significativamente os rendimentos. Pendle usa uma abordagem aprimorada para negociação de renda para otimizar os retornos dos investidores. A visão da Pendle é se tornar o "Uniswap do mercado de taxas de juros."

Destaques de investimento do projeto:

• O espaço de mercado é enorme. Swaps de taxa de juros são um mercado de derivativos dominado por instituições. Os derivativos de taxa de juros representam 80% da participação de mercado do mercado de derivativos, dos quais os swaps de taxa de juros representam 80%. O volume de transações é extremamente grande, mas este jogo na cadeia foi introduzido recentemente pela Pendle e ainda está em um estágio muito inicial.
• O desempenho geral de dados da Pendle é excelente, e seu volume de transações, TVL e preço da moeda atingiram todos recordes históricos.
• Existe uma necessidade inevitável de as instituições entrarem no universo do Staking. Sejam bancos, fundos de cobertura, fundos mútuos, emissores de ETF ou corretores de ETF, todos têm a necessidade de cobertura de riscos de taxa de juros.
• A versão v3 do Pendle irá introduzir a faixa tradicional de swap de taxa de juros na cadeia, que será orientada para o mercado de trilhões de dólares. Estamos ansiosos pelo desempenho do Pendle.
• Pendle atualmente depende do desenvolvimento da pista LRT. A pista LRT como um todo ainda tem espaço para crescer em vários níveis. Embora Pendle dependa em grande parte da LRT para a maioria de suas obrigações, tem a oportunidade de reduzir gradualmente a proporção de LRT no futuro, pois é essencial para todo o mercado. A pista de swap de taxa de juros requer a entrada de instituições para ajudar a diversificar seus ativos.

1.2 Descrição da Avaliação

No TradeFi, os derivativos de taxa de juros são as posições que representam a maioria do mercado no mercado de derivativos. Além disso, com o desenvolvimento do TradeFi, o tamanho geral do mercado de derivativos está aumentando gradualmente. Até junho de 2023, a posição geral do mercado de derivativos atingiu 714,7 trilhões de dólares americanos, dos quais a posição em aberto dos derivativos de taxa de juros atingiu 573,7 trilhões de dólares americanos, representando 80,2% do total.

As taxas de juros on-chain ainda estão nos estágios iniciais de derivativos, e à medida que o staking entra no TradeFi, a demanda por esta parte irá explodir.

Atualmente, o preço da moeda Pendle ultrapassou o máximo anterior, e o espaço de crescimento pode não estar mais restrito. Seu principal token subjacente suportado é LRT. Se o valor de mercado total atual do LRT for de US$5.7 bilhões, o TVL fluindo para o Pendle é de US$2.37 bilhões, o que inclui os dois principais tokens EETH (ether.fi) e WETH.

Se o TVL geral do projeto LRT aumentar cinco vezes, então o TVL da Pendle também terá espaço para aumentar cinco vezes. Com a introdução do mercado tradicional de taxas de juros em 2024, a entrada do TradeFi criará demanda para a Pendle suavizar a curva de rendimento e hedge de riscos, então o potencial de crescimento do projeto será maior.

1.3 Principais riscos

Sobre os riscos dos contratos inteligentes, embora a Pendle tenha contratado várias agências de auditoria para auditar o código, ainda pode haver brechas que poderiam levar a uma perda total de fundos.

O ETF spot de ETH falhou em passar, o que terá um impacto maior no mercado Tradefi futuro global prometido.

Quando o Pendle enfrenta condições de mercado extremas, alguns riscos desconhecidos podem surgir.

Pendle atualmente depende muito da LRT e, se não conseguir expandir efetivamente seu escopo de negócios, pode formar uma exposição de risco única.

Devido aos tipos excessivos de tokens neste protocolo, pode haver uma séria falta de liquidez em ativos de longo prazo, causando problemas de acumulação de liquidez. Isso não será capaz de atender às ricas necessidades de arbitragem de algumas instituições, mas este é um problema de longo prazo.

2. Situação básica do projeto

2.1 Escopo de negócios

Pendle é um projeto blockchain focado na tokenização de rendimento, permitindo aos usuários travar o rendimento futuro de seus ativos criptográficos e obter retornos antecipados por meio de sua plataforma. Esta abordagem inovadora não só fornece aos detentores de criptomoedas uma nova fonte de renda, mas também introduz mais liquidez e flexibilidade no mercado de taxas de juros. Pendle implementa essa função por meio da tecnologia de contratos inteligentes, permitindo que os usuários participem do mercado de forma descentralizada e segura.

2.2 Equipe Fundadora

Pendle foi fundada em 2021, com membros da equipe baseados em Cingapura e Vietnã. Atualmente, há cerca de 20 pessoas registradas no Linkedin.

TN Lee(X: @tn_pendle): Co-Fundador, ele foi membro da equipe fundadora e líder de negócios na Kyber Network e depois foi para a empresa de mineração RockMiner, que opera cerca de 5 minas. A Dana Labs foi estabelecida em 2019, principalmente para fabricar semicondutores personalizados FPGA.

Vu Nguyen(X: @gabavineb): Co-Fundador, que já atuou como CTO da Digix DAO e é especializado em projetos RWA para tokenização de ativos físicos. Ele co-fundou Pendle com TN Lee.

Long Vuong Hoang(X: @unclegrandpa925): Supervisor de Engenharia, obteve o bacharelado em ciência da computação pela Universidade Nacional de Singapura, ingressou na Universidade Nacional de Singapura como assistente de ensino em janeiro de 2020, ingressou na Jump Trading como estagiário de engenharia de software em maio de 2021, ingressou na Pendle em janeiro de 2021 trabalhou como engenheiro de contrato inteligente e foi promovido a diretor de engenharia em dezembro de 2022.

Ken Chia(X: @imkenchia): O Diretor de Relações Institucionais, recebeu um diploma de bacharel da Universidade de Monash. Ele trabalhou como estagiário em banco de investimento no CIMB, o segundo maior banco da Malásia, e depois atuou como especialista em planejamento de ativos em banco de investimento privado no JPMorgan Chase. Ele entrou na Web3 em 2018. Atuou como COO de uma exchange e ingressou na Pendle em abril de 2023 como diretor institucional, responsável pelos mercados institucionais - empresas de negociação proprietárias, fundos de criptomoedas, tesouraria de DAO/protocolo e escritórios de família.

2.3 Antecedentes de investimento

Principais investidores no projeto incluem Mechanism capital, HashKey, Bixin Ventures, Binance Labs, etc.

Atualmente, os investidores que podem ser encontrados na cadeia incluem Spartan, Arthur Hayes, Hashkey, Alliance DAO, FalconX, etc.

2.4 Rota de desenvolvimento do projeto e história

De acordo com um tweet postado pelo co-fundador Vu Nguyen, a versão V3 da Pendle está planejada para ser lançada em 2024, o que inclui derivativos de taxa de juros das finanças tradicionais, o que despertará grande interesse do tradeFi. Detalhes específicos de implementação são atualmente desconhecidos.

3. Produtos e condições comerciais

3.1 Dados do site oficial (até fevereiro de 2024)

3.2 Dados de mídias sociais

3.3 Dados sociais

4. Análise do projeto

4.1 Código

O código do produto foi auditado por várias agências de auditoria.

Seu desenvolvimento de código para o projeto ainda mantém níveis normais, e os desenvolvedores permanecem estáveis.

4.2 Produtos

Pendle é um protocolo de negociação de receitas sem permissão onde os usuários podem executar várias estratégias de gestão de receitas. O princípio de funcionamento do Pendle é principalmente dividido em três partes: tokenização de receitas, Pendle AMM e VePendle, como segue:

Tokenização de receitas

Pendle inova ao tokenizar ativos de renda em tokens SY, que são tokenizados de acordo com o padrão ERC-5115: Token SY, como empacotamento de stETH em SY-stETH, e então SY é dividido em seus componentes de principal e renda. Eles são PT (Token Principal, token principal) e YT (Token de Rendimento, token de renda) respectivamente.

• Os tokens PT não renderão nenhum rendimento, mas podem ser resgatados pelo ativo subjacente na proporção de 1:1 na maturidade.
• PTs são semelhantes a títulos PO (principal only) ou títulos de cupom zero em TradFi.
• Tokens de rendimento representam o rendimento do ativo na data de vencimento.
• YT é semelhante a um título de IO (Apenas Juros) no TradFi.

Pendle AMM

Tanto PT quanto YT podem ser negociados através do AMM da Pendle, que é o motor principal da Pendle. Na Camada 2, o oráculo usado pelo projeto é o Redstone. O AMM da Pendle possibilita a negociação eficiente de rendimentos DeFi: traders que desejam obter retornos fixos compram PT, enquanto traders que procuram obter retornos longos compram YT. Para adquirir o token de rendimento YT ao longo do tempo, o processo é o seguinte:

O processo de venda de tokens YT é o seguinte:

SY existe como um ativo intermediário para o pool SWAP, então os provedores de LP precisam fornecer pares de tokens YT-SY / PT-SY. SY representa um token de rendimento padronizado que pode cobrir uma ampla gama de classes de ativos. Essa padronização aumenta o apelo aos investidores, pois oferece mais flexibilidade e a possibilidade de acessar mais ativos, potencialmente atraindo mais participantes e proporcionando maior liquidez, então opte por esta maneira de usar SY como um ativo intermediário para fornecer um pool de LP.

Os provedores de liquidez podem se beneficiar dos seguintes aspectos:

• Taxas de troca geradas por pools de mineração
• incentivos PENDLE
• Incentivos do protocolo emitidos pelos ativos subjacentes (como $COMP, $AAVE)

Em Pendle, a separação da parte de rendimento (YT) e da parte principal (PT) do ativo permite que os investidores negociem e gerenciem os dois componentes de forma independente. Esse mecanismo de separação traz algumas maneiras únicas de precificação e mudanças de valor:

• Separação de ganhos futuros: Quando você compra PT, na verdade está abrindo mão de quaisquer ganhos que possam ter sido gerados durante o período de detenção, pois essa parte dos ganhos foi tokenizada através do YT e pode ser adquirida por outros. Como resultado, o preço do PT refletirá essa falta de rendimento e frequentemente é adquirido com desconto em relação ao valor total do ativo subjacente. Mas concordamos com um período de tempo, ou seja, o YT só pode refletir o rendimento dentro de um período de tempo.
• Considerações de valor temporal e risco: Os investidores compram PT com desconto com base na expectativa de que estão comprando a um preço mais baixo agora, esperando que em algum momento no futuro, especialmente no vencimento, seu valor aumentará e se aproximará ou será igual ao valor do ativo subjacente. Essa expectativa leva em consideração o impacto do valor temporal e o risco de manter o PT até o resgate.

Suponha que haja um exemplo simplificado para ilustrar que o PT (Principal Token) eventualmente voltará ao preço de seu ativo subjacente correspondente (ST).

condição:

Ativo Subjacente (ST): Um título com um valor de mercado atual de $100, uma taxa de juros anualizada de 5% e um ano restante até o vencimento.

Preço inicial do PT: Suponha que o preço de negociação inicial do PT seja de $95 devido à separação dos ganhos futuros do ano (ou seja, a parte YT).

process:

Separação de renda: Na plataforma Pendle, os detentores deste título decidiram separar sua renda e principal, criando PT e YT. Como YT representa o direito aos ganhos futuros, o preço de PT será menor que o preço total do título original (ST), refletindo o valor ausente dos ganhos futuros.

O tempo passa: À medida que o tempo passa, um título se aproxima da data de vencimento. Como o YT já representa todos os retornos esperados ao longo do período, o valor do PT na verdade representa o retorno do principal que pode ser obtido do título no vencimento.

Recuperação de valor: À medida que a data de vencimento se aproxima, o valor de mercado do PT aumentará gradualmente porque os participantes do mercado esperam que, no vencimento, os detentores de PT possam resgatar o valor do ativo subjacente (ou seja, o valor principal do título). Voltando ao PT. Se o valor nominal do título for de $100, então, teoricamente, o preço do PT deve aumentar gradualmente até atingir $100.

resultado:

Na maturidade, os detentores de PT podem usar PT para resgatar o principal do título equivalente a US$100. Assim, embora o PT inicialmente seja negociado com desconto (por exemplo, $95), à medida que o tempo passa e a expiração se aproxima, seu valor aumentará gradualmente, eventualmente voltando ao valor total do ativo subjacente, que é $100.

Entre as contrapartes, todos estão apostando ou se protegendo em relação aos rendimentos futuros. Vender YT significa suavizar a curva de rendimento futura, sacar antecipadamente ou ser pessimista em relação aos rendimentos futuros, enquanto comprar YT significa ser otimista em relação ao retorno futuro. Comprar PT significa que você pode comprá-lo com um certo desconto e acreditar que o rendimento durante este período é pessimista.

VePendle

Apresentando o mercado de derivativos de taxa de juros do TradeFi na cadeia e tornando-o disponível para todos, VePendle é o sistema de governança da Pendle:

• Quanto mais tempo o PENDLE ficar bloqueado, maior será o valor correspondente de VePendle.
• Os valores do VePendle decaem ao longo do tempo, mas a duração do seu bloqueio pode ser estendida para compensar o decaimento.
• Quanto mais VePendles você possui, maior é o seu poder de voto. Após votar em um pool, você tem direito a 80% das taxas de troca cobradas pelo pool.
• Os detentores de VePendle também recebem uma parte da receita do protocolo, que vem das taxas de troca e taxas de YT.

4.3 Desenvolvimento e dados ecológicos

Atualmente, devido à existência de tokens ST, uma série de ecossistemas de projetos inclui:

Penpie: Penpie é uma plataforma DEFI lançada pela MagPie, que fornece aos usuários da plataforma Pendle serviços de renda e incentivos vePendle.

Equilíbrio: Converta PENDLE inativo em ePENDLE e ganhe renda ao apostar na vault de ePENDLE.

O gráfico acima acompanha os bloqueios PNP e EQB na Penpie e Equilibria e sua propriedade do token de governança Pendle (vePendle). Isso mostra o nível de controle que os detentores de vlPNP e vlEQB têm sobre o protocolo Pendle. Os detentores de vlPNP e vlEQB direcionam a distribuição de vePendle da Pendle em propostas de governança e votações de peso de medição.

Penpie ocupa aproximadamente 12 milhões de vePendles para Pendle, enquanto Equilibria ocupa aproximadamente 7,7 milhões de vePendles para Pendle. Atualmente, existem 32,7 milhões de vePendles no total, então Penpie ocupa aproximadamente 36,7% dos direitos de governança do Pendle, e Equilibria ocupa aproximadamente 23,5% dos direitos de governança do Pendle (Dados de março de 2024).

O número de transações e o volume de transações no protocolo Pendle também mostraram um aumento muito positivo e gradual, o que significa que, com o desenvolvimento de projetos DEFI como LSD, LSDFI, LRT, Restaking, etc., a demanda do mercado por derivativos de taxa de juros aumentou gradualmente. E em 7 de março de 2024, seu volume acumulado de transações também ultrapassou US$ 4 bilhões, e sua tendência é aumentar gradualmente.

Em termos de TVL, o projeto tem seu próprio pool AMM que suporta a troca de vários tokens SY, PT e YT. Atualmente, o padrão de moeda e o padrão U também estão aumentando gradualmente.

Com o atual desenvolvimento do Staking, as pessoas esperam que a demanda pelo projeto aumente gradualmente, especialmente a possibilidade de entrada de instituições no mercado. Muitas instituições começaram a mencionar a questão da receita do staking Ethereum. Geralmente acreditam que após a adoção do spot ETF, o TradeFi será capaz de obter receita ativa na cadeia fazendo staking ETH e, ao mesmo tempo, também poderá cobrar taxas de custódia dos depositantes.

Então haverá uma enorme demanda por produtos de swap de taxa de juros, como Pendle, e devido à sua posição de liderança completa na faixa de juros, será um processo natural introduzir taxas de juros tradicionais na cadeia no futuro, então instituições serão capazes de conduzir operações de derivativos de taxa de juros, o que terá um volume potencial de negociação de centenas de bilhões.

A liquidez atual da pool da Pendle também está aumentando gradualmente.

Entre todas as pools, os principais projetos são projetos de trilhas LRT. Com a emissão de moeda do projeto de trilha LRT e a contínua popularidade da trilha de Staking no futuro, esta trilha se tornará um foco quente na indústria, e sua taxa de crescimento também será maior. O TVL das principais trilhas LRT está atualmente na fase de crescimento, o que tem um efeito de promoção muito direto sobre Pnedle, cuja principal pool é LRT.

4.4 Tamanho da pista e potencial

Derivativos de taxa de juros (IDR) estão entre os derivativos mais negociados. Um derivativo é um título cujo preço depende de ou é derivado de um ou mais ativos subjacentes. Seu valor é determinado por flutuações no ativo subjacente. Os ativos subjacentes mais comuns incluem ações, títulos, commodities, moedas, taxas de juros e índices de mercado.

No TradeFi, os derivativos de taxa de juros são as posições que representam a maioria do mercado no mercado de derivativos. Além disso, com o desenvolvimento do TradeFi, o tamanho geral do mercado de derivativos está aumentando gradualmente. Até junho de 2023, a posição geral do mercado de derivativos atingiu 714,7 trilhões de dólares americanos, dos quais a posição aberta dos derivativos de taxa de juros atingiu 573,7 trilhões de dólares americanos, representando 80,2% do total.

Derivativos baseados em taxas de juros são divididos em três grandes subcategorias, a saber, permutas de taxa de juros (Swaps), FRA (Forward Rate Agreements), Opções (opções) e outros instrumentos. No IDR tradicional, as permutas de taxa de juros ocupam aproximadamente 81,2% de participação de mercado.

No TradeFi, as permutas de taxas de juros são principalmente um mercado de negociação dominado por instituições, e seu volume de negociação também é extremamente grande. Uma permuta de taxas de juros é um derivativo financeiro que permite a duas partes trocar suas respectivas obrigações de pagamento de juros. Essa troca geralmente envolve uma permuta de taxa fixa e taxa variável. As permutas de taxas de juros são amplamente utilizadas nos mercados financeiros, e os principais participantes incluem:

• Bancos e instituições financeiras: Os bancos utilizam swaps de taxa de juros para gerenciar o risco de taxa de juros, ajustar a estrutura de taxa de juros de seus balanços e otimizar a eficiência do uso de capital. As instituições financeiras também os utilizam para arbitragem e hedge de riscos.
• Empresas: As empresas utilizam swaps de taxa de juros para se proteger contra mudanças nos custos de empréstimos. Por exemplo, se uma empresa espera que as taxas de juros aumentem no futuro, ela pode fixar suas despesas de juros ao entrar em um contrato de swap que paga uma taxa fixa e recebe uma taxa flutuante.
• Investidores e fundos de hedge: Eles usam swaps de taxa de juros como um veículo de investimento ou estratégia de gestão de risco para buscar lucros ao prever mudanças nas taxas de juros, ou para proteger o risco de taxa de juros em outros investimentos.
• Governos e agências públicas: Essas entidades podem usar swaps de taxa de juros para gerenciar os custos e riscos de suas carteiras de dívida. Através dos swaps, eles são capazes de combinar de forma mais eficiente as necessidades de financiamento e os custos de serviço da dívida, reduzindo o impacto das mudanças nas taxas de juros.
• Banco Central: Embora não seja uma operação de rotina, em certas circunstâncias os bancos centrais podem participar do mercado de swap de taxas de juros para influenciar as taxas de juros de curto prazo como parte de sua política monetária.

No mundo financeiro tradicional, os derivativos de taxa de juros são a maior categoria de transações de derivativos, e as trocas de taxa de juros representam 82% do mercado global de derivativos de taxa de juros. No entanto, no mundo da blockchain, as trocas de taxa de juros ainda estão em um estágio muito inicial, e a Pendle é a líder. Projeto, dedicado a trocas de taxa de juros on-chain no Ethereum.

Com a entrada de instituições financeiras tradicionais, especialmente Grayscale, JPMorgan Chase e BlackRock, elas estão prestando atenção ao mercado de penhor Ethereum, que pode fornecer à TradeFi uma ampla gama de oportunidades de arbitragem, o que pode ser importante para o investimento da Pendle no contexto atual. significado.

Moedas e capitalizações de mercado que atualmente suportam a tokenização de receitas:

• Tokens de garantia líquida Ethereum (como wstETH): Atualmente cerca de 26% do ETH está em estado de garantia, então todos esses tokens podem ser tokenizados. O atual TVL geral do LSD é de US$59,7 bilhões.
• Tokens representando posições em protocolos de empréstimo (como Compound ou Aave): Por exemplo, DAI empenhado no Compound é chamado cDAI, que também tem sua própria taxa de retorno anualizada. O espaço de mercado estável para esta parte da renda também é muito extenso. Atualmente, o tvl do negócio de empréstimos é aproximadamente US$34.3 bilhões.
• Tokens LP (como GLP da GMX): Seja GMX ou GLP, eles têm sua própria taxa de juros desde que estejam hipotecados. Quase todos os projetos DEFI têm renda de tokens LP.
• Tokens de refinanciamento de liquidez (LRT) e tokens de restaking: Até o momento, esta parte da EigenLayer e Renzo Finance tem um TVL total de 17 bilhões de dólares americanos.

Portanto, no geral, o teto desta faixa é extremamente alto e, com a entrada gradual de instituições tradicionais, a demanda por Pendle aumentará gradualmente.

Possíveis casos de uso para uso institucional incluem:

• Renda fixa, como ganhar renda fixa em stETH;
• Rendimento longo, como apostar no aumento do rendimento do stETH comprando mais rendimento;
• Ganhe mais sem risco adicional, como usar seu stETH para fornecer liquidez;

Por exemplo, no mercado de restaking da EigenLayer, à medida que o número de depositantes da EigenLayer aumenta gradualmente, a taxa de retorno futura provavelmente será decrescente. Então, quando a taxa de retorno atual é alta, você pode optar por vender YT antecipadamente quando o APY estiver alto. Aproveite seus próprios retornos. Aos olhos das instituições, elas também podem travar a receita de garantia do stETH para se proteger contra a queda nos rendimentos causada pela queda na atividade na cadeia no futuro.

5. Tokens

5.1 Volume total e circulação

A partir de 7 de março de 2024, de acordo com as estatísticas da Coingecko, o número total atual de tokens é 258.446.028 e o número de tokens atualmente em circulação é 96.950.723. A capitalização de mercado atual é de $298 milhões e o FDV é de $790 milhões. Os incentivos de liquidez representam 49,3% do total de tokens, com a equipe atualmente respondendo por 17,7% e os investidores respondendo por 12,1%.

O incentivo à liquidez deve durar até o final de 2030, com os funcionários assumindo uma inflação anual de 2%, declinando 1,1% a cada semana até abril de 2026. O gráfico de lançamento deste token é mostrado na figura acima. Estimamos que, até a data limite de aproximadamente 1º de maio de 2025, aproximadamente 270 milhões dele estarão em circulação. No geral, haverá pouco crescimento e nenhum impacto no preço do token no mercado em alta.

5.2 Economia de Tokens

O token da Pendle é principalmente usado para custódia de governança, chamado vePendle. Ao utilizar vePENDLE, os detentores de PENDLE podem obter uma série de recursos que aumentam a utilidade do token.

O valor do VePendle é diretamente proporcional à quantidade apostada e à duração do Pendle. O valor do vePENDLE irá decair ao longo do tempo. Os detentores de vePENDLE votam e direcionam fluxos de recompensa para diferentes pools, incentivando efetivamente a liquidez nas pools para as quais votaram.

A Pendle cobra uma taxa de 3% sobre toda a receita gerada pelo YT. Atualmente, a taxa é 100% distribuída aos detentores de vePENDLE, enquanto o protocolo não coleta nenhuma receita. Além disso, os votantes de vePENDLE têm direito a receber 80% das taxas de swap de taxa de juros do pool de votação, o que constitui o Voter APY. A imagem acima mostra a situação de votação mais recente. O pool crvUSD ocupa aproximadamente 44% dos direitos de voto concentrados neste pool. Em 7 de março de 2024, um total de 49,52 milhões de vePendle estão atualmente bloqueados na Pendle. Como um token virtual de direitos de voto e direitos, existem 32,76 milhões de vePendle, que estão bloqueados por uma média de 421 dias.

5.3 Desempenho do mercado e previsão do período de janela

A principal pool de liquidez atual da Pendle é LRT, e a análise é principalmente baseada na referência do projeto LRT.

Acima estão os tokens LRT. LRT depende de tokens Restaking e LSD. Seu espaço de mercado, Restaking, está atualmente em US$11 bilhões, enquanto o LSD está em US$55,1 bilhões. Eles são acompanhados pelo preço do ETH, o desenvolvimento da trilha LSD e o staking. Gradualmente avançando em direção às instituições financeiras tradicionais, o espaço de mercado se torna mais amplo.

Portanto, sob a situação atual, o token LRT tem um espaço de mercado de 66 bilhões de dólares dos EUA. Para Pendle, o LRT tem um espaço de crescimento de mercado tão grande. Além disso, ele também aceita tokens como Compound que podem gerar renda de rendimento, e O produto de swap de taxa de juros off-chain introduzido no futuro, ou seja, Pendle v3, será lançado este ano.

A julgar pelo aumento atual do preço da moeda, seu crescimento de preço da moeda também está de acordo com o status de desenvolvimento da trilha de Staking. Atualmente, o preço da moeda atingiu uma alta recorde, mas seu valor de mercado é de apenas 300 milhões de dólares americanos (preço da moeda 3,11), e sua circulação total é de cerca de 800 milhões de dólares americanos. Em maio de 2025, devido a problemas com o mecanismo de lançamento, o FDV pode realmente ser contado apenas como 3 bilhões, então acreditamos que poderia haver um potencial significativo de valorização para o token.

5.4 Avaliação da Expectativa de Ganho

O preço da moeda Pendle excedeu o máximo anterior, e o espaço de crescimento pode não ser mais limitado. Atualmente, seu principal token subjacente suportado é LRT. Se o valor de mercado geral atual do LRT é de US$5,7 bilhões, o TVL fluindo para o Pendle é de US$2,37 bilhões, incluindo os dois principais tokens EETH (ether.fi) e WETH.

Se o TVL geral do projeto LRT aumentar cinco vezes, então o TVL da Pendle também terá espaço para aumentar cinco vezes. Com a introdução do mercado de taxas de juros tradicionais em 2024, a entrada do TradeFi criará demanda por Pendle para suavizar a curva de rendimento e proteger riscos, então o potencial de crescimento do projeto será maior.

6. Avaliação de valor

O projeto está em uma fase madura, mas a equipe ainda está aprimorando seu modelo econômico e aumentando a liquidez, explorando a possibilidade de introduzir swaps de taxa de juros no financeiro tradicional. Acreditamos que será esperado tornar-se o Uniswap da pista de derivativos de taxa de juros, e o espaço neste mercado será muito maior do que o mercado à vista porque a maioria das instituições participa e seu volume de negociação é muito grande.

Sua vantagem competitiva é ser líder na área de derivativos de taxa de juros on-chain e também possuir sua própria ecologia. Atualmente, possui um monopólio absoluto nessa área, e o mercado como um todo está em um estágio muito inicial.

A médio e longo prazo, não apenas o mercado à vista na chain florescerá, mas as trilhas de staking e re-staking também se desenvolverão rapidamente. À medida que as instituições prestam atenção ao TradeFi, o mercado de derivativos on-chain também se desenvolverá rapidamente, e o pendle é atualmente único. escolha.

7. Resumo

Pendle é um projeto blockchain focado na tokenização de rendimento, que permite aos usuários bloquear o rendimento futuro de seus ativos cripto e receber retornos antecipados. Esta abordagem inovadora não apenas oferece aos detentores de criptomoedas uma nova fonte de renda, mas também introduz mais liquidez e flexibilidade no mercado de taxa de juros. Pendle implementa essa função por meio da tecnologia de contrato inteligente, permitindo que os usuários participem do mercado de forma descentralizada e segura.

Os destaques de investimento da Pendle incluem:

• O espaço de mercado é enorme. Swaps de taxa de juros são o principal mercado de derivativos para instituições. Os derivativos de taxa de juros representam 80% da participação de mercado do mercado de derivativos, dos quais os swaps de taxa de juros representam 80%. O volume de transações é extremamente grande, mas esta trilha on-chain foi introduzida recentemente pela pendle e ainda está em um estágio muito inicial.
• O desempenho geral dos dados da Pendle é excelente e seu volume de transações, TVL e preço da moeda atingiram recordes.
• A tendência de instituições tradicionais entrarem no Gate, seja bancos, fundos de hedge, fundos mútuos, emissores de ETF ou corretores de ETF, todos têm a necessidade de proteger os riscos de taxa de juros.
• A versão V3 introduzirá a faixa tradicional de swap de taxa de juros na cadeia, que será orientada para o mercado de nível trilionário. Estamos ansiosos pelo desempenho do pendle.

Embora Pendle dependa atualmente do desenvolvimento da pista LRT, ainda há a possibilidade de crescimento múltiplo apenas na pista LRT. Além disso, Pendle tem a oportunidade de reduzir gradualmente a proporção de LRT no futuro, pois é essencialmente uma pista de troca de taxas de juros para todo o mercado, o que requer a entrada de instituições para ajudar a diversificar seus ativos, o que também significa que há uma lacuna entre Pendle e as instituições. Fortemente dependente, as necessidades mútuas são alvos de investimento muito valiosos, e os investidores são aconselhados a prestar muita atenção a eles.

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