Gate Research Institute: Арбітраж та інвестиційні перспективи на фоні зростання токенізації акцій

Ключові висновки:

• Токенізовані акції відносяться до представлення традиційних акцій у вигляді цифрових токенів на блокчейні.
• Існує три основні моделі токенізації: підтримувані кастодіаном + інтеграція з біржею, ліцензований брокер + власний ланцюг, і синтетичні токени в стилі CFD.
• Існує три основні можливості арбітражу: хеджувальний арбітраж, арбітраж між біржами та арбітраж з затримкою в часі.
• Ключові ризики в торгівлі токенізованими акціями включають технологічні збої, відхилення цін та регуляторні невизначеності.

Вступ

Багато бірж запустили токени акцій, і ринкова увага до токенізації акцій залишається високою. Зростаюча кількість інвесторів проявила сильний інтерес до токенізації акцій.

Ця стаття систематично розгляне принципи реалізації токенізації акцій, глибоко дослідить арбітражні та інвестиційні можливості, які наразі існують на ринку, і детально опише різні типи арбітражної логіки, оперативні процедури та потенційні обмеження — допомагаючи професійним інвесторам більш ефективно виявляти ринкові можливості. Водночас ми також зосередимося на можливостях для індивідуальних інвесторів у рамках цього тренду, таких як фрагментована торгівля та глобальне розподіл активів як нові шляхи.

Хоча токенізація акцій пропонує численні можливості, вона все ще стикається з багатьма викликами, включаючи технічну реалізацію та прив'язування цін, тому інвестори повинні зберігати раціональне судження.

Механізми токенізації акцій

2.1 Визначення

Токенізація акцій відноситься до процесу перетворення традиційних акцій компаній у токени на блокчейні через смарт-контракти та механізми зберігання, що дозволяє тримати, торгувати та формувати портфелі в мережі. По суті, ці токени є деривативами традиційних акцій і не представляють пряме володіння основними акціями. Тому вартість і ризики токенів акцій тісно пов'язані з основними акціями.

2.2 Моделі впровадження

Наразі існує три основні структури токенізації акцій:

• Третя сторона Кастоді + Інтеграція Біржі: Наприклад, Gate xStocks дозволяє користувачам торгувати токенами, випущеними Backed Finance. Регульована організація сертифікує, що Backed Finance володіє основними акціями, а оракули Chainlink надають другий рівень верифікації. Тільки після цих перевірок токени можуть бути випущені на основі 1:1. Біржа Gate відповідає за фронтенд інтерфейс, торгівлю користувачів та зіставлення замовлень. Ця структура забезпечує високу прозорість та сильне цінове анкерування через колатералізацію реальних акцій.
• Ліцензований брокер + власна інфраструктура: Robinhood, використовуючи специфічні регуляторні ліцензії, планує запропонувати повністю інтегрований процес емісії, розрахунку та самостійного зберігання на власному блокчейні (Robinhood Chain). Ця структура максимізує регуляторну відповідність, але також передбачає значну технічну та юридичну складність.
• Контракт на різницю (CFD) Модель: Наприклад, тепер вже неіснуючий Mirror Protocol дозволяв користувачам торгувати продуктами на основі контрактів, прив'язаними до цін акцій, а не фактичних токенізованих акцій. Користувачі не отримували жодних прав власності або прав на дивіденди. Ці продукти, як правило, ціноутворювалися та створювалися на ринку самою платформою, не мали забезпечення реальними активами і не надавали жодних прав акціонера. Таким чином, вони підлягали суворому регуляторному контролю і стикалися з суттєвими ризиками знецінення.

Арбітражні можливості в токенізованих акціях

Токенізовані акції Robinhood в основному орієнтовані на європейський ринок, тоді як більшість проектів токенів акцій на основі CFD зникли. У результаті цей звіт переважно зосередиться на токенах акцій, випущених через стороннє зберігання. Ці токени забезпечені реальними базовими акціями, що пропонує сильніше цінове закріплення та зазвичай нижчий інвестиційний ризик.

Згідно з RWA.XYZ, станом на 9 липня 2025 року, загальна ринкова капіталізація токенів акцій становила приблизно 422 мільйони доларів. У той же час, лише Nvidia мала ринкову капіталізацію 3,9 трильйона доларів. Це різке відмінність підкреслює серйозний розрив ліквідності між токенами акцій та традиційними ринками акцій.

Ця нестача ліквідності, поєднана з різницею в торгових годинах, часто призводить до відхилень цін між токенами акцій та їх базовими активами на різних платформах і в різні проміжки часу. Ці цінові різниці створюють можливості для арбітражу.

Ця стаття зосередиться на застосуванні трьох класичних Арбітраж стратегій у контексті ринків акцій токенів.

3.1 Спотовий арбітраж проти хеджування токенів

Принцип
Коли одночасно відкриті як обмін токенів, так і традиційний фондовий ринок, і ціна токена значно вища за спотову ціну акцій, арбітражники можуть купувати спотові акції (Long Spot), одночасно продаючи відповідні токенізовані акції (Short Token) на криптообміні. Якщо ціни згодом зійдуться, арбітражник може продати спотові акції та викупити токен, щоб закрити позицію, отримуючи прибуток від цінового спреду. Зворотна логіка застосовується, якщо ціна токена нижча за спотову.

Як показано на графіку нижче, протягом шестигодинного періоду ціна традиційної акції NVDA (пурпурний) та її токенізованого аналога NVDAX (свічковий графік) кілька разів розходилася. У кількох випадках ціна токена перевищувала спотову ціну, створюючи чіткі можливості для арбітражу.

Приклад

• В один момент 9 липня 2025 року:
• NVDA (спот) = $160.00
  NVDAX (Токен) на Gate xStocks = $160.40
  → Арбітражна можливість: шорт NVDAX, лонг NVDA
  Коли обидва зійдуться на $158.00, позиції закриваються з чистим прибутком (після витрат) приблизно ~$0.22 за акцію.

Вимоги
Ця стратегія вимагає ультра-низької затримки, мінімального сліпеджу та низьких комісій за транзакції—найкраще підходить для фірм з високоочікувальною торгівлею.

3.2 Арбітраж між біржами

Принцип
Арбітраж між біржами є одним з найкласичніших видів арбітражу в крипто-просторі. Принцип полягає в покупці токена на біржі, де ціна нижча, перенесенні його на іншу біржу, де ціна вища, і продажу там. Якщо різниця в ціні між двома біржами достатньо велика, щоб покрити комісії за транзакції і все ще принести прибуток, арбітраж можна виконати.

Графік нижче порівнює торгові дані для токена NVDAX (токенізована версія акцій Nvidia) на Gate та трьох інших біржах протягом одного дня. Він чітко ілюструє кілька випадків значних цінових розбіжностей між платформами в різні часові інтервали. Лише в момент знімка існував спред ціни 0,56%. Більше того, ціни токенів на різних біржах, як правило, демонструють сильну тенденцію до середнього повернення з часом.

Приклад
Якщо Токен A коштує 100$ на Біржі A і 103$ на Біржі B:

• Купити на A → Вивести → Продати на B
  Навіть після витрат, маржа прибутку залишається, якщо спреди достатньо широкі.

Вимоги
Успіх залежить від:

• Швидка обробка виведення та внесення коштів
• Адекватна глибина книги замовлень
• Надійність мережі
  Часто арбітражники попередньо розміщують активи та використовують автоматизацію та багатоконтні системи для ефективного виконання.

3.3 Арбітраж за часом

Принцип
Традиційні розрахунки по акціях зазвичай слідують циклу T+2 або довших затримок, тоді як транзакції та розрахунки токенізованих акцій проводяться на блокчейні, що дозволяє здійснювати розрахунки протягом кількох хвилин або навіть секунд теоретично. Арбітражники можуть використовувати цей часовий лаг, використовуючи реальні коригування цін на ринку токенів до того, як традиційний розрахунок буде завершено.

Наприклад, традиційні фондові ринки працюють з понеділка по п'ятницю, з 09:30 до 16:00, тоді як крипторинки функціонують 24/7 без перерви. Ця різниця створює короткочасні арбітражні вікна під час непрацюючих годин — таких як вихідні, передринкові або післяробочі сесії, коли ціни токенізованих акцій можуть різко реагувати на новини, тоді як ціни на базові акції залишаються незмінними. Однією з поширених форм арбітражу з часовим лагом є торгівля на основі новин перед відкриттям ринку. Приклади включають звіти про прибуток, геополітичні події або сприятливі макроекономічні політики, які змушують ціни токенів рухатися вперед спотового ринку.

Хоча токенізовані акції є відносно новими, і досі не було широко спостережуваних випадків арбітражу на передринковому етапі, цінові симуляції перед відкриттям ринку свідчать про те, що токенізовані акції часто реагують заздалегідь на ринкову інформацію. Ціни, сформовані спекуляціями на передринковому етапі, зазвичай тісно співпадають з відкритими цінами, що дозволяє трейдерам скористатися цим коротким вікном арбітражу.

Приклад
Арбітражери використовують системи моніторингу або покладаються на новинні стрічки, щоб захопити основні події під час позаринкових годин—такі як сильні квартальні earnings Nvidia, підвищення ставок центрального банку або ескалація геополітичних конфліктів.

Вони потім аналізують ймовірний напрямок і величину впливу новини на відповідну акцію, часто використовуючи історичні випадки для оцінки цінових коливань. Якщо новина вважається позитивною, трейдер купує відповідний токенізований актив на криптоплатформі; якщо негативною, вони можуть коротити токенізований актив.

Коли відкривається традиційний ринок, арбітражник закриває позицію на основі підтвердження руху цін. Якщо спотовий ринок рухається в очікуваному напрямку, позиція закривається там. Альтернативно, вони можуть дочекатися, поки ціна токена знову зблизиться зі спотовою ціною, і розгорнути угоду на ринку токенів, щоб зафіксувати спред.

Вимоги
Ці вікна арбітражу зазвичай тривають лише кілька хвилин, навіть лише секунди—вимагаючи високопродуктивних систем сповіщення про новини (таких як Bloomberg API, Twitter/X стрічки або преміум підписки на новини) та автоматизованих торгових відповідей.

Надійність новинних джерел також є критично важливою; неточні або фейкові новини можуть призвести до неправильних угод і фінансових втрат.

Окрім арбітражу з часовим затримкою, токенізовані акції також можуть бути застосовані до класичних арбітражних стратегій, таких як трикутний арбітраж та арбітраж фінансування, що пропонує додаткові можливості для досвідчених інвесторів.

Можливості для роздрібних інвесторів

Хотя більшість арбітражу вимагає капіталу, швидкості та експертизи, токенізовані акції також приносять користь роздрібним учасникам:

• Фракційні інвестиції
  У традиційних ринках цінних паперів мінімальні вимоги до покупки різняться — деякі ринки вимагають щонайменше одну акцію, тоді як інші вимагають 100 акцій за замовлення. Це створює високий бар'єр входу для інвесторів, які прагнуть купити провідні акції, такі як Google, Amazon або Tesla, оскільки їхні ціни на акції часто досить дорогі. Для початківців ця початкова вартість може бути суттєвою.

Проте, з токенізацією акцій, кожну акцію можна дробити на набагато менші одиниці—наприклад, 0.1 або навіть 0.001 акцій.

Візьмемо Nvidia (NVDA) як приклад: її поточна ціна акцій становить $162.88, а традиційні ринки вимагають купівлі принаймні однієї повної акції. У розділі xStocks на Gate, однак, мінімальна покупка становить лише 0.001 акцій — це означає, що інвестор може отримати доступ до токенів акцій Nvidia всього за 0.16 USDT.

• Диверсифіковане розподілення активів
  Цілодобова торгова система Gate дозволяє користувачам торгувати без обмежень традиційними годинами торгівлі. Це забезпечує безперешкодний доступ до різноманітного розподілу активів, що допомагає інвесторам управляти портфелями в різних класах активів та пом'якшувати фінансові ризики, пов'язані з конкретними регіонами.

Роздрібні користувачі можуть отримувати доступ до міжнародних акцій без залежності від місцевих брокерів завдяки таким платформам, як Gate xStocks. Торгівля цілодобово робить глобальні інвестиції більш гнучкими.

• Низькі транзакційні витрати
  У традиційних фондових ринках посередники часто стягують різні збори. Однак торгівля токенізованими акціями на децентралізованих біржах (DEX) може значно знизити транзакційні витрати та мінімізувати проскальзування для інвесторів. Наприклад, брокерські компанії зазвичай стягують торгові збори в межах від 0.1% до 0.5%, тоді як на Gate збори становлять всього від 0.025% до 0.1%.

Ризики & Виклики

Крім звичайних ризиків арбітражу (наприклад, проскок, збори, затримка), токенізовані акції представляють системні проблеми:

• Проблеми з оракулами та відхилення цін: Ціни токенів залежать від оракулів або централізованих цінових джерел. Збої або атаки (наприклад, збої оракулів Band на BSC) можуть призвести до спотворення цін або постійного відхилення.
• Юридична невизначеність: У багатьох юрисдикціях токенізовані акції не мають чітких юридичних визначень. Арбітражери ризикують ненавмисно порушити регуляції щодо цінних паперів або контролю за капіталом.

Висновок

Токенізація акцій є не лише технічною інновацією, а й представницьким шляхом для розширення криптовалюти в реальні активи (RWA). Вона створює можливості як для інституційних, так і для роздрібних інвесторів.

Однак, відхилення ціни від прив'язки, залежність від оракулів та регуляторна невизначеність залишаються критичними проблемами. Інвестори повинні залишатися пильними щодо безпеки та цілісності базових активів.


Посилання

• Osl, https://www.osl.com/en/academy/article/what-is-stock-tokenization
• Щоденний Forex, https://www.dailyforex.com/forex-articles/tokenization-of-stocks/229295
• Backed Finance, https://docs.backed.fi/#backed-docs
• Gate, https://www.gate.com/zh/trade
• Backked Finance, https://backed.fi/news-updates/xstocks-are-going-live-tokenized-stocks-for-the-defi-era
• Robinhood, https://robinhood.com/eu/en/support/articles/about-stock-tokens/

Gate Research є всебічною платформою для досліджень у сфері блокчейн та криптовалют, яка надає глибокий контент для читачів, включаючи технічний аналіз, ринкові інсайти, дослідження галузі, прогнозування тенденцій та аналіз макроекономічної політики.

Відмова від відповідальності
Інвестування в криптовалютні ринки пов'язане з високим ризиком. Користувачам рекомендується проводити власне дослідження та повністю розуміти природу активів і продуктів перед прийняттям будь-яких інвестиційних рішень.Gate не несе відповідальності за будь-які збитки або шкоду, що виникають внаслідок таких рішень.