Як Polymarket трансформує «механізми» у «ймовірності»

Хибно називати Polymarket спекулятивною платформою. Насправді Polymarket збирає колективні прогнози щодо майбутніх подій, миттєво консолідує їх, перетворюючи на фінансовий інструмент для торгівлі. Щоб зрозуміти механізм ціноутворення, потрібно відійти від спрощеного уявлення: “$0,9 — це 90% ймовірності”.

Стаття починається з практичного питання, актуального для кожного трейдера, щоб розкрити фундаментальну логіку ціноутворення Polymarket і пояснити її незмінність.

1. Два основні принципи Polymarket: Математичні та фінансові обмеження

Для розуміння Polymarket не потрібно знати складні моделі — варто знати два фундаментальні правила, що визначають систему.

Принцип 1: Математичне обмеження (Ймовірності мають складати 100%)

Будь-який ринок Polymarket математично визначається як набір “повних і взаємовиключних” результатів.

• Повнота: Всі варіанти результату чітко перелічено.
• Взаємовиключність: Жодні два результати не можуть співпасти у часі.

Приклад найпростішого бінарного ринку (наприклад, “Чи трапиться Подія А?”) — лише два результати: {Так} і {Ні}.

Згідно з аксіомами теорії ймовірностей, загальна ймовірність усіх можливих результатів дорівнює 1 (100%). Це і є перше незмінне правило:

P(Так) + P(Ні) = 1$

Ця формула — основа для всіх наступних розрахунків.

Принцип 2: Фінансове обмеження (Загальна ціна ≈ $1)

Математика визначає теоретичні рамки, а Polymarket реалізує їх через фінансову інженерію.

Реалізація — “Гарантія виплати $1”.

Формування “повного набору”: Не можна купити тільки “Так” чи тільки “Ні”. Для участі потрібно:

1. Застрахувати депозит у розмірі 1 USDC через смарт-контракт.
2. Отримати пару: Контракт миттєво емісує повний набір токенів — 1 USDC → 1 A-Токен (Так) + 1 B-Токен (Ні).

Розрахунок за принципом "переможець забирає все": Оскільки результати взаємовиключні, вартість набору жорстко фіксується:

• Якщо оракул визначає результат “A”:

• A-Токен (Так) стає вартістю $1, обмінюється на 1 USDC.

• B-Токен (Ні) стає нульовим.

• (Якщо відбувається B, — навпаки.)

Якір ціни без арбітражу
Механізм гарантує, що після розрахунку сумарна вартість набору {A-Токен, B-Токен} дорівнює $1.

Оскільки набір гарантовано коштуватиме $1 після розрахунку, його ринкова ціна зараз має бути максимально наближеною до $1. Якщо це не так, арбітражери негайно втрутяться:

• Сценарій 1: Сумарна ціна менше $1 (наприклад, $0,95)
  Якщо A-Токен коштує $0,60, а B-Токен — $0,35, разом — $0,95. Арбітражери купують набір за $0,95, а після розрахунку отримують $1, фіксуючи безризиковий прибуток у (1−0,95)/0,95 ≈ 5,26% (за умови відсутності ризиків USDC і платформи). Це підвищує ціну до $1.
• Сценарій 2: Сумарна ціна перевищує $1 (наприклад, $1,05)
  Якщо A-Токен коштує $0,70, а B-Токен — $0,35, разом $1,05, арбітражери вносять 1 USDC, отримують нову пару {A, B} і одразу продають за $1,05, отримавши миттєвий прибуток $0,05. Це знижує ціну до $1.

Двосторонній арбітраж створює рівновагу — фінансовий якір:

V(A) + V(B) ≈ $1

Таким чином, маємо два “жорстких обмеження”:

1. Математичне: P(A) + P(B) = 1
2. Фінансове: V(A) + V(B) ≈ $1

Вся система ціноутворення Polymarket базується на цих двох принципах. Далі розглянемо, як вони поєднуються та приводять до ключового висновку: “Ціна дорівнює ймовірності.”

2. Чому ймовірність 90% оцінюється в $0,9?

Ми вже визначили два основних обмеження:

1. Математичне: Ймовірності “Так” і “Ні” мають складати 1.
   $P(A) + P(B) = 1$
2. Фінансове: Ціни токенів “Так” і “Ні” мають складати близько $1.
   V(A) + V(B) ≈ $1

2.1 Ціна як ймовірність: інтуїтивний висновок

Порівнюючи ці два принципи, логіка Polymarket стає очевидною: формули ідентичні.

Це означає, що ціна токена V(A) фактично є найкращою ринковою оцінкою ймовірності P(A) настання події.

Чому це співвідношення працює? Розглянемо поняття справедливої вартості.

Що таке “справедлива вартість”? Припустимо, подія (A) має 90% шансів настання і 10% — ні. Майбутній грошовий потік токена A (Так):

• 90% ймовірність отримати $1.
• 10% ймовірність отримати $0.

Справедлива “очікувана вартість” (EV) цього “квитка” сьогодні:

EV(A) = (90% x $1) + (10% x $0) = $0,9

• Справедлива вартість — $0,9. У раціональному ринку ціна наближається до справедливої вартості.
• Якщо ціна < справедлива вартість: При V(A) = 0,8, професіонали бачать “знижену ймовірність” і активно купують, піднімаючи ціну до 0,9.
• Якщо ціна > справедлива вартість: При V(A) = 0,95, учасники бачать “завищену ймовірність” і продають, знижуючи ціну до 0,9.

Арбітраж постійно прив’язує ринкову ціну V(A) до очікуваної вартості P(A).

V(A) ≈ P(A)

2.2 Важливе уточнення: Ціна = Ймовірність мінус “ризик-премія”

Додамо професійну деталь: часто опитування показують 95% імовірності події, а ціна на Polymarket стабілізується на $0,9.

Чи означає це помилку ринку? Ні — це коректне врахування ризику.

У фінансовій інженерії важливо розрізняти:

1. Істинна ймовірність (P): “Об’єктивний” шанс (наприклад, 95% з опитування).
2. Ризик-нейтральна ймовірність (Q): Ймовірність, що відображена в ринкових цінах.

Інвестори уникають ризику. Володіння токеном — це не лише ризик події, а й ризики платформи:

• Може оракул відмовити?
• Може смарт-контракт бути зламаний?
• Може USDC втратити прив’язку?
• Може платформа потрапити під регуляторні санкції?

За ці додаткові ризики інвестори вимагають знижки — “ризик-премії”.

Отже, точна формула ціни така:

V(A) = Q(A) — λ

Q(A) — ризик-нейтральна ймовірність, λ — сукупна ризик-премія за всі зазначені ризики.

Ціна $0,9 на Polymarket сигналізує: “Це ризик-нейтральна ймовірність, яку ринок готовий прийняти, враховуючи всі ризики.”

Це принципово відрізняє Polymarket від опитувань: опитування — це “думки”, Polymarket — “ризик”.

3. Як формуються ціни?

Ми вже визначили два принципи:

1. Математично: Ймовірності мають складати 1.
2. Фінансово: Ціни мають складати близько $1.

Як формується ціна $0,9, яку ви бачите на екрані — і чому вона стабільна?

3.1 Як відкриваються ціни

Поширена помилка новачків — вважати, що Polymarket працює як AMM типу Uniswap із фіксованою формулою (x*y = k).

Це невірно.

Polymarket працює на механізмі центральної книги лімітних ордерів (CLOB), як Binance, Nasdaq чи фондова біржа.

• $0,9 — це поточна ціна, де зустрічаються найвищий бид і найнижчий аск.
• Ціни визначають учасники ринку, а не платформа.

Polymarket поєднує швидкість і безпеку:

1. Швидке офчейн-матчинг: ордери можна подавати, змінювати чи скасовувати миттєво і безкоштовно, це забезпечує централізований сервер.
2. Абсолютна безпека (ончейн-розрахунок): виконані ордери розраховуються ончейн, активи захищені.

Для маркет-мейкерів це означає відсутність сліпіджу. Якщо заявка на купівлю по $0,8 — вона виконується саме за цією ціною. Це дозволяє стабільно заробляти спред $0,01, розміщуючи бид $0,8 і аск $0,81, як у класичних ринках акцій.

3.2 Чому ціни завжди вузькі та стабільні?

Якщо всі розміщують заявки як хочуть, а ніхто не розміщує — чи стануть ціни нестабільними?

Це запобігається за допомогою двоетапної системи стимулювання Polymarket:

Стимул 1: Повернення премії за продуктивність маркет-мейкерам

Polymarket не стягує торгових комісій. Після розрахунку платформа утримує премію за продуктивність (наприклад, k%) із чистого прибутку.

• Важливо: Премія не належить Polymarket.
• Платформа повертає більшість премії маркет-мейкерам, які забезпечують ліквідність. Це залучає професіоналів і гарантує глибокі та стабільні ринки.

Стимул 2: Квадратична система скорингу (нагородження найкращих цін)

Винагороди розподіляються не порівну — застосовується “квадратичний скоринг”.

На практиці: Чим менший ваш спред бид-аск, тим експоненціально більша винагорода.

• Наприклад: На ринку з кваліфікаційним спредом 4¢.

• Гравець А пропонує спред 2¢, отримує скор 0,25.

• Гравець В зменшує спред до 1¢ (у 2 рази менше, ніж у А), отримує скор 0,5625 (у 2,25 рази більше, ніж у А).

(Спрощена формула: ∝(…)²)

Нелінійна система стимулює маркет-мейкерів максимально наближати ціни до справедливого середнього.

Вигода для новачків?

Звичайний користувач завжди отримує вигоду від надзвичайно вузьких спредів і низьких витрат, що забезпечуються конкуренцією професіоналів.

Про Movemaker

Movemaker — офіційна спільнотна організація, уповноважена Aptos Foundation та заснована спільно Ankaa і BlockBooster. Місія — підтримка та розвиток Aptos у китайськомовних регіонах. Як офіційний представник Aptos, Movemaker отримав багатомільйонне фінансування і ресурси від Aptos Foundation. Група об’єднує розробників, користувачів, інвесторів та партнерів екосистеми для створення відкритої, різноманітної та ефективної екосистеми Aptos.

Відмова від відповідальності

Ця стаття/блог має інформаційний характер. Думки автора не є позицією Movemaker чи будь-якої пов’язаної сторони. Матеріал не є: (i) інвестиційною порадою чи рекомендацією; (ii) пропозицією або запрошенням купувати, продавати чи утримувати цифрові активи; (iii) фінансовою, бухгалтерською, юридичною чи податковою консультацією. Цифрові активи (зокрема стейблкоїни та NFT) пов’язані з високими ризиками та волатильністю, можуть втратити вартість. Оцініть доцільність торгівлі чи володіння цифровими активами відповідно до власної фінансової ситуації. Звертайтеся за консультацією до професіоналів з права, оподаткування чи інвестицій. Надана інформація (зокрема ринкові дані й статистика) — для загального ознайомлення. Незважаючи на ретельну підготовку даних і графіків, жодна сторона не несе відповідальності за неточності або упущення.

Заява:

1. Стаття перепублікована з [Movemaker], авторське право належить [Movemaker]. У разі питань щодо перепублікації звертайтесь до команди Gate Learn, і ми оперативно вирішимо питання згідно з чинними процедурами.
2. Відмова: Думки та позиції, викладені у статті, є особистою думкою автора й не є інвестиційною порадою будь-якого типу.
3. Переклади іншими мовами виконані командою Gate Learn. Заборонено копіювати, поширювати чи плагіатити перекладену статтю без зазначення Gate.