Ringkasan Investasi

Lybra Finance adalah protokol stablecoin LSDfi. Model bisnis utamanya adalah menggadaikan ETH atau stETH untuk mencetak stablecoin eUSD. Ini dapat menyimpan stablecoin untuk mendapatkan bunga dengan membeli kembali eUSD melalui hasil LSD, dengan tingkat tahunan antara 7% dan 9%. eUSD dipertahankan stabil dengan over-collateralization, likuidasi, dan arbitrase. Rasio nilai agunan terhadap nilai eUSD harus melebihi 160%; ketika nilai agunan dan eUSD tidak memenuhi rasio tertentu, siapa pun dapat melikuidasi aset yang dijaminkan. Dan likuidator akan menerima imbalan; ketika eUSD lebih tinggi dari 1 dolar AS, pengguna cenderung mencetak eUSD dan menjualnya di pasar untuk mendapatkan keuntungan, sehingga harga akan secara bertahap kembali ke satu dolar. Ketika eUSD lebih rendah dari satu dolar, pengguna cenderung membeli eUSD di pasar. Pertukaran ETH dalam protokol menyebabkan harga eUSD naik. Model arbitrase ini relatif umum dalam protokol stablecoin, tetapi efek spesifiknya sulit ditentukan.

LSDfi adalah jenis protokol Defi berbasis jaminan ETH. Token jaminan ETH umum meliputi stETH, bETH, rETH, cbETH, wstETH, dll. Di antaranya, stETH dan wstETH menyumbang sebagian besar LSDfi TVL, yang sekitar US$650 juta. Arah pengembangan utama protokol LSDfi adalah peminjaman, stablecoin, DEX, dll. Selain Pendle, Lybra Finance, dan protokol lain yang bergantung pada LSDfi, protokol Defi yang sudah mapan seperti MakerDAO dan Curve juga turut mencoba LSDfi, melemahkan beberapa protokol stablecoin LSDfi. Daya tarik pendanaan. Trek LSDfi memiliki fundamental yang relatif baik, nilai naratif, dan kebutuhan pengguna. Kebutuhan pengguna LSDfi berasal dari pengguna yang berharap jaminan dapat memiliki likuiditas keluar dan meningkatkan leverage untuk meningkatkan hasil. Protokol LSDfi saat ini pada dasarnya dapat memenuhi kebutuhan tersebut.

Kerugian dari Lybra Finance adalah:

1) Proyek ini tidak memiliki pendanaan risiko, timnya anonim, informasi kode dan pengungkapan lainnya rendah, dan mungkin ada risiko keamanan;
2) Pengembangan proyek bergantung pada pengembangan derivatif ETH;
3) Minat eUSD pada dasarnya berasal dari pendapatan dari ETH staking. Pada tahap awal dan menengah proyek, hadiah penambangan perlu terus diinvestasikan untuk mencapai pertumbuhan TVL yang berkelanjutan;
4) Operasi penambahan nilai saldo pemegang eUSD tidak cukup transparan dan mungkin memiliki risiko keamanan potensial.

Keuntungan dari Lybra Finance adalah:

1) Mata uang stabil yang diterbitkan eUSD secara otomatis menghasilkan bunga dan dapat menarik dana LSD di pasar;
2) Saat ini, ini adalah pemimpin dalam LSDfi dan menarik perhatian investor.

Oleh karena itu, produk ini layak mendapat perhatian.

Catatan: Penentuan akhir 'Fokus' / 'Tidak Fokus' yang ditentukan oleh FirstVIP adalah hasil dari analisis komprehensif tentang fundamental saat ini dari proyek berdasarkan kerangka evaluasi proyek FirstVIP, bukan prediksi pergerakan harga token proyek di masa depan. Ada banyak faktor yang memengaruhi harga token, dan fundamental proyek bukanlah satu-satunya faktor. Oleh karena itu, tidak boleh diasumsikan bahwa proyek pasti akan mengalami penurunan harga hanya karena ditentukan sebagai 'Tidak Fokus' dalam laporan riset. Selain itu, perkembangan proyek blockchain bersifat dinamis. Jika proyek yang ditentukan sebagai 'Tidak Fokus' mengalami perubahan positif yang signifikan dalam fundamentalnya, kami dapat menyesuaikannya menjadi 'Fokus.' Begitu pula sebaliknya, jika proyek yang ditentukan sebagai 'Fokus' mengalami perubahan negatif yang signifikan, kami akan memberikan peringatan kepada semua anggota dan dapat menyesuaikannya menjadi 'Tidak Fokus.'

1. Gambaran dasar

1.1 Pengenalan Proyek

Lybra Finance adalah protokol LSDFi yang berfokus pada generasi bunga stablecoin.

1.2Informasi dasar[1]

2. Penjelasan detail proyek

2.1Tim

Di Discord, administrator menyatakan bahwa Lybra Finance adalah tim anonim.

2.2 Dana

Lybra Finance menjual 5.000.000 token pada IDO 0.3U tanpa pembiayaan risiko, dengan total nilai $1,5 juta. 20% dana yang terkumpul dari IDO akan digunakan untuk menyediakan LBR/ETH LP, 40% dana yang terkumpul akan digunakan untuk mencetak eUSD, 20% dana yang terkumpul akan digunakan untuk menyediakan eUSD/USDC LP, dan 20% dana yang terkumpul akan digunakan untuk membuat pasar dan biaya operasional.

2.3 Kode

Halaman kode Github Lybra Finance adalah ( https://github.com/LybraFinanceHalaman kode memiliki informasi yang terlalu sedikit untuk menghasilkan laporan kode. Proyek memiliki lima perpustakaan, dan kode mode V2 akan dimulai pada Mei 2023.

2.4 Produk

Lybra Finance adalah protokol LSDfi di mana pengguna dapat bertindak sebagai pencetak, pemegang, likuidator, dan penebus. Pendapatan pengguna terutama berasal dari memegang eUSD dan mendapatkan pendapatan, mencetak eUSD dan mendapatkan token LBR, mempertaruhkan LBR dan berbagi pendapatan protokol dan hadiah LP. Saat ini, stablecoin di pasar cryptocurrency dapat dibagi menjadi tiga jenis. Salah satunya adalah stablecoin dengan jaminan mata uang legal, seperti USDT dan USDC. Stablecoin ini biasanya diterbitkan dan dikelola oleh institusi terpusat, dan umumnya mempertahankan rasio hipotek 1: 1, yang berarti Setiap kali stablecoin diterbitkan, mata uang yang sah perlu dijaminkan sebagai jaminan; Salah satunya adalah stablecoin dengan jaminan cryptocurrency. Stablecoin dengan jaminan cryptocurrency adalah stablecoin yang dicetak dengan Bitcoin atau Ethereum sebagai aset dasar, dan tingkat hipoteknya biasanya tinggi. sebesar 100%; Yang terakhir adalah stablecoin algoritmik. Stablecoin algoritmik adalah jenis proyek yang menggunakan algoritma untuk menjaga harga stablecoin tetap stabil. Jenis proyek ini memiliki risiko lebih besar untuk menjadi nol. Tim Lybra Finance percaya bahwa salah satu kelemahan stablecoin adalah kurangnya pendapatan bunga. Dengan peningkatan Ethereum Shanghai, stablecoin dapat memiliki pendapatan bunga. Memanfaatkan derivatif jaminan likuid akan memberikan stablecoin dengan harga stabil dan suku bunga stabil. Lybra Finance menggunakan ETH dan stETH sebagai aset dasar utama untuk menghasilkan stablecoin eUSD. eUSD adalah mata uang stabil yang dipatok terhadap dolar AS. Bunga tersebut berasal dari pendapatan LSD yang dihasilkan dengan menyetorkan ETH dan stETH. Tingkat pengembalian tahunan adalah sekitar 7% ~ 9%. Pendapatan bunga eUSD berasal dari pendapatan janji eth. Saat ini, hasil tahunan stETH adalah 3,8%, dan rasio jaminan minimum Lybra Finance adalah 160%. Oleh karena itu, hasil tahunan eUSD adalah antara 7% dan 9%. Semakin tinggi rasio jaminan keseluruhan proyek, semakin menguntungkan bagi pendapatan pemegang eUSD dan semakin tidak menguntungkan untuk pendapatan mint eUSD. Tanpa pendapatan pertambangan, permen mungkin perlu meminjam berulang kali untuk meningkatkan leverage untuk mencapai pendapatan ideal. Penghasilan aktual mungkin lebih rendah dari yang dijelaskan oleh tim proyek.

Stabilitas eUSD dipertahankan oleh tiga metode: over-kolateralisasi, mekanisme likuidasi, dan peluang arbitrase. 1) Over-kolateralisasi membutuhkan setidaknya $1,5 stETH sebagai kolateral untuk setiap 1 eUSD. Over-kolateralisasi membantu menjaga stabilitas dengan memastikan nilai kolateral yang mendasari lebih besar dari nilai eUSD yang diterbitkan; 2) Mekanisme likuidasi, Lybra mengadopsi mekanisme likuidasi, jika tingkat hipotek pengguna lebih rendah dari tingkat hipotek aman, pengguna mana pun dapat dengan sukarela menjadi likuidator. Orang membeli bagian likuidasi dari stETH yang dijaminkan, dan likuidasi dibagi menjadi likuidasi reguler dan likuidasi komprehensif; 3) mekanisme arbitrase, jika harga eUSD melebihi satu dolar, pengguna dapat membuat eUSD baru dengan mendepositkan ETH sebagai kolateral, lalu menjual eUSD. Saat eUSD dijual, harga eUSD akan secara bertahap kembali ke 1 dolar AS. Jika harga eUSD lebih rendah dari 1 dolar AS, pengguna dapat membeli eUSD dengan diskon di pasar, lalu menukarkannya dengan nilai 1 dolar AS ETH dalam protokol Lybra. Permintaan pembelian pengguna akan meningkat saat selisih melebar, mendorong harga eUSD kembali ke $1. Karena eUSD membawa pendapatan bunga, model arbitrase ini mungkin tidak layak. Sebenarnya, eUSD seringkali memiliki premi positif.

Gambar 2-1 Kurva Likuidasi Lybra Finance

Pencetakan

Pencetakan memerlukan tingkat hipotek pengguna harus 160% lebih tinggi dari tingkat hipotek aman. Tingkat hipotek bergantung pada harga Ethereum. Jika harga Ethereum turun, akun dapat dilikuidasi. Selain itu, produk ini juga memiliki konsep tingkat kolateralisasi keseluruhan, yang mengacu pada rasio nilai total semua jaminan dalam protokol terhadap total pasokan eUSD. Jika tingkat hipotek keseluruhan jatuh di bawah 150%, semua pengguna dengan tingkat hipotek di bawah 125% dapat dilikuidasi.

Gambar 2-2 Antarmuka operasi utama Lybra Finance

Penebusan kaku

Menggunakan eUSD untuk langsung menukar ETH disebut sebagai penebusan yang kaku. Selama proses ini, pengguna perlu membayar biaya sebesar 0.5% untuk mendorong pengguna untuk melunasi utang mereka daripada penebusan yang kaku langsung. Namun, hal ini dapat menyebabkan eUSD bergeser menjadi kurang dari 1 dolar AS. Penebusan Kekakuan tidak berarti melunasi utang. Jika penebusan terjadi, pengguna yang telah mengaktifkan mode penebusan akan kehilangan sebagian dari jaminan dan mengurangi utang yang sesuai, dan juga akan menerima biaya penebusan sebesar 0.5%. Ini berarti bahwa jaminan yang membuka mode penebusan akan menjadi likuiditas keluar bagi pengguna lain.

Gambar 2-3 Proses penebusan yang ketat dari eUSD

Penambangan

Hadiah utama untuk menambang di Lybra Finance adalah esLBR. Pengguna dapat menghasilkan esLBR dengan melakukan staking LBR, mencetak eUSD, dan menyediakan likuiditas untuk LBR/ETH LP dan eUSD/USDC LP di halaman earn. esLBR adalah representasi dari LBR yang distake dan memiliki nilai yang sama dengan LBR, dengan pasokannya dipengaruhi oleh total pasokan LBR. esLBR tidak dapat diperdagangkan atau ditransfer, tetapi memberikan hak suara dan memungkinkan berbagi pendapatan protokol. Hadiah pertambangan utamanya datang dalam bentuk esLBR. Setelah melepas staking esLBR dan mengonversinya menjadi LBR, proses konversi memakan waktu 30 hari. Saat ini, terdapat 2.321.792,63 token esLBR di kolam staking. Pertambangan adalah mekanisme penting untuk menjaga pertumbuhan Total Value Locked (TVL) proyek.

V2

Lybra Finance akan merilis mode V2, dengan peningkatan utama berikut: 1) Penambahan aset LSD baru sebagai agunan, sambil menetapkan batas pencetakan dan menggunakan kolam terisolasi untuk mengurangi risiko aset LSD baru; 2) Aktivasi stablecoin baru peUSD, yang merupakan versi LayerZero dari eUSD. Teknologi LayerZero memindahkan eUSD dari Ethereum mainnet ke lapisan kedua. Ketika eUSD dikonversi menjadi peUSD, eUSD yang terkunci akan disimpan dalam kontrak mainnet. eUSD yang terkunci dapat digunakan untuk pinjaman kilat untuk memfasilitasi likuidasi dan menghasilkan keuntungan.; 3) Likuidasi: Proses likuidasi untuk peUSD mirip dengan proses likuidasi eUSD dalam V1. Namun, peUSD menghilangkan proses likuidasi komprehensif eUSD. Ini berarti pengguna dengan rasio agunan di bawah 150% tetapi di atas 125% tidak akan menjadi subjek likuidasi. Proses likuidasi baru berlaku untuk kedua peUSD yang dijembatani dan peUSD yang dicetak menggunakan aset LSD.

Apakah suku bunga hipotek >160% terlalu tinggi?

Rasio agunan yang lebih tinggi menyebabkan pemanfaatan modal yang lebih rendah. Di antara protokol stablecoin non-LSDfi, MakerDAO memiliki rasio jaminan tertinggi. Untuk protokol, rasio jaminan yang lebih tinggi memastikan stabilitas lebih untuk nilai stablecoin, karena harga ETH berfluktuasi. Penurunan 37,5 poin persentase dalam nilai aset jaminan dengan rasio jaminan 160% akan membuat nilai aset jaminan sama dengan nilai stablecoin. Untuk rasio jaminan 150%, itu akan menjadi penurunan 33,3 poin persentase, untuk 140% itu akan menjadi 28,6 poin persentase, untuk 130% itu akan menjadi 23 poin persentase, dan untuk 120% itu akan menjadi 16,6 poin persentase. Melihat tren harga ETH di masa lalu, penurunan 20-30 poin persentase selama periode waktu tertentu dimungkinkan. Berdasarkan hasil perhitungan, perbedaan antara rasio jaminan minimum 160% dan 150% tidak signifikan. Untuk protokol, mungkin lebih masuk akal untuk memilih rasio jaminan minimum 150%. Namun, aset dasar LSDfi pada dasarnya adalah turunan dari ETH, yang mungkin kurang stabil dibandingkan dengan ETH. Oleh karena itu, rasio jaminan yang lebih tinggi dapat diterima, dan pengguna yang memprioritaskan efisiensi modal dapat langsung membeli eUSD.

Bunga pada eUSD berasal dari:

ETH yang didukung secara otomatis diubah menjadi stETH melalui Lybra Finance. Seiring waktu, ketika stETH berkembang, pendapatan tambahan dari stETH didistribusikan kepada pemegang token protokol LBR dan pemegang eUSD stabil. Misalnya, ketika Pengguna A mendepositkan $135,000,000 nilai ETH untuk mencetak 80,000,000 eUSD, dan Pengguna B mendepositkan $15,000,000 nilai ETH untuk mencetak 7,500,000 eUSD, jumlah pasokan eUSD yang beredar saat ini adalah 87,500,000, dan nilai jaminan saat ini adalah $150,000,000. Pendapatan dari LSD setelah satu tahun (5%) adalah $7,500,000, dan biaya layanan yang dihasilkan dalam satu tahun (1.5%) adalah $1,312,500. Total keuntungan yang diperoleh dengan mengurangkan kedua jumlah tersebut adalah $6,187,500.

Bagaimana eUSD menghasilkan pendapatan?

Pendapatan untuk eUSD dicapai melalui peningkatan jumlah eUSD. Ketika saldo stETH protokol meningkat karena pendapatan LSD atau alasan lain, pendapatan berlebih dikonversi menjadi token eUSD dan didistribusikan di antara pemegang eUSD yang ada. eUSD yang diperoleh melalui pertukaran stETH efektif dibakar, meningkatkan nilai saldo pemegang eUSD yang tersisa karena peningkatan nilai total dan penurunan modal total. Juga mungkin untuk menghasilkan pendapatan dengan langsung menukar stablecoin lain seperti USDT, USDC, dan FRAX untuk eUSD. Saat ini, eUSD hanya diperdagangkan melawan USDC di Curve, dengan volume perdagangan harian sekitar $300.000 hingga $400.000. Total sirkulasi eUSD adalah 170.468.361,77, dan merupakan satu-satunya sumber likuiditas untuk penarikan eUSD. Saldo eUSD dinamis, mewakili saham Ethereum yang dipegang oleh para pemegang dalam protokol. Mengenai perubahan dinamis dalam saldo eUSD, jawaban yang diberikan oleh administrator komunitas adalah bahwa saat protokol menghasilkan $1.000 dalam pendapatan dari imbalan dalam sehari, $1.000 tersebut akan tetap dalam protokol. Untuk mendistribusikan pendapatan ke pemegang eUSD, ketika seseorang ingin menebus stETH dengan eUSD, protokol akan memberikan kepada mereka stETH yang diapresiasi dan mengalokasikan eUSD yang digunakan untuk penarikan kepada pemegang eUSD saat ini. Ada dua pertanyaan mengenai pendekatan ini: tidak mungkin bahwa bunga harian pada stETH akan tepat cocok dengan permintaan penebusan, dan pemegang eUSD tidak dapat melihat informasi kepemilikan eUSD pada Etherscan. Oleh karena itu, tindakan ini mungkin tidak terjadi secara transparan di rantai setiap hari.

Apakah ada risiko eUSD menjadi tidak terkait?

Ada kemungkinan eUSD akan terlepas saat harga Ethereum turun tajam. Pada 12 Maret 2020, karena kemacetan di jaringan Ethereum dan biaya transaksi melonjak, DAI, yang sepenuhnya dijamin dengan ETH, menjadi terlepas dan menimbulkan jutaan dolar utang buruk. Risiko terlepas semacam ini ada untuk eUSD. Aset dasar eUSD, stETH, berasal dari penyedia layanan staking Ethereum terdesentralisasi, Lido Finance. stETH mengalami terlepas sebesar 5% pada Juni 2022 sebelum Ethereum memungkinkan penebusan. Dampak dari terlepas semacam ini pada eUSD mungkin bersifat sementara, tetapi tidak dapat dikecualikan bahwa pengguna, karena panik, dapat habiskan semua likuiditas penarikan dan menyebabkan terlepasnya eUSD lebih lanjut. Saat ini, karena langsung membeli eUSD dengan aset yang setara dapat memperoleh lebih banyak imbalan staking ETH daripada menggantikan eUSD, eUSD mungkin memiliki premi jangka panjang.

Gambar 2-4 garis perdagangan eUSD K

Berapa banyak skenario aplikasi yang dapat dihasilkan oleh eUSD?

Hidup sebuah stablecoin tergantung pada berapa banyak skenario aplikasi yang dimilikinya, dan masalah terbesar dengan stablecoin terdesentralisasi adalah kurangnya skenario aplikasi. Stablecoin terdesentralisasi pionir DAI memiliki total 661 pasangan perdagangan di berbagai bursa terpusat dan terdesentralisasi, memberikan likuiditas yang jauh lebih banyak daripada eUSD. Alasan utama mengapa DAI dapat mencapai adopsi dalam skala besar adalah penampilannya yang awal, aset jaminan termasuk stablecoin terpusat USDC dan ETH, yang secara halus memenuhi kebutuhan pengguna akan keamanan dan desentralisasi dari stablecoin terdesentralisasi. eUSD, yang menggunakan stETH sebagai aset dasarnya, jelas tidak dapat memenuhi persyaratan ini. Keamanan stETH tidak sebaik ETH itu sendiri, dan eUSD juga terbatas oleh pertumbuhan aset stETH yang terbatas. Oleh karena itu, dispekulasikan bahwa eUSD masih akan lebih banyak berfungsi sebagai sertifikat yang menghasilkan bunga untuk jaminan ETH dan tidak dapat bersaing dalam perlombaan stablecoin.

Ringkasan: Lybra Finance adalah protokol stablecoin LSDfi yang telah memimpin model bisnis bunga stablecoin. Lybra Finance menjaga stabilitas harga eUSD melalui penebusan yang ketat, over-kolateralisasi, dan arbitrase, dan mencapai bunga stablecoin dengan membeli kembali eUSD dengan pendapatan LSD. Pada saat yang sama, protokol ini membuka pertambangan token untuk menarik dana dan mengurangi tekanan penjualan token melalui pelepasan token selama periode vesting. Saat ini, protokol ini telah menjadi protokol dengan TVL tertinggi di LSDfi. Model V2 akan diperluas ke L2 melalui teknologi LayerZero, dan TVL diperkirakan akan semakin meningkat. Produk ini tidak memiliki investasi VC, tim anonim, dan tingkat pengungkapan kode yang rendah, sehingga mungkin ada risiko tertentu.

3.Pengembangan

3.1 Sejarah

Tabel 3-1 Acara utama Keuangan Lybra

3.2 Situasi saat ini

Gambar 3-1 Kurva perubahan TVL dari Lybra Finance

TVL Lybra Finance saat ini mencapai $236 juta, naik dari sedikit di atas $3 juta pada April 2023. Ada 170 juta eUSD yang dicetak, suku bunga hipotek rata-rata adalah 1,63, dan faktor kesehatan rata-rata adalah 1,088. Jika dikenakan biaya penanganan 1,5%, biaya penanganan tahunan perjanjian saat ini adalah US$2,566 juta.

Gambar 3-2 Situasi pengecoran eUSD

3.3 Masa depan

Rencana kerja tim untuk kuartal ketiga tahun 2023 adalah:

1) Membangun dompet multi-tanda tangan yang aman; 2) Terhubung ke protokol LayerZero; 3) Terapkan ke Arbitrum; 4) Terapkan fungsi peminjaman; 5) Implementasi rantai penuh; 6) Jelajahi lebih banyak Defi yang dapat disusun; 7) Berdasarkan saran komunitas Lybra DAO, mengembangkan lebih banyak fitur.

4. Model Tokenomik

4.1 Distribusi Token

$LBR adalah token asli Lybra Finance dengan pasokan maksimum sebanyak 100.000.000. Pemegang $LBR dapat berpartisipasi dalam pemungutan suara dan tata kelola sambil berbagi pendapatan protokol. Pendapatan Lybra Finance berasal dari biaya layanan sebesar 1,5% dari total jumlah eUSD. Biaya layanan yang dikumpulkan oleh Lybra Finance akan didistribusikan sesuai dengan proporsi pemegang LBR dalam kolam jaminan LBR. esLBR adalah $LBR yang dikelola. Kasus penggunaan esLBR meliputi 1) tata kelola; 2) memperoleh pendapatan biaya layanan; 3) mendistribusikan kepada kelompok target sebagai hadiah; 4) memperoleh pendapatan kas dan distribusi protokol. esLBR ada terutama untuk mengurangi tekanan penjualan pada $LBR.

4.2 Situasi Pemegang Mata Uang

Ada 3.400 pemegang $LBR, dan telah terjadi 57.157 transaksi. Secara relatif, jumlah pemegangnya kecil. Jika jumlah pemegang dapat diperluas lebih lanjut di masa depan, token tersebut mungkin akan naik lebih lanjut.

Gambar 4-1 Informasi dasar browser blockchain $LBR

100 pemegang teratas $LBR mencakup 66,6% dari total jumlah token, yang lebih sedikit terpusat dibandingkan dengan token dari proyek-proyek lain. Lima alamat pemegang teratas pada dasarnya adalah milik bursa terpusat dan bursa terdesentralisasi, dan tempat perdagangan utama $LBR adalah Uniswap.

Gambar 4-2 Distribusi Pemegang $LBR

5. Kompetisi

5.1 Gambaran Industri

LSD merujuk pada turunan staking cair yang dibangun pada upgrade Shapella Ethereum. Defi yang dibangun di atas LSD disebut LSDfi, dan tujuannya adalah untuk memberikan hasil yang lebih tinggi untuk LSD. Menurut data dari dasbor Dune yang dibuat oleh @hildobby, total 23,413,761 ETH telah dipasang, atau 19,66% dari total ETH yang beredar, dengan total nilai $43,78 miliar. Proyek terpasang tertinggi di Ethereum adalah Lido, yang menyumbang 31,7% dari total jumlah yang dipasang, diikuti oleh Coinbase dengan 9,6%. Jumlah ETH yang dipasang terus meningkat sejak 2020 hingga sekarang. Cara mengaktifkan nilai pasar dari beberapa ratus miliar dolar adalah isu penting bagi berbagai proyek LSDfi. Arah pengembangan utama LSDfi adalah pinjaman, stablecoin, dan DEX. Tiga proyek baru teratas dalam hal pangsa pasar LSDfi adalah Lybra Finance,raft.fi, dan Pendle, masing-masing menyumbang 48,3%, 7,679%, dan 7,549%. Proyek-proyek yang mengadopsi stablecoin untuk LSDfi termasuk Lybra Finance, Raft, dan Gravita, dengan stablecoin eUSD Lybra Finance menyumbang lebih dari 70% dari pasar stablecoin LSDfi.

Penelitian Binance menunjukkan dalam laporan penelitian bahwa total TVL dari LSDfi lama dan LSDfi baru adalah 6.35M. TVL protokol lama sekitar 8.76 kali lipat lebih tinggi daripada protokol baru. TVL protokol baru telah meningkat sekitar sejak Mei 2023. 66.1%. Dengan hampir semua protokol mengintegrasikan stETH, ketergantungan berlebihan pada satu agunan dapat menyebabkan model pertumbuhan yang tidak sehat.

Gambar 5-1 peringkat trek LSDfi

Pinjaman adalah produk dari pembangunan sosial dan ekonomi manusia, dengan sejarahnya sejak zaman kuno. Dalam sistem keuangan modern, pinjaman adalah kegiatan keuangan penting yang dapat mendorong pembangunan ekonomi dan kemajuan sosial. Dalam industri Web3, jalur peminjaman juga sangat penting. Sejarah pengembangan jalur peminjaman dapat dibagi menjadi tiga tahap: 1) Tahap pertama adalah sekitar tahun 2017, ketika proyek-proyek seperti MakerDAO mulai mengeksplorasi stablecoin terdesentralisasi dan protokol pinjaman berdasarkan Ethereum. 2) Tahap kedua adalah dari 2018 hingga 2019, ketika proyek-proyek seperti Compound memperkenalkan konsep-konsep seperti penambangan likuiditas, token tata kelola, dan peer-to-pool, memberi insentif kepada pengguna untuk berpartisipasi dalam pasar pinjaman dan menikmati pengembalian dan hak tata kelola. 3) Tahap ketiga adalah dari tahun 2020 hingga saat ini, ketika proyek-proyek seperti Aave mulai berinovasi berbagai model dan fitur pinjaman, seperti pinjaman kilat, delegasi kredit, suku bunga tetap, dll., Meningkatkan efisiensi dan fleksibilitas pasar pinjaman.

Pinjaman dan stablecoin dapat digabungkan, dan protokol pinjaman dapat dibagi menjadi protokol yang mengeluarkan stablecoin mereka sendiri dan protokol yang tidak. Jika protokol pinjaman mengeluarkan stablecoin, maka fokus bisnis dari protokol ini adalah stablecoin. Protokol pinjaman paling awal untuk menerbitkan stablecoin adalah MakerDAO, dan terbukti dalam deskripsi MakerDAO bahwa model pinjaman hanya untuk menjamin stablecoin dengan aset dasar, dan pinjaman bukanlah tujuan utamanya. Stablecoin adalah bisnis besar di industri ini. Pertama, dolar AS yang disimpan di bank dapat menghasilkan bunga. Kedua, lembaga stablecoin terpusat dapat membeli obligasi pemerintah dan surat berharga komersial. Bahkan MakerDAO, dengan kedok melakukan RWA, telah membeli obligasi pemerintah. Hal ini memungkinkan penerbit stablecoin untuk mengumpulkan sejumlah besar dana yang dapat digunakan melalui pertukaran "uang palsu dengan uang sungguhan" dan menghasilkan banyak pengembalian berisiko rendah. Dengan basis modal yang besar, pengembaliannya cukup besar, yang merupakan alasan penting untuk menarik tim untuk membuat stablecoin.

Gambar 5-2 Proporsi LSDfi dari stable coins

5.2 Perbandingan produk pesaing

Gravita

Gravita adalah protokol peminjaman tanpa bunga dengan LSD sebagai jaminan, memberikan pengguna pinjaman tanpa bunga yang dijamin oleh token Liquid Stake dan Stability Pool. Pinjaman diterbitkan dalam bentuk stablecoin GRAI, stablecoin dengan penekanan volatilitas yang sama seperti LUSD. Token mekanisme ini dapat menghasilkan utang hingga 90% dari nilai jaminan pengguna. Gravita dibangun berdasarkan model protokol peminjaman Liquidity Protocol. Jika pengguna melunasi pinjaman dalam enam bulan, bunga akan dikembalikan secara proporsional, dengan bunga minimum setara dengan bunga satu minggu. Untuk mengurangi volatilitas GRAI, pemegang GRAI diizinkan menukar 1 GRAI dengan $0,97 nilai jaminan, dengan biaya penebusan 3%.

Raft.fi

Raft.fi adalah protokol Lsdfi stablecoin. Untuk menggunakan Raft, setiap alamat dompet Ethereum perlu membuka posisi baru. Setiap alamat hanya diizinkan memiliki 1 posisi. stETH yang dibungkus perlu disetor di alamat sebagai jaminan untuk meminjam. Dari R. Ini memungkinkan pengguna untuk menyetor stETH untuk menghasilkan stablecoin R. Raft menggabungkan fitur desain dari SAI dan LUSD untuk menjaga stabilitas R. Pengguna perlu memegang wstETH dalam posisi, rasio jaminan terhadap utang harus mencapai setidaknya 120%, dan pengguna perlu meminjam setidaknya 3000R. Raft menggunakan selisih pinjaman untuk menjaga stabilitas harga R. Tingkat bunga pinjaman adalah jumlah dari tingkat bunga dasar dan selisih pinjaman, dengan batas atas 5%. Biaya pinjaman adalah jumlah pinjaman dikalikan dengan tingkat bunga pinjaman, yang dibayarkan menggunakan mata uang stabil R. Utang yang perlu pengguna bayar adalah pinjaman dan biaya pinjaman. Ketika R dikembalikan, itu langsung dihancurkan melalui kontrak pintar.

Ada tiga cara bagi R untuk dihancurkan, yaitu: 1) Pembayaran. Peminjam mengembalikan stablecoin R yang dipinjamkan dalam Raft dan mendapatkan kembali jaminan wstETH. Saat pengguna melakukan pembayaran, mereka dapat memilih untuk membayar sebagian atau seluruhnya. Hutang token R, tetapi saldo hutang setelah pembayaran tidak boleh kurang dari 3000 R. 2) Penebusan, pemegang mata uang stabil R menukar wstETH peminjam lain dengan R. Fungsi penebusan memungkinkan pemegang mata uang stabil R menukarkannya dengan jumlah yang sama dari jaminan wstETH kapan pun. Ketika seorang pengguna menggunakan R untuk menukar wstETH, Protokol akan menggunakan R untuk membayar sebagian dari setiap hutang Posisi yang ada, dan rasio pembayaran didistribusikan secara proporsional terhadap jaminan. Untuk mempromosikan pembayaran daripada penebusan, tim mengaktifkan penyebaran penebusan, yang merupakan tingkat bunga penebusan. Sebagai komponen, penyebaran penebusan harus lebih tinggi dari tingkat bunga nol pada pembayaran. 3) Likuidasi, likuidator membayar hutang peminjam di bawah rasio hipotek minimum dan menerima wstETH yang dijaminkan dan imbalan likuidasi sebagai imbalan. Ketika nilai jaminan berada di antara rasio hipotek 120% dan rasio hipotek 100%, akun akan Memenuhi syarat untuk likuidasi. Imbalan likuidator adalah untuk mendorong pengguna untuk mendukung likuidasi protokol dan untuk mengganti likuidator atas risiko yang mereka tanggung selama proses likuidasi. Raft juga menggunakan tingkat dasar, yang digunakan untuk mengatur perilaku peminjaman dan penebusan dan mengurangi volatilitas yang disebabkan oleh peminjaman dan penebusan. Ketika tingkat dasar meningkat, peminjaman dan penebusan akan lebih mahal. Raft juga memiliki fitur pencetakan kilat, yang memungkinkan pengguna mencetak 10% dari total pasokan R sekaligus. Pencetakan kilat dapat digunakan untuk operasi leverage, meningkatkan leverage hingga 11x sekaligus.

Ringkasan: Peringkat token LSDfi berdasarkan jumlah persentase adalah stETH, wstETH, sfrxETH. Pengguna harus memperhatikan bahwa token terbungkus seperti wstETH dapat mempertahankan imbalan staking ETH, sementara deposit langsung stETH tidak bisa. TVL LSDfi bergantung pada total nilai pasar ETH dan jumlah derivatif yang dihasilkan oleh ETH. Saat protokol DeFi terkemuka seperti MakerDAO dan Curve memasuki ruang LSDfi, persaingan di bidang terkait semakin intens. Arah pengembangan utama untuk LSDfi mencakup peminjaman, stablecoin, DEX, strategi hasil, dan produk indeks LSD. Secara keseluruhan, pengembangan peminjaman dan stablecoin menjanjikan, dengan total TVL melebihi $2 miliar. Protokol stablecoin konvensional seperti Raft dan Gravita tidak memiliki keunggulan dibandingkan MakerDAO kecuali beberapa ruang untuk manuver dalam rasio jaminan dan biaya. Selain itu, stablecoin MakerDAO DAI memiliki lebih banyak kasus penggunaan dan likuiditas, membuat prospek pengembangan untuk protokol LSDfi konvensional ini rata-rata.

Salah satu sorotan dari Lybra Finance adalah bahwa stablecoin eUSD dapat menghasilkan bunga dan token protokol LBR dapat diperoleh melalui pertambangan eUSD. Hal ini efektif menarik sebagian besar dana LSDfi, yang saat ini menyumbang 48,3% dari keseluruhan pasar LSDfi. Proyek ini akan segera meluncurkan mode V2 untuk lebih memperluas ke jaringan L2, yang mungkin dapat meningkatkan TVL proyek lebih lanjut. Oleh karena itu, proyek ini layak untuk diperhatikan.

6.Risiko

1) Risiko leverage berlebihan: LSDfi adalah solusi lapis kedua untuk jaminan ETH. Pengguna mendapatkan pendapatan dari staking ETH dan mencetak stablecoin eUSD dengan stETH sebagai jaminan, menghasilkan bunga. Dengan menggunakan solusi ini, pengguna meningkatkan hasil dari jaminan ETH mereka tetapi juga meningkatkan leverage mereka, yang memperkenalkan risiko potensial terhadap keamanan protokol.

2) Risiko de-ankor stETH: stETH pernah mengalami kasus de-ankor di masa lalu. Meskipun pada saat itu, penarikan ETH belum diaktifkan, saat ini stETH tidak dapat segera ditukarkan dengan ETH, yang menimbulkan risiko tertentu untuk menjadi de-ankor.

3) Risiko Sentralisasi Lido: Saat ini Lido memiliki 354.339 staker, tetapi hanya ada sekitar lima puluh operator node, yang menyebabkan sentralisasi jaringan. Hal ini mungkin memiliki efek buruk pada aset stETH.

Disclaimer：

1. Artikel ini dicetak ulang dari [Institut Riset Kelas Satu Blockchain]. Semua hak cipta milik penulis asli [ kabin pertama]. Jika ada keberatan terhadap pencetakan ulang ini, silakan hubungi Gate Belajartim, dan mereka akan menanganinya dengan segera.
2. Penyangkalan Tanggung Jawab: Pandangan dan opini yang terdapat dalam artikel ini semata-mata milik penulis dan tidak merupakan nasihat investasi apa pun.
3. Terjemahan artikel ke bahasa lain dilakukan oleh tim Gate Learn. Kecuali disebutkan, menyalin, mendistribusikan, atau menjiplak artikel yang diterjemahkan dilarang.