إعادة توجيه العنوان الأصلي 'كيف تكون الرموز المتناسبة السائلة؟ تصل آفس الأولى لإيجينلاير إلى الشبكة الرئيسية'

إطلاق EigenDA، التوافر البيانات AVS لشركة EigenLabs، على mainnet اليوم يمثل رسميًا بداية عصر إعادة الرهان. بينما سوق EigenLayer لديه طريق طويلة أمامه، فقد أصبح واضحًا أحد الاتجاهات: ستكون رموز الرهان السائلة (LRTs) السبيل المهيمن للمعيدين. تم إيداع أكثر من 73٪ من جميع إيداعات EigenLayer من خلال LRTs، ولكن ما مدى سيولة هذه الأصول؟ يغوص هذا التقرير في الإجابة على تلك السؤال، ويعالج التفاصيل الدقيقة حول EigenLayer بشكل عام.

مقدمة عن طبقة Eigen وعملة إعادة الرهن السائلة

يتيح EigenLayer إعادة استخدام ETH على طبقة التوافق من خلال سلسلة جديدة للاقتصاديات الرمزية المشار إليها بـ "إعادة الرهان". يمكن إعادة الرهان على ETH على EigenLayer من خلال طريقتين رئيسيتين: من خلال إعادة الرهان على ETH بشكل أصلي، أو باستخدام رمز للاقتراع السائل (LST). يُستخدم ETH المعاد رهانه ثم لتأمين تطبيقات إضافية تعرف باسم خدمات التحقق النشطة (AVS)، مما يتيح للمعادين للرهان كسب مكافآت رهان إضافية.

أكبر مشكلة يواجهها المستخدمون في تحصيل الأرباح، وإعادة التحصيل أيضًا، هو تكلفة الفرصة في تحصيل ETH الخاص بهم. تم حل هذا لتحصيل ETH الأصلي بواسطة رموز تحصيل سائلة (LSTs)، التي يمكن اعتبارها كرموز استلام سائلة تمثل كمية ETH المحصَّلة للشخص. يبلغ حجم سوق LST على Ethereum حاليًا حوالي 48.65 مليار دولار، مما يشكل أكبر قطاع DeFi بفارق كبير. اليوم، تمثل LSTs تقريبًا 44% من إجمالي الإيثر المحصّل، ومع استمرار إعادة التحصيل في النمو بشكل شعبي، نتوقع رؤية قطاع رموز إعادة التحصيل السائلة (LRT) يتبع نمط نمو مماثل، وربما نمط نمو أكثر عدوانية.

في حين أن LRTs تمتلك بعض الخصائص المشابهة ل LSTs ، إلا أنها تختلف اختلافا كبيرا في مهمتها. الهدف النهائي لكل LST هو نفسه بشكل أساسي: حصة ETH الخاصة بالمستخدم وتقديم رمز استلام سائل لهم. ومع ذلك ، بالنسبة ل LRTs ، فإن الهدف النهائي هو: تفويض حصة المستخدم إلى مشغل (مشغلين) والذي سيدعم بعد ذلك سلة من AVS. الأمر متروك لكل مشغل فردي لاختيار كيفية توزيع حصته المفوضة عبر هذه المركبات ذاتية القيادة المختلفة. وبالتالي ، فإن المشغلين الذين يفوضون LRTs حصتهم ليكون لهم تأثير كبير على الحيوية العامة والأداء التشغيلي وسلامة ETH المعاد تشغيلها. أخيرا ، يتعين عليهم أيضا التأكد من وجود تقييم مناسب للمخاطر لنظام AVS الفريد الذي يدعمه كل مشغل ، حيث من المحتمل أن تختلف مخاطر القطع اعتمادا على الخدمات المقدمة. لاحظ أن مخاطر القطع ستكون صفرا بشكل أساسي عند الإطلاق لمعظم AVS ، لكننا سنرى ببطء "عجلات التدريب" تقلع مع مرور الوقت ويصبح سوق Staking بلا إذن بشكل متزايد.

ومع ذلك، وعلى الرغم من الاختلافات الهيكلية في مخاطر المجال، إلا أن تبقى التشابهية واحدة: تقلل العملات المشفرة القابلة للاسترداد من تكلفة الفرصة عن طريق توفير رمز استلام سائل يمكن استخدامه كضمان إنتاجي في مجالات DeFi، أو تبادله أيضًا للتخفيف من فترة السحب. وهذه النقطة الأخيرة مهمة بشكل خاص، لأن أحد الفوائد الأساسية للعملات المشفرة القابلة للاسترداد هو التفاف فترة السحب التقليدية، والتي تبلغ 7 أيام لـ EigenLayer وحدها. نظرًا لهذا المبدأ الأساسي للعملات المشفرة القابلة للاسترداد، فإننا نتوقع بشكل طبيعي أن يكون هناك ضغط صافي للبيع ضدها نظرًا لانخفاض حاجز الدخول للاسترداد، ولكن ارتفاع حاجز الخروج، وبالتالي سيكون السيولة هي دمها الحياة لهذه العملات المشفرة القابلة للاسترداد.

لذلك، مع استمرار ارتفاع قيمة الإقراض الإجمالية لـ EigenLayer، من المهم فهم القوى الدافعة وراء نمو البروتوكول وكيف ستؤثر هذه القوى على التدفقات الواردة/الصادرة في الأشهر القادمة. في وقت كتابة هذا، تم إيداع 73% من جميع الودائع في EigenLayer من خلال رموز إعادة الرهن السائلة (LRTs). لوضع هذا في سياق، في 1 ديسمبر 2023، كانت لـ LRTs حوالي ~71.74 مليون دولار في الودائع. اليوم، 9 أبريل 2024، تجاوزت حوالي 10 مليار دولار، ممثلة زيادة مبهرة تزيد عن 13,800% خلال أقل من 4 أشهر. ومع ذلك، مع استمرار سيطرة LRTs على نمو الودائع من إعادة الرهن لـ EigenLayer، هناك بعض العوامل المهمة التي يجب مراعاتها.

• ليست جميع LRTs مكونة من نفس الأصول الأساسية
• سيختلف تفويض الحصة عبر AVSs من LRTs على المدى الطويل، ولكن ليس كثيرًا على المدى القصير
• والأهم من ذلك، تتفاوت ملامح السيولة عبر LRTs بشكل drastical

المصدر: تحليلات الكثبان عبر@HenryBitmodeth""> @HenryBitmodeth

نظرًا لأن السيولة هي الفائدة الأكثر أهمية للعملات المشفرة الطويلة الأجل، فإن غالبية هذا التقرير ستركز على ذلك النقطة الأخيرة.

حالة الثور لودائع EigenLayer الآن محفزة بشكل كبير من قبل الطبيعة المضاربة لنقاط Eigen، التي يمكننا أن نفترض أنها ستترجم إلى نوع ما من تخصيص الهبوط الجوي لرمز EIGEN المحتمل. لا توجد مكافآت AVS حية حاليًا، مما يعني أنه لا يوجد عائد تسلسلي حاليًا على الأرباح الطبيعية عبر هذه الLRTs. لدفع والحفاظ على أكثر من 13.35 مليار دولار من القيمة الإجمالية للقرض، سيتعين على سوق AVS أن تجد بشكل طبيعي التوازن بين العائد التسلسلي المرغوب لإعادة المستثمرين، والسعر الطبيعي لما يرغب في دفعه AVS للأمان.

بالنسبة لودائع LRT، لقد رأينا بالفعل نجاح إثرفي الهائل من خلال عملة الحاكمية ETHFI التي تم توزيعها بالهواء، حيث حققت تقييمًا مستترًا بقيمة تقديرية تبلغ حوالي 6 مليارات دولار في وقت الكتابة. مع مراعاة كل ما تم ذكره أعلاه، هناك إمكانات لـبعضيصبح الهروب من راس المال بعيدا عن إعادة الرهان أكثر احتمالا بعد إطلاق EIGEN وإسقاطات جوائز الوقود المتوقعة الأخرى.

ومع ذلك، بقدر ما يتعلق بالعائد المعقول، سيكون من الصعب على المستخدمين العثور على عائد أعلى في أي مكان آخر في نظام الأيثريوم الذي لا ينطوي على EigenLayer بشكل معين. هناك عدة فرص جذابة للعائد في جميع أنحاء نظام الأيثريوم. على سبيل المثال، إثينا هو عملة مستقرة اصطناعية مدعومة بالأثير المرهون وموقع قصير في عقود الآيث الخاصة. يقوم البروتوكول حاليًا بتوزيع حوالي 30% سنويًا على منتج sUSDe الخاص بهم. علاوة على ذلك، ومع تزايد راحة المستخدمين مع التشغيل المتوافق والانتقال إلى سلاسل جديدة، قد يبحث مطاردو العائد في أماكن أخرى، مما قد يدفع بتدفق رأس المال الإنتاجي بعيدًا عن نظام الأيثريوم بشكل كبير.

وقد قيل كل ذلك، نحن نعتقد أن من المعقول أن نفترض أننا لن نرى أي زيادة في عائد الرهن التسلسلي أكبر من إمكانية منح رمز EIGEN بالهواء للمساهمين الباقين، وشركات AVS الزرقاء الكبيرة التي رفعت قيمها إلى مستويات تقدر بالتسعة أرقام في الأسواق الخاصة قد تصدر رموزها أيضًا إلى المساهمين الباقين. لذلك، من المعقول أن نفترض أن نسبة معينة من الإثيريوم ستجد طريقها للخروج من عقود إيجن للإيداع من خلال السحب بعد هذه الأحداث.

نظرًا لأنه سيكون هناك فترة تبريد لمدة سبعة أيام لسحب EigenLayer، ونظرًا لأن الغالبية العظمى من رأس المال يتم إعادة تعيينه عبر LRTs، فإن أسرع طريق للخروج سيكون بتبديل LRT الخاص بك إلى ETH. ومع ذلك، تتراوح ملامح السيولة عبر هذه LRTs المختلفة بشكل كبير وقد لا تكون العديد منها قادرة على تسهيل الخروج بمقياس كبير بسعر السوق. علاوة على ذلك، في وقت الكتابة، EtherFi هو المزود الوحيد لـ LRT الذي لديه سماحيات السحب.

نحن نعتقد أن تداول LRTs بتخفيض على أصولها الأساسية يمكن أن يتسبب في دورة مؤلمة من التحكيم لبروتوكولات إعادة الرهان، تخيل أن LRT يتم تداوله بنسبة 90% من قيمة ETH الأساسية الخاصة به - قد يتدخل صانع السوق / التحكيم غير الذري لشراء هذا LRT والمضي قدمًا في عملية الاسترداد، ونأمل أن يحقق ربحًا بنسبة ~11.1% بفرض أن سعر ETH محمي. ملاحظة عامة عن العرض / الطلب هي أنه من المرجح أن يكون هناك ضغط صافٍ لبيع LRTs، حيث قد يتجنب البائعون طابور الانتظار لمدة 7 أيام. من ناحية أخرى، قد يقوم المستخدمون الذين يرغبون في إعادة الرهان بإيداع ETH الخاص بهم على الفور، مما يمنح شراء LRTs على السوق العلنية فائدة قليلة من رهن ETH الذي يملكونه بالفعل.

كملاحظة جانبية، نتوقع أن تتمثل الخيارات الإضافية فيما إذا كان سيتم سحب الأموال أم البقاء معها في الاستثمار في النهاية في العائد التسلسلي المقدم عبر إعادة الاستثمار بمجرد أن تبدأ العديد من AVS مع الجوائز في البروتوكول، وتنفيذ التقليص بالكامل. نحن شخصيًا نعتقد أن العديد من الأشخاص يقللون من قيمة العائد التسلسلي الذي سيتم تقديمه من خلال إعادة الاستثمار. ومع ذلك، هذا تقرير كامل ليوم آخر.

تتبع البيانات

الجزء الخاص بالبيانات من هذا التقرير الشهري يبدأ أدناه وسيتتبع النمو وشروط التبني والسيولة لأهم LRTs، بالإضافة إلى أي أخبار بارزة نعتقد أنه يجب تغطيتها.

نظرة عامة على أعلى ٥ LRTs ونموها

سيولة وحجم LRT

بينما يحتوي التراكم عبر LSTs و LRTs على عدة مزايا رئيسية على التراكم التقليدي، يتم تقريبًا إخفاء هذه الفائدة تمامًا إذا لم تكن LRTs نفسها سائلة بشكل لا يصدق. يشير السيولة إلى "الكفاءة أو السهولة التي يمكن بموجبها تحويل الأصول إلى نقد جاهز دون التأثير على سعرها السوقي." من الضروري أن يضمن مُصدرو LRTs وجود سيولة كافية على السلسلة لإمكانية تبديل حاملي الأصول الكبار بين الرمز الاستلامي بالقرب من قيمة 1:1 لقيم الأصول الأساسية.

كل من ال LRTs الحالية لديها ملامح سيولة فريدة جدًا. نتوقع استمرار هذه الظروف لعدد من الأسباب:

1. سيحظى بعض البروتوكولات بحظ جيد مع المستثمرين والمستخدمين الذين يوفرون سيولة ضد LRT الخاص بهم في المراحل المبكرة
2. هناك العديد من الطرق لتحفيز السيولة، من خلال المنح، إصدار الرموز، من خلال أنظمة الرشوة على السلسلة الرئيسية، أو تحسبًا لهذه الأحداث من خلال "النقاط"

سيكون لدى بعض البروتوكولات مزودي سيولة أكثر تطورًا وتركيزًا الذين سيبقون عملتهم LRT قريبة من الربط مع أقل إجمالي لسيولة الدولار

1. يجب أن نلاحظ أن السيولة المركزة تعمل فقط في نطاق سعر ضيق & أي تحرك سعر خارج النطاق المختار سيؤدي إلى تأثير سعر كبير

أدناه تفصيل بسيط جدًا لسائل السيولة على الشبكة الرئيسية لإثيريوم (+ أربيتروم) لأفضل 5 عملات LRT الأكبر. تم تحديد سيولة الخروج بقيمة الدولار للجانب الشبيه بالنقد من حمامات السيولة LRT.

المصدر: Dune Analytics عبر@Henrybitmodeth""> @Henrybitmodeth

المصدر: Dune Analytics عبر@Henrybitmodeth""> @Henrybitmodeth

هناك أكثر من 136 مليون دولار من السيولة المتاحة بسهولة لهذه المجموعة من أكبر LRTs الخمسة، عبر Curve، Balancer و Uniswap، وهو أمر مثير للإعجاب نظرًا لطفرة قطاع إعادة الرهن الباقي. ومع ذلك، لرسم صورة أوضح عن مدى سيولة كل واحدة من هذه LRTs، سنطبق نسبة السيولة / رأس المال السوقي على كل أصل.

المصدر: تحليلات ديون عبر@Henrybitmodeth""> @Henrybitmodeth

بالمقارنة مع أعلى نسب السيولة LST و stETH و LRT ليست مثيرة للقلق بشكل مفرط. ومع ذلك ، نظرا للمستوى الإضافي من مخاطر استعادة السيطرة جنبا إلى جنب مع حقيقة أن Eigenlayer لديها فترة سحب مدتها سبعة أيام مضافة إلى قائمة انتظار Ethereum غير المقيدة ، فقد تكون سيولة LRT أكثر أهمية بخطوة واحدة من سيولة LST. علاوة على ذلك ، يتم تداول stETH عبر العديد من البورصات المركزية الكبيرة ، مع دفاتر الطلبات التي تديرها شركات HFT المحترفة - مما يعني أن سيولة stETH أكثر بكثير مما يتم رؤيته ببساطة على السلسلة. على سبيل المثال ، هناك أكثر من 2 مليون دولار في + -2٪ سيولة دفتر الطلبات على OKX و Bybit. لذلك ، نعتقد أنه قد يكون من المفيد ل LRTs استكشاف هذا الطريق أيضا فيما يتعلق بالتعامل مع البورصات المركزية للتكامل وتثقيف صناع السوق حول المخاطر / المكافأة لكونهم مزودا للسيولة في هذه الأماكن المركزية. في إصدار الشهر المقبل ، سنتعمق في الانقسام بين سيولة المجمع المستقرة وسيولة x * y = k والسيولة المركزة عبر أزواج LRT العليا.

بيانات تثبيت LRT

المصدر: Dune Analytics عبر@Henrybitmodeth""> @Henrybitmodeth

يمكنك رؤية في الرسم البياني أعلاه أن rsETH، rswETH، و ezETH جميعها تتداول بالقرب من بعضها البعض على أساس 1:1 إلى ETH، مع زيادة طفيفة، وفي المستقبل، يجب أن تتداول جميعها بـ 'علاوة' بسبب طبيعتها. نظرًا لأن هذه جميعًا عملات رمزية غير قابلة لإعادة الضبط، على عكس stETH، فإنها بدلاً من ذلك تقوم بتجميع تلقائي لمكافآت الرهان ثم يتم تعكس ذلك في سعر العملة. هذا هو نفس السبب الذي يجعل 1 wstETH يتداول حاليًا بسعر يقدر بحوالي 1.16 ETH. نظريًا، مع مرور الوقت، يجب أن يستمر 'القيمة العادلة' في الزيادة حيث ترجع ذلك إلى الوقت * مكافآت الرهان، والتي تعكس بدورها القيمة العادلة المتزايدة لهذه العملات.

يعد ربط LRTs أمرا في غاية الأهمية لأنها تمثل بشكل أساسي مقدار الثقة التي يتمتع بها المشاركون في السوق في المشروع بشكل عام ، والتي تمليها مباشرة الجلد في اللعبة ، أو استعداد المراجحين لمقايضة هذه الأقساط والخصومات للحفاظ على تداول الرمز المميز عند "القيمة العادلة". لاحظ أن كل هذه الرموز المميزة غير قابلة لإعادة التأسيس ، مما يعني أنها مركبة تلقائيا وتتداول بدلا من ذلك بناء على منحنى الاسترداد.

@HenryBitmodeth"">@HenryBitmodeth

يمكنك أن ترى أنه بالنسبة لأكثر عملات LRT سيولة، ezETH وweETH، فقد تم التداول بشكل مستقر نسبيا مع مرور الوقت، في الغالب على قدم المساواة مع قيمتها العادلة. يمكن أن يُعزى الانحراف الطفيف بعيدًا عن القيمة العادلة لـ weETH من EtherFi بشكل رئيسي إلى إطلاق رمز الحوكمة الخاص بهم حيث قام المزارعون الفرصيون بالتبادل من الرمز، وبشكل طبيعي تدخل المشاركون الآخرون في السوق للتداول بعيدًا عن انحراف الخصم. يمكن أن نتوقع رؤية حدث مماثل قد يتكشف عندما يطلق Renzo رمز الحوكمة الخاص بهم.

@HenryBitmodeth"">@HenryBitmodeth

تم التداول بـ rsETH لشركة KelpDAO بخصم نسبي عن القيمة العادلة حول الإطلاق، لكنه وجد طريقه ببطء وثبات إلى التعادل مرة أخرى.

@HenryBitmodeth"">@HenryBitmodeth

فيما يتعلق بـ rswETH، فقد تم التداول بشكل طفيف دون قيمته العادلة معظم فترة وجوده، ومع ذلك في الآونة الأخيرة يبدو أنه قد بلغ التكافؤ مع قيمته العادلة. من بين جميع هذه الـ LRTs، pufETH هو الشخص الغريب الرئيسي، حيث أنهم تداولوا فقط بتخفيض عن قيمتهم العادلة. ومع ذلك، يبدو أن هذه الاتجاه تقترب من نهايته مع ارتفاعها نحو التكافؤ مع قيمتها العادلة للأصول الأساسية.

من المهم أن نلاحظ مرة أخرى أنه لا يوجد لدى أي من مزودي LRT هؤلاء سوى EtherFi تمكين السحب. نحن نعتقد أن وفرة السيولة بالإضافة إلى قدرة المستخدمين على سحب أموالهم حسب رغبتهم ستعزز الثقة لدى المشاركين في السوق الذين يتاجرون بتلك الخصومات أو العوائد الزائدة.

LRTs في النظام البيئي المالي اللامركزي الأوسع

بمجرد أن تصبح LRTs مدمجة أكثر في نظام البيئة المالية اللامركزية الأوسع، خاصة في أسواق الإقراض، ستزداد أهمية peg بشكل كبير. عند النظر إلى أسواق النقود الحالية على سبيل المثال، LSTs، وتحديدًا wstETH/stETH، هو أكبر أصول رهنية على Aave، وSpark، بحوالي 4.8 مليار دولار و 2.1 مليار دولار على التوالي. مع تزايد اندماج LRTs في البيئة المالية اللامركزية الأوسع بشكل متزايد، نتوقع أن تقلب هذه في نهاية المطاف LSTs في كمية المورد، خاصة مع فهم المخاطر وهيكل المنتج بشكل أفضل من قبل السوق الأوسع، وأن تصبح أكثر Lindy مع مرور الوقت. بالإضافة إلى ذلك، هناك اقتراحات حوكمة على كل من Compound و Aave لاستيعاب ezETH لرينزو. اقرأ المزيد حول هذه العملية هنا.

ومع ذلك، كما ذُكر سابقًا، ستستمر السيولة في كونها دم الحياة لهذه المنتجات لضمان عرضها وعمقها في تكاملات ديفي وطول عمرها بشكل عام. لقد رأينا أمثلة سابقة على كيف يمكن أن تتسبب أحداث فصل LST في سلسلة من الفوضى مع هذا المنشور أدناه.

>>>>> gd2md-html تنبيه: رابط صورة مضمن هنا (إلى images/image10.jpg). قم بتخزين الصورة على خادم الصور الخاص بك وقم بضبط المسار/اسم الملف/الامتداد إذا لزم الأمر.
(العودة إلى الأعلى)(التنبيه التالي)
>>>>>

https://x.com/jconorgrogan/status/1773332997590090064?s=20

أفكار الختام

بينما حصل stETH على بداية مبكرة وسيطر بفضل ميزة التحرك الأول، فإن مجموعة LRTs المذكورة في هذا التقرير أطلقت جميعها تقريبًا في نفس الوقت ولديها زخم في السوق من جانبها. نتوقع أن تكون هذه هي هيكلية السوق التي يأخذ فيها الفائز معظم السوق، نظرًا لأن قوانين القوة تنطبق على معظم الأصول السائلة؛ ببساطة، السيولة تولد سيولة. ولهذا السبب، فإن Binance ما زالت تهيمن على حصة السوق في CEX على الرغم من جميع أخبار الخوف والاضطراب.

في الختام ، الرموز المميزة لاستعادة السائل ليست سائلة بشكل لا يصدق. السيولة لائقة ، ولكن هناك فارق بسيط أكبر مرتبط عبر كل LRT فردي وسيستمر هذا الفارق الدقيق في النمو فقط حيث تبدأ استراتيجيات التفويض في التمايز عن بعضها البعض على المدى الطويل. من منظور النموذج العقلي ، قد يكون من الأسهل على المستخدمين لأول مرة التفكير في LRTs على أنها صناديق ETFs للرهان. سيتنافس الكثيرون على نفس الحصة السوقية ، ولكن من المرجح أن تكون استراتيجيات التخصيص وهيكل الرسوم هي العامل الحاسم على المدى الطويل فيما يتعلق بمن يتوج الفائزين والخاسرين. بالإضافة إلى ذلك ، نظرا لأن المنتجات أصبحت أكثر تمايزا ، فإن السيولة ستكون أكثر أهمية نظرا لطول فترة السحب. سبعة أيام في التشفير يمكن أن تبدو في بعض الأحيان وكأنها شهر واحد من الوقت العادي بسبب عمليات السوق العالمية 24/7. وأخيرا، عندما تبدأ هذه البدائل الطويلة الأمد في الاندماج في أسواق الإقراض، فإن السيولة المجمعة ستكون أكثر أهمية لأن المصفين سيرغبون فقط في تحمل مبالغ مقبولة من المخاطر بسبب اختلاف ملفات تعريف السيولة للضمانات الأساسية المعنية. نعتقد أن الحوافز الرمزية يمكن أن تلعب دورا مهما هنا ، ونتطلع إلى الغوص في نماذج الرموز المختلفة بعد أحداث الإسقاط الجوي المحتملة من مزودي LRT الآخرين.

إخلاء المسؤولية:

1. تم نشر هذه المقالة مرة أخرى من [ تويتر], جميع حقوق الطبع والنشر تنتمي إلى الكاتب الأصلي [Kairos_Res]. إذا كانت هناك اعتراضات على هذا إعادة الطبع، يرجى الاتصال بالبوابة تعلمالفريق، وسوف يتعاملون معه على الفور.
2. تنصل المسؤولية: الآراء والآراء الواردة في هذه المقالة هي فقط تلك التي تنتمي إلى الكاتب ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.
3. تتم ترجمة المقال إلى لغات أخرى من قبل فريق Gate Learn. ما لم يذكر غير ذلك، يُحظر نسخ أو توزيع أو نسخ المقالات المترجمة.