مقدمة

إثيريوم، كأفضل منصة عقود ذكية في العالم، قدم آلية الحرق من خلال EIP-1559 في محاولة لتحقيق أهداف مدفوعة بالتضخم. ومع ذلك، واستنادًا إلى البحث الذي أجري في 13 أبريل 2025، يظهر أن إمدادها ما زال يزداد بنسبة سنوية قدرها 0.805٪، مضيفًا 3،477،830.85 إيثر، على الرغم من حرق 4،581،986.52 إيثر. يحلل هذا التقرير هذه الظاهرة من وجهة نظر بحثية، مستكشفًا السياق التاريخي، والديناميات الحالية، والعوامل المؤثرة، والنظرة المستقبلية.

السياق التاريخي

قدمت عملية الهارد فورك في لندن EIP-1559 ، مما أدى إلى تغيير طريقة إدارة رسوم المعاملات. في السابق ، كانت جميع رسوم المعاملات تمنح كمكافآت لعمال المناجم. بموجب الآلية الجديدة ، يتم حرق الرسوم الأساسية ، ويتم توزيع "النصائح" المتبقية على المدققين (عمال المناجم سابقا). تهدف هذه الآلية إلى مواجهة التأثير التضخمي لإصدار ETH الجديد ، مما يجعل ETH في النهاية أصلا انكماشيا.

اندمج في سبتمبر 2022 إيثيريوم من PoW إلى PoS ، مما أدى إلى تقليل معدل الإصدار بشكل كبير. قبل الاندماج ، كان يتلقى المنقبون حوالي 13،000 ETH يوميًا ؛ بعد الاندماج ، مع حجم الرهن الذي يبلغ حوالي 14 مليون ETH ، انخفض الإصدار إلى حوالي 1،700 ETH يوميًا. هذا التغيير وضع أساسًا للتضخم ، ولكن الأثر الفعلي لآلية الحرق يعتمد على نشاط الشبكة ومستويات الرسوم.

ديناميات العرض الحالية

منذ أغسطس 2021، تم حرق إثيريوم (ETH) بقيمة 7.3 مليار دولار. حتى 13 أبريل 2025، تبلغ الإمداد الدائري لإثيريوم حوالي 120،690،000 ETH، مع معدل نمو سنوي بنسبة 0.51٪. منذ شوكة لندن، تم حرق 4،581،986.52 ETH، مما يبلغ حوالي 7.3 مليار دولار (بناءً على أسعار ETH التاريخية). ومع ذلك، زاد الإمداد الصافي بمقدار 3،477،830.85 ETH، مما يشير إلى أن الإصدار تجاوز الكمية المحروقة.

بالمقارنة مع بيتكوين، خلال نفس الفترة (ثلاث سنوات وثمانية أشهر)، بلغ معدل التضخم السنوي له 1.517٪ في المتوسط، على الرغم من أن بيتكوين لديه حد أقصى ثابت للإمداد يبلغ 21 مليون، في حين أن إثيريوم نظريًا لديه إمداد غير محدود.

العوامل المؤثرة في توازن الحرق والإصدار

العوامل التالية تؤثر على التوازن بين الحرق والإصدار:

نشاط الشبكة ورسوم المعاملات:

• معدل الحرق مرتبط مباشرة بحجم المعاملات والرسوم. يمكن أن تؤدي الفترات ذات النشاط العالي (مثل انفجار NFT أو ارتفاع DeFi) إلى تضخم مؤقت. بترقية Dencun 2024، من خلال إدخال proto-danksharding، تم تخفيض رسوم المعاملات في الطبقة 2 وتحسين تجربة المستخدم، ولكنه أدى أيضًا إلى تقليل معدل الحرق. على سبيل المثال، خفضت Dencun تكاليف المعاملات على حلول الطبقة 2 (مثل Optimism، Arbitrum)، مما أدى بشكل غير مباشر إلى تقليل الحرق على السلسلة الرئيسية.

معدل الإصدار:

• بعد الدمج، يتم استناد معدل الإصدار إلى مكافآت الرهان، حيث يصدر حوالي 1,700 إثيريوم يوميًا، أو حوالي 620,500 إثيريوم سنويًا (بناءً على مشاركة الرهان الثابتة). على الرغم من أن هذا يمثل تقليلًا كبيرًا مقارنة بما قبل الدمج (13,000 إثيريوم/اليوم)، إلا أن معدل الحرق الحالي لا يزال غير كافٍ لتعويضه خلال فترات النشاط المنخفضة.

المساهمون الرئيسيون في الحرق:

تُظهر البيانات أن المصادر الرئيسية للاحتراق تشمل:

هذه المنصات تدفع عددًا كبيرًا من المعاملات، لكن مستويات النشاط تتأثر بالظروف السوقية، مثل تقلبات في توجهات NFT واستخدام DeFi.

ظروف السوق:

• فترات النشاط العالي يمكن أن تؤدي إلى تضخم مؤقت، في حين أن فترات النشاط المنخفض (مثل الربع الثاني من عام 2024، الذي شهد زيادة بلغت 75،301 إيثر) تؤدي إلى التضخم. البيانات من الربع الثاني من عام 2024 تظهر إصدار 228،543 إيثر، حرق 107،725 إيثر، وزيادة صافية 120،818 إيثر.

تحليل الاتجاهات التضخمية المستمرة

قد يتأثر الديناميات المستقبلية لعرض الإيثيريوم بالعوامل التالية:

فخ الأمل في التطور التكنولوجي

قيود تصميم آلية EIP-1559:

على الرغم من أن آلية الحرق تخلق نموذجًا جديدًا لالتقاط القيمة من خلال حرق الرسوم الأساسية، إلا أن فعاليتها مقيدة بتقلبات غير خطية في نشاط الشبكة. تُظهر البيانات أنه بعد ترقية Dencun في عام 2024، بلغت معاملات الطبقة 2 أكثر من 83٪، مما أدى إلى انخفاض بنسبة 72٪ في دخل رسوم الغاز اليومية على الشبكة الرئيسية.

تحديات تنفيذ تقنية الشاردينج

تم تأجيل ترقية Pectra sharding التي كان من المقرر أصلاً في الربع الأول من عام 2025 بسبب مشاكل التوافق مع ZK-Rollup. نتيجة لذلك، تبقى عمليات الثانية (TPS) في نطاق 15-45، وهو غير كافٍ لدعم سيناريوهات التداول عالية التردد.

“تدفق القيمة” في المنافسة البيئية

النظام البيئي متعدد السلاسل وتشتت القيمة:

سولانا، بسعتها 9،000 TPS وتكلفة معاملة 0.0001 دولار، استحوذت على 38٪ من حصة سوق السلاسل العامة في عام 2024. بلغ عدد المستخدمين النشطين يوميًا 2 مليون مستخدم، وهو 5.6 مرات عدد مستخدمي إيثيريوم النشطين يوميًا على الشبكة الرئيسية.

الانخفاض الهيكلي لديفي و NFTs:

انخفضت مبيعات NFT على سلسلة Ethereum من ذروتها 1.23 مليار دولار شهريًا في عام 2023 إلى مجرد 125 مليون دولار في عام 2025. بالإضافة إلى ذلك، بعد أن انتقل Uniswap v4 بالكامل إلى Layer 2، انخفض حجم تداول DEX على الشبكة الرئيسية إلى أقل من 9٪. الوضع أكثر سوءًا في قطاع RWA (الأصول الحقيقية)، حيث اختارت مؤسسات مثل BlackRock إصدار صناديق مرمزة على Polygon، مما تسبب في تفويت فرصة دخول Ethereum إلى سوق بقيمة تريليون دولار.

تناقض الانعكاس في النماذج الاقتصادية

عدم التوازن في حوافز آلية الرهان

نسبة العائد على الحصة بنسبة 3.2٪ المصممة بعد الدمج فقدت جاذبيتها في البيئة الاقتصادية الكبرى، حيث يبلغ معدل الفائدة الأساسي لمجلس الاحتياطي الفيدرالي 5.25٪. ونتيجة لذلك، انخفض عدد العقداء المدققين من 3.495 مليون إلى 3.4 مليون، وانخفضت نسبة الحصة إلى 27٪.

التأثير الغير تناسقي لآلية الحرق

يشير نمذجة البيانات إلى أنه من أجل أن يكون إيثيريوم مضاداً للتضخم ، يجب أن يتجاوز معدل الحرق معدل الإصدار (بحوالي 1,600 إيثر يوميًا). ومع ذلك، خلال انخفاضات السوق، ينخفض عدد عناوين الشبكة النشطة إلى 360,000 يوميًا، ويمكن أن يستمر معدل الحرق اليومي حوالي 800 إيثر فقط.

القمع الهيكلي للبيئة التنظيمية

ظل تصنيف الأوراق المالية

صنفت هيئة الأوراق المالية والبورصات 75٪ من رموز ERC-20 كأوراق مالية ، وحظرت صناديق الاستثمار المتداولة ETH من المشاركة في التخزين ، مما تسبب بشكل مباشر في انخفاض التدفقات المؤسسية بنسبة 22٪ على أساس سنوي. في المقابل، جذبت بيتكوين، بموقعها الواضح ك "ذهب رقمي"، 30 مليار دولار من تدفقات صناديق المؤشرات المتداولة، مما أدى إلى توسيع فجوة المراجحة التنظيمية وتسبب في انخفاض سعر صرف ETH / BTC إلى أدنى مستوى تاريخي عند 0.02.

تحويل تكاليف الامتثال

لتلبية متطلبات معرفة العميل ومكافحة غسيل الأموال، زاد استهلاك الغاز لعقد الذكاء الاصطناعي بنسبة 27٪ بسبب تعديلات الامتثال مثل التجريد الحسابي، مما يكبح نشاط الشبكة بشكل أكبر.

الاستنتاج: أزمة منتصف عمر إثيريوم

إن معضلة إيثريوم الانكماشية هي في الأساس صورة مصغرة للصدام بين المثالية التكنولوجية والواقعية التجارية. نظرا لأن حصة ETH في السوق لا تزال عند أدنى مستوى تاريخي لها عند 17.5٪ ، فإنها لا تعكس فقط اختلال التوازن في السياسة النقدية ولكن أيضا الآلام المتزايدة للصناعة بأكملها التي تنتقل من "إثبات المفهوم" إلى "خلق القيمة". وقد لا يكمن الحل المستقبلي في ملاحقة ميكانيكية لنموذج انكماشي، بل في خلق نموذج جديد يوازن بين الكفاءة والعدالة والاستدامة التنظيمية. تماما كما لم يتوقع ساتوشي ناكاموتو جنون ETF عند إنشاء Bitcoin ، فإن اكتشاف قيمة Ethereum سيتطلب التحرر من الأطر الحالية وإيجاد توازن ديناميكي بين المثل التكنولوجية وحقائق السوق.

إخلاء المسؤولية:

1. تم نشر هذه المقالة مرة أخرى من [ MarsBit], وحقوق النشر تعود إلى الكاتب الأصلي [لورانس، مارس فاينانس]. إذا كان لديك أي اعتراضات على إعادة النشر، يرجى التواصل مع بوابة تعلمالفريق، وسيتولى الفريق ذلك في أقرب وقت ممكن وفقًا لإجراءات ذات الصلة.

2. تنويه: تعبر الآراء والآراء المعبر عنها في هذه المقالة فقط عن آراء الكاتب الشخصية ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.

3. يتم ترجمة النسخ الأخرى من المقال بواسطة فريق Gate Learn. قد لا يتم نسخ المقال المترجم أو توزيعه أو سرقته دون الإشارة إليهGate.