Los activos del mundo real existen fuera de la cadena, y los propietarios pueden obtener beneficios esperados de ellos. Los beneficios de propiedad relacionados están regulados por el sistema legal y arraigados en nuestro contrato social. Para el mundo cripto, la Tokenización de Activos del Mundo Real puede ayudar al capital cripto a capturar oportunidades de actividad empresarial del mundo real; para el mundo real, los RWA pueden ayudar a los activos a capturar la liquidez instantánea del mundo cripto.

En el artículo "Informe de investigación de RWA de Citi: Dinero, Tokens y Juegos" compilado por nosotros, Citi declaró que la tokenización puede conectar lo on-chain y lo off-chain y ayudar a la industria a alcanzar mil millones de usuarios y valores de activos de diez billones en 2030. Como el primer protocolo para llevar activos del mundo real a la cadena, Centrifuge proporciona un canal para incorporar activos RWA en el sistema financiero descentralizado en la cadena, ayudando a los activos RWA a lograr una implementación icónica en el mundo criptográfico.

Este artículo es una extensión del artículo anterior "Informe de investigación de diez mil palabras RWA: Desmantelando el camino de implementación actual de RWA y explorando la lógica de desarrollo futuro de RWA-Fi". Realizará un análisis en profundidad de Centrifuge desde la naturaleza de RWA para comprender mejor el impacto del mundo de la criptografía en RWA, necesita, ordenar la transformación de Centrifuge desde un proyecto de inicio a infraestructura financiera RWA, y explorar la posible exploración de proyectos futuros en el campo de RWA.

1. La esencia de RWA

Antes de mirar a Centrifuge, es necesario ordenar la esencia de RWA desde mi perspectiva personal (especialmente desde la perspectiva de RWA Crypto). Esto nos ayudará a entender la estructura actual del mercado de RWA en el mundo de la criptografía a nivel macro, y encontrar una solución como Centrifuge. Posicionamiento del acuerdo/proyecto.

Como se muestra en la figura anterior, los aspectos más importantes de RWA son el lado de los activos y el lado del capital, y ambos lados tienen sus propias necesidades.

La demanda de activos en el mundo real es financiamiento, ya sea a través de Oferta de Tokens de Seguridad o préstamos hipotecarios (Centrifuge). La esencia del financiamiento de activos no ha cambiado, pero lo que ha cambiado es la fuente de capital obtenida: la liquidez instantánea de DeFi, así como la reducción de costos y el aumento de eficiencia en los canales de financiamiento que la cadena de bloques y los contratos inteligentes pueden aportar (como el protocolo Centrifuge).

La demanda en el lado de capital del capital criptográfico es la inversión. Cómo capturar activos del mundo real con bajo riesgo, ganancias de interés estables, escalabilidad, y sin relación con las fluctuaciones criptográficas es clave. Desde una perspectiva de estabilidad, las monedas estables son un caso de uso clave, ya que sirven como un medio para transacciones y no se ven afectadas por las fluctuaciones criptográficas; desde una perspectiva de estabilidad + ganancias de interés + escala, los RWA de bonos de EE.UU. son un caso de uso clave, ayudando a capturar retornos libres de riesgo.

Más importante aún, RWA puede crear activos U basados en intereses y convertirse en una nueva clase de activos en el mundo cripto. Sobre esta base, la composabilidad de esta clase de activos U estándar con intereses + DeFi puede traer mucho espacio para la imaginación, como proyectos de stablecoins con intereses y los proyectos de capa 2 con intereses que recientemente han ganado popularidad.

Después de identificar lo que creo que es el núcleo de RWA, queda claro cómo Centrifuge encaja en el ecosistema RWA. Como canal, Centrifuge permite que los activos fuera de la cadena accedan a la liquidez del mundo cripto y simplifica la financiación a través de la tecnología blockchain y contratos inteligentes. Esto conduce en última instancia a un aumento en la eficiencia.

2. Introducción a Centrifuge

2.1 Introducción del Proyecto

Centrifuge es un protocolo descentralizado de financiamiento de activos RWA que tiene como objetivo llevar activos del mundo real a la cadena, permitiendo a los prestatarios financiarse sin bancos ni intermediarios innecesarios y crear préstamos en cadena en Centrifuge a través de hipotecas de activos. Pool que ayuda a los prestatarios a acceder a liquidez instantánea en el mundo cripto.

Al integrar todo el mercado de crédito privado en la cadena (titulización, tokenización, gobernanza de DAO y liquidez), Centrifuge está construyendo un sistema financiero descentralizado que es más abierto y transparente, tiene costos de capital más bajos y proporciona liquidez las 24 horas del día (Plataforma para Crédito En Cadena) para reducir los costos de capital para las pequeñas y medianas empresas y proporcionar a los inversores de DeFi una fuente estable de ingresos independiente de las fluctuaciones del mercado de criptomonedas.

En el sistema financiero tradicional, debido a la falta de un mercado de préstamos abierto y transparente, baja eficiencia de capital y altos costos de transacción, algunas pequeñas y medianas empresas no pueden obtener condiciones de financiamiento competitivas. DeFi es un sistema financiero que no tiene umbral, está abierto a todos en el mundo y está en constante madurez. Centrifuge espera llevar los beneficios de DeFi a todos los prestatarios que hasta ahora no han podido acceder a la liquidez de DeFi.

Como una infraestructura financiera crucial en el mercado de RWA, Centrifuge ha surgido como líder en crédito privado para la titularización de RWA (Activos del Mundo Real), asegurando financiamiento para activos por valor de $494 millones y actualmente con un Valor Total Bloqueado (TVL) de $250 millones. Centrifuge ha creado un número significativo de piscinas de activos RWA para MakerDAO y, junto con Aave, ha lanzado un mercado de RWA, trabajando en conjunto con BlockTower para llevar las operaciones del primer fondo de crédito a la cadena de bloques.

2.2 Equipo y Financiamiento

Centrifuge fue lanzado en 2017 por Lucas Vogelsang y Martin Quensel.

Lucas Vogelsang, el ingeniero fundador de Centrifuge, se desempeña como CEO de la empresa. Anteriormente, Vogelsang fundó y vendió con éxito una startup de comercio electrónico llamada DeinDeal. Luego, Vogelsang se trasladó al Valle del Silicio y se unió a Taulia como gerente técnico. La empresa Centrifuge fue establecida conjuntamente en octubre de 2017.

Martin Quensel, cofundador de Centrifuge, es ahora Director de Operaciones. Quensel comenzó su carrera en SAP como desarrollador de software y arquitecto. Antes de fundar Centrifuge, trabajó como cofundador de Taulia.

El historial de financiamiento de Centrifuge es el siguiente:

En febrero de 2021, Centrifuge recibió US$4.3 millones en financiamiento a través de SAFT, liderado por Galaxy Digital e IOSG, con la participación de Rockaway, Fintech Collective, Moonwhale, Fenbushi Capital, TRGC y HashCIB.

El 18 de mayo de 2022, Centrifuge estableció una asociación estratégica de $3 millones (venta de tokens del tesoro) con BlockTower. BlockTower se ha convertido en un miembro muy activo de la comunidad de Centrifuge y ha proporcionado $150 millones en activos del mundo real a MakerDAO a través de Centrifuge.

En noviembre de 2022, Centrifuge completó US$4 millones en financiamiento, con la participación de Coinbase Ventures, BlockTower, Scytale y L1 Digital.

El sólido grupo de VC aporta a Centrifuge una gran cantidad de activos, fondos, cumplimiento y otros recursos.

3. La arquitectura comercial clave de Centrifuge

Como plataforma/protocolo, Centrifuge se centra en abrir el canal entre el lado de los activos fuera de la cadena y el lado del capital en la cadena, y en reducir costos y aumentar la eficiencia a través de blockchain y contratos inteligentes. La aplicación descentralizada (DApp) actual de Centrifuge ha integrado el protocolo Tinlake anterior basado en Ethereum (que sirve como un mercado abierto para el grupo de activos RWA y accede a la liquidez de Ethereum), y utiliza Centrifuge Chain para lograr transacciones rápidas y de bajo costo y captura de liquidez entre cadenas (construido en el marco de Polkadot Substrate y se convierte en una paracadena de Polkadot para lograr la interconexión de cadenas).

Lo más importante en la arquitectura empresarial es el protocolo Tinlake, que es un pool de activos abiertos basado en contratos inteligentes. Convierte activos del mundo real en tokens ERC-20 a través de hipotecas NFT y proporciona acceso a liquidez en el mundo cripto. Es Centrifuge, anteriormente el principal producto de primera línea.

Desde su lanzamiento hace 4 años, Tinlake ha realizado importantes contribuciones a Centrifuge. Estas incluyen la creación del primer grupo de activos RWA del mundo para MakerDAO, el lanzamiento del mercado de RWA con Aave, y la colaboración con BlockTower para operar el primer fondo de crédito en la cadena de bloques.

En mayo de este año, con el fin de proporcionar una mejor experiencia al usuario, Centrifuge lanzó oficialmente una nueva versión mejorada de DApp segura, confiable y simple, que está reemplazando gradualmente al protocolo Tinlake. Sin embargo, algunas funciones centrales y lógica comercial del protocolo Tinlake siguen siendo aplicables, incluyendo activos, cadena, estructura de inversión en capas, valor neto en cadena, pool de capital circulante, etc.

3.1 Lógica on-chain de activos (prestatario, SPV, piscina de activos de Centrifuge)

Los prestatarios pueden tokenizar activos del mundo real en el grupo de activos de Centrifuge a través del SPV establecido por el Originador de Activos, obteniendo así fondos de moneda estable de los inversores en la cadena. Toda la lógica de activos en cadena adopta la lógica de la titulización de activos que ha estado operando en las finanzas tradicionales durante muchos años, y conecta la liquidez DeFi a través del grupo de activos de Centrifuge.

La lógica de activos en cadena es la siguiente:

1. El prestatario tiene la intención de financiar sus activos del mundo real (como préstamos hipotecarios, cuentas por cobrar, facturas, etc.);

2. El patrocinador de activos (quien tiene relaciones comerciales con el prestatario y asume algunas funciones de suscripción) establece una compañía especial independiente SPV para los activos del mundo real del prestatario (el SPV, como una entidad de financiamiento independiente, juega el papel de aislar la quiebra del patrocinador de activos);

3. El iniciador de activos inicia y verifica los activos del mundo real del prestatario en el SPV, y emite un NFT en la cadena relacionado con el estado de los activos del mundo real;

4. El prestatario firma un acuerdo de financiamiento con el SPV y hipoteca el NFT en la piscina de activos de Centrifuge para conectar la liquidez DeFi;

5. SPV se utiliza únicamente como una herramienta de financiamiento de paso, y su alcance comercial está estrictamente limitado y acordado a través del Acuerdo Operativo de SPV;

6. La piscina de activos de Centrifuge proporciona monedas estables como DAI al SPV y transfiere fondos a la cuenta del prestatario a través del SPV;

7. El flujo de capital de toda la transacción solo involucra al prestatario, SPV y a las piscinas de activos Centrifuge (conectadas a la liquidez DeFi);

8. Finalmente, el prestatario devuelve el principal e intereses al SPV de acuerdo con el contrato de financiamiento, y deposita dinero a través del SPV para devolver el pool de activos de Centrifuge. Después de que se complete el pago, el pool de activos de Centrifuge desbloqueará el NFT y lo devolverá al iniciador del activo para su destrucción.

3.2 Lógica de inversión en piscina de activos de centrifugadora (capas estructuradas)

Después de que los activos se cargan en la piscina de activos de Centrifuge, la piscina de activos de Centrifuge presenta oportunidades de inversión con diferentes niveles de riesgo y tasas de rendimiento para los inversores de DeFi a través del diseño de productos estructurados. Los inversores pueden comprar productos que se ajusten a su tolerancia al riesgo y expectativas de rendimiento.

En general, los productos estructurados del grupo de activos Centrifuge ofrecen dos tokens ERC20: DROP y TIN. Tomemos el grupo de activos BlockTower S4 de la imagen de arriba como ejemplo.

El token DROP es una Trancha Senior que representa la parte de tasa de interés fija (3.98%) del grupo de activos de Centrifuge y generalmente tiene un riesgo y rendimientos más bajos. Los titulares de tokens DROP tienen prioridad en la distribución de beneficios del grupo de activos y tienen exposiciones de riesgo más pequeñas (como incumplimientos de préstamos).

Los tokens TIN son de menor rango y representan la parte de tasa flotante de la piscina de activos de Centrifuge (18.92%), que generalmente conlleva un mayor riesgo y mayores rendimientos. En comparación con los tokens DROP, los poseedores de tokens TIN tienen una menor prioridad en la distribución de ganancias de la piscina de activos y tienen una mayor exposición en términos de rendimientos y riesgos relativos.

En el modelo de cascada a continuación, aunque los productos junior (Junior) proporcionan altos rendimientos, en caso de incumplimiento, los inversores junior serán los primeros en soportar pérdidas; de manera similar, los productos senior (Senior) proporcionan rendimientos estables y relativamente bajos, pero en caso de incumplimiento, las pérdidas serán soportadas al final (los inversores subordinados y mezzanine serán los primeros en asumir el riesgo).

Los inversores pueden invertir de acuerdo con sus propias preferencias de riesgo, que generalmente incluyen los siguientes pasos:

1. Los inversores primero necesitan completar los procesos de certificación KYC y AML en Centrifuge DApp;

2. Después de pasar la certificación, los inversores pueden revisar el resumen de activos SPV (Resumen Ejecutivo) correspondiente al grupo de activos de Centrifuge y firmar un acuerdo de inversión (Acuerdo de Suscripción) con él, que incluye la estructura de inversión, riesgos, términos, etc.;

3. Los inversores pueden optar por usar monedas estables como DAI para comprar tokens DROP o TIN más tarde;

4. Los inversores pueden solicitar el reembolso de sus tokens DROP o TIN en cualquier momento.

3.3 Centrifuge Chain realiza la captura de liquidez multi-cadena

Centrifuge previamente construyó piscinas de activos a través del protocolo Tinlake para capturar liquidez en Ethereum (incluidas múltiples piscinas de activos RWA de MakerDAO). Con el fin de expandirse hacia un mundo de cifrado más amplio, Centrifuge está construyendo actualmente la parachain de Centrifuge Chain en el marco de Polkadot Substrate para abrir más escenarios de cadena compatibles con EVM, con la esperanza de capturar más flujos en propiedades de la Capa 2 (como Base, Arbitrum, etc.).

Como resultado, se crearon Pools de Liquidez de Centrifuge basadas en Centrifuge Chain. Los inversores en cualquier cadena compatible con EVM pueden invertir directamente en el protocolo de Centrifuge a través de las Pools de Liquidez de Centrifuge sin cambiar de billeteras u otras operaciones.

Las Piscinas de Liquidez de Centrifuge sirven como un puente entre diversas cadenas.

Desde el lanzamiento de la aplicación Centrifuge en mayo de este año, pronto se lanzarán varios proyectos destacados basados en Centrifuge Chain, como Anemoy Liquid Treasury Series 1 (pool de activos de deuda de EE. UU. RWA adecuado para Aave Treasury), New Silver Series 3 (pool de fondos de préstamos puente inmobiliarios), Flowcarbon Nature Offsets Series 2 (proyecto voluntario de emisión de carbono en cooperación con Celo).

4. Progreso actual del proyecto Centrifuge

Como el primer protocolo de financiamiento de activos RWA descentralizado, gracias a su cooperación con MakerDAO, Centrifuge se ha convertido en el proyecto con el mayor TVL en crédito privado en el mercado DeFi, superando los US$250 millones. Al mismo tiempo, Centrifuge también está construyendo un mercado de activos RWA de deuda de EE. UU. para atraer fondos de capitales cripto como Aave Treasury.

4.1 Cooperar con MakerDAO para convertirse en el rey del crédito privado

Desde que Centrifuge cooperó con BlockTower para crear el primer grupo de activos RAW en MakerDAO en 2019, ha seguido explorando el potencial de RWA para MakerDAO. Las series BlockTower y New Sliver creadas siguen representando la mayoría del grupo de activos RWA de MakerDAO.

Podemos ver a través de Centrifuge DApp que entre los 14 grupos de activos actualmente activos, 8 están específicamente diseñados para MakerDAO, y el TVL de estos 8 Pools de Maker representa más del 80% del TVL total de Centrifuge (el Pool de Maker aquí incluye (incluyendo la porción Senior Tranche suscrita por MakerDAO y la porción Junior Tranche suscrita por los patrocinadores de activos). Si la participación suscrita por MakerDAO se calcula por separado, supera más del 50% del TVL total de Centrifuge.

Además del Maker Pool, también vemos pools de activos de algunos otros emisores de activos. Los activos subyacentes involucran facturas de envío, adelantos de pago de empresas de tecnología financiera, financiamiento de inventario, bienes raíces comerciales, préstamos al consumo y cuentas por cobrar, crédito estructurado y otros diversos instrumentos financieros de crédito privado.

Actualmente, el pool de activos RWA más grande de MakerDAO es BlockTower Andromeda (TVL 1.21 mil millones) y Monetalis Clydesdale (TVL 1.15 mil millones), ambos son proyectos RWA de deuda de EE. UU. Se puede ver que el capital cripto tiene una demanda más fuerte de RWA de deuda de EE. UU. También impulsó la determinación de Centrifuge de ingresar al mercado de RWA de deuda de EE. UU. desde el campo de crédito privado.

4.2 Cooperar con Aave para ingresar al mercado de RWA de deuda de EE. UU.

Tan pronto como el 28 de diciembre de 2021, Aave anunció el lanzamiento del mercado RWA, que está construido sobre las 7 pools de activos del protocolo Centrifuge Tinlake y requiere KYC para invertir. Los inversores de Aave pueden depositar monedas estables para obtener estabilidad de activos reales e ingresos por intereses.

El mercado de Aave RWA es esencialmente una piscina de activos en Centrifuge que toma prestada liquidez de los inversores de Aave, y siempre ha sido tibio. Hasta que la comunidad de Aave propuso el 8 de agosto de 2023 cooperar con Centrifuge para invertir las stablecoins en la bóveda de Aave en activos RWA.

La propuesta establece: Actualmente, el 65% de los activos en el tesoro de Aave existen en forma de stablecoins (aproximadamente $15 millones). Luego solo necesitas invertir $5 millones en activos RWA para obtener un rendimiento libre de riesgo de $250,000 (basado en la tasa de retorno libre de riesgo del 5% de la deuda de EE. UU. RWA), esto se convertirá en una de las formas más rentables para la DAO en la actualidad.

Centrifuge aprovecha la situación y lanza el servicio Prime para ayudar a Aave a realizar el camino de adquisiciones conforme de los activos RWA. Este servicio está diseñado para ayudar a los protocolos de capital cripto/DeFi/arcas de DAO a capturar el valor de retorno de los activos del mundo real (como los retornos libres de riesgo del Tesoro de EE. UU.). A través de esta cooperación con Aave, Centrifuge creó un fondo de deuda estadounidense y entró en el campo de activos RWA de deuda estadounidense.

El servicio Centrifuge Prime mostrado arriba se divide en dos partes:

Paso 1: Se necesita realizar un Envoltorio Legal para el protocolo DeFi en la cadena, como establecer una entidad legal especial para Aave - la Fundación Cayman. Por un lado, este sujeto legal puede reemplazar la responsabilidad ilimitada de los miembros de DAO. Por otro lado, también puede servir como un sujeto independiente que implementa la captura de valor RWA. Está gobernado y controlado por la comunidad de Aave y sirve como un puente entre DeFi y TradiFi.

Paso 2: Centrifuge establecerá un grupo de activos dedicado para el Fondo de Tesorería Líquida de Anemoy 1. A diferencia de los grupos de activos anteriores donde los activos subyacentes eran activos de crédito privado (los activos de crédito privado se cargaban en SPV, se generaba un NFT y se hipotecaba en el grupo de activos de Centrifuge correspondiente), esta vez los activos subyacentes del grupo de activos del Fondo de Tesorería Líquida de Anemoy 1 son bonos estadounidenses. El fondo Anemoy LTF que posee activos de deuda estadounidense debe ser tokenizado directamente.

Como se muestra en la imagen anterior, Anemoy LTF es un fondo registrado en las BVI. El fondo se tokeniza primero a través del protocolo Centrifuge; luego, Aave invierte los fondos del tesoro en la piscina de activos de Centrifuge correspondiente a Anemoy LTF, y genera certificados de token de fondo; después de eso, la piscina de activos de Centrifuge asigna los activos invertidos por el tesoro de Aave al fondo Anemoy LTF a través del acuerdo; finalmente, el fondo Anemoy LTF compra bonos del Tesoro de EE. UU. a través de depósitos y retiros, custodia y corredores para realizar el retorno de la deuda de EE. UU. en la cadena.

Aunque la cantidad inicial en la propuesta de Aave es de US$1 millón, es solo una prueba en la etapa inicial. Después de todo, todavía hay US$15 millones en activos de monedas estables en el tesoro de Aave. Se espera que en el futuro se invierta el 20% de las tenencias de monedas estables en el tesoro de Aave en ella.

Más importante aún, Centrifuge puede ingresar al mercado de RWA de deuda de EE. UU. a través de este movimiento, caracterizado por ser libre de riesgos, estable en cuanto a ganancia de intereses y escalabilidad. El TVL de algunos proyectos de RWA de bonos de EE. UU. actualmente alcanza los $779 millones, y las tenencias de RWA de bonos de EE. UU. de MakerDAO han superado los $2 mil millones.

5. Tokenómica y Gobernanza de Centrifuge

5.1 Tokenómica de la Centrífuga

CFG es el token nativo de Centrifuge Chain, utilizado para incentivar la operación de los protocolos de red y el desarrollo sostenible del ecosistema.

Según los datos del sitio web oficial, el suministro total inicial de CFG es de 400 millones (la tasa de inflación anual es del 3%), y el suministro total actual es de 425 millones. CFG tiene varios casos de uso principales, como incentivos de garantía de nodos de red, comisiones de transacción de pago en cadena, incentivos de liquidez de pool de activos, garantía para obtener calificaciones de financiamiento y participación en gobernanza. La distribución del suministro de tokens de CFG es la siguiente:

La mayoría de los tokens de CFG tienen períodos de bloqueo a largo plazo. Los miembros del equipo principal tienen un período de bloqueo de 48 meses después de unirse, seguido de una liberación lineal de 12 meses.

Centrifuge anteriormente realizó dos rondas de venta de tokens en Coinlist el 26 de mayo de 2021. El suministro de tokens en cada ronda estaba limitado a 17 millones, y el precio de la primera ronda fue de $0.55 (se puede desbloquear directamente el 14 de julio de 2021). El precio de la segunda ronda es de $0.38 (desbloqueado linealmente durante dos años después del 14 de julio de 2021).

5.2 Gobierno de Centrifuge

Podemos ver que los productos y protocolos de Centrifuge estaban anteriormente dominados por el equipo de inicio de Centrifuge. En los últimos años, han pasado gradualmente a la forma dominante de Centrifuge DAO. El equipo de inicio de Centrifuge también estableció K/Factory, Fundación de la Red de Centrifuge, EMBRIO.tech y otras organizaciones, y construyó conjuntamente el protocolo Centrifuge como contribuyentes activos, entrando en un proceso de descentralización benigno y progresivo.

En el nivel de la Centrifuge DAO, en noviembre de 2022, la comunidad aprobó los Documentos Fundacionales de la DAO y lanzó gradualmente el Grupo de Desarrollo de Protocolo (Grupo de Protocolo e Ingeniería) en torno al objetivo de crear un sistema de crédito en cadena (Traer el Mundo del Crédito Onchain). Grupo de Coordinación (Grupo de Gobierno y Coordinación) y Grupo de Evaluación de Activos en Cadena (Grupo de Crédito Centrifuge).

Aunque el protocolo está construido en una red descentralizada, los riesgos inherentes involucrados en el sistema de activos financieros fuera de la cadena no pueden ser ignorados. Como resultado, el Grupo de Crédito Centrífugo, compuesto por expertos en el campo de las finanzas y préstamos, lanzó el Proceso de Incorporación de Pool V2 para mejorar aún más la transparencia del proceso de incorporación de activos y controlar los riesgos.

Además, a medida que el protocolo Centrifuge continúa mejorando, la comunidad también está llevando a cabo discusiones estimulantes sobre temas importantes como el propósito de gestión de la bóveda del protocolo y cómo cobra el protocolo, mejorando aún más la efectividad de CFG. Esto es muy importante y determinará la dirección de valor posterior de CFG.

6. Narrativa de RWA de Centrifuge

6.1 Cooperar con MakerDAO para crear un mercado de préstamos financieros descentralizado

La narrativa de RWA también puede ser vista como la narrativa del DeFi de MakerDAO, y es esencial entender la importancia de RWA en el mundo DeFi desde la perspectiva de MakerDAO.

Durante el DeFi Summer de 2021, surgieron numerosos productos de rendimiento DeFi insostenibles, lo que llevó a un colapso en el mercado de criptomonedas y a una propagación de contagio de incumplimiento crediticio en todo el ecosistema. Si bien los activos cripto nativos son cruciales para DeFi y ofrecen una diferenciación de valor a largo plazo, las necesidades reales actuales no logran alinearse con el valor de desarrollo a largo plazo.

Para protocolos de préstamos como MakerDAO, una consideración clave es: el valor del colateral es estable. Hemos visto que el colateral anterior de MakerDAO incluía criptomonedas con valores inestables. Este factor inestable y volátil creó riesgos para los préstamos y limitó severamente el espacio de desarrollo de MakerDAO.

Por lo tanto, MakerDAO o DeFi necesita urgentemente un nivel de base más estable de colateral para apoyar la adopción a gran escala de la moneda estable DAI en el mundo cripto y construir un camino sostenible y escalable.

Como uno de los temas más importantes en MakerDAO, RWA es constantemente discutido y verificado por la comunidad y es considerado como una solución importante. Los beneficios de RWA incluyen: (1) aumentar la transparencia en los riesgos del mercado y el uso de activos; (2) proporcionar composabilidad en DeFi; (3) mejorar la accesibilidad a las poblaciones no bancarizadas y subfinanciadas; (4) aprovechar un mayor valor de captura en mercados financieros tradicionales más estables.

Para MakerDAO, RWA tiene dos características importantes: estabilidad y escala. Además, DAI puede ampliar el alcance de uso anclando activos que están libres de riesgos de volatilidad criptográfica, estables en generación de intereses y escalables, especialmente en el entorno de mercado actual donde los rendimientos de los activos criptográficos son bajos y los rendimientos de bonos de EE. UU. son altos. A través de la captura de valor de RWA, MakerDAO puede seguir escalando y creciendo en mercados bajistas y estar completamente preparado para el próximo ciclo alcista del mercado.

Más importante aún, RWA puede ayudar a MakerDAO a realizar su gran visión: permitir un canal descentralizado y crediticio neutral para agregar utilidad a la vida diaria de las personas y a las necesidades de desarrollo de las empresas. A través de un protocolo abierto, impulsado por la comunidad, programable y descentralizado, abriremos un nuevo mercado financiero DeFi.

Sin embargo, no es fácil poner activos del mundo real en la cadena de bloques. Involucrará nuevos desafíos de diseño de arquitectura de productos, riesgos financieros y técnicos, y otros aspectos desconocidos. En última instancia, cómo lograr un equilibrio entre la innovadora tecnología de vanguardia y la estabilidad financiera tradicional requiere la asistencia conjunta de los participantes de la industria de RWA.

Coalición de Activos Tokenizados 6.2

En septiembre de 2023, Centrifuge lanzó conjuntamente la Alianza de Activos Tokenizados con Aave, Circle, Coinbase, RWA. El sistema es unificado. El objetivo es: acelerar la adopción de activos tokenizados en la cadena de bloques por parte de las instituciones globales y promover conjuntamente trillones de dólares de activos en la cadena. La Alianza utiliza un enfoque colaborativo para reunir a organizaciones con una visión compartida para habilitar la tokenización para casos de uso impactantes del mundo real que encarnan el verdadero valor de los activos criptográficos.

La Alianza de Activos Tokenizados está compuesta por siete miembros fundadores, todos los cuales son actualmente los jugadores más importantes en el campo de los RWA: Centrifuge y Credix son protocolos de financiamiento de activos RWA, representando el lado del activo; Aave y Goldfinch son protocolos DeFi de préstamos, representando el lado del capital; Circle, Coinbase sirven como una infraestructura RWA importante, proporcionando intercambio de stablecoins, custodia de activos y otros servicios; RWA.xyz es la plataforma de análisis de datos en cadena de RWA; Base es la Capa 2 que participa en RWA. La alianza también invita a todos los participantes del mercado a unirse, contribuir a la transformación del actual sistema financiero tradicional y construir conjuntamente un nuevo mercado financiero descentralizado y abierto.

7. Perspectivas futuras para Centrifuge

Aunque podemos ver los esfuerzos del equipo de Centrifuge en mejorar continuamente el protocolo, así como los beneficios aportados por el capital de peso y los socios de alto nivel, antes de imaginar el brillante futuro de RWA, todavía necesitamos hablar sobre los posibles obstáculos de desarrollo de Centrifuge.

7.1 Posibles barreras para el desarrollo

Desde una perspectiva de liquidez, expandirse desde el protocolo Tinlake de Ethereum a la cadena multi-chain de Centrifuge parece ser capaz de agregar más escenarios y capturar más liquidez DeFi. Pero desde otra perspectiva, ¿ha alcanzado Ethereum su pico de liquidez?

Además, Centrifuge también necesita superar las limitaciones de un único cliente importante (MakerDAO).

Desde una perspectiva macro del mercado de cifrado, el desarrollo actual de RWA está limitado por el tamaño del mercado de cifrado de 1.5 billones. La apertura de depósitos y retiros, la relajación de la supervisión y la educación del público no son un proceso de la noche a la mañana. Sin embargo, el primer reconocimiento de las finanzas tradicionales de la tecnología de contabilidad distribuida, el pago de liquidaciones blockchain y los activos tokenizados acelerarán este proceso, especialmente la aprobación del ETF de BTC.

Desde la perspectiva de la gobernanza del proyecto, cómo diseñar las tarifas del protocolo para ayudar a CFG a capturar valor y cómo hacer un buen uso de los fondos del tesoro para motivar a los usuarios y el desarrollo ecológico son problemas más realistas en este momento.

7.2 La mejora del protocolo Centrifuge creará más conexiones

El protocolo Tinlake implementado anteriormente por Centrifuge en Ethereum ayudó a convertirlo en líder en el campo del crédito privado. La aplicación descentralizada de Centrifuge que integra el protocolo Tinlake puede ofrecer una experiencia de cadena cruzada más rica. Con la mejora de Centrifuge Chain y el continuo lanzamiento de Centrifuge Liquidity Pools en Layer2 como Arbitrum y Base, ayudará a capturar más liquidez DeFi.

Los beneficios anteriores son los que trae consigo la mejora del acuerdo al lado financiero. Por lo tanto, para el lado de los activos, con la mejora continua del nivel de gobernanza, como el lanzamiento de la solución POP V2 del equipo de evaluación en cadena de activos, ayudará a crear un mejor grupo de activos para reducir el riesgo general del protocolo.

Lo más importante sobre RWA es el lado de los activos y el lado del capital. La mejora continua del protocolo Centrifuge creará más conexiones entre estos dos lados.

7.3 Mientras se consolida el liderazgo en el campo del crédito de capital privado, expandirse al campo de RWA de deuda de EE. UU.

Los activos de deuda de EE. UU. tienen las características importantes de ser libres de riesgos, con intereses estables y escalables. Por lo tanto, una vez que el mercado de criptomonedas se expanda, los RWA de deuda de EE. UU. serán más ampliamente aplicables. Podemos ver esto a partir de los 72.5 mil millones de activos de deuda de EE. UU. de Tether, el emisor de la moneda estable USDT, y el mayor grupo de activos RWA de deuda de EE. UU. del capital criptográfico MakerDAO.

Después de que Centrifuge se haya convertido en el líder en el campo del crédito privado, tiene un espacio relativamente grande para la imaginación de ingresar al mercado de RWA de deudas de EE. UU. a través de la cooperación con Aave.

Actualmente, solo Franklin Onchain Funds tiene $328 millones en TVL, seguido de cerca por Ondo Finance con $177 millones en TVL. Esto no incluye las dos mayores pools de activos RWA en EE. UU. de MakerDAO: BlockTower Andromeda ($1.21 mil millones TVL) y Monetalis Clydesdale ($1.15 mil millones TVL).

7.4 Experimentos basados en activos de interés en USDⓈ

En el artículo anterior 'Informe de Investigación de Diez Mil Palabras RWA: Desmantelando el camino de implementación actual de RWA y explorando la lógica de desarrollo de RWA-Fi en el futuro', afirmamos: La lógica de aplicación posterior de activos de interés RWA basados en USD y la lógica de aplicación de activos de interés basados en ETH son consistentes. Mapear activos de interés RWA en la cadena es solo el primer paso. Será muy interesante utilizar la composabilidad DeFi y construir Lego DeFi en el futuro.

Caso 1: Moneda estable con intereses basada en la deuda de EE.UU.

Protocolo Mountain, un proyecto de stablecoin con intereses que anteriormente recibió inversión de Coinbase Ventures, tiene un TVL actual de $12.14 millones desde el lanzamiento de USDM el 11 de septiembre de 2023. A diferencia de USDC/USDT, USDM ofrece a los usuarios recompensas diarias en forma de rebase. La tasa de interés anual actual es del 5%. Esta parte de los ingresos proviene del ingreso del activo subyacente de la deuda de EE. UU. Los usuarios no estadounidenses también pueden ganar ingresos en stablecoins al mantener USDM. USDM está diseñado para brindar a cualquier usuario no estadounidense con una billetera de criptomonedas en todo el mundo la oportunidad de ganar rendimientos de bonos del Tesoro de EE. UU.

Caso 2: Capa 2 basada en deuda estadounidense y participación en ETH—Blast

Blast es el único proyecto de Capa 2 de Ethereum con ingresos nativos de ETH y stablecoins. Fue lanzado por el fundador de Blur, Pacman. El equipo del proyecto ha recibido 20 millones de dólares en financiamiento de Paradigm y Standard Crypto.

Blast cree que las criptomonedas también son inflacionarias. La tasa de interés base para los fondos depositados en otras Capa 2 es del 0%, y el valor de los activos de los usuarios se depreciará con el tiempo. Lo que Blast quiere lograr es permitir que la Capa 2 genere sus propios ingresos, es decir, si los usuarios depositan activos, Blast distribuirá regularmente los ingresos. La esencia de la realización de beneficios de Blast es apostar ETH a Lido y usar stablecoins para comprar bonos estadounidenses.

Los dos casos anteriores prueban perfectamente el valor de los activos con intereses estándar U. Por lo tanto, para la posicionamiento del acuerdo de financiamiento de activos actuales de RWA de Centrifuge, si este escenario puede ser injertado con éxito, traerá un salto cualitativo.

8. Escribir al final

Como @wassielawyerdijo, RWA ha existido en realidad durante mucho tiempo, y el equipo de proyecto norcoreano también ha recibido múltiples rondas de financiación, aunque cada uno tiene su propio camino, y todos han mostrado sus habilidades únicas en esta empresa.

Pero no hay duda de que RWA se ha convertido en una forma importante de activo en el mundo de las criptomonedas. El equipo de Centrifuge ha logrado un progreso significativo en la industria de las criptomonedas con años de esfuerzo y práctica. También están colaborando con socios de peso en la industria de las criptomonedas para promover el desarrollo de la industria RWA. El futuro parece prometedor.

Pero antes de abrir la imaginación de RWA, Centrifuge aún necesita cubrir más profundidad de mercado (mercado de RWA de deuda de EE. UU.) y amplitud (captura de liquidez multi-cadena).

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1. Este artículo es una reimpresión de [Web3小律]. Todos los derechos de autor pertenecen al autor original [Will 阿望]. Si hay objeciones a esta reimpresión, por favor contacte alGate Learnequipo, y lo resolverán rápidamente.
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